Aggiornamento dei nostri punteggi ESG - APRILE 2020 GLOBAL MACRO VIEWS - Franklin Templeton Italia ...
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APRILE 2020 Aggiornamento dei nostri punteggi ESG FRANKLIN TEMPLETON THINKSTM GLOBAL MACRO VIEWS
In questo numero
Per vari anni Templeton Global Macro (TGM) è stata all’avanguardia nell’integrare fattori ambientali,
sociali e di governance (ESG) nell’investimento in obbligazioni governative. Il nostro Templeton Global
Macro ESG Index (TGM-ESGI) proprietario è stato tra le prime metodologie in quest’area che si è
concentrata sulle previste variazioni di punteggi ESG quale fonte di approfondimenti per l’investimento,
come descritto già a febbraio del 2018 nel numero 9 di Global Macro Shifts—Fattori ambientali,
sociali e di governance nell’investimento global macro [GMS-9].
Pubblichiamo aggiornamenti semestrali della nostra ricerca ESG, nei quali commentiamo i punteggi
correnti e previsti insieme a vari case study riguardanti un paese. In ciascuna edizione commentiamo
anche miglioramenti e perfezionamenti apportati alla nostra misurazione di fattori ESG. In questa
pubblicazione dell’aprile 2020 sono riportati anche i punteggi TGM-ESGI di 56 paesi aggiornati al 29
febbraio, e brevi case study per paesi specifici. In questa edizione commentiamo miglioramenti della
nostra metodologia, in particolare l’integrazione della Sicurezza sanitaria nella categoria dei fattori
sociali, che approfondisce la capacità di un paese di far fronte alla pandemia del COVID-19. Questa
edizione in particolare approfondisce aspetti ambientali sempre più critici, concentrandosi specifica-
mente sulla sicurezza idrica, l’inquinamento atmosferico e la deforestazione.
Filosofia e processo ESG di TGM
1. Integrazione: I fattori ESG sono più siamo particolarmente interessati agli Metodologia ESG
efficaci se pienamente integrati in “estremi” previsti che segnalano
Il punteggio TGM-ESG si raggiunge
altre componenti della ricerca, come importanti cambiamenti ESG in
sommando 14 sottocategorie (vedasi
ad esempio l’analisi economica tradi- entrambe le direzioni.
GMS-9, pagina 4) ritenute sostanziali per
zionale e gli incontri personali con
4. Orizzonte temporale: Per poter benefi- la performance macroeconomica di un
responsabili politici, che contribui-
ciare dell’analisi ESG, gli investitori paese, che coprono dalla corruzione alla
scono a formulare le principali opinioni
devono avere un orizzonte temporale coesione sociale, fino a pratiche ambien-
macroeconomiche su un paese. I
sufficientemente lungo. I fattori ESG tali non sostenibili. Le categorie ricevono
fattori ESG sono integrati nella nostra
guidano i fondamentali di un paese su un punteggio compreso tra 0 e 100. Il
analisi di aspetti economici quali
un periodo più lungo, tuttavia i trend nostro team di ricerca parte dalla base di
crescita e inflazione.
sottostanti possono essere eclissati a un gruppo di indici globali e sovrappone le
2. Previsionale: Ci si focalizza su data breve termine da condizioni cicliche o nostre view di ricerca per creare punteggi
point prospettici. Piuttosto che la temporanee. La convinzione su un’opi- correnti e previsti che riflettano le varia-
performance ESG attuale, la quale è nione analitica e la pazienza di vederla zioni previste nel medio termine delle
fortemente correlata ai livelli di redditi- realizzata sono requisiti fondamentali condizioni. Questi punteggi di categoria
vità, riteniamo che sia il momentum, o per il successo dell’investimento ESG. sono raggruppati in un punteggio ESG
la variazione di punteggio, il parametro totale con equiponderazioni del 33% per i
veramente importante ai fini della 5. Coinvolgimento: L’enfasi sui fondamen- fattori di governance, 33% per i fattori
performance dell’investimento oltre tali a lungo termine di un paese sociali e 33% per i fattori ambientali.
che per stabilire dove il capitale rappresenta una base efficace per La variazione prevista del punteggio
potrebbe essere impiegato per otte- avviare le comunicazioni con i respon- è semplicemente il punteggio previsto
nere l’impatto a nostro parere più sabili politici interessati a discutere le meno il punteggio attuale.
positivo. pratiche economiche migliori. Questo
dialogo è importante per i nostri sforzi
3. Focus sugli estremi: ESG è uno stru- mirati alla valutazione dei fattori ESG,
mento importante per identificare nonché per i funzionari governativi
opportunità d’investimento oltre che interessati alle prospettive dei mercati
per evidenziare aree di rischio. In TGM privati.
2 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Punteggi ESG nel contesto della crisi sanitaria causata dal COVID-19
L’epidemia del COVID-19 è scoppiata a Wuhan, in Cina, nel eterogenei in paesi diversi, evidenziando pregi e difetti dei diversi
dicembre 2019, e ha iniziato a diffondersi rapidamente dapprima approcci. Mentre ci vorrà probabilmente un bel po’ di tempo per
in Asia per poi dilagare al mondo intero. Quest’epidemia, classifi- emettere un verdetto sulle lezioni imparate e quali potrebbero
cata poi ufficialmente come pandemia a marzo 2020, è una di essere le pratiche migliori a fronte di epidemie future, è chiaro
una lunga serie di epidemie scoppiate nell’ultima ventina di anni, che finora certi paesi hanno avuto un successo maggiore rispetto
per esempio il virus Zeka, Ebola, MERS e l’influenza suina. Il suo ad altri nel fare fronte alle avversità. Ciò non dipende semplice-
tasso di mortalità sembra destinato ad essere superiore a quello mente dalla qualità del sistema sanitario, bensì coinvolge altri
di tutte le altre malattie infettive combinate, se non contenuta aspetti della governance, come forse è illustrato nel modo
adeguatamente. migliore dal caso dell’Italia, che è al sesto posto per la più alta
aspettativa di vita alla nascita3 e il cui sistema sanitario è stato
Epidemie quali il COVID-19 sono state da tempo temute e descritto in una relazione dell’Organizzazione per la Cooperazione
previste. È un argomento apparso sulle copertine di innumerevoli e lo Sviluppo Economico (OCSE) pubblicata nel 2014 come
riviste, in libri e keynote di conferenze, che hanno spesso “notevole per la sua uniformità a qualsiasi livello” in termini di
descritto la situazione attuale con dettagli abbondanti e premoni- risultati, qualità ed efficacia.4 Nonostante questi entusiastici rico-
tori. Dopo l’epidemia dell’Ebola, nel 2014 l’ex presidente della noscimenti, alla fine è stato uno dei paesi colpiti più duramente.
