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È IL MOMENTO DI
ADEGUARE LE
ASPETTATIVE?
GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK
SETTEMBRE 2017
Ridurre il Quantitative Easing—Disturberà i Mercati?
Stabilità o Volatilità di Mercato—Come gli Investitori Dovrebbero Prepararsi?
L’Elefante nella Stanza degli Investimenti
Consigli Chiave
FRANKLIN per
TEMPLETON gli Investitori
INVESTMENTS
I mercati globali sono stati relativamente calmi quest’estate
nonostante molte incertezze. I rischi geopolitici sono continuati in
tutto il mondo, e in alcune aree sembrano probabili anche
cambiamenti a livello di politica monetaria. Una domanda chiave
per molti investitori è se il calmo periodo estivo di bassa volatilità
cederà il passo ad un autunno più turbolento. I leader degli
investimenti senior di Franklin Templeton offrono la loro
prospettiva sui mercati, e discutono di quali sono e dove
ravvisano opportunità e rischi per il futuro.
Contenuti
Ridurre il Quantitative Easing—Disturberà i Mercati? 1
Stabilità o Volatilità di Mercato—Come Dovrebbero Prepararsi gli Investitori? 5
L’Elefante nella Stanza degli Investimenti 6
Consigli Chiave per gli Investitori 7
LEADER DEGLI INVESTIMENTI SENIOR PRESENTATI
Christopher J. Molumphy, CFA Stephen H. Dover, CFA Edward D. Perks, CFA Michael Hasenstab, Ph.D.
Chief Investment Officer Head of Equities Chief Investment Officer Chief Investment Officer
Franklin Templeton Fixed Income Group® Franklin Templeton Multi-Asset Solutions Templeton Global Macro
Le informazioni fornite non rappresentano un’analisi completa di ogni fatto materiale riguardante alcun paese, regione, o mercato.
Commenti, opinioni e analisi qui contenuti sono quelli del relatore e sono unicamente per finalità informative. Poiché le condizioni di
mercato ed economiche sono soggette a variazione, commenti, opinioni e analisi sono resi al 29 agosto 2017 e possono variare
senza preavviso. L’analisi e le opinioni qui espresse possono differire o essere contrarie rispetto a quelle espresse da altre aree di
business, portfolio manager o team di gestione degli investimenti in Franklin Templeton Investments. Le opinioni sono tese a fornire
analisi su tematiche macroeconomiche e il commento non è da intendersi come singolo consiglio di investimento o
raccomandazione o sollecitazione a comprare, vendere o detenere alcun titolo o adottare alcuna strategia di investimento.
Tutti gli investimenti comportano rischi, inclusa la possibile perdita di capitale. I titoli esteri comportano rischi particolari,
incluse fluttuazioni valutarie e incertezze economiche e politiche. Gli investimenti nei mercati emergenti comportano rischi maggiori
legati agli stessi fattori, oltre a quelli associati con le dimensioni più piccole e la liquidità inferiore di questi mercati. I prezzi delle
obbligazioni generalmente si muovono nella direzione opposta dei tassi di interesse. Dal momento che i prezzi delle obbligazioni in
un portafoglio di investimento si adeguano ad un aumento nei tassi di interesse, il valore del portafoglio può scendere. I prezzi dei
titoli fluttuano, talvolta rapidamente e in modo drammatico, a causa di fattori che influiscono su singole società, particolari settori, o
condizioni di mercato generali. La diversificazione non assicura o garantisce migliore performance e non può eliminare il rischio di
perdite di investimento.
Questo documento sintetizza le discussioni dei video.
2
2017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
Ridurre il Quantitative Easing—Disturberà i
Mercati?
D:
MICHAEL HASENSTAB:
Le banche centrali sono rimaste al centro dell’attenzione dei mercati
globali. Ci potete dare un aggiornamento su quello che le diverse
banche centrali in tutto il mondo stanno comunicando?
C’è stata molta attenzione sulla velocità e
C’è preoccupazione in quanto la Fed non
ha mai ridotto in modo così consistente
ad un compito importante. La Fed ha
iniziato con un bilancio inferiore a 1
sulla portata dei rialzi dei tassi di prima, e la probabilità che non ci siano trilione di $, e ora è 4.5 trilioni di $, quindi
interesse dalla US Federal Reserve problemi è teoricamente possibile, ma ha un po’ di lavoro da fare per ridurlo.
