INVESTIRE SULLA RIPRESA - CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI Simona Gambarini - Associate Director Novembre 2013 - FinLantern
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INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI Simona Gambarini - Associate Director Novembre 2013
CONTENUTO Contesto macroeconomico Quali asset performano meglio durante la ripresa I metalli industriali e i metalli preziosi ibridi I mercati azionari più ciclici Prospettive e conclusioni
CONTESTO MACROECONOMICO
L’ECONOMIA MONDIALE STA RITORNANDO A
CRESCERE
Il FMI prevede un’accelerazione della crescita a partire dal 2014 e la Cina contribuirà per
una quota sempre maggiore al Pil mondiale.
Questo dovrebbe avere un impatto positivo sulle materie prime, in quanto la Cina dovrà
importare un quantitativo sempre maggiore di materiali per sostenere la crescita.
Contribution to Growth
World GDP Growth Breakdown by Country
(% of World GDP)
18%
European Union Advanced Economies (ex US and EU) 25
Other Developing economies China Estimates
India United States after 2011
14% World GDP Growth (YoY) United States
20
China
10%
India
15
Japan
6%
Germany
10
2%
-2% 5
Source: IMF, ETF Securities
-6% 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Source: IMF (World Economic Outlook - October 2013), ETF SecuritiesI RENDIMENTI SUI TITOLI DI DEBITO USA SONO
AUMENTATI…
…ma ulteriori rialzi sono frenati dall’ingente debito e fragilità della ripresa
US 10yr Nominal Bond Yields
Daily Data, 05/11/1997 - 05/11/2013
8
7
6
5
% 4
3
2
1
Source: Bloomberg, ETF Securities
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013L’ECONOMIA USA STA MIGLIORANDO…
L’indice manifatturiero USA è al livello più alto in due anni e mezzo.
Tuttavia, il mercato del lavoro sta migliorando molto lentamente, richiedendo il continuo
supporto della banca centrale.
US Manufacturing ISM Has Rebounded Strongly
Index Level, From October 31, 2008 to October 31, 2013
65
60
55
50
45
40
35 US ISM Manufacturing Index
30
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Source: Bloomberg, ETF Securities…MA IL DEBITO RIMANE UNA GRANDE MINACCIA PER
LA STABILITÀ DEL PAESE
Il limite del debito USA è stato temporaneamente incrementato fino al 7 Febbraio,
rimandando ai prossimi mesi ulteriori discussioni/soluzioni. Fino ad allora vi è il rischio che
gli USA defaultino sul loro debito. Anche se le probabilità sono minime, questo sarebbe un
evento catastrofico a livello globale.
L’impatto sul debito di un incremento dei tassi dell’1% è sostanziale.
US Debt to GDP: CBO Projections vs. Alternative Scenario
82 1,200
Under the alternative scenario, the effective interest rate is 1% higher each year compared to the CBO base case
80 1,100
1,000
78
900
76
US$ Bn Nominal
800
74
700
%
72
600
70
500
Source: ETF Securities, CBO
68
400
66 300
64 200
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Baseline CBO Interest Payments (RHS) Alternative Scenario Interest Payments (RHS)
Baseline CBO Debt to GDP (LHS) Alternative Scenario Debt to GDP (LHS)L’ECONOMIA CINESE È IN RIPRESA…
Chinese Industrial Production vs GDP Growth
% Growth, Monthly data for IP and Quarterly data for GDP, From September 30, 2003 to October 31, 2013
16 24
GDP Growth (YoY, LHS) Industrial Production (3mma of YoY change, RHS)
12 18
8 12
4 6
0 0
Dec 03
Dec 04
Dec 05
Dec 06
Dec 07
Dec 08
Dec 09
Dec 10
Dec 11
Dec 12
Mar 04
Mar 05
Mar 06
Mar 07
Mar 08
Mar 09
Mar 10
Mar 11
Mar 13
Sep 03
Sep 04
Jun 05
Sep 05
Jun 06
Sep 06
Jun 07
Sep 07
Jun 08
Sep 08
Jun 09
Jun 10
Sep 10
Jun 11
Mar 12
Sep 11
Jun 12
Sep 12
Jun 13
Sep 13
Sep 09
Jun 04
Source: Bloomberg, ETF Securities…E LA SUA DOMANDA DI MATERIE PRIME RIMANE
FORTE
China Power Cable Production and Copper Consumption
Monthly data, From August 31, 2006 to August 31, 2013
6.00 900,000
China industrial output - Power Cable (LHS, mln km)
China refined copper consumption (RHS, metric tonnes) 800,000
5.00
700,000
4.00 600,000
500,000
3.00
400,000
2.00 300,000
200,000
1.00
100,000
0.00 0
Aug 06 Aug 07 Aug 08 Aug 09 Aug 10 Aug 11 Aug 12 Aug 13
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesI RISCHI STRUTTURALI DI LUNGO PERIODO
RIMANGONO…
I problemi sul debito sovrano rimangono un rischio sostanziale di lungo periodo.
