REPORT NAV TRIMESTRALE - 30 giugno 2020 - First Capital ...
←
→
Trascrizione del contenuto della pagina
Se il tuo browser non visualizza correttamente la pagina, ti preghiamo di leggere il contenuto della pagina quaggiù
REPORT NAV TRIMESTRALE
30 giugno 2020
Nel secondo trimestre 2020 il Net Asset Value di First Capital è e gli impatti derivanti dalla situazione congiunturale sulle singole partecipate,
anche grazie ad un costante aggiornamento e confronto con i rispettivi
cresciuto del +13%, riportandosi sui livelli di fine 2019. management team.
Remunerati gli Azionisti con un dividendo in cash e azioni
A fine giugno è entrata a far parte del portafoglio strategico CY4Gate, società attiva
proprie nei settori di intelligence e sicurezza cibernetica. First Capital ha acquisito il 4% del
Il Net Asset Value (“NAV”) del gruppo First Capital al 30 giugno 2020 si è attestato capitale sociale con un investimento di oltre euro 2 milioni, con l’obiettivo di
a euro 46,8 milioni, pari a euro 18,4 per azione in circolazione, dopo aver supportare la crescita della società, apprezzandone la value proposition e le
distribuito, nel mese di giugno, un dividendo (in cash e azioni proprie) di circa euro strategie di sviluppo futuro.
0,4 per azione. Nel corso del trimestre è stata incrementata la posizione in Orsero, società già
In un contesto globale complesso e senza precedenti per l’economia e per i mercati presente in portafoglio, per la quale si è ritenuto che il calo del prezzo del titolo
finanziari per effetto della pandemia da COVID-19, il NAV aveva contenuto le ampliasse lo sconto rispetto al suo valore intrinseco.
perdite nel primo trimestre del 2020 rispetto all’indice di riferimento, il FTSE Small Sono state inoltre acquisite partecipazioni minori in società attive in settori
Cap, per poi compiere un rapido recupero nel secondo trimestre dell’anno, fino a tecnologici (i.e. Powersoft e Unidata).
recuperare quanto aveva perduto da inizio anno.
Al 30 giugno 2020 i Total Assets sono di circa euro 72 milioni, costituiti
Il NAV al 30 giugno 2020, considerando che la Società ha anche distribuito il prevalentemente dal portafoglio investimenti, che ammonta a euro 45,5 milioni (di
dividendo, rimane pertanto sostanzialmente invariato rispetto al 31 dicembre 2019 cui euro 42,3 milioni riferibili a investimenti strategici) e da liquidità e cash
(-2,5%), confermando una performance nettamente superiore a quella del FTSE equivalents per euro 25 milioni.
Small Cap, che ha chiuso invece il primo semestre 2020 con un calo del -18% circa
(si veda la Tab. A del report che segue). Il NAV, pari a euro 46,8 milioni, evidenzia un incremento di euro 6,5 milioni rispetto
al 31 marzo 2020, dopo la distribuzione di dividendi in cash e azioni proprie del
Le ragioni di tale ottima performance vanno ricondotte in parte alla resilienza delle controvalore complessivo di circa euro 1 milione.
principali partecipate strategiche detenute, rappresentate da società con un buon
posizionamento competitivo, con livelli contenuti di indebitamento e capacità di Tale incremento è riferibile prevalentemente alla crescita di valore del portafoglio
generare elevati flussi di cassa e, in parte, alla cospicua riserva di liquidità e cash investimenti (rappresentata in sintesi nella Tab. C), il cui principale contributo è
equivalents della Società, pari a euro 25 milioni al 30 giugno 2020. pervenuto dalla partecipata Intred: il corso del titolo Intred infatti, dopo aver
chiuso il primo trimestre con una variazione positiva del +13%, è cresciuto di un
Nel secondo trimestre 2020 First Capital ha continuato a focalizzarsi sia sulla ricerca ulteriore +25% nel secondo trimestre, grazie anche alla finalizzazione
di nuove opportunità di investimento, sia sull’attento monitoraggio del portafoglio dell’operazione di fusione con la società Qcom, nell’ambito della quale First Capital
in essere, con l’obiettivo di cogliere eventuali opportunità e di comprendere i rischi ha agito in qualità di financial advisor.Relativamente al contributo della partecipata Orsero, la stessa ha evidenziato una
performance positiva del +33% nel secondo trimestre, andando in buona parte a
compensare il calo del primo trimestre (-21%), che peraltro si ritiene non
giustificato se si considera la performance operativa registrata dalla società
durante il lockdown.