(Fed), ma penso che non ci sia stata sembra alquanto inverosimile in pratica. Penso che la Fed abbia fatto
sufficiente attenzione su quello che Dobbiamo essere solo pronti a ciò. E non ragionevolmente un buon lavoro
avviene quando la banca centrale inizia a è solo quello che la Fed sta facendo ultimamente nel cercare di comunicare le
ridurre il suo bilancio. Penso che gli Stati relativamente al suo bilancio che è sue intenzioni. Secondo noi, potremmo
Uniti saranno la prima banca centrale a importante. È in corso molta vedere qualche intervento all’incontro
ridurre, e che l’Europa farà la stessa cosa deregolamentazione e potrebbe sulla politica monetaria di settembre.
ad un certo punto. Il Giappone non è subentrare anche la spesa fiscale. È un Finora, il mercato sembra ricettivo –
realmente in una posizione di riduzione, a panorama USA alquanto complicato. sembra stare prezzando tale situazione.
mio parere. Anche se la Bank of Japan
Ma, come ha evidenziato Michael, si
dovesse ridurre il quantitative easing CHRISTOPHER MOLUMPHY:
tratta di un grosso intervento e ci sono
(QE), ritengo che punterà ancora a In riferimento a quanto detto da Michael, i
molte cose che potrebbero andare male.
mantenere vicino allo zero il rendimento a banchieri centrali si trovano di fronte
10 anni.
Quando i Banchieri Centrali ‘Puliscono’ i loro Bilanci… Cosa Succede?
Asset Totali delle Principali Banche Centrali
30 settembre 2006–31 luglio 2017
USD Trillion
$16
$14 $5.0 Trillion
$12
$10
$4.6 Trillion
$8
$6
$4 $4.5 Trillion
$2
$0
9/06 2/08 6/09 10/10 2/12 7/13 11/14 3/16 7/17
US Federal Reserve Bank of Japan European Central Bank
Fonte: Bloomberg. Dati più recenti disponibili.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS 12017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
D:
CHRISTOPHER MOLUMPHY:
Quindi, cosa vi aspettate accadrà quando la Fed normalizzerà, in
termini di potenziale reazione del mercato?
Le posizioni primarie della Fed sono
Fed sotto la nuova leadership se come
sembra verosimile lei non proseguirà.
guida della Fed. Penso che una delle sfide
per la Fed sia che le autorità sono state in
buoni del Tesoro USA e mutui. Finora,
CHRISTOPHER MOLUMPHY: una sorta di torre d’avorio e il mondo è
quei mercati hanno tenuto
Mentre la Yellen non è totalmente fuori cambiato. Penso che potrebbe essere
ragionevolmente bene, ma la Fed ha
dai giochi per un secondo mandato, a incoraggiante se vedessimo qualcuno con
anche comunicato un inizio molto lento al
questo punto, sembra probabile che vi una certa esperienza sui mercati.
processo di normalizzazione. Secondo
potrebbe essere un nuovo presidente
noi, la Fed dovrebbe andare avanti Ma, tornando alla politica monetaria
Fed. Quando pensiamo alla politica
mentre il mercato è ancira statunitense e alle sue implicazioni, penso
monetaria per il futuro, l’impatto di tale
ragionevolmente ricettivo perché le sia piuttosto semplice. Ritengo che i tassi
condizioni di mercato possono variare, e transizione è un punto di domanda. Come
di interesse debbano salire. Gli Stati Uniti
ha evidenziato Ed, siamo nelle ultime fasi
ci sono molte variabili là fuori. ora sono in una condizione di piena
nel mandato della Yellen, quindi dovremo
occupazione, la crescita economica è a
ED PERKS: vedere presto una qualche
livello o superiore al potenziale e l’output
Penso che un’altra cosa rilevante sia la comunicazione sulla transizione.
gap si è colmato. L’inflazione non è ancora
possibile transizione che potremmo
MICHAEL HASENSTAB: rientrata nel quadro, ma probabilmente è
vedere alla Fed. La fine del mandato
Secondo me, potrebbe essere una buona solo una questione di tempo dal momento
della Presidente della Fed Janet Yellen è
cosa avere qualcuno del mercato alla che è un indicatore ritardato. Tutti questi
programmata per l’inizio del 2018, quindi
fattori indicano che il rendimento dei buoni
penso che i mercati saranno sempre più
del Tesoro USA a 10 anni dovrebbe
concentrati sul potenziale percorso della
essere più alto del 2%.
