IDEA INNOVATION - DEVELOPMENT - EFFORT - ATTITUDE - NUMEROUNO FEBBRAIO 2022 - DLA Piper
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NUMEROUNO
FEBBRAIO 2022
IDEA
INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
IDEA: un nuovo inizio Club deal
NFT Internazionalizzazione
Intelligenza artificiale Procedure concorsuali
Corporate governance ESG e finanza
La redazione Comitato di redazione Ugo Calò, responsabile del sector Financial Services, Coordinatore di IDEA Alessandro Ferrari, responsabile del sector Technology Francesco Ferrari, responsabile del focus group Infrastructure Bruno Giuffrè, responsabile del sector Insurance Vincenzo La Malfa, responsabile del sector Energy Antonio Martino, responsabile del sector Private Clients Agostino Papa, responsabile del sector Real Estate Alessandro Piermanni, responsabile del sector Industrials Giovanni Ragnoni, responsabile del sector Media Sport and Entertainment Davide Rossetti, co-responsabile del sector Consumer Goods Food and Retail Roberto Valenti, responsabile del sector Life Sciences Elena Varese, co-responsabile del sector Consumer Goods Food and Retail Coordinamento organizzativo Riccardo Pagotto
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In questo numero
IDEA: un nuovo inizio – di Ugo Calò 04
Il sector Industrials, un punto di riferimento
per le imprese industriali – di Alessandro Piermanni 05
NFTs: un fenomeno in costante crescita – di Andrea Pantaleo 07
Intelligenza artificiale e governance societaria:
nuove regole di fonte europea e nuovi doveri
degli amministratori – di Niccolò Abriani 08
Intervista al Prof. Taisch 15
Il fenomeno dei Club Deal nel mercato
italiano – di Alessandro Piermanni 20
Bandiera Rossa – di Claudio D’Agostino 22
Controriforma? – di Chiara Anceschi 24
ESG: verso una definizione condivisa e prassi
di mercato uniformi in UE – di Fiorenza Marin 26
Gli accordi di ristrutturazione ad
efficacia estesa – di Niccolò Abriani 29
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IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
continua evoluzione e, se pur con
lievi miglioramenti, non garantisce
IDEA: ancora la necessaria stabilità per gli
investitori internazionali. Il PNRR è
un nuovo inizio certamente una grande occasione,
ma gli effetti quando e come si
esplicheranno se non si attueranno
vere riforme strutturali che mi
piacerebbe poter definire
come “epocali”?
Non dimentichiamo che le risorse
del PNRR non sono tutte a fondo
Ugo Calò
perduto.... e l’inflazione sta salendo
Partner – Finance, Projects & Restructuring
in tutto il mondo occidentale
Head of Financial Services Sector
come mai prima.
In questo contesto, tutti gli operatori
E’ dell’8,1% la percentuale di crescita I grandi investitori restano per il
(e gli avvocati tra questi) dovranno
della produttività della Cina stimata momento a matrice statunitense,
fare la loro parte per contribuire a
per l’ultimo anno. i grandi fondi di investimento fra
far sì che le nostre imprese possano
tutti, che negli ultimi due anni di
guardare al futuro e soprattutto
Sebbene questo valore sia da alcuni pandemia hanno sviluppato e
allo sviluppo internazionale che è
ritenuto inferiore alle aspettative, organizzato investimenti e club deal
la vera chiave di volta della nostra
la Cina mantiene indubbiamente nel nostro Paese anche a supporto
economia; ma ciò sentendosi
una potenzialità di sviluppo di grandi corporation americane.
effettivamente supportate sia dallo
economico invidiabile per la gran Investimenti che guardano alla
Stato che dal sistema bancario.
parte dei Paesi del mondo. tecnologia, ai trasporti, alla logistica,
Basti pensare alla crescita degli Stati ma anche al mondo della finanza,
È in questo contesto che
Uniti nel 2021, che si stabilizza al se pur con cautela.