La performance di periodo è stata positiva anche per Tinexta, il cui prezzo azionario
ha chiuso il secondo trimestre con un recupero del +29%, a fronte del calo del -22%
nel primo trimestre.
Su quest’ultima partecipazione è stata avviata una dismissione parziale che ha
permesso un incasso complessivo di oltre euro 3 milioni nel trimestre.
Le partecipate maggiormente colpite a livello borsistico dagli effetti della pandemia
sono state ICF, Eukedos e TPS, i cui corsi azionari hanno registrato un calo
rispettivamente pari al -17%, -15% e -26% circa da inizio anno.
Relativamente all’andamento dei risultati delle principali partecipate, l’emergenza
COVID-19, sopraggiunta nel primo trimestre 2020, ha iniziato ad impattare
negativamente sulle performance aziendali nel secondo trimestre 2020,
determinando un generalizzato rallentamento. Pertanto, restiamo in attesa di
verificare i risultati semestrali delle partecipate e le loro prospettive di recupero,
anche al fine di valutare eventuali incrementi delle posizioni in essere per alcune
delle partecipate più sottovalutate.
L’intrinsic value di First Capital, ottenuto valutando le partecipate strategiche al
loro valore di consensus, è pari a euro 58 milioni circa ed evidenzia un potenziale
upside del +25% rispetto al NAV al 30 giugno 2020 (Tab. D).
Resta quindi elevato il differenziale tra l’intrinsic value per azione ed il prezzo del
titolo First Capital (la cui quotazione era di euro 11,0 alla data del 30 giugno 2020),
che evidenzia così un potenziale upside di oltre il +100% (Tab. I).
*****REPORT NAV TRIMESTRALE
30 giugno 2020
€ 46,8 M € 18,4 € 72 M -2,5% +70,4% TAB. B) BREAKDOWN DEI TOTAL ASSET
NAV DI GRUPPO NAV PER AZIONE * TOTAL ASSETS Var. NAV YTD Var. NAV da IPO Altro Altro
6% 6%
AIM
Investimenti 36%
TAB. A) NAV FIRST CAPITAL vs. BENCHMARK (Base 100 all'IPO) Strategici
59% Cash &
200 Cash & € 72 M Equivalents
€ 72 M
Equivalents PER ASSET PER MKT DI
175 35%
35%
ALLOCATION QUOTAZIONE
150
125
100 MTA STAR
Altro TLC 8% 15%
75 6% 16%
50 Cash &
Food
Equivalents
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
dic-17
dic-18
dic-19
dic-16
set-10
mar-11
giu-11
set-11
mar-12
giu-12
set-12
mar-13
giu-13
set-13
mar-14
giu-14
set-14
mar-15
giu-15
set-15
mar-16
giu-16
set-16
mar-17
giu-17
set-17
mar-18
giu-18
set-18
mar-19
giu-19
set-19
mar-20
giu-20
9%
35%
Chemical
NAV PER AZIONE FTSE SMALL CAP € 72 M Products
7%
Media & E- PER SETTORE
Commerce Digital Trust
PERFORMANCE 2% 7%
TRIMESTRALE
mar giu set dic YTD
Software Helthcare
First Engineering Insurtech
-14,1% 13,5% - - -2,5% 3%
4% 6%
2020
Capital 5%
FTSE
-29,0% 15,8% - - -17,8%
Small Cap
First
27,1% 5,0% -4,8% 4,9% 33,2% TAB. C) CONTRIBUZIONE ALLA VARIAZIONE DEL NAV NELL'ULTIMO TRIMESTRE
2019
Capital
FTSE INTRED € 2,3 M
MIGLIORI
+231,2%
