Investment Outlook 2022 - La grande transizione - Credit Suisse
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Investment
Outlook 2022
La grande transizione.
Investment Outlook 2022
La grande transizione.
Maggiori informazioni
Investment Outlook 2022
Contenuto 06
08
10
12
Lettera del CEO
Caro lettore
Retrospettiva sul 2021
Valutazioni di base per il 2022
64 Disclaimer
66 Sigla editoriale
15 Economia
globale
16 Transizione in atto
21 Il decennio post-COVID
24 Regioni sotto i riflettori
26 Sostenibilità
31 Principali classi
di investimento
32 Reddito fisso
38 Azioni
46 Valute
48 Immobili
50 Hedge fund
52 Mercati privati
54 Materie prime
56 I Supertrend nell’era post-COVID
59 Strategia d’investimento
2022
60 Strategia d’investimento 2022
62 Previsioni
Lettera del CEO 7
La mia
prospettiva
Nel corso degli ultimi anni, e soprattutto nel 2021, abbiamo
compreso quanto sia fondamentale proteggere il pianeta,
le piccole imprese, i lavoratori e i soggetti più vulnerabili delle
nostre società. Guardando al 2022, sono sinceramente convinto
che le banche come Credit Suisse continueranno a svolgere un
ruolo importante, sostenendo i nostri clienti attraverso la fase di
ripresa economica e nel mondo post-pandemico.
Come leggerete nelle pagine che seguono, La nostra nuova visione strategica per Credit Suisse
riteniamo che l’economia che emergerà dalla evidenzia il nostro impegno per accelerare questa
pandemia sarà notevolmente diversa da quella evoluzione, con l’innovazione differenziata, operando
dell’epoca pre-COVID. I problemi e le interruzioni con agilità e costruendo crescita per le aziende,
delle reti logistiche si dovrebbero gradualmente gli investitori e gli imprenditori. In questo contesto,
risolvere, con conseguente riduzione dell’inflazione l’House View di Credit Suisse è fondamentale,
per alcune categorie di merci. in quanto costituisce la base della consulenza e delle
idee d’investimento che offriamo ai nostri clienti
Tuttavia, è probabile che nel prossimo decennio e wealth management a livello globale.
oltre affronteremo significative sfide strutturali,
incluso l’invecchiamento della popolazione e Vi auguro un 2022 di salute e prosperità.
il passaggio a un’economia a ridotte emissioni di
carbonio. In altre parole, siamo alle soglie di Thomas Gottstein
una grande transizione.
Thomas Gottstein
CEO Credit Suisse Group AG
Caro lettore 9
La grande
transizione
L’anno che abbiamo davanti si profila come l’inizio di una
significativa transizione economica e finanziaria. Una transizione
non solo verso una realtà post-COVID, ma anche verso una
crescita e una reflazione sopra il trend, una politica monetaria più
normale e rendimenti più moderati sui mercati finanziari.
C’è anche un altro aspetto importante: è una transizione verso una
maggiore attenzione alla sostenibilità, dato che il mondo va verso
le zero emissioni nette.
A due anni dalla comparsa del coronavirus, il mondo Nelle pagine che seguono, oltre a esaminare le
è ancora alla ricerca di una via d’uscita dalla opportunità e i rischi che il 2022 potrebbe riservare
pandemia. In realtà, quest’ultimo anno è stato agli investitori, ci soffermeremo sulla crescente
segnato da importanti passi verso la normalizzazione attenzione ai temi ambientali, sociali e di governance
– compresi il lancio delle campagne di vaccinazione, (ESG) che anche nel prossimo anno dovrebbero
l’allentamento e, di fatto, l’eliminazione delle influire sulle imprese e sulle prospettive per
restrizioni in molte parti del mondo – ma anche da gli investimenti. In questo contesto, evidenziamo le
battute d’arresto, con la diffusione della principali tendenze ESG che gli investitori
variante delta che ha rallentato il ritmo della ripresa dovrebbero seguire nel 2022, nella convinzione che
economica in alcune regioni. Nonostante rivestano un ruolo fondamentale nel processo di
attualmente il COVID-19 appaia maggiormente sotto transizione verso un mondo più equilibrato
controllo, la ripresa di alcuni settori dell’economia e sostenibile.
globale non è ancora completa. Per il prossimo anno
prevediamo che la crescita globale rimarrà solida, È proprio qui che entrano in gioco i nostri temi
trainata da molti dei fattori che hanno sostenuto d’investimento a lungo termine, i Supertrend.
la ripresa nel 2021. Dall’inizio di quest’anno, abbiamo abbinato alcuni dei
sottotemi dei Supertrend ai 17 Obiettivi di sviluppo
Dal punto di vista degli investitori, il 2021 si è sostenibile dell’ONU (SDG). A nostro avviso,
rivelato soddisfacente e ha confermato i rendimenti la pandemia globale ha evidenziato l’importanza
a doppia cifra dei mercati azionari. La crescita degli SDG come principi guida per l’attività e lo
degli utili è stata solida, con utili MSCI AC World sviluppo economico del futuro, oltre che per la
persino superiori ai massimi pre-pandemia. cooperazione fra governi e le relazioni internazionali.
Riteniamo che gli utili rimarranno il principale fattore È fondamentale riconoscere questi principi guida
trainante dei rendimenti azionari per il prossimo anche in qualità di investitori.
anno e consentiranno alle azioni di realizzare
rendimenti a una cifra solidi, seppur inferiori. Dal Mi auguro che i nostri approfondimenti e
momento che la classe di investimento del reddito i nostri consigli rappresentino un valido strumento di
fisso continua a generare rendimenti modesti, orientamento nel percorso verso la grande
pensiamo che gli investitori debbano considerare transizione nel 2022.
strategie d’investimento che seguono modelli
Michael Strobaek non tradizionali per diversificare ulteriormente la loro Michael Strobaek
Global Chief Investment Officer gamma di opportunità.
Retrospettiva sul 2021 11
2021: cercando una via
MSCI All Country World Index
d’uscita dalla pandemia
18 febbraio 23 luglio 02 settembre 03 novembre
Mercato del lavoro USA Riunione della Banca centrale europea Picco del mercato La Fed annuncia il tapering
L’inatteso balzo delle richieste di sussidi di disoccupazione La Banca centrale europea (BCE) annuncia l’intenzione L’S&P 500 raggiunge il massimo La Federal Reserve statunitense (Fed)
negli USA evidenzia la ripresa insufficiente del mercato del di mantenere invariati il Programma di acquisto per storico di 4536,95 punti. annuncia la riduzione del ritmo degli acquisiti
lavoro e dell’economia del Paese. l’emergenza pandemica (PEPP) e i tassi d’interesse. di attivi a partire da novembre 2021.
20% 05 gennaio 26 febbraio 16 giugno 26 luglio 08 settembre
Elezioni USA: ballottaggio in Georgia Rendimenti azionari in crescita Riunione della Federal Reserve statunitense Nuova regolamentazione Crisi del settore immobiliare cinese
Il ballottaggio per il Senato USA in Georgia I rendimenti azionari in crescita influiscono Nel corso dell’incontro, la Federal Reserve statunitense per l’istruzione in Cina Circolano notizie che uno dei principali
attira l’attenzione internazionale a causa negativamente sulle azioni. I rendimenti dei treasury (Fed) adotta un tono poco accomodante nel commentare L’autorità di regolamentazione promotori immobiliari cinesi potrebbe sospendere
della sua elevata valenza politica. La vittoria bond statunitensi toccano quota 1,5%, circa, il livello i potenziali rialzi dei tassi d’interesse e la previsione di cinese annuncia nuove norme per i pagamenti degli interessi sui prestiti.
finale dei candidati democratici assegna il massimo dallo scoppio della pandemia di COVID-19. aumento della headline inflation. l’istruzione privata, causando una
controllo del Senato al partito democratico. flessione dei mercati azionari cinesi.
