Gli effetti della pandemia sulla situazione finanziaria delle imprese - Situazione e prospettive delle imprese a livello regionale
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Situazione e prospettive delle imprese a livello regionale
Gli effetti della pandemia
sulla situazione finanziaria delle imprese
Alessio De Vincenzo – Banca d’Italia
Roma, 12 maggio 2021Quadro d’insieme (I)
Gli effetti della crisi pandemica sulla situazione economica e finanziaria
delle imprese sono stati ampi ed eterogenei tra i settori economici; sono
stati attenuati dagli interventi di sostegno.
• Calo della redditività. La diminuzione del fatturato è stata significativa,
ma le misure di sostegno ne hanno attenuato l’effetto sulla redditività.
Nel comparto dei servizi l’intensità dello shock è stata maggiore.
• Aumento dell’indebitamento. La leva finanziaria è cresciuta a causa
dell’incremento del debito, specialmente nei settori più colpiti dalle
misure di prevenzione dei contagi.
• Eterogeneità degli impatti. Gli effetti sulla situazione finanziaria sono
stati più marcati per le imprese piccole e medie e per quelle localizzate nel
Mezzogiorno.
2Quadro d’insieme (II)
• Crescita della rischiosità. La quota di debito ‘a rischio’ è aumentata;
anche in uno scenario macroeconomico particolarmente avverso,
tuttavia, essa rimarrebbe inferiore ai valori raggiunti nelle precedenti fasi
recessive.
• Fattori di attenuazione dei rischi. Le imprese hanno affrontato la crisi
pandemica con una struttura finanziaria più solida che in passato. Nel
2020 le scadenze dell’indebitamento si sono allungate (riducendo, quindi,
i rischi di rifinanziamento) e sono state accumulate cospicue riserve di
liquidità.
• Misure di sostegno. La situazione sanitaria e l’incertezza sulle
prospettive economiche suggeriscono di mantenere gli interventi di
sostegno rendendoli al contempo più selettivi, così da evitare inefficienze
nell’allocazione delle risorse.
3La redditività
La flessione del margine operativo lordo (MOL) è stata marcata (-7 per cento) ma
inferiore a quella osservata in seguito alla crisi finanziaria globale (-10 per cento); è
stato invece più significativo (-9 per cento) il calo del valore aggiunto (VA).
Valore aggiunto, redditività e PIL nel 2020
(punti percentuali)
12
12
7
7
2
2
-3 -1 -3
-4 -3
-5
-6
-8 -7 -8
-8
-9
-10
-13 -13
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
tasso di crescita annuale PIL tasso di crescita annuale VA tasso di crescita annuale MOL
4
Fonte: Conti Nazionali.La leva finanziaria
Gli incrementi maggiori della leva si sono osservati nei settori più colpiti dalle
misure di contenimento (in particolare: alloggio e ristorazione, intrattenimento).
Variazioni di redditività e leva finanziaria nel 2020
(punti percentuali; stime)
14 14
Att. artistiche, sportive
12 intrattenimento 12
10 10
variazione della leva finanziaria
8 8
Alloggio,…
Istruzione
6 6
4 4
Noleggio, viaggi,
Totale Agricoltura
servizi
2 2
0 0
Trasporto,
magazzinaggio
-2 -2
-4 -4
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1
variazione della redditività
Fonte: Nostre elaborazioni, cfr. Gli effetti della pandemia sui bilanci e sulla rischiosità delle imprese nei diversi settori di attività
economica, in Rapporto sulla stabilità finanziaria, 1, 2021. La redditività operativa è misurata dal rapporto tra il margine
operativo lordo (MOL) e il totale dell’attivo; la leva finanziaria è definita dal rapporto tra i debiti finanziari e la somma
degli stessi con il patrimonio netto al valore di bilancio. 5L’eterogeneità degli effetti
Le differenze tra aree geografiche e, soprattutto, tra classi dimensionali sono
significative, ma più contenute rispetto a quelle tra settori di attività economica.
Variazioni di redditività e leva finanziaria nel 2020
(punti percentuali; stime)
4,5 4,5
Piccole
4,0 Sud 4,0
variazione della leva finanziaria
Medie
3,5 Nord Micro 3,5
3,0 3,0
2,5 2,5
2,0 2,0
Centro Grandi
1,5 1,5
1,0 1,0
0,5 0,5
0,0 0,0
-3,0 -2,5 -2,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0
variazione della redditività
Fonte: Nostre elaborazioni. 6La rischiosità
Lo scorso anno è cresciuta la quota di imprese più rischiose (con probabilità di default
superiore al 5 per cento), passata dal 10 al 14 per cento. L’aumento della quota è stato
marcato nei settori più colpiti e nelle regioni centro-meridionali.