Banca Mondiale Jim Yong Kim notò che la comunità internazio-
nale “si era adagiata nel compiacimento ed è rimasta Secondo noi alcuni aspetti sociali e di governance nella gestione
impreparata” per far fronte a una nuova pandemia.1 dell’epidemia di COVID-19 si riflettono già nei punteggi TGM-ESG
esistenti, ad esempio l’efficienza governativa, la coesione sociale
Che un mondo sempre più globalizzato e urbanizzato sia un e il mix politico. La risposta quasi perfetta di Singapore alla crisi
terreno fertile per facilitare la diffusione delle malattie è apparso si può forse facilmente riassumere nel suo pieno punteggio per
chiaro all’inizio del 2020, quando sono stati constatati i primi tutti e tre questi indicatori, mentre i problemi per l’Italia si riflet-
casi del nuovo coronavirus in alcune delle città più interconnesse tono nella sua classificazione appena superiore alla metà del
del mondo, per esempio New York, Milano e Singapore, prima gruppo. Per contrasto, la totale mancanza di risposta iniziale del
che l’epidemia si allargasse illimitatamente nell’hinterland. Un Brasile corrisponde probabilmente al suo punteggio di governance
esempio aneddotico è il “super diffusore” britannico che aveva attuale inferiore alla media (che vediamo in miglioramento).
partecipato a un evento di affari a Singapore a fine gennaio, poi
era andato a sciare in Francia, aveva fatto ritorno a Londra Riteniamo tuttavia che vi sia anche altro, considerando che altri
partendo da Ginevra e nei giorni successivi era andato in un pub paesi aperti quali gli Stati Uniti, la Francia o i Paesi Bassi hanno
locale, mentre la persona che l’aveva accompagnato nel viaggio indiscutibilmente una governance di ottima qualità e sistemi sani-
aveva proseguito per la Spagna, diffondendo per tutto il tempo tari robusti, tuttavia la risposta è stata indiscutibilmente
l’infezione ad altre persone. Nella crisi attuale, globalizzazione e inadeguata ai loro standard abitualmente elevati. A questo punto
urbanizzazione sono diventate un tallone di Achille, poiché i entra in gioco il concetto di sicurezza sanitaria: fino a che punto
paesi più aperti sono stati infettati per primi, e quelli più urbaniz- i paesi sono in grado di prevenire, individuare e affrontare con
zati hanno avuto le difficoltà maggiori nell’evitare l’impatto del successo epidemie in rapida diffusione? Valutare i paesi su
coronavirus anche con le misure di contenimento draconiane—se questa base richiede una conoscenza più approfondita delle
considerate rispetto agli standard normali—messe in atto. pratiche di biosicurezza, la qualità di chi deve lavorare con le
epidemie, e i sistemi di laboratorio di un paese, oltre alle capa-
Le linee guida dell’Organizzazione Mondiale per la Sanità (OMS) cità di comunicazione durante una crisi, e le infrastrutture di
per la prevenzione e il controllo di infezioni delle vie respiratorie, sorveglianza e reporting. In questa versione di TGM-ESG inte-
incluse misure quali un accertamento rapido e precoce, e il griamo una nuova sottocategoria di Sicurezza sanitaria che tiene
distanziamento sociale2, sono state messe in atto con risultati conto di questi aspetti.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 3
4
-3
-2
-1
0
1
2
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Sri Lanka Venezuela
Italia Angola
Mozambico
Venezuela Nigeria
Agosto 2019
Stati Uniti Cambogia
Regno Unito Etiopia
A febbraio 2020
Polonia Myanmar
Iran
India Libano
Singapore Senegal
Spagna Costa D'Avorio
Turchia Tanzania
Febbraio 2020
Zambia
Argentina Filippine
Germania India
Repubblica Ceca Ecuador
A febbraio 2020 e ad agosto 2019
Nigeria Uganda
Sri Lanka
Francia Indonesia
Sudafrica Kenya
Uganda Ucraina
Zambia Egitto
Marocco
Filippine Ghana
Grafico 2: Punteggi TGM-ESGI: Variazione prevista
Messico Turchia
Cina Vietnam
Ungheria Sudafrica
Mongolia
Israele Russia
Giappone Brasile
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Paesi Bassi Ruanda
Argentina
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Irlanda
Cina
Croazia Messico
Australia Colombia
Canada Perù
Danimarca Arabia Saudita
Grecia
Grafico 1: Punteggi TGM-ESGI: Periodo attuale e aggiornamenti precedenti
Corea Thailandia
Lituania Serbia
Malesia Cile
Uruguay
Punteggi TGM-ESGI aggiornati
Nuova Zelanda
Croazia
Norvegia Italia
Portogallo Polonia
Russia Ungheria
Slovacchia Malaysia
EAU
Svezia Slovacchia
PUNTEGGI PER FATTORI AMBIENTALI, SOCIALI E DI GOVERNANCE PER PAESE (TGM-ESGI)
Svizzera Israele
Tanzania Corea
Uruguay Lituania
Portogallo
Cile Giappone
Perù Spagna
Ecuador Repubblica Ceca
Brasile Paesi Bassi
Australia
a concentrarci su un gruppo di 56 paesi, coerentemente con gli aggiornamenti recenti.
Egitto Francia
Thailandia Irlanda
Kenya Regno Unito
Colombia Stati Uniti
Nuova Zelanda
Grecia Singapore
Ucraina Germania
Vietnam Canada
Ghana Svezia
Norvegia
I risultati del nostro punteggio di febbraio 2020 sono riportati nei Grafici 1 e 2. Abbiamo continuato
Indonesia Danimarca
Serbia Svizzera
-3
-2
-1
0
1
2
-3
-2
-1
0
1
2
Sri Lanka Sri Lanka
Italia Italia
Ambiente
Venezuela Venezuela
Agosto 2019
Stati Uniti Stati Uniti
Regno Unito Regno Unito
A febbraio 2020
A febbraio 2020
Polonia Polonia
India India
Singapore Singapore
Spagna Spagna
Turchia Turchia
Fattori sociali
Febbraio 2020
Argentina Argentina
Germania Germania
Repubblica Ceca Repubblica Ceca
Nigeria Nigeria
Francia Francia
Sudafrica Sudafrica
Governance
Uganda Uganda
Zambia Zambia
Filippine Filippine
Messico Messico
Cina Cina
Ungheria Ungheria
Israele Israele
Giappone Giappone
Paesi Bassi Paesi Bassi
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Irlanda Irlanda
Croazia Croazia
Australia Australia
Canada Canada
Danimarca Danimarca
Corea Corea
Lituania Lituania
Malesia Malesia
Nuova Zelanda Nuova Zelanda
Norvegia Norvegia
Portogallo Grafico 4: Confronto del punteggio TGM-ESGI previsto: Febbraio 2020 vs. Agosto 2019 Portogallo
Russia Russia
Slovacchia Slovacchia
Grafico 3: Punteggi TGM-ESGI: Variazione prevista per fattori ambientali, sociali e di governance.