Il recente miglioramento dell’economia europea dovrebbe togliere un po' di pressione
dai bilanci fiscali nel breve periodo. Tuttavia nel lungo periodo i problemi sul debito e
sulla competitività rimangono.
% of GDP Gross Debt/GDP Levels
140
120
100
80
60
40
Italy United States
20
Spain Euro area
Source: IMF, ETF Securities
United Kingdom
0
1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013…SOPRATTUTTO IN EUROPA
L’inflazione nella Eurozona al livello più basso in quattro anni ha spinto la BCE a
tagliare i tassi dello 0.25%.
I rischi di un peggioramento della crescita rimangono.
European GDP Growth (YoY, % Change)
Quarterly, Sep 2003 to Sep 2013
8
Germany Italy France Spain Portugal
4
0
-4
-8
Mar 04
Mar 05
Mar 06
Mar 07
Mar 08
Mar 09
Mar 10
Mar 11
Mar 13
Mar 12
Sep 03
Sep 04
Sep 06
Sep 07
Sep 08
Sep 09
Sep 10
Sep 11
Sep 12
Sep 13
Sep 05
Source: Bloomberg (IMF data), ETF SecuritiesQUALI ASSET PERFORMANO MEGLIO DURANTE LA RIPRESA?
LA RECENTE PERFORMANCE DELLE MATERIE PRIME LASCIA
SPAZIO A NUOVE OPPORTUNITÀ D’INVESTIMENTO CON LA RIPRESA
Con la Cina in via di ripresa e le scorte in diminuzione, le materie prime offrono
interessanti opportunità d’investimento.
Year
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 (YTD) 10yr avg
Real Estate Real Estate Commodities Real Estate Commodities Bonds Real Estate Real Estate Bonds Real Estate Equities Real Estate
1
40.7% 38.0% 35.9% 42.4% 24.5% 6.8% 38.3% 20.4% 7.7% 28.7% 19.0% 12.1%
Equities Commodities Real Estate Equities Equities Cash Equities Commodities Cash Equities Real Estate Commodities
2
Performance Ranking
34.0% 25.3% 15.4% 21.0% 11.7% 2.1% 34.6% 18.7% 0.2% 16.1% 7.9% 10.8%
Commodities Equities Equities Commodities Bonds Commodities Commodities Equities Real Estate Bonds Cash Equities
3
26.9% 15.2% 10.8% 14.9% 7.9% -30.4% 22.5% 12.7% -5.8% 3.7% 0.2% 8.1%
Bonds Bonds Cash Bonds Cash Equities Bonds Bonds Equities Cash Bonds Bonds
4
7.6% 5.9% 2.6% 4.9% 3.9% -42.2% 6.5% 6.4% -7.3% 0.3% -1.5% 5.7%
Cash Cash Bonds Cash Real Estate Real Estate Cash Cash Commodities Commodities Commodities Cash
5
0.9% 1.2% -0.2% 3.8% -7.0% -47.7% 0.5% 0.2% -9.4% -1.3% -8.6% 1.6%
Data: Equity - MSCI World, Bond - Barclays Aggregate Global Bond Index, Real Estate - EPRA/NAREIT Global, Commodity - DJ-UBS CI-F3SM All Commodities, Cash - Libor.