nasce “IDEA”, con l’obiettivo di
5,6%, e a quella dell’eurozona,
rappresentare un luogo virtuale di
5,2%, con previsioni per Ricordo una celebre presentazione
confronto e approfondimento,
l’anno 2022 al 3,9%. fatta qualche tempo fa da Oscar
in cui esperti, manager, investitori,
Farinetti, nella quale rappresentava
consulenti e imprenditori potranno
Dati apparentemente incoraggianti, l’Italia come un Paese unico,
liberamente esprimersi in una
da cui potrebbe desumersi un in primis per il contesto geografico,
community pensante e stimolante.
flusso significativo di investimenti considerandosi la superficie bagnata
dal Far East verso l’area occidentale dal mare, il confine nord a contatto
Buona lettura!
del mondo ed in particolare verso con alcune delle principali economie
il continente europeo, ricco di del mondo e una posizione che la
imprese in gran parte storiche visualizza come un ponte tra Europa
e di gran prestigio ma spesso e Africa.
appesantite dal forte indebitamento
e da normative complesse. Tutto vero, ma... la geografia non
basta e lo sapeva anche Farinetti.
Ciononostante, dalla Cina questa Ci approvvigioniamo di gran parte
ingente ondata di investimenti non dell’energia dai Paesi confinanti a
sembra arrivare. Non molte sono, caro prezzo, il sistema giudiziario
infatti, le società cinesi che hanno è lento e farraginoso, l’apparato
sviluppato investimenti di rilievo burocratico è un pachiderma che
nella nostra area geografica ed in ingessa investimenti e sviluppi,
Italia ancor meno. la legislazione sul lavoro, sugli
appalti e in materia fiscale è in
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all’assistenza offerta, in particolare a
quei clienti la cui attività si svolge –
Il sector Industrials, o mira a svolgersi – in più Paesi.
un punto di riferimento La mission strategica del Sector
Industrials è quella di seguire con
per le imprese industriali attenzione la continua evoluzione
del mercato da una prospettiva
globale e assistere i clienti
nell’affrontare le sfide e cogliere le
opportunità che si presentano;
per fornire un’attività consulenziale in tale modo riteniamo che
sempre più focalizzata e aderente l’efficienza del servizio legale
all’attività dei clienti, esso si possa diventare uno strumento di
suddivide in quattro sub-sector: competitività per le imprese
Alessandro Piermanni
Aerospace & Defense, Automotive, che ne usufruiscono.
Partner – Corporate
Chemicals e Manufacturing.
Head of Industrials Sector
In definitiva, siamo convinti che
Questo modello organizzativo l’approccio «settoriale» sia la
consente di creare un valore migliore strategia ,da un lato, per
E’ un grande piacere contribuire al
aggiunto nella interlocuzione con fornire servizi veramente innovativi
primo numero di IDEA presentando
i clienti i quali possono individuare ed efficaci e, dall’altro, per dialogare
il Sector Industrials di DLA Piper
professionisti esperti per ogni con i clienti in modo coerente,
in Italia.
segmento del settore. comprenderne le necessità,
diventandone i «trusted advisor» per
Oltre all’approccio multidisciplinare
A un approccio omogeneo il perseguimento dei loro obiettivi.
“full service” organizzato per
tra giurisdizioni nel rapporto
practices, lo Studio struttura i propri
con i clienti corrisponde, A titolo esemplificativo,
servizi legali, sia a livello globale che
internamente, un’attività di costante nella illustrazione che segue
locale, anche attraverso una matrice
aggiornamento, formazione e abbiamo evidenziato alcuni fattori
integrata, ovvero combinando le
confronto che coinvolge tutte critici che incidono fortemente
distinte competenze tecniche in
le nostre practices e uffici in nell’ambito del settore industriale
prospettiva settoriale.