Svezia Svezia
Svizzera Svizzera
Tanzania Tanzania
Uruguay Uruguay
Cile Cile
Perù Perù
Ecuador Ecuador
Brasile Brasile
Egitto Egitto
Thailandia Thailandia
Kenya Kenya
Colombia Colombia
Grecia Grecia
Ucraina Ucraina
Vietnam Vietnam
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Ghana Ghana
Indonesia Indonesia
Serbia Serbia
5
Paesi con variazioni previste del punteggio
rilevanti dovute a fattori ESG
Il numero di paesi nei quali scorgiamo marginalmente da -1,6 nelle due tornate che il Presidente Volodymyr Zelensky ha
variazioni previste positive dei punteggi precedenti a -1,3 in questo numero di ottenuto una maggioranza parlamentare.
TGM-ESG continua a diminuire. A aprile 2020. La variazione media generale Cile e Perù sono passati da paesi con
febbraio 2019 abbiamo visto 15 paesi in prevista del punteggio si è mantenuta prospettive in via di miglioramento a
via di miglioramento, con una variazione stabile al livello precedente, -0,4. neutrali, mentre per Argentina e Cina
media prevista del +2,4 e ad agosto 2019 attualmente il punteggio ESG previsto è in
abbiamo visto 12 paesi con una variazione Particolarmente notevole è la variazione peggioramento. Per un gruppo ristretto di
media prevista del +1,3. In quest’aggior- dell’Ucraina, passata da un punteggio paesi, tra cui Francia, Sudafrica, Sri
namento vediamo ancora 12 paesi con precedente in peggioramento a una varia- Lanka e India, si prevedeva precedente-
una variazione media positiva del +0,9. zione prevista attuale positiva, a causa di mente un momentum ESG negativo, e si è
Per paesi con un punteggio previsto in prospettive più ottimistiche per il clima vista aumentare la portata della variazione
peggioramento, il calo medio è migliorato economico e l’efficienza governativa ora negativa prevista.
Variazioni dei punteggi TGM-ESG che riflettono
proiezioni in procinto di avverarsi
È notevole che per vari paesi le cui PAESI SELEZIONATI NEI QUALI LE PROIEZIONI SI STANNO AVVERANDO
proiezioni precedenti erano state negative Grafico 5: Proiezioni precedenti vs. andamento effettivo e proiezioni correnti.
e positive, attualmente si prevedono A febbraio 2020
variazioni minori, correlate in molti casi Brasile Venezuela
a variazioni previste precedentemente e Punteggi ESG Punteggi ESG
che si stanno realizzando (e la variazione 51 25
prevista sta tornando a zero). Il Venezuela,
50 20
per esempio, precedentemente sembrava
peggiorare per le infrastrutture, mentre il 49 15
Brasile migliorava per il clima economico.
48 10
Ora che tali variazioni si sono realizzate,
i punteggi correnti si sono adeguati al 47 5
rialzo o al ribasso e le proiezioni sono
diventate più modeste o stabili. I grafici Feb-18 Lug-19 Nov-20 Mar-22 Ago-23 Feb-18 Lug-19 Nov-20 Mar-22 Ago-23
seguenti mostrano la strada seguita da
quattro paesi selezionati e come le loro India Polonia
proiezioni si siano realizzate o a volte Punteggi ESG Punteggi ESG
abbiano cambiato direzione in linea con 50 70
gli eventi. 69
45 68
67
40 66
65
Feb-18 Lug-19 Nov-20 Mar-22 Ago-23 Feb-18 Lug-19 Nov-20 Mar-22 Ago-23
Proiezioni precedenti Andamento effettivo Proiezioni correnti
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
6 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG
Perfezionamenti della nostra metodologia ESG
Selezione del benchmark Per illustrare il motivo per cui una semplice misura della sicurezza
energetica, con forte attenzione alla dipendenza dalle importazioni,
Nella costruzione del TGM-ESGI, il nostro team di ricerca sovrap-
può alterare le percezioni, esaminiamo i casi di Singapore e dell’An-
pone le proprie opinioni su un gruppo di indici rappresentativi
gola. Singapore si classifica al 123° posto su 128 del sottoindice di
globali pubblicati da fonti affidabili che costituiscono spesso
sicurezza energetica del WEC, mentre l’Angola si classifica al 6°
un’aggregazione di altre fonti di dati. A volte apportiamo varia-
posto. In particolare, la forte dipendenza di Singapore dalle importa-
zioni alla nostra selezione di indici poiché le pubblicazioni sono
zioni di energia e la diversificazione inesistente delle forniture, dato
cessate o perché abbiamo adeguato la portata del nostro indice.
che il 95% della sua elettricità è prodotto utilizzando gas naturale7
assegnano a questo paese una posizione in basso nella classifica,
Sicurezza sanitaria mentre l’autosufficienza dell’Angola in quanto tra i maggiori esporta-
Mentre iterazioni precedenti del TGM-ESGI hanno già incluso tori di petrolio e, in effetti, esportatori netti di energia classificano il
investimenti e lo stato del sistema sanitario di un paese tramite paese tra quelli con la performance migliore.
l’indicatore Human Capital, in questa versione stiamo aggiun-
Tuttavia, nonostante la sua autosufficienza, la situazione dell’e-
gendo esplicitamente all’indice una nuova sottocategoria, la
nergia interna dell’Angola è molto meno rosea. Secondo le stime
Sicurezza sanitaria. Questa nuova sottocategoria fornisce una
dell’International Energy Agency, nel 2016 solo il 35% della
misura della capacità dei paesi di far fronte a malattie epidemiche
popolazione angolana (e numeri ancora molto inferiori in aree
e riflette la qualità e la robustezza dei sistemi sanitari dei paesi,
rurali) avevano accesso all’elettricità. Il settore dell’energia in
nonché la loro capacità di prevenire, individuare e rispondere rapi-
Angola soffre di problemi quali una generazione di energia insuf-
damente alla diffusione di tali malattie.5 Ciò è particolarmente
ficiente, riscossione limitata dei ricavi e mancanza di
rilevante alla luce dell’attuale epidemia del COVID-19.
manodopera specializzata.8 Pur riconoscendo che la disponibilità
L’indice di Sicurezza sanitaria classifica ai primi posti molti di abbondanti risorse naturali e la capacità di esportare energia
mercati sviluppati, con in testa Stati Uniti, Regno Unito, Paesi favoriscono l’economia, le nostre opinioni devono tener conto
Bassi, Australia e Canada. Nell’universo dei mercati emergenti delle situazioni interne ed esterne.
troviamo la Thailandia al 6° posto, la Malaysia al 18° e il Brasile Inoltre, l’Energy Trilemma completo integra la sostenibilità
al 22°, il che suggerisce che questi paesi potrebbero essere in ambientale dei sistemi energetici. In un mondo nel quale secondo
una posizione relativamente migliore dei peer per gestire la crisi certe stime i combustibili fossili dovrebbero esaurirsi nei prossimi
attuale. Alcuni mercati emergenti e di frontiera di rilievo in posi- decenni, e in cui viene sempre più scoraggiato l’utilizzo di forme
zione più debole sono Sri Lanka, Nigeria, Ucraina ed Egitto, tutti di energia che producono gas serra (tramite vari accordi interna-
con punteggi che non rientrano nei 75 migliori. zionali quali l’Accordo di Parigi), l’abilità di un paese nel passare
a fonti di energia rinnovabili può deporre a favore della sua sicu-
Infine, è interessante notare anche che in paesi quali Brasile e
rezza energetica futura.