L’Economia USA Sembra Essere Forte con una …E Crescita Vicina al Potenziale
Situazione di Piena Occupazione…
Tasso di Disoccupazione USA Output Gap USA
30 giugno 2010–30 giugno 2017 1 gennaio 2007–1 aprile 2017
USD Billion
12% $17.500
$17.000
10%
$16.500
8% $16.000
$15.500
6%
$15.000
4% $14.500
$14.000
2%
$13.500
0% $13.000
6/10 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 6/16 6/17 1/07 6/08 12/09 5/11 11/12 4/14 10/15 4/17
3/17
Unemployment Rate Real Potential GDP Real GDP
Fonte: Bloomberg, National Bureau of Economic Research. Dati più recenti disponibili. Fonte: US Congressional Budget Office, US Bureau of Economic Analysis. Dati più
recenti disponibili.
2 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS2017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
D:
CHRIS MOLUMPHY:
Cosa dovrebbero pensare gli investitori delle opportunità che si creano
o potenzialmente scompaiono?
societario. Siamo ancora raggiungere il picco dati i problemi cui
Abbiamo un orizzonte di investimento di ragionevolmente costruttivi sui societari, l’Europa continua a trovarsi di fronte con
medio-più lungo periodo, quindi così come sui titoli garantiti da mutui, ma la crisi dei rifugiati e il terrorismo.
cerchiamo di rimanere focalizzati sul rimaniamo diversificati perché non
lungo periodo. Abbiamo una view vediamo molti settori economici nei La situazione sarà probabilmente un po’
ragionevolmente costruttiva sull’economia mercati obbligazionari in questo diversa rispetto ai mercati emergenti
a livello globale e sugli Stati Uniti in momento. Detto questo, siamo disposti perché molti di questi paesi hanno un
particolare. Detto ciò, stiamo cercando di ad assumere un ragionevole livello di enorme vantaggio in termini di
trarre vantaggio da parte della volatilità di rischio perché pensiamo che i rendimento rispetto agli Stati Uniti. Per
più breve periodo che crea potenziali fondamentali rimarranno piuttosto forti nel esempio, i tassi di lungo termine in
opportunità di acquisto. L’economia USA breve-medio periodo. Brasile sono attorno al 10%, quindi anche
è cresciuta a circa il 2% su base annua, il se i tassi di interesse USA salgono di 100
che non è un grande tasso di crescita, ma MICHAEL HASENSTAB: o 200 punti base, vi è ancora un
è discreto dal punto di vista di un Se la Fed si muoverà per prima e i tassi differenziale enorme. Vi sono alcuni paesi
investitore obbligazionario. Gli Stati Uniti di interesse negli Stati Uniti inizieranno a con più alto rendimento e orientati a
sono cresciuti a questo ritmo per tutta normalizzarsi, allora tassi USA più alti livello domestico che penso vedranno le
questa fase di crescita nell’attuale ciclo, insieme a tassi stabili in Giappone o loro valute fare bene se vedremo il tipo di
che ora è al suo nono anno. Almeno nel Europa dovrebbero condurre ad un contesto economico costruttivo di cui
breve periodo, vediamo un contesto dollaro USA più forte, almeno Chris ha appena parlato. Alcuni paesi che
societario ragionevolmente costruttivo, e provvisoriamente. E noi pensiamo che vi hanno rendimenti obbligazionari molto
anche i consumi sembrano essere in siano molte condizioni avverse per l’euro bassi potrebbero essere più vulnerabili ad
discreta forma. La nostra concentrazione e lo yen oltre ai tassi di interesse. un rialzo tassi USA. Quindi penso che
è stata su asset class quali il credito Riteniamo che la forza dell’euro sia vedremo una maggiore biforcazione nelle
probabilmente vicina a valute dei mercati emergenti.
Quando i Tassi di Interesse USA Iniziano a Normalizzarsi, Selezionate Valute dei Mercati
Emergenti Potrebbero Tenere Meglio di Euro e Yen
Rendimenti Obbligazioni Governative a 10 Anni
Al 31 agosto 2017
12%
9,99%
10%
8%
6%
4%
2,29%
2%
0,54%
0,08%
0%
United States Germany Japan Brazil
Fonte: Bloomberg.