21 settembre
Problemi per il promotore
immobiliare in Cina
16% 20 gennaio 11 marzo Il promotore immobiliare 12 novembre
Insediamento del Legge sugli aiuti economici negli USA in difficoltà non è in grado COP 26 a Glasgow
presidente USA Il presidente USA Biden firma una legge di di pagare i suoi prestiti. Si conclude con un accordo di
Joe Biden si insedia come 46° aiuti per il COVID-19 da USD 1900 miliardi. “compromesso” sul clima.
presidente degli Stati Uniti.
19 marzo
Colloqui USA-Cina
L’amministrazione Biden tiene
i suoi primi colloqui ad alto livello
con la Cina.
12% 28 gennaio 07 aprile 27 agosto 06 novembre
“Short squeeze” Lancio del vaccino Jackson Hole Symposium Bipartisan Infrastructure Deal
I corsi azionari di Avviate le campagne di vaccinazione I mercati finanziari rilevano un USD 550 miliardi: il più grande
GameStop subiscono contro il COVID-19 su scala globale mentre atteggiamento relativamente investimento nelle infrastruture in quasi
un calo a causa delle i casi sono in aumento. accomodante nel discorso un secolo di storia americana.
del presidente della Fed,
temporanee restrizioni Jerome Powell, al Jackson
alle negoziazioni Hole Symposium.
imposte dai broker.
8% 19 agosto 04 ottobre
Timori di tapering Riunione dell’OPEC
I mercati finanziari, soprattutto in L’OPEC+ decide di mantenere invariato il
Europa, subiscono un calo a causa dei piano attuale di aumento della produzione per
timori di tapering seguiti alla 400 000 barili al giorno in novembre.
possibilità, annunciata dalla Fed,
di ridurre il ritmo degli acquisti di attivi.
4% 23 marzo 12 maggio 19 luglio 27 settembre
Interruzioni degli scambi Balzo dell’inflazione negli USA Variante delta Elezioni tedesche
Un’enorme nave portacontainer si L’indice dei prezzi al consumo Nel timore che la nuova e più contagiosa variante Le elezioni federali in Germania segnano la fine del
incaglia nel canale di Suez causando (IPC) statunitense registra delta del COVID-19 porti un rallentamento pluriennale periodo di Angela Merkel come cancelliera.
disagi al commercio mondiale. l’aumento più netto dal 2008, della crescita economica, il Dow Jones Industrial Il partito socialdemocratico (SPD) ottiene la
con un incremento del 4,2% Average perde 700 punti. maggioranza di misura dei consensi e avvia le trattative
01 marzo rispetto all’anno precedente. con i potenziali partner di coalizione.
Ripresa dei mercati azionari
L’S&P 500 mette a segno la migliore sessione da
giugno 2020, per effetto di una flessione dei rendimenti
0% 29 gennaio obbligazionari e della ripresa economica in corso. 20 settembre
Mercati volatili Impennata dei prezzi dell’elettricità
Settimana volatile per i mercati azionari USA, segnata da Il rally del gas innesca il rialzo dei
un’impennata delle negoziazioni di titoli allo scoperto. prezzi dell’energia, soprattutto nel Regno Unito.
-2% 1° trimestre 2° trimestre 3° trimestre 4° trimestre
gennaio febbraio marzo aprile maggio giugno luglio agosto settembre ottobre novembre dicembre
Valutazioni di base per il 2022 13
House View di
Credit Suisse in sintesi
Crescita economica Reddito fisso Materie prime
Anche nel 2022 la crescita economica globale I rendimenti dei titoli di Stato dovrebbero essere La domanda nei settori ciclici è destinata a
sembra destinata a superare il trend. Con l’ulteriore negativi nel 2022. Nel settore del credito, rimanere stabile, ma l’offerta dovrebbe
allentamento delle regole di distanziamento sociale, gli spread ridotti - sia investment grade che high migliorare e ridurre alcune delle carenze nei
dovrebbero aumentare i consumi nei settori della yield - compenseranno a malapena i rischi mercati fisici a contanti. L’elevata volatilità
ristorazione e dei viaggi, con conseguente beneficio associati a un aumento dei rendimenti. registrata dai mercati dell’energia durante
per il settore dei servizi. La solida domanda di merci In generale, preferiamo evitare il rischio di i mesi invernali dovrebbe attenuarsi ulterior-
e minori problemi di approvvigionamento dovreb- duration. Privilegiamo le obbligazioni indicizzate mente nel 2022. Il prezzo del carbonio rimarrà
bero tradursi in una ripresa della produzione. all’inflazione dell’eurozona e i prestiti senior, un tema centrale, mentre con l’inizio della
Pertanto anche la produzione industriale sembra in virtù del loro tasso variabile. normalizzazione delle politiche potrebbe
destinata a crescere. aumentare la vulnerabilità dell’oro.
Inflazione Azioni Immobili
Nel 2022 l’inflazione dovrebbe normalizzarsi Prevediamo che le azioni globali nel 2022 Prevediamo che gli investimenti immobiliari
rispetto ai picchi del 2021, pur attestandosi al di produrranno rendimenti interessanti e gli registreranno rendimenti positivi intorno al
sopra dei livelli pre-pandemia. I netti aumenti di utili rimarranno il fattore chiave. I segmenti 5%–6%, favoriti dallo scenario di tassi
prezzi seguiti ai lockdown per il COVID-19 saranno azionari che hanno segnato un ritardo rispetto storicamente bassi e dal proseguire della
esclusi dai calcoli dell’inflazione (attenuazione alla ripresa globale dallo shock della ripresa economica. Prediligiamo i settori
degli effetti base), e i problemi delle catene di pandemia dovrebbero emergere in modo netto, sostenuti da fattori di crescita secolare, come
approvvigionamento dovrebbero alleggerirsi, insieme ai settori che traggono beneficio da gli immobili ad uso logistico, poiché persistono
riducendo gradualmente la pressione inflazionistica trend di crescita secolari. i mutamenti strutturali legati alla pandemia.
con l’avanzare del 2022.
Tassi d’interesse Valute Mercati privati e hedge fund
Alla luce della costante ripresa economica, sia la L’USD dovrebbe beneficiare della normalizzazione Il contesto economico continua a sostenere
Banca centrale europea (BCE) che la Federal della politica della Fed, soprattutto rispetto a CHF i mercati privati, mentre le condizioni di
Reserve statunitense (Fed) potrebbero ridurre gli e JPY. Il cambio EUR/USD dovrebbe restare investimento sono più competitive.
acquisti di attivi nel corso del 2022, ma la Fed debole all’inizio del 2022, per poi stabilizzarsi con Evidenziamo le opportunità sostenute dalla
procederà a un ritmo più rapido della BCE. il miglioramento dei dati fondamentali dell’euro- crescita secolare a dalle perturbazioni
Riteniamo che la Fed comincerà a rialzare i tassi zona. Le valute dei ME dovrebbero registrare dei mercati. Negli hedge fund, le condizioni di
a fine 2022, mentre la BCE li manterrà invariati. maggiore differenziazione in termini di perfor- mercato dovrebbero rimanere favorevoli per
La politica monetaria di Giappone e Svizzera non mance: il RUB beneficerà del sostegno dei tassi strategie di beta di mercato ridotto e per
dovrebbe subire variazioni in questo periodo. nazionali e il CNY rimarrà nel range a causa del gli investimenti alternativi ad alto rendimento.
