INVESTIRE NELLA RIVOLUZIONE ENERGETICA AMERICANA - LUGANO FUND FORUM, 25 NOVEMBRE 2014 SIMONA GAMBARINI, ASSOCIATE DIRECTOR - RESERACH ANLAYST
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INVESTIRE NELLA RIVOLUZIONE ENERGETICA AMERICANA LUGANO FUND FORUM, 25 NOVEMBRE 2014 SIMONA GAMBARINI, ASSOCIATE DIRECTOR – RESERACH ANLAYST
CONTENUTI
• Il Mercato del Petrolio: Trend Recenti e Prospettive
• Il Mercato del Gas Naturale: Trend Recenti e Prospettive
• Il Mercato delle Strutture Energetiche Americane: Trend Recenti e Prospettive
• Master Limited Partnerships: Struttura e Razionale
• Conclusioni
2
2
IL MERCATO DEL PETROLIO
TREND RECENTI E PROSPETTIVE
3
L’OFFERTA GLOBALE DI PETROLIO è IN AUMENTO, GUIDATA DALLA
PRODUZIONE DI PETROLIO USA
Offerta Globale di Petrolio Offerta di Petrolio nei Paesi OCSE
Variazione % Annua, Dal 2001 al 2015 Dati mensili in mn di barili/gg, Da Gennaio 1995 a Dicembre 2015
20% 6% 16
5% 15
15%
14
4%
13
10%
3%
12
5% 2% 11
10
1%
0%
9
0%
8
-5%
-1% 7
-10% -2% 6
Apr 03
Oct 97
Sep 98
Aug 99
May 02
Oct 08
Sep 09
Aug 10
May 13
Apr 14
Dec 95
Nov 96
Dec 06
Nov 07
Feb 05
Jul 00
Mar 04
Mar 15
Jan 95
Jun 01
Jan 06
Jul 11
Jun 12
2005
2012
2001
2002
2003
2004
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2013
2014
2015
USA OPEC OCSE ex-USA Non-OPEC e non-OCSE Totale Stati Uniti OCSE ex-USA
Fonte: EIA, ETF Securities Fonte: EIA, ETF Securities
4LA DOMANDA GLOBALE DI PETROLIO è TRAINATA DALLA CINA…
Domanda Globale di Petrolio Importazioni di Petrolio e Derivati
Variazione % Annua, Dal 2001 al 2015 Dati mensili in mn di barili/gg, Da Gennaio 2009 a Dicembre 2015
25% 4% 11
10
20% 3% 9
15% 8
2%
7
10%
6
1%
5% 5
4
0%
0% 3
-1% 2
-5%
1
-10% -2% 0
2002
2006
2010
2014
2001
2003
2004
2005
2007
2008
2009
2011
2012
2013
2015
Jan-13
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-14
Jan-15
May-10
May-09
Sep-09
Sep-10
May-11
Sep-11
May-12
Sep-12
May-13
Sep-14
Sep-13
May-14
May-15
Sep-15
Cina OCSE Non-OCSE (ex-Cina) Mondo (Destra) Cina Stati Uniti
Fonte: EIA, ETF Securities Fonte: EIA, ETF Securities
5…E DALLA RIPRESA DELLA CRESCITA MONDIALE
Leading Indicator USA vs Prezzo del WTI Leading Indicator OCSE G7 vs Prezzo del Brent
Rendimenti rolling con finestra di 12 mesi, dal 31 Luglio, 1993 al 30 Rendimenti rolling con finestra di 12 mesi, dal 31 Luglio, 1993 al 30
Settembre 2014 Settembre 2014
160% 30% 160% 10%
8%
120% 120%
20%
6%
80% 80%
4%
10%
40% 40%
2%
0% 0% 0% 0%
-2%
-40% -40%
-10%
-4%
-80% -80%
-6%
-20%
-120% Prezzo del Petrolio WTI (Variazione Annua, Sinistra) -120%
-8%
Prezzo del Petrolio Brent (Variazione Annua, Sinistra)
Leading Indicator USA
Lead Indicator OCSE G7
-160% -30% -160% -10%
2009
2010
2011
2012
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2013
2014
1993
1994
1995
1996
1997
1998
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2013
2014