Italia e all’estero; proprio questo e che il nostro Studio è in grado di
coordinamento tra professionisti gestire attraverso un team dedicato,
Il nostro Sector vuole essere punto
di diverse specializzazioni e offrendo un approccio integrato
di riferimento per il mondo delle
giurisdizioni consente di dare in un contesto multidisciplinare e
imprese industriali. A tal fine,
un taglio concreto e innovativo multigiurisdizionale.
IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
Investimento
Compliance Commercio MAGGIORI di capitali
e anti- globale, BREXIT/TRADE
LIMITI ALLE
corruzione protezionismo, Accesso al
DISPUTES
dazi, sanzioni CONCENTRAZIONI credito
Cambiare i
INDUSTRIA 4.0/ INGEGNERIA comportamenti
Cyber TRANSFORMAZIONE dei consumatori
INDUSTRIALE E
security DIGITALE AVANZATA
Fornitori di
servizi di
mobilità
SESG
(SOSTENIBILITÀ, Industrials
Elettrificazione, ENVIRONMENTAL, Logistica,
INNOVAZIONE E
loV e veicoli prezzi delle
autonomi
SOCIAL & R&D
materie prime
GOVERNANCE) e fornitori
esteri
Accesso al
SUPPLY CHAIN E mercato del
CAMBIAMENTI
Norme sulle lavoro e alle
emissioni/ CLIMATICI E APPROVVIGIONAMENTO competenze
riduzione CO2 AMBIENTE
Onshoring
In questo primo numero di IDEA, Abbiamo poi chiesto al nostro edizione con un intervento sul
il Sector Industrials mette in primo Partner della practice Corporate, fenomeno sempre più diffuso in
piano la sfida italiana del PNRR con Prof. Niccolò Abriani, docente di Italia dei «club deals», attraverso il
una intervista ad una delle voci diritto commerciale, di illustrarci i quale le imprese industriali,
più autorevoli in materia, il prof. contenuti del suo ultimo lavoro in e soprattutto i “family business”,
Marco Taisch, docente della School materia di corporate governance possono dotarsi di mezzi finanziari
of Management del Politecnico di e intelligenza artificiale, un tema e competenze per affrontare
Milano, Presidente del Competence complesso e di grande attualità gli scenari del nuovo contesto
Center Made 4.0 e dello spin-off di cui certamente dovremo post pandemico.
universitario Miraitek, il quale, comprendere tutte le
Non ci resta che augurare
nell’ambito della conversazione con implicazioni future.
una buona lettura, restando a
il nostro team, illustra i punti chiave
Chiudiamo, infine, la nostra disposizione per ogni ulteriore
del piano e propone alcune idee per
partecipazione a questa prima approfondimento.
la migliore attuazione dello stesso.
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nel 2024. Questo regolamento mira
infatti a disciplinare una serie di
NFTs: un fenomeno crypto-attività e gli obblighi e divieti
– inclusi gli abusi e le manipolazioni
in costante crescita di mercato – dei soggetti emittenti,
offerenti e dei prestatori di servizi
crypto (exchange, trading platforms,
consultenti, custodians),
escludendo tuttavia espressamente
in particolare. Infine, la definitiva dal perimetro applicativo gli
consacrazione dell’NFT applicato NFTs, salvo i casi in cui questi
al mondo gaming e collectibles siano oggetto di frazionamento.