13,9% -4,9% 2,7% 15,1% 28,1%
Small Cap ORSERO € 1,5 M +151,1%
First TINEXTA € 1,1 M
1,1% -5,6% 4,9% -4,7% -4,5%
+114,2%
2018
Capital NET INSURANCE € 0,1 M
PEGGIORI
+8,1%
FTSE EUKEDOS -€ 0,1 M
-3,0% -4,3% -3,9% -16,3% -25,4%
-+6,8%
Small Cap ICF -€ 0,4 M -+40,2%
TAB. D) STIMA DELL'INTRINSIC VALUE DI FIRST CAPITAL **
INVESTIMENTI IN SOCIETÀ APPROCCIO PRIVATE EQUITY Partecipazione Strategica Potenziale Upside del Valore della Partecipazione in Portafoglio
LEADER DI MERCATO E GESTIONE ATTIVA EUKEDOS
1 2,8
QUOTATE E NON QUOTATE DELLE PARTECIPATE
2 TPS 2,3
3 ICF 2,0
CONTATTI 4 NET INSURANCE 1,6
CAPITALI PAZIENTI +39 02 76390184 5 TRIBOO 1,4
PER LA CRESCITA DI info@firstcapital.it 6 INTRED 0,9
MEDIO-LUNGO TERMINE www.firstcapital.it 7 TINEXTA 0,4
8 ORSERO 0,4
DISCLAIMER: il NAV non corrisponde al valore di mercato della Società e non vuole rappresentarne una proxy. I dati riportati provengono da modelli di reportistica gestionale e non fanno
STIMA INTRINSIC VALUE POTENZIALE UPSIDE
riferimento a valori di bilancio; essi non sono oggetto di revisione contabile. La Società non è responsabile di eventuali errori o inesattezze riportati nel documento. Le stime qui contenute,
con particolare riferimento all'Intrinsic Value, non sono in alcun modo garanzia, né previsione di risultati presenti e futuri della Società, né delle sue partecipate. Con il presente documento, la
> € 58 M FIRST CAPITAL > +25% RISPETTO AL NAV
Società non intende svolgere consulenza finanziaria, sollecitazione al pubblico risparmio, né promuovere alcuna forma di investimento.
* Net Asset Value diviso per il n. di azioni in circolazione ** NAV con valorizzazione degli investimenti strategici al maggiore tra i) consensus deducibile dalle più aggiornate equity research disponibili e ii) prezzo corrente di borsa
giu 2020 Pag 1REPORT NAV TRIMESTRALE
30 giugno 2020
TAB. E) NET ASSET VALUE STORICO
60
NET ASSET VALUE DIVIDENDI DISTRIBUITI CUMULATI
50 7 7 8
7
5
7
5
40 5 5
4 5 5
5 5
Euro Milioni
1
0 4
0 0 1 4
3 3 3 3 4
30
0
0 0 0 0 47 47 47
0 0 45
0 0 0 0 43
20 0 0 40
38 38
40
35 36 36 36
33 33 34 34
32 32 31 31 32
30 30 30 29
25 27
24 25 24
23 21 22 21 23
10 20 20 21
0
d-10 m-11 g-11 s-11 d-11 m-12 g-12 s-12 d-12 m-13 g-13 s-13 d-13 m-14 g-14 s-14 d-14 m-15 g-15 s-15 d-15 m-16 g-16 s-16 d-16 m-17 g-17 s-17 d-17 m-18 g-18 s-18 d-18 m-19 g-19 s-19 d-19 m-20 g-20
PER
ATTIVO 30-giu-19 30-set-19 31-dic-19 31-mar-20 30-giu-20 AZIONE * TAB. F) BREAKDOWN DEL GROSS DEBT
INVESTIMENTI 46,4 43,3 40,7 39,0 45,5 BOND FIC 2015-
2020 5%
0
CASH & EQUIVALENTS 6,8 7,4 32,0 28,0 24,9
Banche
ALTRE ATTIVITA' 1,9 2,0 1,5 1,7 1,5 Passive
0
TOTALE ATTIVO 55,1 52,7 74,2 68,8 71,9
PASSIVO 30-giu-19 30-set-19 31-dic-19 31-mar-20 30-giu-20
€ 23 M
GROSS DEBT 4,7 4,7 24,0 25,0 22,8
GROSS DEBT