Data in USD, from December 31, 2002 to December 31, 2012 (10 Yr average). YTD: from 31st December to 30th September 2013.
Sources: ETF Securities, BloombergQUALI ASSET PERFORMANO MEGLIO DURANTE LA
RIPRESA?
What performs when growth is rising?
Palladium
Copper
Lead
Carbon
DAXglobal Coal Mining Fund
Zinc
Nickel
Industrial Metals
Tin
Dow Jones Global Select Dividend Fund
DAXglobal Shipping Fund
Silver
WNA Global Nuclear Energy Fund
Cocoa
DAXglobal Alternative Energy Fund
Aluminum
Russell 2000 US Small Cap Fund
Platinum
Brent Oil 1 Yr
WTI Oil 1 Yr
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
Average of monthly performance in USD during periods of growth over the past 10 years (from October 2003 to October 2013).
Growth is calculated as the simple average of the best 20% US and EU PMI on a 3 month moving average basis over the past
10 years. Source: Bloomberg, ETF SecuritiesDOMANDA STRUTTURALE DI MATERIE PRIME
Industrializzazione, crescita dei paesi in via di sviluppo e offerta limitata contribuiscono
ad un innalzamento dei prezzi delle materie prime nel lungo termine.
Rising per Capita Incomes Drive Commodity Demand
8,000
USA
7,000
Energy Use (Kg of oil equivalent per capita)
6,000 Australia
5,000 Russia
France
4,000 Germany
Japan
3,000 Malaysia Italy UK
2,000 China
Mexico
1,000 Egypt Brazil
India
2008 2011
0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65
Sources: World Bank, ETF Securities GDP per capita (current '000 US$)I METALLI INDUSTRIALI E I METALLI PREZIOSI IBRIDI IL RAME E I METALLI INDUSTRIALI
LA CINA STA IMPORTANDO INGENTI QUANTITATIVI DI
METALLI INDUSTRIALI
YoY Change in China's Industrial Metal Imports (Jan - Sep)
100%
80% 76%
60%
40% 34%
20%
10% 9% 6%
0%
Bauxite Copper Nickel Iron Ore Zinc Lead Tin
-20%
-40%
-41%
-49%
-60%
Source: Bloomberg, China Customs, ETF SecuritiesIL RAME IN CINA È PIÙ CARO CHE A LONDRA
Il prezzo del rame in Cina ha superato il prezzo sul London Metal Exchange (LME) negli
ultimi mesi in quanto la produzione e le scorte sono calate.
Le importazioni di rame dovrebbero cominciare ad aumentare, riflettendo l’incremento
della domanda domestica e la diminuzione dell’offerta locale.
Copper Imports Surge as Premium Rises
'000 tonnes (LHS) and US$/t (RHS)
0.6 1,250
SHFE - LME copper price (4mth lag) (rhs) China Copper Imports (lhs)
750
0.4
250
0
-250
0.2
-750
0 -1,250
Nov-2007 Nov-2008 Nov-2009 Nov-2010 Nov-2011 Nov-2012 Nov-2013
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesLE SCORTE DI RAME IN CINA SONO CALATE…
Il prezzo del rame tende a reagire in maniera più forte a variazioni delle scorte piuttosto
che al livello assoluto delle stesse.