di immagini digitali, settore oggi Pur in assenza di una specifica
Andrea Pantaleo ancora trainante di questo mercato. regolamentazione degli NFTs,
Lead Lawyer, Litigation & Regulatory Prova ne sia il fatto che il leader per è comunque ben precisare che
quota di mercato sia Axie Infinity, questi strumenti rappresentano
del mondo gaming, con una market una sorta di contenitore di diversi
Il 2021 verrà ricordato, per quanto capitalization (quasi 4 miliardi di diritti che possono essere inseriti
attiene ai temi digital, come l’anno US Dollars) pari a quasi un terzo di al loro interno e che, in quanto
in cui è definitivamente esploso quella totale, e che le vendite record tali, rimangono soggetti di volta
il fenomeno degli NFTs, si sono registrate sulla collezione in volta alla regolamentazione già
i token non-fungibili – unici e non di immagini di Cryptopunk, in essere. In altri termini, il fatto
interscambiabili con altri token – inclusa la contestata vendita di inserire un determinato diritto
rappresentativi di diritti su assets dell’immagine Punk #9998 per all’interno di un NFT non cambia
sottostanti, digitali o fisici. oltre 500.000 US Dollars poi la disciplina giuridica applicabile
risultata simulata. a quello specifico diritto, che sia
Per comprendere come si è
di proprietà, mero godimento,
sviluppato questo strumento Proprio questa ultima vicenda,
licenza, credito, così come
nell’ultimo anno, è utile ricordare che è consistita in un acquisto
l’attività collegata a quei diritti e le
che la market capitalization perfezionato tramite un
eventuali autorizzazioni e licenze
degli NFTs è passata da meno finanziamento flash (c.d. flash
richieste. Mentre dunque i diritti
di 100 milioni di US Dollars nel loan) tra venditore e compratore
sottostanti rimangono soggetti
mese di febbraio 2021 a oltre 10 che è stato ripagato nell’ambito
alla relativa disciplina, resterebbe
miliardi di US Dollars a fine anno. della medesima transazione e
non regolamentata la eventuale
Una crescita dovuta a diversi che di fatto ha riportato l’NFT
successiva circolazione dell’NFT in
fattori, a partire dall’ingresso sul sullo stesso wallet del venditore,
quanto strumento e le dinamiche
mercato di importantissime realtà pone una serie di interrogativi
di mercato sui relativi marketplace.
internazionali, soprattutto del sull’adeguatezza dell’attuale scenario
Un aspetto cui prestare sicuramente
mondo moda e sport mediante regolamentare e sui possibili profili
attenzione, ma che non sembra
creazione delle rappresentazioni di manipolazione del mercato.
per il momento rappresentare un
digitali dei propri prodotti (in forma
Ad oggi, quanto meno nel contesto freno all’espansione degli NFTs ed
appunto di NFTs), che hanno dato
Europeo, gli NFTs sono strumenti all’utilizzo di questo strumento,
impulso ad un segmento di mercato
non regolamentati che rimarranno sempre più oggetto di attenzioni da
già attivo. Vi è poi da considerare
tali anche quando entrerà in vigore parte del mercato.
l’utilizzo dello strumento NFT a
il Regolamento MiCA (Market in
settori di mercato nuovi, quale
Crypto-Assets Regulation) previsto
quello dei crediti e del trade finance
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IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
Intelligenza artificiale e governance
societaria: nuove regole di
fonte europea e nuovi doveri
degli amministratori
Agli strumenti di information
technology precipuamente destinati
alla comunicazione tra utenti si
sono dunque affiancati sistemi di
Prof. Niccolò Abriani intelligenza artificiale, dando vita
Partner – Corporate a un nuovo scenario che ha fatto
trascolorare la tecnologia da mezzo
di connessione a vero e proprio
1. Se le evoluzioni delle strumento decisionale.
tecnologie algoritmiche, da un
lato, e l’imponente fenomeno di L’affermazione della potenza
generazione istantanea e massiva cibernetica della intelligenza
di informazioni, dall’altro, hanno artificiale ha segnato la transizione
contribuito all’avvento della nuova da una «società digitale» alla
realtà dell’Internet of Things (IoT), «società algoritmica», marcandone
la diffusione ubiqua dei dispositivi le profonde differenze. La prima
digitali, insieme al potenziamento è caratterizzata da un’espansione
delle capacità di raccolta dei big della dimensione «online», che ha
data, ha progressivamente dato presto finito per comprimere quella
luogo al fenomeno dell’«internet «offline» a favore di una «infosfera»
of everything», ossia una rete globale caratterizzata da una
caratterizzata dall’iperconnessione costante esposizione degli individui
tra persone, processi, e cose. al dominio digitale in cui questi
Il doppio binario dell’incremento si connettono vicendevolmente
esponenziale della quantità di e si auto-determinano in misura
dati a disposizione da un lato, e sempre maggiore. Nella seconda,
della natura sempre più sofisticata il connubio tra digitale e materiale
degli strumenti che li elaborano viene a perfezionarsi a tal punto
dall’altro, insieme all’abbassamento da proporre come «interlocutori»
radicale dei costi di computazione dei soggetti umani inediti agenti
e archiviazione dei dati, hanno «intelligenti», quali sistemi di
determinato la comparsa di modelli machine learning e algoritmi.