Fonte: Bloomberg, ETF Securities Fonte: Bloomberg, ETF Securities
6L’EIA PREVEDE UN DEFICIT NEL MERCATO DEL PETROLIO NEL 4°
TRIMESTRE DEL 2014
Domanda e Offerta di Petrolio nel Mondo
4 95
Saldo di Bilancio/Variazione delle Scorte Implicito (in mn di barili/gg, Sinistra)
3 Domanda Globale di Petrolio (in mn di barili/gg, Destra) 93
Offerta Globale di Petrolio (in mn di barili/gg, Destra) 91
2
89
1 87
0 85
-1 83
81
-2
79
-3 77
-4 75
Q1 00
Q1 09
Q4 09
Q4 00
Q3 01
Q2 02
Q1 03
Q4 03
Q3 04
Q2 05
Q1 06
Q4 06
Q3 07
Q2 08
Q3 10
Q2 11
Q1 12
Q4 12
Q3 13
Q2 14
Q1 15
Q4 15
Fonte: Bloomberg, EIA, ETF Securities
7RISERVE DI PETROLIO DI SCISTO TECNICAMENTE RECUPERABILI
Fonte: Center for a New American Security – Energy Rush, Shale Production and US National Security – Febbraio 2014
8IL PETROLIO DI SCISTO HA TRAINATO LA CRESCITA DELLA
PRODUZIONE NEGLI STATI UNITI
Produzione di Petrolio negli USA US Tight Oil Production
Dati mensili in milioni di barili/gg, Dal 1990 al 2040 Monthly data in mb/d, from Jan 2000 to Aug 2014
12 Petrolio da sabbie bituminose Estratto in mare 4.5 Eagle Ford (TX)
Alaska Altri tipi di petrolio estratti a terra Bakken (MT & ND)
4.0
Spraberry (TX & NM Permian)
10
3.5 Bonespring (TX & NM
Permian)
Wolfcamp (TX & NM Permian)
3.0
8 Delaware (TX & NM Permian)
2.5 Yeso-Glorieta (TX & NM
Permian)
6 Niobrara-Codell (CO, WY)
2.0
Haynesville
1.5 Marcellus
4
Woodford (OK)
1.0
Granite Wash (OK & TX)
2 Austin Chalk (LA & TX)
0.5
0.0
Oct 01
May 02
Apr 05
Aug 07
Oct 08
May 09
Apr 12
Aug 00
Mar 01
Dec 02
Sep 04
Nov 05
Dec 09
Sep 11
Nov 12
Aug 14
Feb 04
Mar 08
Feb 11
Jan 14
Jan 00
Jul 03
Jun 06
Jan 07
Jul 10
Jun 13
0
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
Fonte: EIA (Ottobre 2014), ETF Securities Fonte: EIA, ETF Securities
9IL MERCATO DEL GAS NATURALE AMERICANO
TREND RECENTI E PROSPETTIVE
10IL MERCATO DEL GAS NATURALE E’ FRAGMENTATO A LIVELLO
GLOBALE…
Il Prezzo del Gas Naturale nel Mondo
US$/mln Btu, Dati annuali, Dal 2002 al 2013
18
European Union cif** UK - Heren NBP Index* US - Henry Hub Index
16 Canada (Alberta) Japan LNG cif**
14
12
10
8
6
4
2
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fonte: BP, ETF Securities
* German Federal Office of Economics and Export Control (BAFA)
** Espresso in termini di cif = costo + assicurazione + trasporto (prezzi medi)
11…ED IN SURPLUS DAL 2001
Domanda e Offerta di Gas Naturale nel Mondo
6 340
Saldo di Bilancio/Variazione delle Scorte Implicito (in bcf/gg, Sinistra)
5
Offerta Globale (in bcf/gg, Destra)
4 290
Domanda Globale (in bcf/gg, Sinistra)
3
240
2
1
190
0
-1 140
-2
-3 90
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Fonte: BP, ETF Securities
12I SETTORI DELL’INDUSTRIA E DELL’ELETTRICITA’ DOMINANO LA
DOMANDA DI GAS NATURALE
Consumo Mondiale di Gas Naturale Consumo Mondiale di Gas Naturale per Settore
Mn di tonnellate di petrolio equivalenti Mn di tonnellate di petrolio equivalenti