Quota di imprese più rischiose
(valori percentuali; stime)
30 30 20 20
25 25 18 18
20 20 16 16
15 15 14 14
12 12
10 10
10 10
5 5
8 8
0 0
6 6
4 4
2 2
0 0
nord centro sud
febbraio 2020 dicembre 2020 (stime) febbraio 2020 dicembre 2020 (stime)
Fonte: Nostre elaborazioni, cfr. Gli effetti della pandemia sui bilanci e sulla rischiosità delle imprese nei diversi settori di attività 7
economica, in Rapporto sulla stabilità finanziaria, 1, 2021.Fattori che possono attenuare i rischi
Per il complesso del settore la leva finanziaria al netto della riserve liquide è rimasta
sul livello osservato prima della pandemia.
Evoluzione della struttura finanziaria delle imprese
(a) andamento della leva finanziaria (b) composizione dei debiti per scadenza e incidenza
(valori percentuali; punti percentuali) delle attività liquide sui debiti finanziari
(valori percentuali)
60 12 1,0 1,0
0,9 0,9
50 10 0,8 0,8
0,7 0,7
40 8 0,6 0,6
0,5 0,5
30 6 0,4 0,4
0,3 0,3
20 4
0,2 0,2
0,1 0,1
10 2
0,0 0,0
2007 Q1
2007 Q4
2008 Q3
2009 Q2
2010 Q1
2010 Q4
2011 Q3
2012 Q2
2013 Q1
2013 Q4
2014 Q3
2015 Q2
2016 Q1
2016 Q4
2017 Q3
2018 Q2
2019 Q1
2019 Q4
2020 Q3
0 0
Debiti fin. medio-lungo termine
differenza (asse destra) leva finanziaria (asse sinistra) Debiti fin. breve termine
leva finanziaria netta (asse sinistra) Attività liquide
8
Fonte: Banca d’Italia.Le prospettive nel breve periodo
Quest’anno la quota di debito ‘a rischio’ (facente capo a imprese ‘vulnerabili’) si
ridurrebbe; la fragilità rimarrebbe più elevata nel settore delle costruzioni. Anche in
uno scenario macroeconomico particolarmente avverso la quota rimarrebbe
inferiore ai livelli raggiunti nelle precedenti fasi recessive (2008-09 e 2011-12).
Quota di debito facente capo a imprese ‘vulnerabili’
(dati annuali; valori percentuali; stime)
Fonte: Rapporto sulla stabilità finanziaria, 1, 2021. Sono definite vulnerabili le imprese con MOL negativo o con un
rapporto tra oneri finanziari e MOL superiore al 50 per cento. Sono escluse le imprese con prestiti in sofferenza.
Gli ultimi bilanci disponibili per l’intero campione di imprese sono relativi al 2019. La zona ombreggiata indica 9
un intervallo di confidenza del 95 per cento attorno allo scenario di base.Le sfide di medio termine (I)
Obiettivi: incentivare il rafforzamento della struttura finanziaria delle
imprese; favorire e sostenere il riavvio degli investimenti non appena la
ripresa economica si consoliderà; far sì che ad adeguati flussi di credito si
accompagnino prudenti politiche di provisioning da parte delle banche, a
beneficio della stabilità economica e finanziaria.
Processi di ristrutturazione più efficaci
Intervenire sui costi a carico del debitore, alcuni indipendenti dalla
dimensione dell’impresa, e sugli incentivi per i creditori a ristrutturare
esposizioni di dimensione contenuta.
Processi di gestione delle crisi più rapidi
Migliorare le procedure fallimentari ed esecutive (anche attraverso misure di
carattere organizzativo e un rafforzamento delle dotazioni infrastrutturali).
Ciò eviterebbe anche la tendenza all’accumulo di crediti deteriorati nei
bilanci delle banche.
10Le sfide di medio termine (II) Incentivi al rafforzamento patrimoniale e alla raccolta di capitale • Gli interventi pubblici già varati a sostegno delle ricapitalizzazioni (contributi a fondo perduto per le imprese più piccole, crediti di imposta per le midcap, sottoscrizioni dirette per le maggiori) vanno nella giusta direzione; potrebbero essere rafforzati. • Puntare su meccanismi incentivanti (auto-selezione delle imprese) come quello previsto dall’ACE (riduzione del costo del capitale per investimenti finanziati con mezzi propri). • Migliorare la propensione alla quotazione, soprattutto da parte di quelle PMI in grado di sostenere gli oneri regolamentari e finanziari collegati all’emissione di strumenti negoziabili sul mercato. • Razionalizzare gli incentivi al venture capital e alle start-up - presenti in Italia dal 2011 e stratificatisi nel corso del tempo - a beneficio delle imprese che non hanno le caratteristiche per raccogliere fondi direttamente sul mercato. 11
Situazione e prospettive delle imprese a livello regionale
Gli effetti della pandemia
sulla situazione finanziaria delle imprese
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