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS 32017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
STEPHEN DOVER: In ultima analisi, fintanto che le società mercato a questo punto. Vediamo anche
Gli utili societari sono stati non solo forti hanno crescita degli utili, il mercato molte opportunità nei mercati emergenti
ma anche coordinati in tutto il mondo, ed dovrebbe essere in grado di continuare a dove ci sono crescita e cambiamenti
è la prima volta che avviene nell’arco di crescere. In generale, abbiamo visto politici positivi – o almeno in selezionati
un certo periodo di tempo. Gli utili opportunità in Europa, che ha avuto mercati emergenti come in America
continuano a sorprendere al rialzo, alcune svolte economiche e alcuni Latina.
specialmente nei mercati emergenti, ed sviluppi politici positivi. Le banche
ora in certa misura anche in Europa.
Penso che finché i tassi di interesse
cresceranno in modo misurato, ciò
europee stanno facendo meglio di quanto
molti avevano pensato che avrebbero
fatto. Le società finanziarie in generale
“ In ultima analisi,
fintanto che le società
hanno crescita degli
probabilmente è prezzato nel mercato a ancora non si sono completamente
questo punto. Il contesto è relativamente riprese dalla crisi finanziaria globale del utili, il mercato
positivo, e i mercati sono relativamente 2007-2009, fornendo ulteriore potenziale
calmi, quindi il rischio è che se ci dovesse di crescita. Quindi vediamo in certa
dovrebbe essere in
essere uno shock, penso che i mercati misura ancora opportunità in tale ambito. grado di continuare a
probabilmente non sarebbero pronti. Tuttavia, ci sono alcuni grossi rischi di crescere.
coda in Europa che probabilmente non
sono prezzati nel
– Stephen Dover ”
Gli Utili Societari sono Migliorati nella Maggior Parte dei Mercati
Utili per Azione
31 luglio 2007–31 luglio 2017
160
140
120
100
80
60
40
20
0
7/07 7/08 7/09 7/10 7/11 7/12 7/13 7/14 7/15 7/16 7/17
United States Europe Japan Emerging Markets
Fonte: FactSet, MSCI. I dati presentati sono utili per azione forward a 12 mesi indicizzati a 100 al 31/7/07.
4 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS2017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
Stabilità o Volatilità di Mercato—Come
Dovrebbero Prepararsi gli Investitori ?
D:
ED PERKS:
Nonostante diversi fattori di rischio, la volatilità del mercato azionario
rimane vicino a minimi storici. Cosa dovrebbero pensare gli investitori del
rischio nei mercati azionari in questo momento?
volatilità? È qualcosa di cui siamo un po’ della ricerca. Stiamo guardando a quanto
Penso sia importante fare un passo preoccupati e qualcosa a cui ritengo gli una società è detenuta dagli indici, o da
indietro oltre gli ultimi 12-15 mesi. Se investitori debbano pensare. investitori passivi, perché quel denaro
assumete una prospettiva più lunga, solo potrebbe uscire molto velocemente e
due anni fa i mercati vedevano una STEPHEN DOVER: incidere sulla società.
volatilità sostanzialmente più alta. Gli Per quanto concerne quanto detto da Ed,
indici azionari globali più in generale i fondi passivi sono in sostanza Contesti di mercato a bassa volatilità e
hanno sperimentato una brusca «momentum player» – comprando “alto” coordinati, e in certa misura, politiche
correzione dalla metà del 2015 alla prima su titoli in apprezzamento che ottengono coordinate delle banche centrali globali
parte del 2016. Detto questo, penso che pesi progressivamente più consistenti in possono rendere difficile differenziare
l’attuale periodo di bassa volatilità abbia un indice vendendo nel contempo “basso” quali titoli potrebbero sovraperformare.
apportato molti vantaggi. Negli anni dalla su quelli che si deprezzano e diventano Mentre sperimentiamo il potenziale per
crisi finanziaria globale, la finalità degli progressivamente più piccoli nell’indice, una accresciuta volatilità, pensiamo che
interventi monetari della Fed, e degli indipendentemente dal futuro potenziale vi sarà una certa probabile
interventi delle banche centrali globali in di crescita dei titoli. La possibilità di differenziazione tra l’universo attivo e
generale, era di abbassare la volatilità vendita indiscriminata è una delle cose quello passivo.
nelle asset class e più in generale cui stiamo guardando da un punto di vista
nell’economia e sicuramente noi
abbiamo avuto dei vantaggi. Abbiamo La Volatilità di Mercato è Stata Bassa, Ma Quando Cambierà la
visto l’economia statunitense e globale Marea?
continuare a crescere ad un ritmo CBOE Volatility Index (VIX) e Volatilità Realizzata dell’S&P 500 Index
relativamente moderato. Penso che la 25%December 2015–31 July 2017
31 30
bassa volatilità di mercato che abbiamo
20% 25
visto verosimilmente abbia avuto una
certa influenza sulla forte fiducia di 20
imprese e consumatori di oggi. Per gli 15%
15
investitori, ha consentito una maggiore
10%
concentrazione sui fondamentali, che 10
sono stati forti.