Stockpiles fall as Chinese output hits record
'000 tonnes
700 300
Chinese Copper Production SHFE Copper Deliverable stocks (rhs)
600 240
500 180
400 120
300 60
200 0
Oct-2007 Oct-2008 Oct-2009 Oct-2010 Oct-2011 Oct-2012 Oct-2013
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesIL PREZZO DEL RAME DOVREBBE BENEFICIARE DELLA RIPRESA
INDUSTRIALE GLOBALE
Copper Tied to Manufacturing
Monthly data, From Oct 2001 to Oct 2013
90% 130%
60% 90%
30% 50%
0% 10%
-30% -30%
US ISM (lhs) (yoy%;3m smoothed) Copper (rhs) (yoy%; 3m smoothed)
-60% -70%
Oct 01 Oct 03 Oct 05 Oct 07 Oct 09 Oct 11 Oct 13
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesI METALLI INDUSTRIALI E I METALLI PREZIOSI IBRIDI PLATINO E PALLADIO
I PREZZI DEL PLATINO E DEL PALLADIO DOVREBBERO
BENEFICIARE DI UNA RIPRESA DEL CICLO INDUSTRIALE
Platinum and Palladium Prices vs. US ISM Manufacturing Index
Annual %, Monthly, 30 October 1998 - 30 October 2013
200%
Platinum US ISM Manufacturing (RHS) Palladium
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
Oct 98 Oct 01 Oct 04 Oct 07 Oct 10 Oct 13
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesSIA PLATINO CHE PALLADIO DOVREBBERO REGISTRARE UN
FORTE DEFICIT NEL 2013
Supply/Demand Surplus (+) and Deficit (-) as a Percentage of Total Supply
25%
22% Platinum Palladium
20%
17%
15% 15%
15% 13%
11%
10% 9% 8%
7%
4% 5%
5%
0%
-1% -1% -1% 0%
-5% -3%
-5% -5%
-6%
-10% -8% -9%
-12%
-15%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F*
Source: Johnson Matthey, GFMS, ETF Securities
* Based on estimates provided by Johnson Matthey as of November 2013 and Thomson Reuters GFMS as of May 2013.GLI ELEVATI COSTI DI PRODUZIONE DETERMINANO IL LIVELLO
MINIMO DEI PREZZI NEL MEDIO PERIODO
Platinum Miners' Costs vs Platinum Price
US$/oz, Yearly data, From December 31, 2002 to December 31, 2012
2,000
Average* Cash Operating costs (US$/oz refined Pt) 1,826
1,800 Average Platinum Price (US$/oz) 1,655
1,600 1,491
1,400
1,204
1,200 1,138
1,022
1,000
811 816
800
600 508
341 380
400
200
-
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesL’UTILIZZO DI PLATINO E PALLADIO NELLE MARMITTE CATALITICHE
DELLE AUTO
Il palladio è utilizzato principalmente in auto a benzina mentre il platino è predominante
nel mercato delle auto diesel.
Platinum and Palladium Autocatalyst Demand in 2012 ('000oz)
7,500
Platinum Palladium
6,000
4,500
3,000
1,500
0
Light Duty Light Duty Diesel Heavy Duty Non-road Mobile
Gasoline Machinery
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesIL PALLADIO SEMBRA NON AVER ANCORA BENEFICIATO DELLA
RIPRESA DEL SETTORE AUTO
US and China Auto Sales Could Support Palladium Price
3mma of YoY Change, Monthly Data, From September 2006 to September 2013
90% 210%
70% 160%
50% 110%
30% 60%
10% 10%
-10% -40%
Change in US and China auto sales combined (LHS)
Change in palladium price (RHS, 3-month lag)
-30% -90%
Sep 06 Sep 07 Sep 08 Sep 09 Sep 10 Sep 11 Sep 12 Sep 13
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesLA DOMANDA DI GIOIELLI IN PLATINO IN CINA È RALLENTATA MA
CONTINUA A CRESCERE AD UN BUON TASSO
La domanda di gioielli in platino da parte della Cina costituisce il 25% della domanda
totale di platino, ed è la più importante categoria in termini di contribuzione, seguita dal
mercato delle mamitte catalitiche in Europa.
La continua crescita della Cina e della ricchezza pro capite dovrebbero contribuire ad
incrementare la domanda di platino.