5,000 5,000
4,500
4,500
4,000
4,000
3,500
3,500
3,000
3,000
2,500
2,500
2,000
2,000
1,500
1,000 1,500
500 1,000
0 500
1990
1995
2000
2005
2010
2012
2015
2020
2025
2030
2035
0
Asia Pacifico Africa 1990 1995 2000 2005 2010 2012 2015 2020 2025 2030 2035
Medio Oriente Europa & Euroasia
Altro Industria Elettricità Trasporto
America Sud e Centrale Nord America
Fonte: BP, ETF Securities Fonte: BP, ETF Securities
13IL CONTINUO AUMENTO DELLA PRODUZIONE DI GAS NATUALE
MANTERRA’ IL MERCATO IN SURPLUS
Produzione Mondiale di Gas Naturale
Mn di tonnellate di petrolio equivalenti
5,000 Asia Pacifico Africa Medio Oriente
Europe & Eurasia Sud e Centro America Nord America
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
1990 1995 2000 2005 2010 2012 2015 2020 2025 2030 2035
Fonte: BP, ETF Securities
14RISERVE DI GAS DI SCISTO TECNICAMENTE RECUPERABILI
Fonte: Center for a New American Security – Energy Rush, Shale Production and US National Security – Febbraio 2014
15LA PRODUZIONE DI GAS DI SCISTO NEGLI USA CONTINUERà A
CRESCERE
Produzione di Gas Naturale negli USA Produzione di Gas di Scisto negli USA
Dati mensili in bcf/gg, Dal 1990 al 2040 Dati mensili in bcf/gg, Da Genanio 2000 ad Agosto 2014
120 40
Marcellus (PA & WV)
Gas di Scisto
Haynesville (LA & TX)
Gas da sabbie compatte 35
Eagle Ford (TX)
100 Non associato trovato a terra
30 Fayetteville (AR)
Non associato trovato in mare
Alaska Barnett (TX)
80 25 Woodford (OK)
Gas associato al petrolio
Metano di origine minerale Bakken (ND)
20 Antrim (MI, IN, & OH)
60
Utica (OH, PA & WV)
15
Altri Progetti
40
10
20 5
0 Jan-00
Jan-02
Jan-04
Jan-06
Jan-08
Jan-10
Jan-12
Jan-14
Sep-00
May-01
Sep-02
May-03
Sep-04
May-05
Sep-06
May-07
Sep-08
May-09
Sep-10
May-11
Sep-12
May-13
0
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
2028
2030
2032
2034
2036
2038
2040
Fonte: EIA (Ottobre 2014), ETF Securities Fonte: EIA (Ottobre 2014), ETF Securities
16IL MERCATO DELLE INFRASTRUTTURE ENERGETICHE
AMERICANE
TREND RECENTI E PROSPETTIVE
17LA STRUTTURA DEL MERCATO DELLE INFRASTRUTTURE
ENERGETICHE NEGLI USA
18STIMA DELLE SPESE IN CONTO CAPITALE FINO AL 2035
L'Interstate Natural Gas Association of America (INGAA) sarà necessario effettuare un totale di 641 miliardi
di dollari l’investimento per migliorare ed espandere le infrastrutture energetiche midstream negli USA:
E’ stata pianificata una spesa di180 miliardi di dollari per le condutture principali, di cui il 49% in
gasodotti, 35% in oleodotti e 16% in condutture NGL.
461 miliardi di dollari sarebbero allocati per condutture, strutture di stoccaggio e di lavorazione.
Source: EIA Source: EIA
19FATTORI DI CRESCITA E RISCHI
Fattori di crescita:
La crescita economica degli Stati Uniti.
La rapida crescita della produzione di energia di scisto statunitense e la necessità di nuove infrastrutture
energetiche per il trasporto e la manutenzione.