Indonesia, le classifiche per la Sicurezza sanitaria superano note-
volmente altri indicatori sociali quali la qualità delle infrastrutture,
L’importanza crescente dei fattori ambientali
la situazione del mercato del lavoro o la coesione sociale, e quindi
Nel nostro precedente aggiornamento ESG (ottobre 2019)
il nuovo indice offre un segnale nuovo e non correlato.
avevamo descritto come avevamo cambiato la ponderazione dei
fattori ambientali portandoli dal 20% precedente a un’equipon-
Sicurezza energetica derazione con i fattori sociali e di governance (33%).
In questo aggiornamento dell’aprile 2020, abbiamo perfezionato Precedentemente, avevamo ritenuto che le questioni ambientali
il sottoindice della Sicurezza energetica, che costituisce un terzo non fossero sempre propulsori imminenti di rischio e ricompensa
dell’indicatore di Insicurezza delle risorse e il 3,7% circa del negli investimenti in obbligazioni sovrane, ma che l’impatto di tali
punteggio TGM-ESGI generale. Nel passato avevamo usato il fattori fosse più critico in un periodo più lungo, e molte volte, in
sottoindice della Sicurezza energetica “Energy Trilemma” del effetti, il più critico in assoluto.
World Energy Council (WEC), che misurava la dipendenza dalle
importazioni e la diversità della generazione di elettricità. Abbiamo modificato la ponderazione riconoscendo che i fattori
Attualmente siamo passati a utilizzare l’Energy Trilemma ambientali stavano diventando motivo di preoccupazione imme-
completo, poiché integrando l’accesso all’energia e la sostenibi- diata più pressanti non soltanto in mercati emergenti più piccoli
lità della fornitura di energia offre un quadro più esauriente della ma anche nei peer emergenti maggiori nonché in mercati svilup-
sicurezza energetica, che integra la sicurezza energetica attuale pati. Inoltre, eravamo arrivati a convincerci che i problemi
e futura, nonché esterna e interna di un paese.6 ambientali non dovrebbero essere considerati solo isolatamente,
poiché possono anche contagiare i fattori sociali e di governance.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 7Tali questioni per noi sono rimaste prioritarie in tempi recenti, Paesi con variazioni del punteggio rilevanti
considerando che l’impatto globale del cambiamento climatico
dovute a perfezionamenti della metodologia
sembra accelerare, con notevoli rialzi delle temperature negli
La variazione del sottoindice di Sicurezza energetica ha avuto un
ultimi cinque anni rispetto alla prima metà del decennio prece-
impatto marginale sul punteggio TGM-ESGI per i paesi, conside-
dente.9 La prevalenza della siccità è aumentata in tutto il
rando il suo peso modesto del 3,7%. Ciò nonostante, alcuni dei
mondo10. mentre estinzioni di specie animali e calo globale della
paesi i cui valori sono cambiati maggiormente nell’indice sono
natura procedono a ritmi senza precedenti.11 Mentre sotto molti
stati l’Angola (da 100 a 30), il Vietnam (da 90 a 30) e la Nigeria
aspetti questo continua ad essere un disastro in lento movi-
(da 50 a 0). Contemporaneamente sono migliorati Singapore (da
mento, vediamo sempre più un impatto diretto sull’economia e
0 a 70), l’Irlanda (da 20 a 80) e il Giappone (da 40 a 80).
sul credito che si diffonde a fattori sociali e di governane.
Case study
Nei seguenti case study, evidenziamo vari paesi nei quali attualmente stanno venendo alla luce
questioni ambientali importanti. Nei casi dell’India e del Brasile, secondo le proiezioni queste dovreb-
bero portare a un calo dei punteggi ESG. Nei casi della Cina, Australia ed Egitto, sono aspetti che
stiamo monitorando attentamente poiché la situazione per il momento appare stabile o addirittura in
miglioramento, ma in futuro potrebbe presentare sfide notevoli per i paesi interessati.
Due paesi nei quali è previsto che Grafico 6: India: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
A febbraio 2020
questioni ambientali dovrebbero portare
Punteggio TGM-ESGI
a un peggioramento dei fattori ESG 100
90
India: Una crisi idrica in evoluzione
80
• L’India soffre della crisi idrica peggiore della sua storia, che
70
minaccia la vita e le capacità di sostentamento di milioni di
persone. Attualmente 600 milioni di indiani hanno problemi 60
da elevati a estremi di approvvigionamento idrico e circa 50 50
200.000 persone all’anno muoiono a causa di un accesso 43 43 46
40
non adeguato ad acqua non contaminata.12
30 30 29
• La crisi è destinata a peggiorare inevitabilmente. Entro il 20
2030, la domanda idrica del paese secondo le proiezioni sarà 10
doppia rispetto alla disponibilità, implicando una carenza
idrica per centinaia di milioni di persone e un’eventuale Ambiente Fattori sociali Governance
perdita del ~6% del PIL (prodotto interno lordo) nazionale.13 Periodo attuale Proiezioni
Secondo la relazione della National Commission for Integrated Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Water Resource Development, in uno scenario di uso elevato
entro il 2050 il fabbisogno idrico potrebbe essere di 1.180 il 40% della popolazione indiana non avrà alcun accesso ad
miliardi di metri cubi di acqua, mentre la disponibilità odierna acqua potabile entro il 2030.
è di 695 miliardi di metri cubi.
• Teoricamente, le piogge annue in India sono sufficienti per
• Fatti elencati dalla Planning Commission of India (NITI soddisfare il fabbisogno idrico di più di un miliardo di
Aayog): 600 milioni di persone sono in condizioni di stress persone. Secondo la Central Water Commission nazionale, la
idrico da elevato a estremo in India, il 75% delle case non ha necessità massima è di 3.000 miliardi di metri cubi di acqua
alcun allacciamento all’acqua potabile, l’84% degli insedia- all’anno, e le piogge nel paese sono di 4.000 miliardi di metri
menti rurali non ha accesso a condutture idriche, il 70% cubi. La scarsità idrica è quindi prevalentemente opera
dell’acqua in India è contaminata, l’India è attualmente al dell’uomo e imputabile alla cattiva gestione delle risorse
120° posto su 122 paesi nell’indice della qualità dell’acqua e idriche.