Growth in Chinese Jewellery* Demand
3m moving average of YoY % change, Monthly, From September 30, 2003 to September 30, 2013
60
50
40
30
20
10
0
-10
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Source: Bloomberg, ETF Securities
* Chinese Retail Sales - Gold, Silver and JewelleryI MERCATI AZIONARI PIÙ CICLICI
IL SETTORE DEI TRASPORTI NAVALI – IN VIA DI RIPRESA?
La ripresa industriale negli USA e in Cina e segni di miglioramento nell’economia
europea dovrebbero aiutare a riassorbire l’eccesso di capacità nel settore dei trasporti
via nave.
Tuttavia l’eccesso di offerta nel settore potrebbe pesare sulla performance dell’indice
ancora per qualche tempo.
DAXglobal Shipping vs. Baltic Dry Index
Index = 100 in September 2001
Bulk Fleet Supply Growth (y-o-y)
1400 20%
18%
1200
16%
1000 14%
800 12%
10%
600
8%
400 6%
4%
200
2%
0
0%
Sep 01
Sep 02
Sep 03
Sep 04
Sep 05
Sep 06
Sep 07
Sep 08
Sep 09
Sep 10
Sep 11
Sep 12
Sep 13
Mar 06
Sep 09
Sep 06
Mar 07
Sep 07
Mar 08
Sep 08
Mar 09
Mar 10
Sep 10
Mar 11
Sep 11
Mar 12
Sep 12
Mar 13
Sep 13
DAXglobal Shipping Baltic Dry Index
Source: Bloomberg, IHS Global, ETF Securities
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesLE VALUTAZIONI DELLE AZIENDE AURIFERE SONO SCESE AL DI
SOTTO DEL LORO BOOK VALUE
Le azioni delle aziende aurifere sono attualmente scambiate al loro book value dopo
essere scese al di sotto a luglio. Il book value normalmente segna il livello minimo di
un’azione.
La correzione dei prezzi negli ultimi anni sembra eccessiva e le valutazioni sono ritornate
a dei livelli interessanti per gli investitori.
Gold Miners’ Price to Book Value
Weighted Average of P/BV per share*, Yearly, From 2003 to October 17, 2013
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Oct 17,
2013
Source: Bloomberg, ETF Securities
* Price to book value calculated based on weighted price to book of the 24 largest senior and medium gold miners.INVESTIRE NELLE ENERGIE ALTERNATIVE
Il consumo di energia rinnovabile e di gas naturale supereranno quello di carbone e
petrolio nei prossimi decenni.
Nel 2013, la performance del DAXglobal Alternative Energy index ha superato quella
dell’MSCI.
Annual Returns Cumulative Growth in Energy Consumption
50% 120%
2010-2040
40%
30% 100%
20%
10% 80%
% y-o-y
0%
60%
-10%
-20%
40%
-30%
-40% 20%
-50%
Nov 06
May 08
May 07
May 09
May 10
May 11
May 12
May 13
Nov 07
Nov 08
Nov 09
Nov 10
Nov 11
Nov 12
0%
Coal
Liquids
Nuclear
Natural gas
Renewables
DAXglobal Alternative Energy MSCI World
Source: Bloomberg, ETF Securities
Source: EIA, ETF SecuritiesIL SETTORE DELLE PICCOLE AZIENDE USA DOVREBBE
PERFORMARE MEGLIO DELL’S&P500 IN FASE DI RIPRESA
Cumulative Returns (Base Currency) Correlations with
Volatility
Oct 2013 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs 10 Yrs FTSE Eurostoxx DAX30 S&P 500
3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Russell 2000 2% 30% 36% 61% 115% 128% 0.50 -0.01 0.00 0.93 26%
MSCI AC World Index 4% 19% 23% 34% 88% 109% 0.81 0.00 0.01 0.85 17%
S&P 500 5% 25% 27% 58% 103% 105% 0.58 0.01 0.02 1.00 20%
Correlations and volatilities are correlation or annual volatility of daily returns over period from the 31st October 2003 to the 31st October 2013 or since inception of the index.