Nel Regno Unito, dove l’inflazione è più rigida persistere dei rischi politici.
rispetto al resto dell’Europa, prevediamo che
la Banca d’Inghilterra esegua un primo rialzo
dei tassi a dicembre 2021 e altri due nel 2022.
Prevediamo inoltre rialzi dei tassi in alcuni
mercati emergenti, come il Brasile.
15 Economia globale
Economia globale 17
Transizione in atto
La pandemia globale non è ancora finita, ma le vaccinazioni
hanno contribuito a riportare una certa normalità nel quotidiano.
Nonostante nel 2021 il ritorno alla normalità in alcune aree sia
stato frenato dalla rapida diffusione della variante delta del
COVID-19, la ripresa economica dovrebbe proseguire nel 2022
con una crescita attesa del PIL mondiale superiore alla crescita
potenziale. Tuttavia, la normalizzazione post-pandemica
sarà diversa dalle altre crisi del passato. A una recessione senza
precedenti seguirà una ripresa unica. In sintesi, nei prossimi
trimestri avremo ancora molto da apprendere sull’economia
della pandemia.
Gli ultimi due anni sono stati straordinari, non solo La ripresa dalla crisi si è protratta fino al 2021,
per l’umanità, ma anche per l’economia globale. trainata dal forte impulso degli incentivi e dall’accu-
Se i programmi di vaccinazione consentono di mulo della domanda. Anche l’inflazione è aumen-
tenere maggiormente sotto controllo la diffusione tata, in parte per i cosiddetti effetti base, ovvero
del virus, alcuni settori dell’economia globale, come le questioni connesse alla nebbia di dati e alle
i mercati del lavoro, stentano a ripartire. Il pieno catene di approvvigionamento, ossia la carenza di
ritorno alla normalità resta un’eccezione e rimarrà alcuni beni, dai chip per computer al legno di
tale anche nell’immediato futuro. conifere, causata dalla chiusura di stabilimenti e
porti per il COVID-19. Verso la fine del 2021,
Quando nel 2020 il COVID-19 si è trasformato in alcune banche centrali hanno mostrato fiducia nella
una pandemia globale, i successivi lockdown hanno ripresa economica e hanno iniziato a ridurre alcuni
causato la più profonda recessione mai registrata. stimoli per l’emergenza rallentando gli acquisti di
Questo shock senza precedenti ha prodotto attivi (tapering). Nel 2022, con la progressiva
straordinarie misure di sostegno fiscale e normalizzazione dell’attività economica, prevediamo
monetario, che hanno favorito una netta ripresa. una riduzione della nebbia dei dati. Tuttavia, non
Tuttavia, le informazioni scaturite da uno shock tutte le caratteristiche dell’economia della
economico di tale portata sono poco riconoscibili e pandemia saranno temporanee. A nostro avviso,
costituiscono una “nebbia di dati” difficile da il prossimo anno sarà più “normale” rispetto al
interpretare e ancor più difficile da prevedere, 2021, ma con numerosi fattori specifici ancora
che produce opinioni discordanti tra gli investitori. presenti. Riteniamo che da questa crisi emergerà
Per citare solo due casi, negli USA le cifre sul un’economia profondamente diversa da quella
mercato del lavoro, come le richieste iniziali di del 2019 e che, probabilmente, i principali
sussidi di disoccupazione, hanno raggiunto livelli cambiamenti non saranno correlati alla pandemia.
prima impensabili, mentre sui mercati finanziari
i prezzi del petrolio hanno brevemente toccato
valori negativi. Maggiori informazioni
Economia globale Transizione in atto 19
Una crescita solida nonostante le difficoltà Di conseguenza, si sono ridotte le scorte di tutta Inflazione: in calo, ma ancora elevata In futuro si prevede che il tasso di variazione dei
delle catene di approvvigionamento l’economia globale. Alcune di queste carenze di L’aumento dell’inflazione è stato uno dei temi livelli dei prezzi cominci ad avvicinarsi al picco.
In termini di crescita economica, il 2022 si profila produzione, dovute alle misure contro il COVID-19, centrali del 2021. Inizialmente la pandemia La fase di ripresa iniziale dei prezzi, infatti, è in larga
come un anno positivo, grazie agli stessi fattori che sono destinate a migliorare una volta rimosse le ha prodotto un forte shock deflazionistico, e molti parte terminata (con il venir meno degli effetti
hanno sostenuto la ripresa nel 2021: domanda restrizioni. Altre sembrano tendere a perdurare nel prezzi hanno subito un calo (p. es. nell’aprile del base), mentre dovrebbero ridursi le interruzioni delle
solida, perdurare del sostegno della politica fiscale e 2022, soprattutto in settori che necessitano di nuovi 2020, i future del greggio West Texas Intermediate catene di approvvigionamento. Tuttavia, è probabile
monetaria e progressivo allentamento delle restrizioni investimenti (p. es. fabbriche) per incrementare la hanno registrato valori negativi per la prima volta che altri fattori, tra cui le tensioni sui mercati del
correlate al COVID-19 che favoriranno i settori del produzione (p. es. chip per computer). La carenza di nella storia). Per timore di una spirale deflazionistica lavoro, impediranno che i tassi d’inflazione si
turismo e dei viaggi. Prevediamo che nel 2022 forza lavoro, come gli autotrasportatori nel Regno e di una depressione analoga agli anni Trenta, attestino nuovamente ai livelli pre-pandemia. La
l’economia globale crescerà del 4,3% in termini reali, Unito, probabilmente rappresenterà una sfida anche i decisori politici sono intervenuti rapidamente ripresa economica nel 2021 ha consentito di
un dato inferiore al 5,8% atteso per il 2021, ma per il prossimo anno. Nel complesso, tuttavia, e opportunamente, introducendo stimoli monetari e recuperare molti posti di lavoro e in diversi Paesi
superiore al tasso di crescita precedente alla riteniamo che nel 2022 i problemi delle catene fiscali senza precedenti. Queste politiche reflazioni- i tassi di disoccupazione sono prossimi ai livelli
pandemia. Nel 2019, per esempio, l’economia di approvvigionamento saranno meno gravi rispetto stiche hanno contribuito a riportare l’economia in precedenti la pandemia. La prevista ripresa
mondiale è cresciuta del 2,7%. al 2021. carreggiata. D’altra parte, la forte domanda di beni dell’economia dei servizi nel 2022 potrebbe presto
e le turbolenze della pandemia che hanno investito causare difficoltà sul mercato del lavoro, un
La produzione industriale globale sembra destinata a Ma nell’ambito della ripresa la parte più consistente molte catene di approvvigionamento hanno prodotto problema in molti Paesi accentuato dagli sviluppi
migliorare. Il boom senza precedenti della spesa dell’economia globale è rappresentata dai servizi. netti incrementi dell’inflazione sui beni primari. demografici. In effetti, si rilevano già carenze di
in beni durante la ripresa è stato alimentato da una La spesa per i servizi non ha ancora recuperato del Stimiamo che nel 2021 i tassi di inflazione globali, manodopera in tutti i settori, dai conducenti di
riallocazione del reddito di norma destinato ai servizi, tutto, poiché il distanziamento sociale continua a un indicatore della variazione dei prezzi, siano autobus e camion ai supplenti nelle scuole, agli
per effetto delle restrizioni anti COVID-19 imposte ai penalizzare molti settori, come i ristoranti e il turismo. cresciuti del 3,5%. operatori della ristorazione. Le tensioni sul mercato
settori del turismo e della ristorazione, da stimoli Tuttavia, in linea con la ripresa generale dell’eco- del lavoro dovrebbero migliorare il potere di nego-
sufficienti ad aumentare il reddito disponibile nomia, i servizi sono nettamente migliorati nel 2021 ziazione dei lavoratori nelle trattative salariali.