8 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG• Le cause principali della scarsità idrica in India sono l’uso ineffi- Brasile: La deforestazione dell’Amazzonia è una
ciente di acqua per l’agricoltura, dovuta a tecniche di irrigazione
tradizionali, e l’inquinamento dovuto al drenaggio delle fognature
minaccia per la sostenibilità nel lungo termine
e delle acque reflue in corpi idrici tradizionali, nonché lo smalti- • L’Amazzonia è uno dei più ampi “dissipatori di carbonio”
mento di prodotti chimici ed effluenti in fiumi, corsi d’acqua e mondiali.14 Se dovesse degradarsi il 60% della foresta,
stagni. Un boom dell’economia, la crescita della popolazione e la potrebbe liberarsi l’equivalente di cinque o sei anni di emis-
rapida urbanizzazione hanno avuto a loro volta un impatto consi- sioni globali.15
derevole sulla domanda idrica nel paese, e anche i cambiamenti
• Storicamente, la deforestazione dell’Amazzonia è partita ad
di consumi alimentari, stili di vita e metodi di sfruttamento dei
opera degli allevatori di bestiame, che abbattono la foresta
terreni svolgono un ruolo importante.
pluviale per aumentare i pascoli degli allevamenti.16 Queste
• L’India è un paese agricolo, per cui l’uso prevalente in asso- attività sono state per anni una fonte importante di inquina-
luto delle riserve del paese è l’irrigazione, che consuma il mento, distruzione della biodiversità ed emissione di gas
78% delle riserve idriche totali. Le falde acquifere, che forni- serra.17 Tra il 1970 e la metà degli anni 2000, sono stati
scono fino al 40% dell’acqua necessaria per il paese, sono distrutti più di 600.000 chilometri quadri di foresta pluviale.18
una fonte importante per l’irrigazione nonché per usi dome-
• Per accattivarsi questa base ampiamente rurale e conservatrice,
stici e industriali. Sono anche una fonte primaria di acqua
il Presidente Jair Bolsonaro ha autorizzato un’accelerazione della
potabile nell’India urbana e rurale.
deforestazione nell’Amazzonia, una risorsa ambientale straordi-
• Il 45% dell’acqua totale a scopo di irrigazione e l’80% nariamente importante. Da quando si è insediato al potere a
dell’acqua per uso domestico provengono da riserve idriche gennaio 2019, è stata rasa al suolo un’area più ampia del
nel sottosuolo. In certi stati quali Delhi, Punjab, Haryana e Lussemburgo e la deforestazione ha accelerato.
Uttar Pradesh, lo sfruttamento eccessivo delle falde acquifere
• L’Amazzonia è anche la fonte della maggior parte delle preci-
ha portato a una penuria di acqua, mentre in altri quali Tamil
pitazioni in Brasile. È un punto importante, poiché negli
Nadu, Karnataka e Andhra Pradesh, la penuria è dovuta alle
ultimi anni vi è stata un’accelerazione record delle siccità, che
cattive caratteristiche delle falde acquifere.
si sono verificate ad esempio nel 2005, 2010 e 2015-2016.
• Con le pressioni dell’aumento della popolazione, la crescita indu- La deforestazione aggrava il cambiamento climatico, e un
striale e il tasso di urbanizzazione senza precedenti, l’acqua aumento delle temperature potrebbe provocare cali del
viene estratta da profondità crescenti con un ritmo molto più 30%-60% dei raccolti, ad esempio del mais nella regione
veloce di quanto non possa essere sostituita dalle precipitazioni. Nord-Est del Brasile.19
• Il governo ha creato recentemente un nuovo ministero Jal • Il Brasile è tra i paesi con la copertura forestale più ampia del
Shakti (per l’acqua), che si prefigge di affrontare gli aspetti mondo (il 62% dei suoi terreni è coperto da foreste),20 ma in
idrici da un punto di vista olistico e integrato. Il ministero ha senso assoluto viene subito dopo la Russia per la più ampia
annunciato un piano ambizioso per l’allacciamento a una rete area forestale mondiale.21 Una rapida deforestazione ha riper-
di acquedotti di tutte le case in India entro il 2024. cussioni ambientali non solo sul il paese ma su tutto il
mondo, e ha attirato l’attenzione internazionale su questo
• Con la rapida urbanizzazione e lo sviluppo in atto è necessario problema.
che l’India protegga le sue città dalla mancanza di acqua e
razionalizzi l’agricoltura. La raccolta dell’acqua deve essere
una priorità, insieme a meccanismi per la ricostituzione delle Grafico 7: Brasile: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
falde acquifere. Attualmente, le estati diventano sempre più A febbraio 2020
calde e insopportabili. Se dovesse anche scarseggiare Punteggio TGM-ESGI
l’acqua, una delle nazioni più popolose del mondo potrebbe 100
diventare invivibile. 90
80
• Altri fattori ESG: Vediamo un peggioramento del punteggio per
70 74
la qualità del mix politico e la forza delle istituzioni. Negli 71
ultimi mesi abbiamo visto l’attenzione del governo spostarsi 60
verso un’agenda più nazionalista, lasciando da parte riforme
50
strutturali quali la riforma fondiaria e del lavoro. Vi è stata 48
40 44
anche una fermata sulla strada per il consolidamento fiscale, e 40 40
una contrazione dello spazio disponibile per la politica. 30
20
• Sicurezza sanitaria: L’India si classifica al 57° posto su 195
nel benchmark della Sicurezza sanitaria. Nonostante il basso 10
punteggio per l’accesso all’assistenza sanitaria, il punteggio
Ambiente Fattori sociali Governance
generale riflette risultati del benchmark relativamente robusti
per la rapida risposta e la qualità del sistema sanitario in gene- Periodo attuale Proiezioni
rale, per quanto riguarda la disponibilità di attrezzature. Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 9• L’anno passato la Francia ha minacciato di bloccare l’accordo • Una volta completata la costruzione, il riempimento del
commerciale UE-Mercosur a causa dell’atteggiamento del bacino artificiale potrebbe richiedere da cinque a dieci anni,
Brasile riguardo all’Amazzonia. Inoltre un degrado delle condi- durante i quali si risentirebbero gli effetti sul flusso delle
zioni in Amazzonia potrebbe dare il via a boicottaggi dei acque a valle. Quanto maggiore sarà la velocità di riempi-
consumatori e di società specifiche per i beni del Brasile. Nel mento del bacino artificiale, tanto più ne risentiranno i livelli
passato, per esempio, atti di deforestazione hanno dato il via dell’acqua in quegli anni. A parte questo, l’evaporazione
a boicottaggi internazionali di prodotti derivati da carne dell’acqua dal bacino artificiale creato dalla diga potrebbe far
bovina provenienti da pascoli situati in aree deforestate. diminuire la quantità di acqua disponibile nel Nilo.