US Small Caps vs Large Caps Indices
From October 29, 2003 =100 to October 31, 2013
250
S&P 500 Russell 2000
200
150
100
50
0
Jun 04
Jun 05
Jun 06
Jun 07
Jun 08
Jun 09
Jun 10
Jun 11
Jun 12
Jun 13
Oct 03
Feb 04
Oct 04
Feb 05
Oct 05
Feb 06
Oct 06
Feb 07
Oct 07
Feb 08
Oct 08
Feb 09
Oct 09
Feb 10
Oct 10
Feb 11
Oct 11
Feb 12
Oct 12
Feb 13
Oct 13
Source: Bloomberg, ETF SecuritiesPROSPETTIVE E CONCLUSIONI
CONCLUSIONI
Cina, Stati Uniti, e per certi versi l’Europa, sono in ripresa. L’eccesso di scorte che ha
pesato sul mercato delle commodity negli ultimi anni sta pian piano rientrando e le
basse valutazioni delle materie prime offrono alcune opportunità d’investimento
interessanti.
Il rame e i metalli industriali continuano ad essere trainati dalla forte domanda cinese,
che è ritornata a crescere fortemente negli ultimi mesi.
Platino e palladio sono metalli preziosi con caratteristiche industriali, in quanto tali
tendono a performare meglio degli altri metalli preziosi durante periodi di crescita. In
termini relativi, preferiamo il palladio al platino grazie ai suoi solidi fondamentali.
In termini di ETF, le azioni delle aziende più legate alla ripresa e all’andamento del ciclo
economico dovrebbero performare particolarmente bene in questo periodo. La
performance degli indici DAXglobal Shipping Index, DAXglobal Gold Miners Index,
DAXglobal Alternative Energy Index e del Russell 2000 è storicamente molto positiva in
periodi di ripresa economica.INFORMAZIONI IMPORTANTI Generale La presente comunicazione è stata diffusa da ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”), la quale è autorizzata e disciplinata dalla Financial Conduct Authority (“FCA”) (Autorità di Vigilanza per i servizi finanziari) del Regno Unito. I prodotti discussi nel presente documento sono emessi da ETFS Commodity Securities Limited (“CSL”), ETFS Hedged Commodity Securities Limited (“HCSL”), ETFS Industrial Metal Securities Limited (“IML”), ETFS Metal Securities Limited (“MSL”), ETFS Oil Securities Limited (“OSL”), ETFS Hedged Metal Securities Limited (“HMSL”), ETFS Foreign Exchange Limited (“FXL”), ETFX Fund Company Plc (“ETFX”), Gold Bullion Securities Limited (“GBS” ed insieme a CSL, HCSL, IML, MSL, OSL, HMSL, FXL ed ETFX gli “Emittenti”). CSL, HCSL, HMSL, IML, MSL, OSL, FXL e GBS sono regolamentati dalla Jersey Financial Services Commission (Commissione per i servizi finanziari del Jersey). ETFX è una società d'investimento a capitale variabile di tipo aperto con responsabilità separata tra i comparti (ognuno un “Fondo”) di diritto irlandese. La Società è stata autorizzata dalla Banca centrale d’Irlanda (il “Regolamentatore Finanziario) come OICVM ai sensi del Regolamento delle Comunità Europee (Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 ed emetterà una categoria di azioni separata (le “Azioni”) per ogni Fondo. Se effettuata all'interno dell'Italia, la presente comunicazione è rivolta esclusivamente a “investitori qualificati” e la sua circolazione tra il pubblico è proibita. Il presente documento non è, e in nessun caso deve essere interpretato come, un messaggio pubblicitario né un’eventuale ulteriore misura a sostegno di un’offerta pubblica di azioni negli Stati Uniti o in qualsiasi provincia o territorio degli stessi, in cui né l'Emittente né alcun titolo da esso emesso è autorizzato o registrato per la distribuzione