5% 5
Tuttavia, questo periodo di volatilità
0% 0
relativamente bassa – non direi senza 12/15 3/16 5/16 8/16 10/16 12/16 3/17 5/17 7/17
precedenti, ma direi relativamente bassa Three-Month Standard Deviation of S&P 500 Daily Returns (LHS) VIX (RHS)
– è improbabile che persista. Dal mio
punto di vista, le incognite sarebbero i Fonte: FactSet, Chicago Board of Exchange, S&P. La deviazione standard è una misura del grado al quale il
rendimento di un portafoglio varia dalla media dei suoi rendimenti precedenti. Maggiore è la deviazione standard,
rischi più significativi che potrebbero
maggiore è la probabilità (e il rischio) che la performance di un portafoglio fluttuerà dal rendimento medio. Il Chicago
trovarsi là fuori. Durante gli ultimi anni, Board Options Exchange (CBOE) Volatility Index, o VIX, misura l’aspettativa del mercato della volatilità a 30 giorni. È
abbiamo visto un enorme quantitativo di costruito utilizzando volatilità implicite di opzioni dell’S&P 500 index. Gli indici sono non gestiti e non si può investire
direttamente in un indice. Essi non includono commissioni, spese o commissioni di vendita. Le performance
asset muoversi in strategie passive.
passate non sono garanzia di risultati futuri.
Quindi, in che misura vedremo una
vendita algoritmica e indiscriminata di
azioni, di asset in generale con
l’aumentare della
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS 52017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
L’Elefante nella Stanza degli Investimenti
D:
CHRIS MOLUMPHY:
I rischi politici esterni come stanno influenzando la vostra tesi di
investimento?
Nel frattempo, il Brasile ha preso di mira Per quasi 60 anni, abbiamo avuto un tipo
Dal nostro punto di vista in qualità di la corruzione in modo più energico che di modello tendente verso l’integrazione, e
investitori obbligazionari, riteniamo di mai, io penso che questo condurrà ad penso che questa potrebbe essere la
beneficiare del nostro approccio di alcuni cambiamenti politici positivi. E prima volta in cui le cose vanno in una
investimento di lungo periodo nel senso l’Argentina ha effettuato un’inversione di direzione diversa in Europa. Non è un
che ci basiamo sui fondamentali e rotta a 180 gradi sotto il Presidente punto di rottura immediato, ma qualcosa
guardiamo oltre i problemi di breve Mauricio Macri per riabbracciare i principi che vediamo come potenziale problema
periodo. Penso che i mercati abbiano di mercato e riavviare l’economia. Il Primo nel più lungo periodo.
fatto ragionevolmente un buon lavoro Ministro dell’India Narendra Modi ha
attraversando alcune di queste ondate intrapreso una riforma molto rigorosa del STEPHEN DOVER:
Penso che talvolta, almeno nell’universo
non fondamentali di volatilità – politiche, sistema fiscale e ha posto in essere
azionario, si parli e ci si concentri molto
geopolitiche e altro – e abbiano tenuto obiettivi inflazionistici con la banca
sulla politica e sugli eventi
ragionevolmente bene. Ma, e veniamo centrale. Quindi vi sono stati molti
macroeconomici. In ultima analisi, però, le
alla Sua domanda, i rischi esterni cambiamenti fondamentali positivi nei
società sono apprezzabili sulla base del
rendono le cose un po’ più difficili. Al mercati emergenti che penso pagheranno
loro flusso di utili scontato, ecco perché
tempo stesso, se si riesce a rimanere dividendi per anni a venire.