computazionali e di sistemi di nuova Nella società algoritmica questi
generazione, che non si limitano strumenti analitici – o, più
ad un passivo immagazzinamento generalmente, robot – prospettano
di dati, ma sono in grado di previsioni che sconfinano in una
organizzare e interpretare dimensione decisoria di assoluta
attivamente grandi quantità rilevanza sul piano sociale ed
di dataset al fine di emettere economico: in molti casi, non solo
valutazioni o addirittura previsioni. assumono decisioni, ma finanche le
eseguono. Uno scenario nel quale
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si formano processi decisionali dalla macchina, tanto più accurati
automatizzati che si affinano saranno gli output che sarà in grado
e si personalizzano in misura di offrire.
direttamente proporzionale alla
mole dei dati disponibili. 2. Se il passaggio dalla società
digitale alla società algoritmica viene
In questo contesto, le informazioni posto, dall’OCSE e dalla maggior
estratte dai dati attraverso il parte degli studiosi della materia,
filtro dei modelli computazionali alla base della «quarta rivoluzione
vengono a governare decisioni che industriale, i suoi riflessi sul piano
coinvolgono la dimensione sociale giuridico sono diversi e dirompenti
ed economica (dal calcolo della e diverse sono le risposte degli
rata di un mutuo o di un premio ordinamenti. L’obiettivo comune è
assicurativo alla definizione della minimizzare i rischi connessi alle
quantità e dell’oggetto degli annunci trasformazioni tecnologiche in
pubblicitari che riceviamo o del atto, valorizzandone al contempo
prezzo che dobbiamo pagare per adeguatamente le formidabili
un prodotto), per attingere anche opportunità di sviluppo economico.
a quella propriamente giuridica In relazione a questa condivisa
(come la valutazione del merito finalità possono delinearsi, in via di
creditizio o del grado di recidiva): prima approssimazione, tre distinte
di qui anche l’espressione «società reazioni degli ordinamenti giuridici,
dell’anticipazione». due delle quali si collocano ai relativi
antipodi, mentre la terza occupa una
La convergenza tra strumenti posizione mediana.
analitici (sempre più) intelligenti,
da un lato, e (sempre più) big Una prima impostazione è da
data, dall’altro, segna l’elemento rinvenirsi nell’approccio tecno-
di disruption rispetto al passato, libertario statunitense, incentrato
divenendo il motore di una società sulla primazia del libero mercato
che si struttura – e si auto-definisce tecnologico e dunque del libero
– per effetto di determinazioni esercizio del potere tecnologico ed
automatizzate. Se gli algoritmi economico; sul versante opposto
senza i dati sono «vuoti», i dati si colloca l’incisivo controllo statale
senza gli algoritmi sono «ciechi». sulle tecnologie, che ha sinora
Sebbene si tenda a porre l’enfasi connotato l’approccio cinese.