Una spesa in conto capitale stimata di circa 641 miliardi di dollari per realizzare infrastrutture energetiche
midstream entro il 2035.¹
L’aumento della capacità di generazione elettrica, con una crescita del 30% attesa dall’EIA tra il 2012 e il 2040,
principalmente in impianti di produzione elettrica alimentati a gas naturale.
Il rafforzamento della nuova normativa ambientale per ridurre l'inquinamento e aumentare il consumo di fonti
più pulite di energia negli Stati Uniti.
Rischi:
Un indebolimento dell’attività economica negli Stati Uniti, con la conseguente riduzione della domanda
energetica.
Un rallentamento nella produzione di petrolio e gas di scisto dovuto all’abbassamento dei prezzi delle materie
prime.
Incentivi governativi per aumentare il consumo di energie rinnovabili.
Riduzione del consumo pro-capite come risultato di una maggiore efficienza energetica.
1Fonte: Interstate Natural Gas Association of America (INGAA), March 2014
20MASTER LIMITED PARTNESHIPS
STRUTTURA E RAZIONALE
21COSA SONO LE MLP?
Le Master Limited Partnership (MLP) sono enti statunitensi strutturati come limited partnership che in genere operano nel
campo dell'energia e delle risorse naturali, in possesso di asset come gasdotti, impianti di stoccaggio e impianti di
trasformazione tra le altre risorse infrastrutturali.
Le MLP sono quotate sulle borse statunitensi, proprio come i capitali azionari e sono di proprietà di limited partner (LP) e
general partner (GP), con quest'ultimo tipicamente in possesso di una partecipazione economica del 2% nella MLP.
A differenza di una C-corporation (C-corp), una MLP è un'entità «pass-through», ovvero non paga le tasse a livello
societario. Le tasse sono pagate invece dai possessori di quote a livello individuale.
Per qualificarsi come una MLP, almeno il 90% del suo reddito deve essere di provenienza da ‘Fonti Qualificate’ - vedi box
qui sotto.
Le MLP tipicamente pagano la maggior parte dei loro flussi di cassa operativi ogni tre mesi sottoforma di distribuzioni
(classificate come redditività del capitale investito e non come dividendi) ai loro GP e LP.
Come tali, le MLP sono titoli relativamente ad alto rendimento il cui obiettivo primario è quello di incrementare le distribuzioni
monetarie nel corso del tempo.
Cosa qualifica come MLP
Il Tax Reform Act del 1986 e la Revenue Act del 1987 hanno formato le MLP. Per qualificarsi come una MLP, una società
deve ricevere almeno il 90% del suo reddito da "fonti qualificate", comprese le attività sulle risorse naturali, gli interessi, i
dividendi, gli affitti immobiliari, i proventi dalla vendita di beni immobili, i guadagni sulla vendita dei beni, il reddito e i
proventi dalle merci o dai relativi future. Le attività sulle risorse naturali includono l'esplorazione, lo sviluppo, l'estrazione
mineraria o la produzione, la lavorazione, la raffinazione, il trasporto, lo stoccaggio e la commercializzazione di qualsiasi
minerale o risorsa naturale. Le vendite al dettaglio (ad es. stazioni di benzina e utenze del gas) non sono attività
qualificate, fatta eccezione per il propano. A fini pratici, la maggior parte delle MLP sono coinvolte nel mercato
dell'energia.
22MLP – UNA CLASSE DI ATTIVI IN CRESCITA
Il recente spostamento verso una produzione di petrolio e gas di scisto ha creato la necessità di sviluppare ulteriori
infrastrutture energetiche negli Stati Uniti.
Storicamente, il Golfo del Messico è stato il punto di ingresso per le importazioni e le infrastrutture sono state costruite
per confluire negli Stati Uniti.
Lo sviluppo di nuove tecnologie per estrarre petrolio
da formazioni di scisto negli Stati Uniti e da sabbie
bituminose in Canada ha cambiato i flussi energetici
in Nord America e ha creato la necessità di nuove
infrastrutture per collegare le regioni meno attrezzate
alla rete principale.
L‘Interstate Natural Gas Association of America
(INGAA) stima che 641 miliardi di dollari saranno
spesi per le infrastrutture in Nord America tra il 2010
e il 2035.