e nessun prospetto informativo relativo all’Emittente è stato depositato presso alcuna commissione di vigilanza finanziaria o autorità normativa. Né il presente documento né copie dello stesso devono essere introdotti, trasmessi o distribuiti (direttamente o indirettamente) negli Stati Uniti. Né gli Emittenti né alcun titolo da essi emessi sono stati o saranno registrati ai sensi della Legge sui valori mobiliari (Securities Act) del 1933 o della Legge sulle società di investimento (Investment Company Act) del 1940 degli Stati Uniti né sono idonei ai sensi di alcuna legge statale applicabile in materia di valori mobiliari. Il presente documento può contenere commenti indipendenti sul mercato redatti da ETFS UK e basati su informazioni disponibili al pubblico. ETFS UK non rilascia alcuna garanzia in merito all'esattezza o alla correttezza delle informazioni contenute nel presente documento e qualsiasi opinione relativa a prodotti o all'attività del mercato è soggetta a variazioni. I fornitori di dati terzi utilizzati per il reperimento di informazioni riportate nella presente comunicazione non rilasciano alcuna garanzia o dichiarazione di alcun genere in merito a tali dati. I dati sulla performance storica riportati nel presente documento potrebbero essere basati su backtesting. I dati di performance sottoposti a backtesting sono puramente ipotetici e sono divulgati nel presente documento a scopo esclusivamente informativo. I dati sottoposti a backtesting non rappresentano il rendimento reale e non devono essere interpretati come un’indicazione della performance effettiva o futura. La performance passata non costituisce una guida o una garanzia di rendimenti futuri. Le informazioni contenute nella presente comunicazione non costituiscono un'offerta di vendita né un sollecito ad acquistare titoli. La presente comunicazione non dovrebbe essere utilizzata come base per assumere decisioni d'investimento. In base a quanto disposto dalla FCA, ETFS UK è tenuta a specificare di non agire in alcun modo per conto dell’investitore in relazione all’investimento o all'attività di investimento a cui la presente comunicazione è riferita. In particolare, ETFS UK non fornirà all’investitore alcun servizio di investimento e/o valutazione, o raccomandazione, in relazione ai termini di un’operazione. Nessun rappresentante di ETFS UK è autorizzato ad adottare una condotta che possa portare l’investitore a ritenere altrimenti. 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I titoli sono denominati in dollari USA e il valore degli investimenti denominati in altre valute sarà influenzato dai movimenti dei tassi di cambio. Gli investimenti nei titoli dell'Emittente che offrono un'esposizione corta e/o a leva finanziaria sono adatti soltanto a investitori sofisticati, professionali e istituzionali che comprendono il significato di leva finanziaria e di rendimenti giornalieri composti e che sono in grado di accettare il potenziale di perdita accentuata rispetto a investimenti che non incorporano tali strategie. In periodi superiori a un giorno, gli investimenti con un'esposizione corta e/o a leva finanziaria non offrono necessariamente agli investitori un rendimento equivalente a quello derivante da investimenti lunghi o corti non sottoposti a leva finanziaria moltiplicato per il relativo fattore di leva finanziaria.