ALTRE PASSIVITA' 3,3 3,0 3,1 3,3 2,2
NAV 47,1 45,0 47,1 40,5 46,9
NAV DI TERZI 0,0 0,2 0,2 0,2 0,1
POC FIC 2019-2026 3,75%
23
NAV DI GRUPPO 47,1 44,8 47,0 40,3 46,8 € 18,4
NAV TOTAL RETURN ** 54,6 € 21,6
Valori in milioni di Euro quando non diversamente indicato * Valore per azione in circolazione espresso in unità di Euro ** Il NAV Total Return include i dividendi cumulati distribuiti dall'IPO ad oggi (cash e azioni proprie gratuite)
giu 2020 Pag 2REPORT NAV TRIMESTRALE
30 giugno 2020
TAB. G) PREZZO DI BORSA DELL'AZIONE FIRST CAPITAL S.P.A TAB. H) PREZZO DI BORSA DEL POC "FIRST CAPITAL CV 2019-2026 3,75%"
140 110
130
100
120
90
110
80
100
70
90
80 60
dic-18 mar-19 giu-19 set-19 dic-19 mar-20 giu-20 dic-19 mar-20 giu-20
PREZZO DI BORSA AZIONE FTSE SMALL CAP PREZZO DI BORSA POC FTSE SMALL CAP
AZIONE FIRST CAPITAL S.P.A. FIRST CAPITAL CV 19-26 3,75%
MERCATO: AIM ITALIA € 11,0 +22,9% -9,1% -17,8% -2,1% +6,1% € 97,9 MERCATO: AIM ITALIA
ISIN: IT0005252736 PREZZO Var. Ultimo Var. YTD Var. Ultimo PREZZO ISIN: IT0005388639
Var. YTD Var. YTD
TICKER: FIC.MI AZIONE Trimestre FTSE SMALL CAP Trimestre POC KID disponibile su www.firstcapital.it
TAB. I) AZIONE FIRST CAPITAL: TAB. J) RENDIMENTO TOTAL RETURN FIRST CAPITAL vs FTSE SMALL CAP **
PREZZO DI BORSA vs. PORTAFOGLIO vs. INTRINSIC VALUE *
30 1
25
62,9%
20 54,7% 52,8% 55,6% 1
15 45,1%
10
38,1% 0
32,7%
28,1% 29,6%
5
0 0
dic-18 mar-19 giu-19 set-19 dic-19 mar-20 giu-20 TOTAL RETURN 1Y TOTAL RETURN 3Y TOTAL RETURN 5Y
PREZZO DI BORSA AZIONE NAV PER AZIONE INTRINSIC VALUE Performance NAV TR per azione Performance Prezzo di Borsa TR Performance FTSE Small Cap
€ 11,0 € 18,4 > € 23
DISCLAIMER: il NAV non corrisponde al valore di mercato della Società e non vuole rappresentarne una proxy. I dati riportati provengono da modelli di
-40% > +105% reportistica gestionale e non fanno riferimento a valori di bilancio; essi non sono oggetto di revisione contabile. La Società non è responsabile di
eventuali errori o inesattezze riportati nel documento. Le stime qui contenute, con particolare riferimento all'Intrinsic Value, non sono in alcun modo
PREZO DI BORSA NAV INTRINSIC VALUE SCONTO PREZZO INTRINSIC VALUE garanzia, né previsione di risultati presenti e futuri della Società, né delle sue partecipate. Con il presente documento, la Società non intende svolgere
AZIONE PER AZIONE PER AZIONE vs. NAV vs. PREZZO consulenza finanziaria, sollecitazione al pubblico risparmio, né promuovere alcuna forma di investimento.
* Confronto tra prezzo di Borsa, valore di Portafoglio e Intrinsic Value (calcolato valutando gli investimenti strategici al maggiore tra 1) consensus e ii) prezzo di borsa) per azione in circolazione ** I valori Total Return (TR) includono i dividendi distribuiti nel periodo
giu 2020 Pag 3Puoi anche leggere