Negli ultimi 10 anni, lo sviluppo delle infrastrutture
energetiche negli Stati Uniti ha giovato alle MLP.
Secondo il NAPTP, la capitalizzazione di mercato
delle MLPs è aumentato di oltre 14 volte da 42
miliardi di dollari nel 2003 con 34 MLP a 614 miliardi
nel 2014 con 123 MLP.¹
1 Dati al 30 settembre 2014. Fonte: NAPTP, Bloomberg, ETF Securities Fonte: EIA
23PRESTAZIONE DELLE DIVERSE CLASSI DI INVESTIMENTO
PERFORMANCE ANNUALE PER CLASSE DI INVESTIMENTO
2009 2010 2011 2012 2013 2014*
MLP sul Settore MLP sul Settore MLP sul Settore MLP sul Settore MLP sul Settore
Immobiliare
1 Energetico USA Energetico USA Energetico USA
28.7%
Energetico USA Energetico USA
105.0% 37.9% 13.2% 41.8% 15.3%
High Yield Immobiliare Titoli di Stato Azionario Azionario Immobiliare
2 44.5% 20.4% 7.7% 15.8% 26.7% 12.6%
Immobiliare Commodities High Yield High Yield High Yield Titoli di Stato
3 38.3% 16.8% 5.9% 14.1% 5.9% 4.2%
MLP sul Settore
Azionario High Yield Monetario Immobiliare High Yield
4 30.0% 12.6% 0.3%
Energetico USA
4.4% 4.1%
7.6%
Commodities Azionario Azionario Titoli di Stato Monetario Azionario
5 18.9% 11.8% -5.5% 3.7% 0.3% 3.4%
Titoli di Stato Titoli di Stato Immobiliare Monetario Titoli di Stato Monetario
6 6.5% 6.4% -5.8% 0.4% -2.8% 0.2%
Monetario Monetario Commodities Commodities Commodities Commodities
7 0.7% 0.3% -13.3% -1.1% -9.5% -6.2%
Dati dal 31 Dicembre 2008 al 31 Ottobre 2014. La performance del MLP sul Settore Energetico USA è misurata sulla base del Solactive US Energy Infrastructure MLP Index TR, la performance
del Settore Azionario è misurata sulla base dell’MSCI AC World Total Index, la performance dei Titoli di Stato è misurata sulla base del Barclays Capital Bond Composite-Global Index, la
performance del Settore High Yield è misurata sulla base del Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index, la performance del Settore Immobiliare è misurata sulla base dell’EPRA/NAREIT Global, la
performance delle Commodities è misurata sulla base del Bloomberg Commodity Index TR, la performance del Settore Monetario è misurata sulla base dei US T-Bill 3 Mth. L’indice Solactive US
Energy Infrastructure MLP Index TR è basato su dati simulati dal 1 Giugno 2009 al 31 Dicembre 2013.
Fonte: Bloomberg, ETF Securities
24MLP: DEFINIZIONI DELLE DIVERSE TIPOLOGIE DI SETTORI
MLP sulle Infrastrutture Energetiche
Gli Oleodotti per greggio sono costituiti da MLP la cui attività principale è il trasporto di greggio, prodotti petroliferi
raffinati e di altri liquidi.
Raccolta ed Elaborazione consistono in MLP impegnate in tutte o alcune delle seguenti attività: raccolta, compressione,
disidratazione, trattamento, trasformazione, commercializzazione di gas naturale e frazionamento di NGL.
I Gasdotti consistono di MLP coinvolte nel trasporto e/o stoccaggio di gas naturale e NGL.
Le Condutture per Prodotti Raffinati sono costituite da MLP coinvolte nel trasporto, recapito e stoccaggio di prodotti
petroliferi raffinati.
I General Partner consistono in MLP che servono come gestione delle operazioni della partnership.
MLP sulle Materie Prime
Esplorazione & Produzione (E&P) consistono in MLPs coinvolte nell’ acquisizione, produzione e sviluppo di giacimenti
di petrolio e gas naturale.
I Servizi Energetici includono le MLPs impegnate nella fornitura di servizi energetici fondamentali per l'industria
petrolifera e del gas.