nonostante il calo del reddito da lavoro, e da una e riteniamo che, con la rimozione delle restrizioni, Pertanto, anche se nel corso del 2022 prevediamo
domanda insolitamente elevata di alcuni beni, come la ripresa proseguirà nel 2022. Pertanto nel 2022 un calo dell’inflazione, il tasso di inflazione medio
quelli elettronici. Durante la recessione del 2020, prevediamo per i servizi una crescita più sostenuta dovrebbe mantenersi elevato al 3,7%. Nel 2019,
la produzione industriale è calata più della domanda rispetto all’economia globale. Le buone prospettive l’inflazione globale si è attestata al 2,5%.
totale di beni e durante la ripresa la produzione è di crescita per la produzione industriale e i servizi
stata costantemente inferiore ai consumi. indicano che l’economia globale dovrebbe riuscire
ad assorbire il progressivo ritiro degli stimoli fiscali per
l’emergenza (p. es. indennità di disoccupazione
o cassa integrazione) e del sostegno delle
banche centrali.
Inflazione USA – vengono meno gli effetti base Torna l’inflazione
Se da un lato ci aspettiamo che il recente aumento dell’inflazione sia un evento largamente transitorio, dall’altro potrebbe
In % Previsioni di CS
dimostrarsi più rigida sul lungo periodo in alcune categorie, ovvero costi alloggiativi e salari.
5.0 Indice dei prezzi al consumo statunitense: settembre 2020 - settembre 2021 *settembre 2021 – medie mobili su 12 mesi della crescita dei salari mediana (dati orari)
4.5
Noleggi auto e camion +42.9%
4.0
3.5 Auto e camion usati +24.4%
3.0
Hotel, motel (e altri alloggi fuori casa) +19.8%
2.5
2.0
Tariffe aeree +0.8%
1.5
1.0 *Crescita dei salari nominali a livello individuale +3.6%
0.5
Costi alloggiativi +3.2%
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Core PCE su base annua Ultimo aggiornamento 9.2021
Headline PCE su base annua Fonte BEA, Credit Suisse Inflazione probabilmente temporanea Inflazione di probabile maggior durata Fonte US Bureau of Labor Statistics; Federal Reserve Bank of AtlantaEconomia globale Transizione in atto 21
Il dilemma del rialzo dei tassi
Dal momento che nel 2022 l’inflazione dovrebbe
attestarsi oltre gli obiettivi delle banche centrali
(prevediamo tassi di inflazione del 4,5% per gli USA
L’impatto sui mercati finanziari
La combinazione di tassi di inflazione ridotti, minori
acquisti di attivi da parte della banche centrali e rialzi
dei tassi potrebbe comportare un incremento dei
Il decennio post-COVID
e del 2,8% per l’eurozona), sarà fondamentale tassi d’interesse reali (ovvero, tassi nominali al netto
vedere come queste ultime reagiranno. Durante la dell’inflazione) nel 2022. L’aumento dei tassi
pandemia, le principali banche centrali hanno d’interesse reali di norma implica minori rendimenti
implementato consistenti programmi di acquisto di (soprattutto rendimenti obbligazionari) e una
attivi (quantitative easing) per garantire abbondante maggiore volatilità dei mercati finanziari. Inoltre,
liquidità ai mercati finanziari e condizioni a sostegno influisce in modo negativo sulla capacità dei governi e
della ripresa economica. Riteniamo che, prima di delle famiglie di onorare il proprio debito, ragion per
procedere al rialzo dei tassi d’interesse, molte cui le banche centrali dovranno monitorare Sotto molti aspetti, la pandemia di COVID-19 è stata uno shock
banche centrali inizieranno a ridurre gli acquisti di
attivi. In realtà alcune, fra cui la Federal Reserve
attentamente questo sviluppo per garantirne
un’adeguata gestione.
senza precedenti per l’economia mondiale e ha costretto politici e
statunitense (Fed), hanno già agito in tal senso alla imprese a livello globale a navigare in acque inesplorate. Se molti
fine del 2021. Nelle loro comunicazioni, le banche
centrali hanno chiarito che un’eventuale riduzione dei
Nel complesso, riteniamo che il 2022 sarà un anno di
ripresa e transizione dalla pandemia. La crescita
aspetti di questo shock (p. es. i lockdown) sono chiaramente
programmi di acquisto di attivi dipenderà dai dati si prospetta abbastanza solida e i mercati del lavoro provvisori, altri (p. es. il notevole aumento dei livelli di debito
economici e sarà condotta in modo da non
pregiudicare la ripresa. Un’inflazione di base alta
dovrebbero subire una contrazione. Il lieve aumento
dei tassi d’interesse reali e il perdurare delle difficoltà,
pubblico) sembrano destinati a essere più duraturi. Allo stesso
(ma in discesa) e forti progressi verso la piena seppur meno gravi, delle catene di approvvigiona- tempo, il livello di urgenza raggiunto da tendenze importanti come
occupazione nel 2022, a fronte di aspettative del
mercato di un imminente inasprimento, determine-
mento potrebbero causare la volatilità dei mercati
finanziari e devono essere accuratamente monitorati
il cambiamento climatico e demografico potrebbe produrre una
ranno probabilmente un rialzo dei tassi da parte della dai decisori politici e dagli investitori. Nonostante trasformazione permanente dell’attuale ordine economico.