siamo concentrati sui fondamentali e
aderenti alla propria tesi di investimento
D’altro canto, vi sono luoghi quali il perché ci focalizziamo sugli utili. Molto di
principale, ai fondamentali e ad un
Venezuela, che si trova in uno stato di ciò che avviene in politica non influisce
orizzonte di più lungo periodo, si possono
crisi. Cattive politiche hanno condotto il necessariamente così tanto sugli utili –
usare questi eventi come opportunità. Le
paese ad una crisi finanziaria e almeno nel breve periodo. Vi sono cose
ondate di volatilità possono creare
umanitaria. Attualmente, anche la Turchia che, tuttavia, lo fanno, come il piano
opportunità di acquisto. Quello che
si trova di fronte ad alcune sfide. Quindi fiscale e la riforma fiscale negli Stati Uniti,
cerchiamo di fare è determinare se i rischi
assistiamo alla biforcazione che ho citato che sono alquanto importanti e
di breve periodo incideranno sui
prima nella nostra discussione sulla potrebbero incidere sugli utili. In generale,
fondamentali di più lungo periodo. Più
politica monetaria. Molta di questa penso che il contesto politico non abbia
spesso tendono ad avere natura più
biforcazione dei mercati emergenti è avuto un enorme impatto sul mercato
transitoria.
anche dovuta a cambiamenti del contesto azionario perché non ha in effetti inciso
MICHAEL HASENSTAB: politico – che sia in miglioramento o sui flussi degli utili.
Lo spostamento in molti mercati peggioramento.
Come Michael, io sono piuttosto
emergenti ad una politica più ortodossa è
In Europa, siamo leggermente più cauti entusiasta di mercati emergenti che
stato per noi un’area di opportunità. Negli
nel medio periodo. Con la crescita in sembrano essere più evoluti di quanto
Stati Uniti e in Europa, vi è un contesto
miglioramento, è improbabile che ci sarà siano i mercati sviluppati, dove la politica
politico più teso e, in alcuni casi,
un importante punto di rottura nel breve può fare la differenza. Vi è molto spazio
l’abbandono della politica ortodossa. In
periodo, secondo me. Tuttavia, stiamo per il cambiamento in questi mercati. In
luoghi quali il Messico, ad esempio, le
vedendo il nazionalismo crescere a livelli Brasile, come ha citato Michael, un
autorità hanno mantenuto le proprie
a cui non cresce da decenni. Il desiderio governo impopolare sta effettuando
posizioni e hanno rialzato i tassi di
per l’Europa di riunirsi sembra stare cambiamenti drammatici che avrebbero
interesse per proteggere la loro valuta
cambiando e vi è maggiore identità dovuto essere effettuati 20 anni fa. Questi
(nonostante attacchi speculativi), hanno
nazionale rispetto a identità europea. Nel cambiamenti sono “frutti bassi” nel senso
proseguito con la riforma fiscale e
più lungo periodo, penso che questa sarà che è probabile abbiano un impatto
liberalizzato il settore dell’energia.
una grossa sfida per l’eurozona. Penso economico molto positivo e, in ultima
Abbiamo assistito ad una veloce e brusca
che il contesto politico in Europa sia analisi, penso, sul flusso degli utili per
ripresa nel peso.
cambiato più negli ultimi due anni di molte società in Brasile.
quanto non abbia fatto dal 1945.
6 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS2017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
ED PERKS:
A rischio di semplificare eccessivamente, in ultima analisi il vero test della considerazione. In quanto investitori noi
penso che la diversificazione sia la diversificazione è come performa quando stessi, in ultima analisi, necessitiamo di
migliore regola da seguire quando si vediamo un movimento più verso l’alto accedere ad una serie di “mattoncini” più
pensa ad un portafoglio in generale. nella volatilità generale o un qualche tipo ampia e forte possibile per i nostri
Penso che le opinioni che abbiamo di shock di mercato. I mercati vedono un portafogli. In generale, con molti mercati
condiviso, rispetto ai mercati azionari e aumento nella correlazione nelle asset a differenti livelli di valutazione in termini
obbligazionari, siano tutte rilevanti. È class? È qualcosa che io penso gli di attrattiva, vogliamo sempre più essere
qualcosa che stiamo cercando nello investitori debbano tenere presente. molto specifici con le esposizioni che
specifico nelle esposizioni che abbiamo Penso ci sia una gamma di strategie che potremmo ottenere in particolari asset
nei portafogli multi-asset, ma gli investitori dovrebbero prendere in class.
“ A rischio di semplificare eccessivamente, penso che la diversificazione sia
la migliore regola da seguire quando si pensa ad un portafoglio in generale.