Le Risorse Naturali comprendono le MLPs coinvolte nell’ estrazione diretta, produzione e commercializzazione di
risorse naturali, compreso il carbone, legname, fertilizzanti e altri minerali.
Il Trasporto Marittimo è costituito da MLPs impegnate nel trasporto di Gas Naturale Liquefatto (GNL), petrolio greggio,
prodotti petroliferi raffinati, altri prodotti chimici, trasporto di rinfuse secche e altri servizi di trasporto marittimo.
A Valle (Downstream) sono quelle MLPs impegnate nella raffinazione, vendita, distribuzione, vendita al dettaglio e
commercializzazione all'ingrosso di propano, liquidi di gas naturale, benzina e altri combustibili.
25PRESTAZIONE PER TIPOLOGIA DI SOTTO SETTORI DI MLP
PERFORMANCE ANNUALE PER TIPOLOGIA DI SOTTO-SETTORE DEL MERCATO DELL'INFRASTRUTTURA ENERGETICA RAPPORTO DIVIDENDO/PREZZO NEI DIVERSI SETTORI DI MLP
2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Raccolta & Esplorazione & Esplorazione &
Soci Accomandatari Legacy Legacy Finanziari Soci Accomandatari Trasporto Marittimo Trasporto Marittimo Servizi Energetici A Valle
1 Lavorazione 1 Produzione Produzione
59.0% 34.3% 39.7% 85.2% 37.5% 14.5% 8.7% 7.7% 8.8%
166.3% 9.3% 8.0%
Esplorazione & Raccolta & Conduttore & Terminali Raccolta & Esplorazione &
Servizi Energetici Finanziari Servizi Energetici A Valle Servizi Energetici A Valle A Valle
2 Produzione Lavorazione (Prodotti Raffinati) 2 Lavorazione Produzione
124.6% 26.8% 82.6% 7.6% 8.5% 8.3% 6.7%
49.9% 27.3% 25.8% 12.6% 8.4%
Esplorazione & Raccolta & Esplorazione &
Oleodotti Soci Accomandatari Soci Accomandatari Servizi Energetici Servizi Energetici Servizi Energetici Trasporto Marittimo Trasporto Marittimo Trasporto Marittimo
3 Produzione Lavorazione 3 Produzione
19.1% 18.0% 58.6% 19.1% 12.4% 8.2% 7.5% 7.7% 6.5%
118.5% 48.0% 8.3%
Conduttore & Terminali Esplorazione & Esplorazione &
Soci Accomandatari Trasporto Marittimo Oleodotti Trasporto Marittimo Oleodotti A Valle Risorse Naturali Risorse Naturali Finanziari
4 (Prodotti Raffinati) 4 Produzione Produzione
114.8% 39.5% 16.8% 34.1% 14.9% 7.3% 8.1% 7.6% 5.6%
16.9% 11.2% 7.3%
Trasporto Marittimo Legacy Risorse Naturali Servizi Energetici Gasdotti Gasdotti Legacy Risorse Naturali Risorse Naturali Trasporto Marittimo Finanziari Risorse Naturali
5 5
94.6% 38.9% 16.8% 14.7% 31.5% 14.1% 11.0% 7.1% 7.1% 7.8% 6.8% 5.1%
Esplorazione & Raccolta & Raccolta & Conduttore & Terminali Raccolta & Raccolta &
Oleodotti Risorse Naturali Trasporto Marittimo A Valle Oleodotti Oleodotti
6 Produzione Lavorazione Lavorazione 6 (Prodotti Raffinati) Lavorazione Lavorazione
87.9% 38.4% 11.0% 9.4% 7.0% 6.5%
14.3% 30.1% 13.9% 6.3% 6.1% 4.9%
Conduttore & Terminali Conduttore & Terminali Raccolta &
A Valle Gasdotti Gasdotti Gasdotti Legacy Oleodotti Gasdotti Legacy Gasdotti
7 (Prodotti Raffinati) 7 (Prodotti Raffinati) Lavorazione
69.3% 33.2% 12.9% 8.9% 10.0% 9.3% 6.7% 5.9% 4.7%
29.4% 6.3% 6.2%
Conduttore & Terminali Conduttore & Terminali
Finanziari Servizi Energetici Soci Accomandatari A Valle A Valle Risorse Naturali Gasdotti Gasdotti Gasdotti Oleodotti