• Recentemente, Bolsonaro ha affidato al suo vicepresidente • Era stato affermato che la costruzione del GERD sarebbe
Hamilton Mourão l’incarico di presiedere a un Consiglio dell’A- stata completata intorno al 70% nella seconda parte del
mazzonia di nuova costituzione. 2019, ma stando a comunicazioni diramate verso la fine
dell’anno passato il completamento del progetto sarebbe stato
• Altri fattori ESG: Le crisi economiche e gli scandali politici del rinviato di due anni, fino al 2022.
passato hanno dato il via a un periodo di importanti riforme in
Brasile. Le riforme già approvate per combattere la corruzione • Il progetto GERD è oggetto di continui colloqui tra Egitto ed
e le privatizzazioni dovrebbero portare a un miglioramento del Etiopia. Le ultime tornate delle negoziazioni non sono arrivate
clima economico, e la riforma pensionistica avrà un effetto a soluzioni concrete per le controversie relative al ritmo di
analogo. È in atto un passaggio dalla crescita pubblica a riempimento del bacino artificiale, e gli effetti sui livelli del
quella trainata da iniziative private. Secondo noi il Congresso flusso fluviale. Tuttavia hanno cominciato ad esservi interes-
avvierà probabilmente azioni relative ad altre riforme (per sate anche parti esterne (ultimi, e più importanti, gli Stati
esempio, leggi sull’emergenza fiscale, amministrazione Uniti) per evitare un risultato che potrebbe chiaramente
pubblica ed eventuale riforma fiscale). provocare disordini nella regione.
• Sicurezza sanitaria: Il Brasile ottiene un punteggio di 22 su • Altri fattori ESG: Il governo ha realizzato plusvalenze primarie e
195 nel benchmark della Sicurezza sanitaria, riflettendo i livelli del debito tendono a diminuire, mentre sono stati elimi-
punteggi elevati per l’individuazione, la prevenzione e la rapida nati molti sussidi per i carburanti. Con l’arrivo della produzione
risposta a epidemie. Aree più problematiche per il paese sono di gas naturale dai giacimenti di Zohr, si prevede un migliora-
i punteggi relativi all’accesso all’assistenza sanitaria e il mento della sicurezza energetica.
contesto generale di rischio (socio-economico e politico).
• Sicurezza sanitaria: L’Egitto si classifica all’87° posto su 195
nel nuovo benchmark della Sicurezza sanitaria, riflettendo
punteggi bassi per la qualità del sistema sanitario in termini di
capacità, disponibilità di attrezzature e accesso da parte della
Tre paesi monitorati da noi con proiezioni di popolazione.
punteggi stabili ma problemi ambientali
Grafico 8: Egitto: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
rilevanti A febbraio 2020
Punteggio TGM-ESGI
Egitto: Una diga a monte minaccia la fornitura 100
idrica 90
• Il 90% circa dell’approvvigionamento idrico dell’Egitto deriva 80
dal fiume Nilo,22 e il 95% dei 100 milioni di persone che
70
costituiscono la popolazione egiziana vive lungo le rive e nel
60 63 64
Delta del Nilo.23 La maggior parte delle acque del Nilo arriva
dal Nilo Blu, nell’Etiopia settentrionale. 50
40
• Con il progetto della Grande Diga del Rinascimento Etiope 39 39
36 36
30
(GERD, dal 2011 l’Etiopia sta costruendo una diga a monte
che una volta completata costituirà il più grande impianto 20
idroelettrico dell’Africa e allevierà le carenze di elettricità del 10
paese. Il progetto minaccia anche di ridurre l’afflusso di
Ambiente Fattori sociali Governance
acqua nel Nilo, con un impatto umanitario ed economico
potenzialmente notevole sull’Egitto. Le ripercussioni sareb- Periodo attuale Proiezioni
bero particolarmente gravi per l’agricoltura. Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
10 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESGAustralia: Vulnerabilità ai cambiamenti clima- • L’Australia è tra i 10 paesi principali per emissioni di gas serra
pro capite, e una delle economie a maggiore intensità di
tici e diminuzione della biodiversità
carbonio del mondo. Le emissioni continuano ad aumentare.
• L’Australia è il continente più arido del mondo ed è conside-
Il paese è al 12° posto per il suo punteggio ESG generale, ma
rata uno dei paesi sviluppati più vulnerabili agli effetti dei
i suoi punteggi ambientali sono i peggiori di qualsiasi paese
cambiamenti climatici. Secondo il Bureau of Meteorology, il
tra i primi 15.
cambiamento climatico sta facendo aumentare la frequenza e
la gravità degli incendi boschivi, considerando che nelle parti • Altri fattori ESG: L’Australia ha istituzioni forti nonostante
meridionali e orientali dell’Australia attualmente la stagione frequenti impasse legislative, e pur essendo aumentate, le
annuale degli incendi inizia molto prima nella primavera. divisioni sociali sembrano più basse rispetto a certi altri paesi
membri dell’OCSE (l’Organizzazione per la Cooperazione e lo
• Secondo lo SPEI Global Drought Monitor, negli ultimi due
Sviluppo Economico). Inoltre i fattori demografici dell’Australia
decenni le condizioni nelle parti orientali sono state prevalen-
sono sani rispetti ai peer.
temente da fortemente a estremamente aride, con un chiaro
peggioramento rispetto ai decenni precedenti. La stagione • Sicurezza sanitaria: Il punteggio dell’Australia è 4/195 nel
degli incendi boschivi del 2019-2020 in Australia è stata nuovo benchmark della Sicurezza sanitaria, riflettendo il
particolarmente devastante, aggravata dalle temperature più secondo punteggio più elevato del mondo per l’individuazione
alte e livelli di piogge tra i più bassi mai registrati e provo- e il reporting di epidemie, con punteggi massimi per sistemi di
cando danni per miliardi. laboratorio e personale addetto all’epidemiologia.
• La fauna del paese e la biodiversità stanno peggiorando, con
tassi di estinzione di specie animali tra i più alti di qualsiasi Cina: Le sfide abbondano, ma il paese sta
parte del mondo; 1.770 specie sono attualmente in pericolo e passando all’azione riguardo all’ambiente
100 si sono estinte negli ultimi 200 anni, a causa del • La Cina deve far fronte a un forte inquinamento e una cattiva
cambiamento climatico e della distruzione dell’habitat natu- qualità dell’aria, provocati da un modello di crescita trainato
rale dovuto, per esempio, alla deforestazione e all’introduzione dall’industria. L’inquinamento generato da impianti funzionanti
di specie invasive.24 Una diminuzione della biodiversità può a carbone, vetture (più di 5 milioni di auto a25 e più di
distruggere il funzionamento di ecosistemi, con molte conse- 2,5 milioni a Shanghai,26 per esempio) e altre industrie mani-
guenze impreviste. fatturiere aggravano la situazione.