– Ed Perks
”
Consigli Chiave per gli Investitori
D:
CHRIS MOLUMPHY:
Per concludere, qual è il vostro breve consiglio per gli investitori per il
prossimo anno?
nei nostri portafogli che sono legate ad diversità globale e possibilmente per
All’interno dell’obbligazionario, alcuni dei temi che abbiamo toccato. Per investire un po’ di più fuori dagli Stati
attualmente non ci sono molte asset class esempio, in questo contesto di bassa Uniti, dal momento che i paesi fuori dagli
economiche, in particolare su base volatilità, utilizzare determinate strategie Stati Uniti hanno sottoperformato negli
storica. Ma ci sono ancora aree all’interno di copertura per integrare la nostra asset ultimi anni.
dell’obbligazionario dove pensiamo che i allocation strategica ci consente di essere
fondamentali rimarranno costruttivi leggermente più elastici. Penso che la C’è molta attenzione rivolta alle notizie
nell’anno a venire. Ho citato in direzione della volatilità di mercato sarà politiche. Mentre alcuni problemi politici
precedenza il credito societario USA una dinamica molto importante nei sono effettivamente importanti, quali la
come una di quelle aree, inclusi i societari prossimi sei-12 mesi. riforma fiscale o la riduzione normativa
investment-grade così come high yield e negli Stati Uniti, che potrebbero impattare
bank loans a leva. I fondamentali per le STEPHEN DOVER: gli utili al netto delle tasse societari, non
obbligazioni municipali appaiono Ribadirei anche l’importanza della mi lascerei distrarre troppo dalle notizie
anch’essi ragionevolmente solidi (con diversificazione. Se doveste guardare a politiche. Infine, sulla base del riscontro
alcune eccezioni) e le valutazioni su base 10 anni fa, per esempio, gli Stati Uniti empirico, molti se non la maggior parte
relativa sembrano ragionevoli. In come percentuale della capitalizzazione degli investitori sembrano ancora essere
generale, direi che è probabilmente un di mercato azionario globale era molto più sottopesati di mercati emergenti nei loro
buon momento per assumere un contenuta di quanto sia oggi in quanto la portafogli. Se siete sottopesati, state
approccio diversificato alla propria relativa forza del mercato durante lo sostanzialmente dicendo che
allocazione obbligazionaria. scorso decennio ha condotto ad un sottperformeranno in futuro, cosa che
incremento nel suo peso. Si deve valuterei e terrei presente nel considerare
ED PERKS: guardare al trend e a quanto peseranno il vostro portafoglio.
Ritengo che alcune delle condizioni che verosimilmente gli Stati Uniti nella
sono persistite per un certo periodo di capitalizzazione di mercato globale in
tempo potrebbero iniziare a muoversi futuro, e penso che ci sia una forte tesi
verso un contesto differente. Vi sono per una certa
specifiche esposizioni cui puntiamo
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS
72017 GLOBAL INVESTMENT OUTLOOK | È IL MOMENTO DI ADEGUARE LE ASPETTATIVE?
MICHAEL HASENSTAB: favorevoli in selezionate valute che ridurre il beta di mercato. Per esempio,
Stiamo cercando di fare tre cose nella pensiamo siano equamente valutate o andare corti di dollaro australiano per
nostra strategia. Una è preservare il sottovalutate. La terza è limitare il beta limitare il beta di effetti risk-on/ risk-off, o
capitale quando i tassi di interesse per il mercato più in generale. Possiamo effetti Cina, e isolare le dinamiche di
salgono, raggiungiamo ciò principalmente farlo concentrandoci su idee singolo paese. Sono questi i tre obiettivi
andando negativi di duration negli Stati idiosincratiche. Per esempio, ritengo che che abbiamo in mente: una correlazione
Uniti. La seconda è generare un flusso di quello che il Presidente Macri fa in negativa ai tassi, idee di rendimento
rendimenti positivo. Abbiamo cercato di Argentina avrà probabilmente un idiosincratico nei mercati emergenti, e
farlo attraverso il nostro posizionamento maggiore impatto sul mercato del paese limitare il beta di mercato.
sui mercati emergenti. Penso che ci siano di quanto faranno fattori globali. Stiamo
ancora alcune opportunità per cercando quelle storie domestiche, e
guadagnare un carry piuttosto positivo; i possiamo utilizzare determinate
differenziali di rendimento sono molto strategie short per contribuire a
“ Penso che ci siano ancora alcune opportunità per guadagnare un carry
piuttosto positivo; i differenziali di rendimento sono molto favorevoli in
selezionate valute che pensiamo siano equamente valutate o sottovalutate.
– Michael Hasenstab
”
QUALI SONO I RISCHI?