8 (Prodotti Raffinati) 8 (Prodotti Raffinati)
62.7% 29.4% 11.1% 27.2% 9.5% 9.0% 6.0% 5.8% 5.6% 4.5%
8.3% 6.6%
Conduttore & Terminali Raccolta & Raccolta & Conduttore & Terminali
Gasdotti Trasporto Marittimo Risorse Naturali Oleodotti Trasporto Marittimo Gasdotti Soci Accomandatari Servizi Energetici
9 (Prodotti Raffinati) 9 Lavorazione Lavorazione (Prodotti Raffinati)
62.6% -2.4% 7.3% 23.6% -0.3% 8.8% 5.8% 5.3%
28.9% 6.6% 6.0% 4.5%
Conduttore & Terminali Conduttore & Terminali
Oleodotti Finanziari A Valle Legacy Finanziari Soci Accomandatari Legacy Oleodotti Oleodotti Servizi Energetici
10 (Prodotti Raffinati) 10 (Prodotti Raffinati)
27.3% -13.5% -2.3% 20.9% -2.1% 5.5% 5.6% 5.3% 5.1% 4.0%
61.9% 8.7%
Raccolta & Esplorazione & Conduttore & Terminali
Risorse Naturali A Valle A Valle Risorse Naturali Soci Accomandatari Legacy Soci Accomandatari Legacy Legacy
11 Lavorazione Produzione 11 (Prodotti Raffinati)
51.7% 27.0% -17.1% -2.6% 8.3% 5.4% 5.5% 5.0% 3.6%
-5.6% 7.2% 4.9%
Esplorazione & Esplorazione &
Legacy Finanziari Servizi Energetici Risorse Naturali Finanziari Finanziari Finanziari Finanziari Soci Accomandatari Soci Accomandatari
12 Produzione Produzione 12
26.2% 12.3% -18.1% -9.6% 4.5% 4.3% 4.5% 5.0% 3.9% 3.0%
-6.1% -11.9%
Dati basati sulla performance simulata dal 31 Dicembre 2008 al 15 Febbraio 2012 e sulla performance effettiva dal 16 Febbraio 2012 al 31 Ottobre 2014. Performance calcolata sulla base degli indici settoriali
Yorkville’s MLP sub-indices. I sotto settori evidenziati in verde sono considerati MLP sulle Infrastrutture mentre quelli in bianco sono considerati MLP sulle Commodity.
Fonte: ETF Securities, Bloomberg
26PERFORMANCE A CONFRONTO
Peggior Miglior
Esposizione Performance Volatilità Sharpe ratio Correlazione performance Performance Rendimento
dell'S&P dell'S&P
MLPs
Solactive US Energy Infrastructure MLP Index TR 25.9% 14.1% 1.73 1.00 -1.6% 4.8% 6.4%
Alerian MLP Index TR 21.7% 13.6% 1.47 0.97 -1.4% 4.6% 6.2%
Alerian Infrastructure MLP Index TR 22.8% 13.4% 1.58 0.97 -1.1% 4.5% 6.2%
Morningstar MLP Index TR 22.9% 13.8% 1.54 0.97 -1.5% 4.8% 6.6%
Commodities
DJ-UBS Commodity Index TR 3 Month Forward -2.1% 15.3% -0.24 0.53 -3.5% 3.9%
DJ-UBS Energy Subindex TR -9.1% 17.7% -0.60 0.61 -4.9% 2.4%
WTI Crude oil (Front month futures) 1.0% 23.6% -0.02 0.62 -6.3% 5.8%
Henry Hub Natural gas (Front month futures) -5.4% 33.7% -0.21 0.23 0.1% -2.0%
Equities
MSCI AC World 11.2% 14.3% 0.67 0.64 -4.6% 6.2% 2.1%
S&P 500 16.4% 13.1% 1.13 0.63 -4.3% 6.2% 2.1%
Eurostoxx 50 2.2% 23.7% 0.02 0.53 -6.5% 8.2% 3.3%
MSCI Emerging Market 4.5% 18.5% 0.15 0.53 -5.2% 6.7% 2.5%
Real Estate
Dow Jones Brookfield Global Infrastructure TR Index 17.5% 11.7% 1.36 0.63 -2.2% 4.7% 3.0%
NAREIT US 14.4% 17.0% 0.75 0.46 -4.0% 5.6% 3.6%
Fixed Income
Barclays Capital Bond Composite-Global Index 3.7% 3.6% 0.58 0.04 0.8% 0.6%
Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index 9.3% 7.1% 1.10 0.58 -0.9% 2.7% 7.2%
US Tracker 1-10Yrs Bond Index 2.9% 2.8% 0.45 -0.21 0.9% 0.0%