Fed entro la fine 2022. Nell’eurozona, la Banca tutto, è altamente probabile che il 2022 sarà un anno
centrale europea (BCE) terminerà probabilmente il molto più normale del 2020 e 2021. Tuttavia,
Programma di acquisto per l’emergenza pandemica l’insorgere di nuovi fattori di lungo termine come il
(PEPP) a giugno 2022, ma dovrebbe continuare ad cambiamento climatico, i mutamenti demografici e le
acquistare attivi per tutto l’anno tramite programmi nuove tecnologie, indicano che è in atto una transi- Quindi, come potrebbe configurarsi la nuova Esaminando più in dettaglio il mercato del lavoro,
più convenzionali. Nel Regno Unito, dove l’inflazione zione verso il nuovo mondo post-COVID. In generale, economia mondiale “normalizzata” post- negli ultimi 20 anni nei Paesi industrializzati
è un po’ più rigida rispetto ad altri Paesi, la Banca il 2022 segnerà l’inizio di una transizione verso il pandemica? A nostro avviso, il futuro sarà sono scomparse molte professioni del ceto medio,
d’Inghilterra potrebbe eseguire un primo rialzo dei decennio pandemia. caratterizzato dai cambiamenti demografici, dal con un contestuale incremento dei lavori a
tassi a dicembre 2021 e altri due nel 2022. In rafforzamento del capitalismo di Stato, da retribuzione bassa ed elevata. Ciò ha prodotto un
sintesi, mentre in alcuni Paesi potrebbero verificarsi problemi che richiederanno ingenti mezzi come la aumento delle disuguaglianze di ricchezza
rialzi dei tassi, riteniamo che la Fed attuerà solo transizione energetica e dalle nuove tecnologie e reddito, che i governi potrebbero affrontare
un ritocco al rialzo, mentre la BCE continuerà a dirompenti. In termini di sviluppo demografico, operando una redistribuzione del reddito mediante
ridurre gli acquisti di attivi e per ora lascerà invariati i l’invecchiamento della popolazione ha prodotto nuove imposte o normative. Questa tendenza
principali tassi d’interesse. una contrazione della popolazione attiva nella è già in atto in Cina, dove il governo ha adottato
maggior parte del mondo, eccetto in Africa. Ciò una serie di nuove politiche per la “prosperità
dovrebbe generare maggiore tensione sui mercati comune”, passando efficacemente da un
del lavoro, aumento del potere contrattuale dei approccio orientato alla crescita a una maggiore
lavoratori e conseguente crescita dei salari. uguaglianza. Nei Paesi sviluppati, compresi
Pertanto, è probabile che le società intensifiche- gli USA, si osservano andamenti analoghi che
ranno gli investimenti nell’automazione e in altre potrebbero tradursi in un rafforzamento del
misure per incrementare la produttività del lavoro. capitalismo di Stato, con un maggiore
coinvolgimento dei governi nel mondo degli affari.Economia globale Il decennio post-COVID 23
Sviluppo demografico – il complesso
Inoltre, i decisori politici dovranno affrontare il
problema della spesa. L’aumento della spesa
Nel complesso, riteniamo che nel mondo
“normalizzato” post-pandemico la crescita econo-
problema della carenza di manodopera
sanitaria dovuto all’invecchiamento della popola- mica sarà più irregolare e volatile, ma non
zione, la transizione energetica verso le fonti necessariamente inferiore o superiore rispetto al Popolazione attiva in milioni per regione
rinnovabili e la modernizzazione delle infrastrutture passato. Prevediamo il ritorno dei cicli economici
nei Paesi sviluppati sono solo alcuni dei temi di boom-bust del passato. È probabile che
più urgenti, che necessitano di investimenti assisteremo all’indebolimento di politiche liberali 7000
considerevoli proprio in una fase in cui i bilanci come il libero scambio e la bassa pressione
pubblici sono già sotto pressione. Ciò che preoc- fiscale sulle imprese. Per contro, nuove normative
cupa i governi, inoltre, è che bilanci insufficienti e imposte e una maggiore ridistribuzione del
potrebbero limitare la capacità di mitigare reddito potrebbero creare un clima imprenditoriale
l’impatto di future crisi economiche. più instabile e aumentare la volatilità economica.
Di conseguenza, l’inflazione potrebbe essere 6000
Sul fronte tecnologico potrebbero profilarsi invece più elevata rispetto agli ultimi 20 anni, ma l’iperin-
notizie positive. Le nuove tecnologie, come flazione appare improbabile. È probabile che
l’informatica quantistica o le applicazioni gli investimenti in misure climatiche, automazione,
blockchain, potrebbero contribuire a risolvere infrastrutture e nuove tecnologie generino un
alcune di queste questioni e, al contempo, considerevole aumento della produttività del lavoro
esercitare pressione sui modelli di business ma anche del debito pubblico. Le banche 5000
tradizionali. La tecnologia blockchain, ad esempio, potrebbero finanziare i disavanzi pubblici incre-
potrebbe rivoluzionare i sistemi di pagamento, mentando la detenzione di titoli di Stato. Al
le attività bancarie e il wealth management. contempo, la tecnologia blockchain e le valute
digitali delle banche centrali potrebbero
trasformare radicalmente il settore finanziario.
Sul piano politico, la rivalità tra USA e Cina 4000
sembra destinata a perdurare, mentre potrebbe
approfondirsi ulteriormente la divisione politica tra
le economie occidentali. In breve, il prossimo
decennio sarà caratterizzato dalla fine
della “Grande Moderazione” degli ultimi decenni,
e i primi sviluppi saranno visibili dal 2022. 3000
2000
Prevediamo il ritorno
dei cicli economici
di boom-bust del passato.
1000
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090
Nord America Altri mercati sviluppati India America latina
Europa Cina Resto dell’Asia Africa
Ultimo aggiornamento 31.12.2020
Fonte Nazioni UniteEconomia globale Regioni sotto i riflettori 25
Regioni sotto i riflettori
Stati Uniti d’America Maggiori informazioni Giappone
A marcia ridotta moltiplicano gli indicatori principali della un rialzo dei tassi da parte della Fed entro la Un nuovo inizio? imprese del settore dei servizi, famiglie a domanda. La sicurezza e la difesa nazionale
Nel 2022 prevediamo una crescita del PIL cosiddetta shelter inflation, che deriva dai costi fine del prossimo anno. Sul piano politico, nel In Giappone il nuovo governo, nato dal basso reddito, industrie mediche e rappresentano un’ulteriore area di interesse
reale del 3,8%. Tuttavia, l’arresto della ripresa alloggiativi basati sugli afitti. La Fed sta 2022 la crescita sarà sostenuta dal piano cambiamento di leadership del 2021, ha subito farmaceutiche, i settori dell’agricoltura, della dopo il cambiamento di leadership. Il contesto
dei servizi e i problemi delle catene di gradualmente abbandonando la politica infrastrutture dell’amministrazione Biden. Una iniziato a lavorare a un nuovo pacchetto di pesca e del turismo e i governi locali in geopolitico del Paese è in rapido mutamento
approvvigionamento ostacolano le ultime fasi accomodante. La riduzione degli acquisti di sconfitta dei democratici alle elezioni di metà stimoli a sostegno della ripresa economica, che difficoltà finanziarie. Inoltre verrà accantonato e il nuovo governo potrebbe decidere un
della ripresa dalla pandemia. Dopo un’impen- attivi partirà a novembre 2021 per estendersi mandato del 2022 potrebbe però causare una potrebbe entrare in vigore già a gennaio 2022. denaro per sostenere il comparto delle energie sostanziale incremento della spesa fiscale
nata a inizio 2021, l’inflazione dovrebbe fino a metà del prossimo anno. Un’inflazione nuova fase di stallo politico. La dimensione totale del pacchetto dovrebbe rinnovabili e della produzione di energia destinata alla sicurezza nazionale.
rallentare al 4,5%, ma permangono rischi di di base alta (ma in discesa) e forti progressi essere pari a 20 000 - 30 000 miliardi di yen, nucleare. In gran parte le misure che verranno Prevediamo una crescita del PIL reale
rialzo. Nel breve termine, i problemi delle verso la piena occupazione nel 2022, a fronte compresi gli accantonamenti per utilizzi futuri. inserite nel bilancio suppletivo costituiscono dell’1,7% nel 2022 rispetto al 2,0% nel 2021
catene di approvvigionamento globali di aspettative del mercato di un imminente Principali beneficiari dei sussidi e delle misure proroghe ed estensioni di quelle esistenti, e un’inflazione dello 0,5% nel 2022 rispetto
potrebbero far aumentare i prezzi dei beni e si inasprimento, determineranno probabilmente di sostegno al credito saranno le piccole senza idee innovative che stimolino la al -0,2% nel 2021.