sulla endiadi “intelligenza artificiale”, Tra questi due estremi si iscrive
indubbiamente felice anche sul l’orientamento espresso dalle
piano del marketing, la mera politiche dell’Unione europea in
considerazione dello strumento tema di intelligenza artificiale,
“intelligente” esprime una visione che ha come dichiarata finalità
del fenomeno riduttiva e priva la creazione di tecnologie
di efficacia euristica ai fini di una di intelligenza artificiale
corretta comprensione dello stesso. conformi ai parametri di equità,
L’elemento cruciale che connota l’era antropocentrismo e solidarietà. La
algoritmica non è rappresentato soluzione europea si propone come
dalla macchina, ma dalla quantità e una terza via rispetto alle opzioni
dalla qualità dei dati che questa è in più radicali improntate al laissez-fair
condizione di elaborare: maggiore statunitense e all’iperstatalismo
è la quantità di dati disponibili, cinese, prospettando la possibilità
maggiore è la capacità dell’algoritmo di una mediazione tra le esigenze
di generalizzare e di approssimare di promozione dell’integrazione
la funzione; e tanto migliore è la del mercato digitale europeo e di
qualità dei dati immessi ed elaborati una effettiva incorporazione, nel
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IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
funzionamento di questo stesso previste sono infatti destinate i) organizzazioni societarie alle quali
mercato, dei valori fondanti le alla promozione degli investimenti le prime fanno capo e che offrono
tradizioni costituzionali dell’Unione e nella infrastruttura computazionale titoli sui secondi, risulta sempre
degli Stati membri. necessaria per lo sviluppo di più fortemente connotata dalle
strumenti di intelligenza artificiale; trasformazioni innescate da un più
La proposta di Regolamento in ii) al consolidamento di network di diffuso ricorso a sistemi organizzati
materia di intelligenza artificiale (da ricerca in materia di intelligenza mediante tecniche di intelligenza
molti già battezzata come “AI Act”), artificiale; iii) allo sviluppo di artificiale. Tali tecniche costituiscono,
riprende e sviluppa, affinandolo criteri strutturali di sostenibilità, al contempo, l’infrastruttura i) nella
in relazione alle specificità accessibilità, sicurezza e affidabilità, prospettiva di mercato, di strumenti
dell’intelligenza artificiale, l’approccio tali da rendere gli strumenti di di trading automatizzato e di nuovi
garantista già espresso nel intelligenza artificiale effettivamente prodotti finanziari digitali e ii) nella
Regolamento generale in materia al servizio dei cittadini e della dimensione gestionale interna, di
di protezione dei dati personali società nel suo complesso; iv) alla nuovi meccanismi automatizzati
(Regolamento UE 2016/679, il definizione di settori strategici ad impiegati a scopo decisionale.
ben noto RGDP). La proposta è alto impatto in cui l’intelligenza
stata pubblicata il 21 aprile 2021 artificiale può avere un elevato Se sul primo versante è noto e
insieme ad una Comunicazione potere trasformativo, primi tra tutti ampiamente studiato il fenomeno
sulla promozione di un approccio il settore sanitario, ambientale, della FinTech, che ha trasformato
europeo dell’intelligenza artificiale. della mobilità, della domotica i processi di mercato, nei quali
La Comunicazione muove dal e dell’agricoltura. la maggior parte delle scelte di
riconoscimento dell’importante investimento sono da tempo basate
ruolo svolto dall’intelligenza Come espressamente dichiarato sui meccanismi automatizzati propri
artificiale nel contrasto della dalla Comunicazione in esame, il del trading algoritmico, così come è
pandemia da Covid-19, in relazione conseguimento di questi risultati esplorato il fenomeno, per volti versi
alla quale sistemi automatizzati sarà agevolato dalle risorse speculare, della RegTech, che vede
hanno orientato le predizioni stanziate in tale direzione dal una sempre più forte sollecitazione
sulla diffusione geografica della dispositivo per la ripresa e la all’utilizzo di strumenti di intelligenza
emergenza sanitaria, supportato resilienza: il Regolamento istitutivo artificiale da parte dei soggetti
la diagnosi della patologia individua infatti al suo art. 3 la vigilati anche al fine di agevolare
attraverso scansioni tomografiche trasformazione digitale quale l’esercizio delle funzioni di vigilanza
e coadiuvato la ricerca per lo ambito principale di applicazione da parte delle autorità preposte),
sviluppo di vaccini. Su un versante del dispositivo, insieme ad altri solo di recente l’attenzione
parallelo viene sottolineata settori limitrofi come quello della degli interpreti si è appuntata la
la rilevanza dell’intelligenza transizione verde e la crescita penetrazione dell’IA nel tessuto
artificiale per il raggiungimento intelligente, sostenibile e inclusiva.