Fonte: Bloomberg, ETF Securities (5 anni di dati dal 31 Ottobre 2009 al 31 Ottobre 2014)
P 27 INVESTMENTS MAY GO UP OR DOWN IN VALUE AND YOU MAY LOSE SOME OR ALL OF THE AMOUNT INVESTEDUNO SGUARDO ALLA FISCALITà DELLE MLP DAL PUNTO DI VISTA DI
UN INVESTITORE EUROPEO
Investimento Diretto negli MLPs ETF e Fondi domiciliati negli USA ETN domiciliati negli USA (a replica ETF domiciliato in Europa (a replica
sintetica) sintetica)
A livello di MLP / ETF / ETN - Nessuna tassa societaria su - La tassa societaria su MLPs è - Nessuna tassa societaria su - Nessuna tassa societaria su
MLPs poiché questa è applicabilie poiché gli ETF MLPs. MLPs (perché non vi è alcun
trasferita al detentore di sono classificati come C-corps. - Il 100% del ritorno totale dello interesse diretto con il MLP
quote. - L’ETF paga le tasse federali e swap è trasferito all’ETN sottostante).
statali negli Stati Uniti. (secondo il contratto di swap). - Nessuna ritenuta alla fonte
negli Stati Uniti.
- Il 100% del ritorno totale dello
swap è trasferito all’ETF.
A livello dell’Investitore - L’investitore deve effettuare - L’investitore è soggetto alla - L’investitore è soggetto alla - L’investitore è soggetto
la dichiarazione per il ritenuta alla fonte negli Stati ritenuta alla fonte negli Stati all’imposta sul reddito e sulle
pagamento delle imposte Uniti (secondo il regime di Uniti (secondo il regime di plusvalenze nel suo paese di
federali e statali una volta che doppia imposizione fiscale). doppia imposizione fiscale). residenza.
il modulo K1 è ricevuto - L’investitore è soggetto - L’investitore è soggetto
dall’MLP. all’imposta sul reddito e sulle all’imposta sul reddito e sulle
- L’investitore è soggetto plusvalenze nel suo paese di plusvalenze nel suo paese di
all’imposta sul reddito e sulle residenza. residenza.
plusvalenze nel suo paese di
residenza.
Commenti - È come se l’investitore avesse - Rischio di credito nei - L’approccio sintetico
un’attività negli Stati Uniti confronti dell’emittente. garantisce che l’investitore
quando compra un MLP non debba pagare nessuna
direttamente. tassa federale e statale negli
- Gli investitori non statunitensi Stati Uniti.
non beneficiano di
differimenti delle imposte
come gli investitori
- statunitensi.
Fonte: ETF Securities (30 Settembre 2014)
28CONCLUSIONI 29
CONCLUSIONI
L’offerta di petrolio e gas naturale è aumentata notevolmente grazie al gas e petrolio di scisto;
La maggior parte della crescita della produzione in questi due mercati proviene dagli Stati Uniti;
Mentre l’elevata produzione ha pesato sui prezzi di queste due materie prime, le infrastrutture
americane hanno beneficiato di una maggiore domanda;
Le MLP forniscono agli investitori l’opportunità di accedere al mercato delle infrastrutture
energetiche americane e nella forma di ETP permettono all’investitore non americano di
beneficiare di un più favorevole trattamento fiscale.
30INFORMAZIONI IMPORTANTI
Generale
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(Autorità per i servizi finanziari) del Regno Unito.
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