America latina Maggiori informazioni Eurozona
Meno slancio 10,3%, trainata prevalentemente da rincari regione: Colombia, Perù e Messico Uguale, ma diverso approvvigionamento che, nel frattempo, stanno possibile formazione di un governo di
Dopo la crescita del 6,4% nel 2021, per il delle materie prime, problemi di approvvigio- dovrebbero registrare i tassi di crescita più Il successo della campagna di vaccinazione causando un brusco rialzo dell’inflazione headline centro-sinistra in Germania potrebbe contribuire
PIL reale in America latina prevediamo un namento e pass-through delle divise. solidi, mentre il Brasile sembra segnare il sembra aver contenuto la crisi sanitaria. e core. Nei prossimi mesi la BCE potrebbe a trasformare il Recovery Fund dell’EU in un
tasso medio annuo di crescita dell’1,8% nel A fine settembre 2021 circa il 60% della passo rispetto alla regione a causa di una L’economia ha riaperto ed è in rapida crescita, continuare a ridurre il suo programma di acquisto meccanismo fiscale permanente. Pertanto l’anno
2022. Nonostante il considerevole rallenta- popolazione nei Paesi in esame aveva forte contrazione monetaria e di prospettive ma continua a segnare un ritardo rispetto di attivi. Dopo il prossimo anno, il perdurare di prossimo l’integrazione europea potrebbe
mento, la crescita rimane al di sopra dei livelli ricevuto almeno una dose del vaccino contro politiche incerte. all’evoluzione degli USA. Prevediamo un un’inflazione elevata e di politiche fiscali flessibili compiere un sostanziale passo in avanti.
pre-pandemia, pari allo 0,7% nel 2019. Nel il COVID-19. In generale, si prospettano incremento della produzione industriale non potrebbero far prevalere una posizione meno
2022 prevediamo un’inflazione annua al tassi di crescita diversi nell’ambito della appena si risolveranno i problemi delle catene di accomodante sui tassi. Sul piano politico, la
Regno Unito Maggiori informazioni Cina
La Banca d’Inghilterra potrebbe eseguire costi delle imprese. Anche se dovrebbero e delle imprese. L’inflazione dovrebbe attestarsi Prosperità comune e zero emissioni nette mercato immobiliare per impedirne la diffusione. In Cina, è in aumento la pressione inflazioni-
due rialzi dei tassi nel 2022 esaurirsi alcuni fattori alla base della carenza di su livelli elevati rimanendo al di sopra del target Per gran parte del 2021, la Cina ha espresso Nel lungo periodo, tuttavia, la pressione al stica sul fronte dell’indice dei prezzi alla
Nel 2021 il Regno Unito ha segnato una manodopera, come le regole di auto-isola- a causa dell’incremento dei prezzi dell’energia e una forte ripresa nella crescita prima di ribasso sui prezzi delle abitazioni esercitata dagli produzione, ma è stato limitato l’effetto di
ripresa straordinaria, seguita alla rapida mento anti COVID-19, la Brexit rischia di degli alimenti, dei prezzi delle merci per le registrare un nuovo rallentamento legato a sviluppi demografici potrebbe produrre un calo ricaduta sull’indice dei prezzi al consumo.
diffusione dei vaccini che ha consentito di rendere il fenomeno permanente. Le analisi difficoltà di approvvigionamento e dei servizi in problemi nel comparto immobiliare, modifiche più rapido del previsto. Sul fronte dei consumi, Infine, la Cina ha presentato un ambizioso
allentare gran parte delle restrizioni della dell’indice dei direttori agli acquisti indicano che seguito alle riaperture e all’annullamento della normative e riforme politiche. Le autorità mirano prevediamo un rallentamento della ripresa obiettivo di zero emissioni nette per il
pandemia. Ma alcuni segnali indicano un le difficoltà di approvvigionamento persistono riduzione dell’IVA. Dato il persistere di ad assumere il controllo legislativo sugli attivi dei consumi delle famiglie, gravata dalle recenti 2060, che dovrebbe avere un ridotto impatto
rallentamento della crescita. Prevediamo una e si prospettano ulteriori carenze di combustibili un’inflazione superiore al target e la recente più redditizi dei settori di crescita fondamentali. normative e dall’incidenza del servizio del (negativo) sul PIL del 2021. L’impatto di medio
crescita del PIL reale del 5,0% nel 2022 nei prossimi mesi. Mentre la riapertura dell’eco- retorica aggressiva della Banca d’Inghilterra, Il mercato immobiliare è tra quelli interessati. debito dei proprietari che, secondo le nostre termine, invece, dipende dalla misura in cui
rispetto al 7,0% nel 2021, un calo in parte nomia e l’elevata quota di risparmio dei prevediamo che la BoE eseguirà un primo Pur non avendo previsto il rischio di default di stime, si attesta già nella fascia alta, intorno le strategie adottate dalle autorità (ossia
atteso per il venir meno della spinta iniziale consumatori dovrebbero sostenere ulterior- rialzo dei tassi a dicembre 2021 e altri due uno dei maggiori promotori immobiliari cinesi, al 32%. riforma dei prezzi dell’energia elettrica o utilizzo
legata alle riaperture. Tuttavia, la carenza mente la domanda, l’aumento dell’inflazione, la nel 2022. per i prossimi 6-12 mesi non riteniamo probabile delle energie sostenibili insieme all’attuale
di manodopera e i problemi di approvvigiona- fine della cassa integrazione a settembre 2021 una crisi del mercato immobiliare. Le autorità infrastruttura energetica) potrebbero stimolare
mento stanno causando anche una perdita e la revoca di altre misure di sostegno fiscale cinesi hanno già reagito ai rischi di solvibilità del od ostacolare la crescita.
di slancio della ripresa e un aumento record dei potrebbero pesare sulla spesa dei consumatori
Svizzera Maggiori informazioni
Le difficoltà di significativo appiattimento della domanda di BNS confermerà la sua politica monetaria
approvvigionamento rallentano la ripresa beni fino a metà del 2022. In seguito, tuttavia, espansiva. Prevediamo una crescita del PIL
Gli indici anticipatori continuano a segnalare potrebbe verificarsi un brusco crollo causato reale del 2,5% nel 2022, rispetto al 3,5% del
una crescita solida per i prossimi mesi, mentre dal futuro rischio di saturazione e dal possibile 2021, mentre nel 2022 l’inflazione dovrebbe
un calo del tasso di disoccupazione dovrebbe destocking da parte delle aziende. Come nella restare invariata.
sostenere la spesa per i consumi. Inoltre, maggior parte delle economie, l’inflazione al
l’elevata domanda interna di beni sembra consumo è aumentata nel corso dell’estate.