INFORMAZIONI IMPORTANTI Per informazioni più dettagliate su questi e altri rischi associati all'investimento nei titoli offerti dagli Emittenti, si rimandano gli investitori alla sezione “Fattori di rischio” del prospetto informativo pertinente. I prospetti informativi degli Emittenti sono disponibili su www.etfsecurities.com. Per ulteriori informazioni contattare ETFS UK al numero +44 20 7448 4330 o all'indirizzo e-mail info@etfsecurities.com. Passporting e investitori soggetti a restrizioni La FCA ha rilasciato alle autorità normative elencate di seguito le certificazioni di approvazione attestanti che il prospetto informativo dell'Emittente è stato redatto in conformità alla Direttiva 2003/71/CE: I prospetti informativi (ed eventuali supplementi agli stessi) degli Emittenti hanno ottenuto la certificazione di approvazione dall’Italia e sono stati depositati presso la CONSOB e la Banca d'Italia. Copie dei prospetti informativi e della relativa documentazione normativa, comprese le relazioni annuali, possono essere ottenute da www.etfsecurities.com. Per ulteriori informazioni contattare ETFS UK al numero +44 20 7448 4330 o all'indirizzo e-mail info@etfsecurities.com. Salvo diversamente indicato, la presente comunicazione viene effettuata come “collocamento privato” ed è rivolta esclusivamente ai destinatari professionali/istituzionali cui essa viene consegnata. Terzi I titoli emessi dagli Emittenti sono obbligazioni dirette e a rivalsa limitata soltanto dagli Emittenti e non sono obbligazioni di o garantiti da UBS AG, Merrill Lynch Commodities Inc. (“MLCI”), Bank of America Corporation (“BAC”), Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, Morgan Stanley & Co International plc, Morgan Stanley & Co. Incorporated e Deutsche Bank AG, loro affiliate, né da alcun altro soggetto o da sue affiliate. UBS AG, MLCI, BAC, Shell Trading Switzerland, Shell Treasury, HSBC Bank USA N.A., JP Morgan Chase Bank, Morgan Stanley & Co International plc, Morgan Stanley & Co. Incorporated e Deutsche Bank AG disconoscono qualsiasi responsabilità, sia essa civile, contrattuale o di altra natura (fatto salvo quanto citato qui sopra), che potrebbero avere in ordine al presente documento o al suo contenuto altrimenti derivante dal presente documento. BofA Merrill Lynch, Barclays Capital, Citi, o Rabobank International non si assumono alcuna responsabilità in merito al contenuto della presente comunicazione. “Dow Jones”, “UBS”, “DJ-UBS CISM”, “DJ-UBS CI-F3SM”, ed eventuali indici o sottoindici correlati sono marchi di servizio di Dow Jones Trademark Holdings LLC (“Dow Jones”), CME Group Index Services LLC (“Indici CME”), UBS AG (“UBS”) o UBS Securities LLC (“UBS Securities”), a seconda dei casi, e sono stati concessi in licenza d'uso all'Emittente. I titoli emessi da CSL e HCSL, sebbene basati su componenti dell'Indice Dow Jones UBS Commodity Index 3 Month ForwardSM , non sono sponsorizzati, sostenuti, venduti o promossi da Dow Jones, Indici CME, UBS, UBS Securities né da loro rispettive controllate o affiliate, i quali non rilasciano alcuna dichiarazione in merito all'idoneità dell'investimento in tale prodotto. Gli Indici Morgan Stanley sono di proprietà esclusiva di Morgan Stanley & Co. Incorporated (“Morgan Stanley”). Morgan Stanley e i nomi degli indici Morgan Stanley sono marchi di servizio di Morgan Stanley o sue affiliate e sono stati concessi in licenza d’uso per determinati scopi a ETF Securities Limited relativamente ai titoli emessi da FXL e HMSL. I titoli emessi da FXL e HMSL non sono sponsorizzati, sostenuti o promossi da Morgan Stanley, la quale non si assume alcuna responsabilità in ordine a tali titoli finanziari. Il prospetto informativo di FXL e HMSL riporta una descrizione più dettagliata del rapporto limitato esistente tra Morgan Stanley e FXL e HMSL e di qualsiasi titolo finanziario correlato. Nessun acquirente, venditore o detentore di titoli emessi da FXL e HMSL, né alcun altro soggetto o entità, è autorizzato a utilizzare o a fare riferimento a nomi commerciali, marchi depositati o marchi di servizio di Morgan Stanley per sponsorizzare, sostenere, commercializzare o promuovere il prodotto senza aver prima contattato Morgan Stanley per ottenere l'eventuale autorizzazione. In nessun caso un soggetto o un’entità può rivendicare un’affiliazione con Morgan Stanley senza il previo consenso scritto della stessa.
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