• Secondo l’Organizzazione Mondiale per la Sanità, l’inquina-
Grafico 9: Australia: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
A febbraio 2020 mento atmosferico è la causa di decesso per 1 milione di
cinesi all’anno, e secondo una ricerca della Chinese University
Punteggio TGM-ESGI di Hong Kong, costa all’economia cinese 267 miliardi di yuan
100 all’anno (38 miliardi di dollari statunitensi). Questo (inquina-
100 100
90 mento atmosferico) ha un impatto notevole anche sulla
produzione agricola: Ogni anno vanno perduti 20 milioni di
80 82 82
tonnellate di riso, avena, mais e fagioli di soia.27
70
67 67
60 • Negli ultimi anni tuttavia la Cina ha fatto progressi; le concen-
50
trazioni di PM2.5 (le polveri sottili) del paese sono diminuite
del 33% dal 2013-2017 in 74 città. Ad agosto 2019 il
40
PM2.5 di Beijing era il più basso mai registrato, e Beijing
30 procede puntualmente per uscire dall’elenco delle 200 città
20 più inquinate. Il paese ha rafforzato l’agenzia per l’ambiente
10 e iniziato a penalizzare attivamente le società per violazioni.
Ambiente Fattori sociali Governance • Il governo ha iniziato a occuparsi attivamente dell’inquina-
Periodo attuale Proiezioni mento dopo un 2012-2013 particolarmente serio, con nuovi
regolamenti mirati a un abbattimento superiore al 10% del
Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
PM2.5 nel 2012-2017 e ha introdotto un sistema di scambio
che fissa un tetto massimo delle emissioni di carbonio. Allo
stesso tempo la Cina si è concentrata sullo sviluppo di altre
fonti energetiche quali l’energia nucleare, l’energia idrica e il
gas naturale compresso e sta chiudendo attivamente capacità
obsolete di settori industriali quali ferro, acciaio e altro.
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 11• La Cina deve affrontare l’erosione del terreno e la desertifica- Grafico 10: Cina: Condizioni attuali e previste (TGM-ESGI)
zione intorno al deserto del Gobi. Le cause sono la A febbraio 2020
deforestazione, il pascolo eccessivo e la cattiva gestione di Punteggio TGM-ESGI
risorse idriche, e le radici del problema affondano nei primi 100
anni della Repubblica Popolare Cinese, quando sono state 90
distrutte fattorie e colture per costruire città e creare infra- 80
strutture, lasciando il terreno completamente esposto
70
all’erosione eolica. A partire dagli anni Cinquanta, la Cina sta
60 62 62
combattendo contro questa erosione del terreno con crea-
50 54 52
zione della “Grande Muraglia Verde” intorno al Gobi. Ciò 49 49
significa piantare milioni di piante lungo i confini del deserto 40
nella Cina settentrionale, e sta avendo un certo successo. 30
• La Cina ospita il 20% della popolazione mondiale e il 7% 20
delle riserve mondiali di acqua dolce.28 L’85% delle riserve 10
idriche è utilizzato per l’agricoltura e l’industria, e secondo
Ambiente Fattori sociali Governance
la Banca Mondiale l’acqua utilizzata dalla Cina per unità
produttiva era superiore di 10 volte a quella media di un Periodo attuale Proiezioni
paese industrializzato.29 L’inquinamento idrico interessa il Fonte: TGM-ESGI. Le nostre proiezioni di medio termine si riferiscono ai prossimi tre anni.
90% delle falde acquifere nelle città e il 70% dei fiumi e
dei laghi.30
• Altri fattori ESG: La concentrazione del potere in Cina avrà
probabilmente i suoi pro e contro, e secondo noi il mix politico
potrebbe peggiorare qualora aumentasse la minaccia per il
governo di un rallentamento dell’economia.
• Sicurezza sanitaria: Il punteggio della Cina nel nuovo bench-
mark della Sicurezza sanitaria è 51/195. I punteggi sono da
bassi a medi per la prevenzione, l’individuazione e la risposta
rapida.
12 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESGGlobal Macro Views è una pubblicazione complementare che fornirà aggiornamenti e/o appro-
fondimenti sull’informativa periodica incentrata sulla ricerca sulle economie globali chiamata
Global Macro Shifts. Entrambe riportano le analisi e le opinioni di Michael Hasenstab e dei
membri senior di Templeton Global Macro. Questo team di economisti, formatisi in alcune
delle migliori università del mondo, integra l’analisi macroeconomica globale con un’approfon-
dita ricerca geografica allo scopo di identificare gli squilibri di lungo termine che si traducono
in opportunità d’investimento.
Principali contributori a questo numero
Michael Hasenstab, Ph.D.
Executive Vice President, Portfolio
Manager, Chief Investment Officer
Templeton Global Macro
Calvin Ho, Ph.D. Hyung C. Shin, Ph.D. Diego Valderrama, Ph.D. Attila Korpos, Ph.D. Jaap Willems
Senior Vice President, Vice President, Senior Global Macro & Senior Global Macro & Senior Quantitative
Portfolio Manager, Senior Global Macro & Research Analyst Research Analyst Research Analyst
Director of Research Research Analyst Templeton Global Macro Templeton Global Macro Templeton Global Macro
Templeton Global Macro Templeton Global Macro
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 13Note finali
1. Fonte: Skoll World Forum, Oxford, UK, 2017.
2. Fonte: WHO Guidelines: Infection prevention and control of epidemic, 2014.
3. Fonte: United Nations Development Programme, 2019 Human Development Index Rating
4. Fonte: OECD Reviews of Health Care Quality: Italy 2014
5. Il “Global Health Security index” è utilizzato come benchmark per la nuova sottocategoria della Sicurezza sanitaria. L’indice copre 195 paesi e rappresenta una raccolta completa di
34 indicatori che riflettono la capacità in tema di sicurezza sanitaria nel contesto del sistema sanitario di ciascun paese, valutata da un gruppo di esperti in base ai dati disponibili.
Integra indicatori che riflettono la capacità di un paese nel prevenire, scoprire, riportare e rispondere a diffusioni di un’epidemia.