destinata a perdurare oltre quanto inizialmente Tuttavia, è rimasta nell’ambito della definizione
previsto, a causa di vari ritardi sul fronte di stabilità dei prezzi della Banca nazionale
dell’offerta. Pertanto non prevediamo un svizzera. Di conseguenza, prevediamo che laTema specifico Sostenibilità 27
2. Mercati del lavoro –
Con la pandemia
la tutela dei diritti dei gig worker
La gig economy riguarda sia chi esegue lavori di Le società di piattaforme gig di norma operano Riteniamo che gli investitori possano avvantag-
aumenta l’interesse
routine scarsamente qualificati sia lavoratori su mercati altamente regolamentati. Attraverso giarsi adottando un approccio proattivo in
altamente qualificati, e include anche chi opera il ricorso all’arbitraggio regolamentare e l’errata materia di difesa dei diritti umani e di migliore
nell’industria creativa e digitale, i professionisti classificazione dei lavoratori come liberi comunicazione su politiche e pratiche aziendali,
della formazione (EdTech) e, di recente, i professionisti per aggirare la legislazione sul che contribuiscano a creare un valore di lungo
professionisti del settore sanitario. Negli lavoro, è possibile corrispondere ai gig worker termine e a ridurre i rischi di responsabilità,
degli investitori per
impieghi altamente qualificati la concorrenza è poco qualificati una paga inferiore al salario reputazionali e operativi. Oltre ai settori
spietata e i datori di lavoro devono corrispondere minimo, con costi assicurativi e spese in conto emergenti come l’EdTech, le opportunità di
tariffe competitive per assicurarsi le competenze capitale a loro carico. Inoltre, questi lavoratori investimento si estendono a tecnologie, come il
di cui necessitano per progetti critici per sono spesso privi di protezioni standard, come cloud, SaaS (Software as a Service) di livello
l’azienda o per coprire i turni. Utilizzata nel modo congedo per malattia e ferie retribuiti e enterprise e sicurezza informatica, destinate a
la sostenibilità
corretto, l’economia freelance online mette in contributi previdenziali. Molti Paesi stanno beneficiare di un ambiente di lavoro sempre più
collegamento talenti e carenza di forza lavoro, introducendo normative per la protezione dei flessibile e che assicurano un’esposizione alla
fornisce trasparenza e assicura un compenso gig worker allo scopo di istituire una relazione gig economy. Il contesto della gig economy
adeguato alle competenze di lavoratori più equilibrata tra piattaforme gig e lavoratori. comprende anche nuove opportunità di
altamente richiesti. Durante la pandemia le È probabile che nel corso del 2022 persiste- mitigazione per gli investitori, come i prodotti
donne hanno fatto sempre più ricorso a questa ranno le pressioni giuridiche e normative Insurtech, che offrono soluzioni assicurative
forma di lavoro per conseguire reddito, sia sul modello di business di queste piattaforme “pay-as-you-go”, innovative e di breve durata
perché erano sovrarappresentate nei settori e alcune società reagiranno meglio di altre a per i gig worker. Le tecnologie correlate, come
maggiormente colpiti dalla crisi, tra cui quello questa evoluzione. le reti di pagamento di nuova concezione,
La crescente attenzione per i temi ambientali, sociali e di governance alberghiero e dei servizi, sia perché hanno consentono di migliorare l’accessibilità
dovuto rinunciare a lavori stabili per accudire figli finanziaria di chi è privo di servizi bancari, di
(ESG) del 2021 continuerà a influenzare imprese e prospettive o altre persone a carico. Mentre i gig job offrono pagare i lavoratori immediatamente, senza
flessibilità e opportunità ai lavoratori marginaliz- attendere settimane per lo stipendio, e
d’investimento nel 2022. L’impegno di azionisti, dipendenti, autorità di zati, i lavori poco qualificati sono spesso contribuiscono così a migliorare il loro tenore
caratterizzati da salari bassi e instabili e scarsa di vita.
vigilanza e attivisti ESG, che chiedono conto alle società del loro operato, tutela dell’occupazione.
non accenna a ridursi. Di seguito sintetizziamo le principali tendenze
ESG che gli investitori dovrebbero seguire nel 2022. 3. Il paradosso digitale –
la crisi del COVID come catalizzatore di opportunità e sfide
Nel 2022, mentre continuerà l’accelerazione Sebbene la sicurezza informatica sia general- d’investimento la preparazione di un’azienda sul
della recente trasformazione digitale che mente considerata una questione tecnica che piano della sicurezza informatica, poiché la
1. Cambiamento climatico e perdita di biodiversità – consente l’operatività delle imprese, il telelavoro protegge sistemi, reti, software e dati, le corretta gestione di tali rischi nel lungo termine
e l’automazione, la sicurezza digitale acquisirà vulnerabilità informatiche sono ritenute un migliora le probabilità di outperformance.
la fine del “business as usual” massima priorità, a causa della trasformazione rischio d’impresa esistenziale che gli investitori
digitale che sta investendo settori come non dovrebbero ignorare e che nell’ambito Questi sviluppi dovrebbero indirizzare le
l’istruzione, la sanità, il commercio, il settore dei criteri ESG rientra nella dimensione sociale. opportunità d’investimento che derivano
Molti investitori avranno sentito parlare della Tuttavia, anche se sul fronte del clima manca Le soluzioni che affrontano il cambiamento manifatturiero e dell’intrattenimento. da ulteriori prospettive imprenditoriali nel settore
Conferenza delle Parti (COP 26), il vertice sul ancora un’azione di governo adeguata, gli climatico e la perdita di biodiversità potrebbero La sicurezza informatica acquisisce sempre della sicurezza informatica. Queste compren-
clima dell’Organizzazione delle Nazioni Unite investitori dovrebbero aspettarsi la fine del rappresentare un’opportunità di investimento Tuttavia, man mano che il mondo emerge dalla maggiore priorità legislativa; negli USA vi è dono l’adozione di un modello “fiducia zero”,
che si è tenuto a Glasgow a novembre 2021. “business as usual”. Si prevede che nel 2022 le senza precedenti. Investire in soluzioni a crisi del COVID-19, gli esperti digitali devono un consenso bipartisan per una legislazione che per cui tutti gli utenti all’interno e all’esterno della
Meno investitori conoscono la COP 15, il vertice emissioni di anidride carbonica nell’atmosfera vantaggio della natura, ad esempio nell’agricol- fronteggiare un altro tipo di pandemia. Si migliori la segnalazione degli incidenti e il rete dell’organizzazione devono essere
sulla biodiversità dell’ONU in due appuntamenti raggiungeranno un traguardo pericoloso: tura sostenibile per il clima e rigenerativa, nelle prevede che nel 2021 la criminalità informatica finanziamento di progetti infrastrutturali. autenticati, autorizzati e costantemente
iniziato a ottobre 2021, che (COVID-19 l’aumento del 50% rispetto ai livelli preindu- proteine alternative e nella riduzione dello spreco causerà a livello globale USD 6000 miliardi di Nell’Unione europea, la nuova strategia per la convalidati prima di ottenere (o mantenere)
permettendo) dovrebbe terminare a maggio striali.1 Allo stesso tempo, il tasso di scomparsa di cibo, potrebbe garantire nuove opportunità di danni per perdita di produttività, danneggia- sicurezza informatica prevede strumenti l’accesso a dati e applicazioni, nonché
2022. Il risultato di queste due COP definirà delle specie negli ecosistemi ha raggiunto il business per USD 10 000 miliardi e, nel mento e distruzione di dati personali e finanziari all’avanguardia di protezione dagli attacchi autenticazione hardware integrata e analisi
l’agenda ambientale per gli anni a venire. Mentre livello che precede le estinzioni di massa e si contempo, la riduzione del 37% delle emissioni di e furto di proprietà intellettuale.3 Con il informatici in tutta la regione. comportamentale. Inoltre, l’aumento della
parametri come l’impronta di carbonio per il stima che attualmente sia tra 100 e 1000 volte gas a effetto serra entro il 2030, secondo un moltiplicarsi dei danni reputazionali e degli domanda di servizi basati sul cloud in gran parte
cambiamento climatico sono ormai ampiamente superiore rispetto ai livelli preumani.2 Su scala articolo del 2020 sul sito del Forum economico attacchi ransomware, tale importo dovrebbe Le aziende leader in questo settore sanno che la dei settori verticali è anche un importante fattore
utilizzati, gli investitori sono ancora alla ricerca di globale, questi mutamenti comportano rischi mondiale: How investing in nature can help tackle raggiungere USD 10 500 miliardi4 nel 2025. sicurezza informatica è sia un business che una trainante per il mercato della sicurezza del cloud,
criteri validi per stabilire un confronto tra le rilevanti per le aziende e gli investitori in termini the biodiversity and climate crises. Le violazioni e i recenti attacchi ransomware in questione tecnica e la integrano nei loro il segmento a più rapida crescita.5 Altre
imprese sul tema più complesso della biodiver- di interruzione delle catene di approvvigiona- diversi settori hanno evidenziato i rischi di una prodotti, servizi e processi aziendali. Le società opportunità sono connesse a fornitori leader che
sità. Di conseguenza, spetta alle aziende mento, minori rendimenti dei raccolti e maggiore scarsa sicurezza delle infrastrutture. più efficienti rivolgono già maggiore attenzione assicurano la sicurezza informatica delle
dimostrare che la loro attività si sta adeguando volatilità dei prezzi degli alimenti. Pertanto gli La consapevolezza sta aumentando e la spesa alla gestione del rischio informatico e alle loro catene di approvvigionamento hardware e
alla nuova realtà. Le imprese alimentari e agricole investitori devono individuare le imprese in grado per la resilienza informatica dovrebbe continuare relative competenze e infrastrutture in tutta software e in tutte le loro attività, e alla prossima
operano nel punto d’intersezione tra cambia- di gestire tali rischi, in quanto nel lungo termine a crescere nel 2021 e 2022, visti i rischi l’organizzazione, incluse le catene di approvvi- generazione di esperti informatici, provenienti
mento climatico e perdita di biodiversità, pertanto dovrebbero sovraperformare. correlati che le imprese devono gestire. gionamento, e altre seguiranno. Gli investitori dai servizi finanziari e da organi governativi, che
sono quelle maggiormente sotto esame. dovrebbero integrare nelle loro decisioni si sta affermando alla guida di startup innovative.