degli obiettivi di sostenibilità di
cui al Green Deal europeo, il cui 3. Viene così delineandosi uno
Piano di azione prevede, non scenario evolutivo, al contempo
a caso, il sostegno all’industria ineludibile e problematico,
dell’innovazione, l’incentivazione di anche in considerazione della
tecnologie rispettose dell’ambiente, natura multinazionale delle
l’introduzione di forme di trasporto imprese interessate, che proietta
meno inquinanti e più economiche e inevitabilmente le soluzioni
il raggiungimento di una maggiore proposte sul piano internazionale.
efficienza energetica degli edifici. Su questo sfondo si colloca l’esame
delle ripercussioni che il fenomeno
Oltre ad esporre le principali regole dell’intelligenza artificiale determina
della proposta di Regolamento, sul diritto delle imprese e, più
la Comunicazione propone una specificamente, sulla governance
revisione del piano coordinato in delle imprese organizzate in forma
materia di intelligenza artificiale societaria. L’evoluzione delle più
emanato nel 2018, lungo quattro rilevanti realtà imprenditoriali e dei
principali direttrici. Le misure mercati finanziari, nonché delle
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delle stesse imprese societarie e dei
relativi organi di amministrazione
e controllo in quella che viene oggi
definita come CorpTech.
In questi ultimi anni si è registrata
una progressiva irradiazione della
intelligenza artificiale dalla base
della realtà aziendale al vertice dei
consigli di amministrazione, per i
quali già è stata provocatoriamente
trasposta l’espressione “roboboard”
(che evoca, evidentemente, la
“robocar”), per indicare un organo
composto in tutto o in parte
da robot. Se un simile approdo
appaiono ad oggi incompatibili
con la vigente disciplina societaria,
è parimenti innegabile che si è di
fronte a un processo inarrestabile
che, partito dal livello di sistema
di fabbrica, dove la rivoluzione
L’evoluzione registrata su entrambi le imprese del nuovo millennio
digitale si è affermata come
i piani muove dalla constatazione debbano ricorrere alla intelligenza
motore strategico e intersettoriale
che gli interventi c.d. «manuali» artificiale, posto che il mancato
(di cui è momento di emersione
comportano degli «errori umani» ricorso a tali strumenti esporrebbe
esemplare il modello «Industria
che i sistemi informatici applicativi ingiustificatamente a rischi operativi
4.0»), attinge ormai anche il livello
sono in grado di prevenire con e reputazionali. Il timore sembra
della «amministrazione» e della
benefici in punto non solo di confermato dal fatto che alcuni
«tecnostruttura», cui è riconducibile
gestione delle complessità, degli scandali societari più noti degli
il complesso dei ruoli e degli
ma prima ancora di affidabilità e ultimi anni sono stati causati, a ben
strumenti posti a supporto della
di tracciabilità delle informazioni guardare, da un utilizzo improprio
corporate governance, quali il risk
impiegate e dunque di solidità delle tecnologie: basti pensare
manager, la compliance, l’internal
delle decisioni che sulle stesse allo scandalo che ha interessato
audit, il CFO, sino alle funzioni di
si fondano. Se è vero che ogni la società americana Equifax a
controller, planner e advisor.
algoritmo può portare con sé errori seguito del data breach che ha
di programmazione e biases già comportato l’hackeraggio di milioni
presenti nei dati o nei codici di di dati personali; o ancora al noto
programmazione, esso costituisce caso Dieselgate, che vede la sua
anche uno strumento molto potente origine nella manipolazione degli
per la prevenzione dei rischi insiti strumenti di misurazione dei tassi
nella «precomprensione» umana. di emissione.