6. L’“Energy Trilemma” è un report annuale pubblicato dal World Energy Council, nel quale i paesi sono classificati sulla base di una combinazione di sicurezza dell’energia, patrimonio
energetico e sostenibilità ambientale della produzione di energia. La classificazione in questo indice è utilizzata come benchmark per il fattore Sicurezza dell’energia nella catego-
ria TGM-ESGI Ambientale a febbraio 2020, in considerazione di come riflette la sicurezza dell’energia interna ai paesi, esterna e futura. Sostituisce il benchmark utilizzato precedente-
mente per TMS-ESG, che era l’”Energy Trilemma, Energy Security subindex”, considerando che rifletteva un’opinione più ristretta sulla sicurezza dell’energia, formulata principalmente
in base alla dipendenza dalle importazioni e l’affidabilità della generazione di energia.
7. Fonte: US Energy Information Administration.
8. Fonte: US Energy Information Administration.
9. Fonte: World Meteorological Organization (WMO), 2015–2019.
10. Fonte: Standardised Precipitation-Evapotranspiration Index.
11. Fonte: Intergovernmental Science-Policy Platform on Biodiversity and Ecosystem Services (IPBES), aprile 2019.
12. Fonte: WRI Aqueduct; WHO Global Health Observatory.
13. Fonte: McKinsey & WRG.
14. Fonte: World Economic Forum, 13 febbraio 2020..
15. Fonte: National Geographic, 27 agosto 2019.
16. Fonte: Yale School of Forestry & Environmental Studies, marzo 2020.
17. Fonte: Food and Agriculture Organization of the United Nations (FAO) marzo 2020.
18. Fonte: BBC News, 4 dicembre 2006.
19. Fonte: Agricultural Water Magazine, maggio2019.
20. Fonte: CIA World Factbook, 2011.
21. Fonte: Banca Mondiale, 2016.
22. Fonte: BBC News, 13 gennaio 2020.
23. Fonte: CIA World Factbook, marzo 2020.
24. Fonte: Australian Government Department of Agriculture, Water and Environment, marzo 2020.
25. Fonte: Xinhua, 2 febbraio 2017.
26. Fonte: Shanghai Daily / Shanghai Urban-Rural Construction and Transportation Development Research Institute, 22 marzo 2016.
27. Fonte: South China Morning Post, 2 ottobre 2018.
28. Fonte: The Economist 13 ottobre 2013.
29. Fonte: National Bureau of Statistics of China, China Statistical Yearbook 2015.
30. Fonte: Ambasciata della Repubblica Popolare della Cina, settembre 2006.
QUALI SONO I RISCHI?
Questo materiale rispecchia l’analisi e le opinioni degli autori al 23 aprile 2020 e può differire dalle opinioni degli altri
gestori di portafoglio, team o piattaforme di investimento in Franklin Templeton Investments. È d’interesse generale e non
deve essere considerato come una consulenza individuale in materia di investimenti né come una raccomandazione o
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tuisce una consulenza legale o fiscale. I commenti, le opinioni e le analisi riportati sono quelli alla data della loro
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strategia. Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita di capitale. Gli investimenti esteri compor-
tano rischi particolari quali fluttuazioni dei cambi, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati
emergenti, di cui i mercati di frontiera costituiscono un sottogruppo, comportano rischi più elevati legati agli stessi fattori,
oltre a quelli associati in questi mercati alle dimensioni ridotte, alla minore liquidità e alla mancanza di un quadro giuri-
dico, politico, economico e sociale consolidato a sostegno dei mercati mobiliari. I rischi associati ai mercati emergenti
sono generalmente amplificati nei mercati di frontiera poiché gli elementi summenzionati (oltre a vari fattori quali la
maggiore probabilità di estrema volatilità dei prezzi, illiquidità, barriere commerciali e controlli dei cambi) sono di norma
meno sviluppati nei mercati di frontiera. I prezzi delle obbligazioni si muovono di norma in direzione opposta a quella dei
tassi di interesse. Di conseguenza, man mano che i prezzi delle obbligazioni detenute in un portafoglio d’investimento si
adeguano a un aumento dei tassi d’interesse, il valore del portafoglio può diminuire.
14 Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESGNote
Global Macro Views / Aggiornamento sui nostri punteggi ESG 15INFORMAZIONI LEGALI IMPORTANTI Avvertenze: Prima della sottoscrizione, leggere attentamente il prospetto informativo. Questo documento è da considerarsi di interesse generale e non costituisce un consiglio legale o fiscale e nemmeno un’offerta di azioni o un invito a richiedere azioni della SICAV di diritto Lussemburghese Franklin Templeton Invest- ment Funds. Nessuna parte di questo documento deve essere interpretata come un consiglio all’investimento. Le opinioni espresse sono quelle dell’autore alla data di pubblicazione e sono soggette a variazioni senza preavviso. Le sottoscrizioni di azioni della Sicav possono essere effettuate solo sulla base dell’attuale prospetto informativo, del relativo documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID) e del modulo di sottoscrizione della Sicav, accompagnato dall’ultima relazione annuale certificata disponibile e dall’ultima relazione semestrale, se succes- sivamente pubblicata. Il valore delle azioni della Sicav ed i rendimenti da esse provenienti possono scendere o salire e gli investitori possono non riottenere l’intero importo investito. I rendimenti passati non sono indicazione o garanzia di rendimenti futuri. Le oscillazioni valutarie possono influenzare il valore degli investimenti all’estero. Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera, la performance può anche essere influenzata dalle oscillazioni valutarie. L’investimento in un Fondo comporta rischi, che sono descritti nel prospetto informativo della Sicav. Nei mercati emer- genti i rischi possono essere più alti che nei mercati sviluppati. Gli investimenti in strumenti derivati comportano rischi specifici più esaurientemente descritti nel prospetto informativo del Fondo. Nessuna azione della Sicav può essere direttamente o indirettamente offerta o venduta ai residenti negli Stati Uniti d’America. Le azioni del Fondo non sono disponibili in tutte le giurisdizioni ed i potenziali investitori dovrebbero verificare tale disponibilità con l’Agente locale che rappresenta Franklin Templeton prima di effettuare qualsiasi investimento. Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è stata ottenuta da Franklin Templeton Investments per i suoi scopi ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari industrie, settori o aziende sono per informazioni generali e non sono necessariamente indicativi dei titoli di un fondo in nessun momento particolare. Siete invitati a consultare il vostro consulente finan- ziario prima di decidere di investire. Una copia dell’ultimo prospetto, della relazione annuale e della relazione semestrale, se pubblicate successivamente, possono essere reperite sul nostro sito web www.franklintempleton.it o possono essere ottenute, senza spese, da Franklin Templeton International Services S.à r.l. Succursale Italiana. Pubblicato da Franklin Templeton International Services S.à r.l. Succursale Italiana - Corso Italia, 1 - 20122 Milano - Tel: +39 0285459 1- Fax: +39 0285459 222 Copyright © 2020 Franklin Templeton. Tutti i diritti riservati. www.franklintempleton.it GMVA4_2Q20_0420
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