1 Met Office: il livello di CO2 presente nell’atmosfera è salito a oltre il 50% in più rispetto all’epoca preindustriale (Carbon Brief, 2021).
2 Tasso di estinzione nell’era umana fino a 1000 volte superiore al passato (ScienceDaily, 2014).
3 La criminalità informatica costerà al mondo USD 10 500 miliardi di danni ogni anno entro il 2025 (Cybercrime Magazine, 2020).
4 La criminalità informatica costerà al mondo USD 10 500 miliardi di danni ogni anno entro il 2025 (Cybercrime Magazine, 2020).
Maggiori informazioni
5 Gartner prevede che le spese per la sicurezza e la gestione del rischio a livello mondiale supereranno USD150 miliardi nel 2021 (Gartner, 2021).Tema specifico Sostenibilità 29
1970–2100
Conservazione della natura
Sviluppo storico
Produzione più sostenibile
Consumo più sostenibile
Maggiori sforzi per la conservazione
Fonte Adam Islaam | Istituto Internazionale di Analisi dei Sistemi Applicati (IIASA); Credit Suisse Business as usual
1970 2010 2050 210031 Principali classi di investimento
Principali classi di investimento Reddito fisso 33
Attenzione al rischio di
Mercati sviluppati: Prospettive difficili per
i titoli di Stato restano poco interessanti i rendimenti delle obbligazioni societarie
L’anno prossimo l’attenzione dei mercati sviluppati Non prevediamo una solida performance né per le
duration nel reddito fisso
sarà concentrata sulle banche centrali e sulle obbligazioni investment grade (IG) né per le high yield
prospettive per la fine del quantitative easing (QE) (HY) globali. Il contenimento della pandemia e la
e la normalizzazione delle politiche. Alcune banche ripresa dell’economia globale potrebbero sostenere la
centrali hanno già iniziato ad aumentare i tassi di propensione al rischio contestualmente allo sposta-
interesse, prime fra tutte Norvegia e Nuova mento della Fed verso la normalizzazione, che tuttavia
Zelanda, e i mercati si aspettano che altri Paesi potrebbe avere un impatto negativo sulla perfor-
seguano il loro esempio. In particolare, prevediamo mance del mercato del credito a causa di un aumento
che la Federal Reserve (Fed) sia pronta ad aumen- dei tassi dei titoli di Stato. A nostro giudizio, dato
I rendimenti dei titoli di Stato dovrebbero aumentare sulla scia dello tare i tassi una volta nel 2022 e altre quattro volte l’attuale basso livello degli spread delle obbligazioni
slancio della crescita economica e della normalizzazione delle politiche entro il 2023. Nel complesso, i rendimenti dei titoli
di Stato dovrebbero salire sulla scia dello slancio
IG e HY, la performance sarà limitata dall’aumento
dei rendimenti dei titoli di Stato core. Inoltre, una
nel 2022. Con il rallentamento dei tassi d’inflazione, non ci aspettiamo della crescita economica e della normalizzazione curva del credito relativamente piatta segnala una
più che le obbligazioni statunitensi indicizzate all’inflazione delle politiche. potenziale normalizzazione dei premi di rischio di
credito alla loro media di lungo termine (ossia un
sovraperformino le obbligazioni nominali, mentre ciò è possibile per le Nell’eurozona le obbligazioni aumento degli spread relativi ai titoli di Stato). Nel
obbligazioni indicizzate all’inflazione dell’eurozona. Non prevediamo una indicizzate all’inflazione potrebbero
evidenziare un’outperformance
complesso, privilegiamo un posizionamento di
duration breve nel 2022.
solida performance delle obbligazioni investment grade o high yield Le previsioni sull’inflazione nell’eurozona sono
globali, mentre i fondamentali delle obbligazioni in moneta pregiata dei ancora al di sotto dell’obiettivo della Banca centrale
europea (BCE), e un ulteriore aumento è possibile
mercati emergenti saranno probabilmente meno favorevoli. nei primi mesi del 2022. Ciò indica che le obbliga-
Un’interessante alternativa al credito ad alto rendimento nei mercati zioni indicizzate all’inflazione dell’eurozona potreb-
bero avere un certo potenziale di outperformance
sviluppati sono i prestiti senior globali, che offrono valutazioni rispetto ai titoli di Stato nominali. All’interno dell’eu-
relative interessanti. rozona, il sostegno fiscale della BCE e dell’Unione
europea continua ad aiutare i Paesi periferici, e gli
spread di titoli di Stato come BTP (Italia) e Bund
(Germania) potrebbero restringersi ulteriormente con
l’eventuale avanzamento dell’unione fiscale dell’euro-
zona. Per contro, le attuali aspettative d’inflazione
negli Stati Uniti rispecchiano l’opinione che i tassi
d’inflazione rallenteranno nel 2022 avvicinandosi
all’obiettivo del 2% della Fed. In questo scenario,
l’aumento dei rendimenti nominali sarebbe prevalen-
Mercato obbligazionario rialzista durato diversi decenni temente trainato dall’aumento dei rendimenti reali.
Rendimenti dei titoli di Stato USA a 10 anni Di conseguenza, le obbligazioni statunitensi indiciz-
zate all’inflazione non registrerebbero più un’outper-
formance rispetto alle obbligazioni nominali,
18 come nel 2021.
16
14
12
10
8
6
4
2
1971 1981 1991 2001 2011 2021
Ultimo aggiornamento 22.10.2021
Fonte Refinitiv, Credit SuissePuoi anche leggere