Tutti gli investimenti comportano rischio, inclusa la possibile perdita di capitale. . I prezzi delle obbligazioni si muovono generalmente nella
direzione opposta dei tassi di interesse. Pertanto, dal momento che i prezzi delle obbligazioni in un portafoglio d investimento si adeguano
ad un aumento nei tassi di interesse, il prezzo azionario potrebbe scendere. Agli investimenti esteri sono associati rischi particolari, inclusi
oscillazioni valutarie, instabilità economica e sviluppi politici. Gli investimenti nei mercati emergenti comportano rischi più elevati legati agli
stessi fattori, oltre a quelli associati con le loro dimensioni relativamente più piccole, con la loro minore liquidità e con la loro mancanza di
contesti legali, politici, aziendali e sociali ben consolidati per sostenere i mercati dei titoli. Tali investimenti potrebbero sperimentare una
significativa volatilità dei prezzi in qualsiasi anno. Gli high yield riflettono il più alto rischio di credito associato con questi titoli di più bassa
classificazione e, in alcuni casi, i più bassi prezzi di mercato per questi strumenti. I movimenti dei tassi di interesse possono influire sul
prezzo azionario e sul rendimento. I prezzi azionari oscillano, talvolta rapidamente e in modo drammatico, a causa di fattori che influiscono
sulle singole aziende, su settori particolari, o condizioni generali di mercato. I buoni del Tesoro, se detenuti fino alla scadenza, offrono un
tasso fisso di rendimento e valore del capitale fisso; i loro pagamenti di interesse e capitale sono garantiti.
8 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTSInformazioni Legali: Prima dell'adesione leggere il
Prospetto informativo e il Documento Informativo Chiave
per gli Investitori.
Questo documento è da intendersi unicamente di interesse
generale e non costituisce alcun consiglio di tipo legale o fiscale,
e nemmeno un’offerta di azioni o un invito a richiedere azioni di
alcuna delle SICAV di diritto lussemburghese di Franklin
Templeton Investments. Nessuna parte di questo documento
deve essere interpretata come consiglio all’investimento.
Le sottoscrizioni alle azioni di un Fondo possono essere
effettuate solo sulla base del prospetto del Fondo, del relativo
Documento Chiave per gli Investitori, accompagnato dall’ultima
relazione annuale rivista disponibile e dall’ultima relazione semi-
annuale se pubblicata successivamente.
Il valore delle azioni in un Fondo ed i rendimenti che ne derivano
possono scendere come salire, e gli investitori possono non
riottenere l’intero importo investito. Le performance passate
non sono indicazione o garanzia di performance future. Le
fluttuazioni valutarie possono influire sul valore degli
investimenti effettuati in valuta straniera.
Quando si investe in un fondo denominato in una valuta estera,
anche la vostra performance può subire variazioni dovute alle
oscillazioni valutarie.
Un investimento in un Fondo comporta rischi che sono descritti
nel prospetto completo e nel Documento Informativo Chiave per
gli Investitori. Nei mercati emergenti i rischi possono essere
maggiori rispetto a quelli nei paesi sviluppati. Gli investimenti in
strumenti derivati comportano rischi specifici più ampiamente
descritti nel prospetto del Fondo e nel Documento Chiave per gli
Investitori.
Nessuna azione dei Fondi può essere direttamente o
indirettamente offerta o venduta a residenti degli Stati Uniti
d’America e ai residenti del Canada. Le azioni di un Fondo non
sono disponibili per la distribuzione in tutte le giurisdizioni e i
potenziali investitori sono tenuti a confermare la disponibilità con
il loro rappresentante locale Franklin Templeton Investments
prima di assumere qualsiasi decisione di investimento.
Qualsiasi ricerca ed analisi contenuta in questo documento è
stata fornita da Franklin Templeton Investments per le sue
finalità ed è a voi fornita solo per inciso. Riferimenti a particolari
settori o aziende sono a scopo informativo generale e non sono
necessariamente indicativi della posizione di un fondo in alcun
momento.
Siete pregati di consultarvi con il vostro consulente finanziario
prima di decidere di investire. Una copia dell’ultimo prospetto,
del relativo Documento Chiave per gli Investitori e dell’ultima
relazione annuale e della relazione semi-annuale, se pubblicata
successivamente, possono essere reperiti sul nostro sito web
www.franklintempleton.it o reperiti senza alcun onere presso
Franklin Templeton International Services S.à r.l., Succursale
Italiana.
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