Come hanno messo in luce gli
studi in materia di behavioural A questo riguardo le stesse
law and economics, le decisioni autorità di vigilanza richiedono
umane sono infatti affette da delle da tempo l’impiego di sistemi
forme di dipendenza del percorso informatici e modelli quantitativi
che le capacità trasformative e per l’espletamento di valutazioni
adattive dell’intelligenza artificiale fondamentali, con ricadute sui
potrebbero mitigare. bilanci e dunque sulle politiche
aziendali; mentre sotto altro
4. Alla luce di queste premesse si versante l’affermazione pressoché
profila come ineludibile il problema, esclusiva delle maggiori società
non tanto del se, quanto del come di revisione in alcuni settori della
11IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
consulenza viene spiegata in ove si consideri che alcuni rischi un momento di raccordo tra gli
considerazione delle competenze strutturali, in termini di bias, devono insopprimibili spazi da riservare
informatiche e algoritmiche che e possono essere minimizzati all’intervento creativo umano e il
in particolare le big four hanno mediante l’osservanza dei principi «libero» gioco dell’automazione, che
sviluppato nel corso degli anni. e dei requisiti strutturali degli assicuri quella virtuosa interazione
strumenti informatici predisposti dal tra irrazionalità dell’uomo e
Con riferimento alla corporate Regolamento generale in materia razionalità della macchina, che già
governance si sottolinea come di protezione dei dati personali, con oggi l’art. 22 RGDP implicitamente
l’impiego delle nuove tecnologie un puntuale rispetto degli obblighi richiede e un domani sarà
contribuirebbe alla rimozione degli relativi al design e in particolare al scolpito in termini più espliciti e
errori connessi alla distrazione e monitoraggio di tali sistemi. analitici dal Regolamento sulla
all’irrazionalità umana e varrebbe intelligenza artificiale.
non soltanto a garantire, come In questa prospettiva, interpreti
si è ricordato, un più affidabile e operatori sono chiamati a E in questa direzione si deve
protocollo istruttorio, ma anche superare contrapposizioni sottolineare come la maggiore o
ad agevolare la identificazione e anacronistiche per ricercare minore duttilità o responsività dei
valutazione delle opzioni alternative, piuttosto un punto di equilibrio sistemi di intelligenza artificiale
rispetto a quella proposta dal top tra i rischi operativi connessi alle rispetto ai temi nodali della
management, superando i limiti decisioni automatizzate, da un lato, governance societaria dipende dai
connessi a meccanismi decisori e i benefici dell’informatizzazione criteri su cui i medesimi vengono
troppo sovente connotati da ritualità del governo societario insiti tarati. Ciò implica che, tanto più i
e da authoritarian biases. Profilo, nella mitigazione di alcuni difetti criteri posti alla base dell’algoritmo
quest’ultimo, tanto più rilevante naturali dell’agire umano, dall’altro: risulteranno allineati alle regole di
governo societario, quali scolpite
nello statuto o nelle relazioni
di corporate governance, tanto
maggiore sarà la conformità in
punto di compliance societaria degli
strumenti automatizzati usati a fini
di governo d’impresa.
Più in generale, il presupposto per
il conseguimento di tali obiettivi è
che i sistemi siano adeguatamente
calibrati su di essi. In questa
prospettiva potrebbero essere
opportunamente incorporati nel
design algoritmico sia obiettivi di
massimizzazione dello shareholder
value, sia finalità di Corporate Social
Responsibility, tali da includere gli
interessi del più ampio ventaglio
di stakeholders coinvolti dall’attività
d’impresa. Nello specifico contesto
delle società benefit, ad esempio,
strumenti di intelligenza artificiale
potrebbero essere proficuamente
utilizzati da chi è chiamato a gestire
tali imprese per mediare tra finalità
propriamente lucrative e più ampie
finalità di beneficio comune, che le
stesse sono chiamate a realizzare.WWW.DLAPIPER.COM
A livello più operativo, il supporto 5. La ricerca del punto di equilibrio tra loro radialmente: in quale
fornito da strumenti di intelligenza tra rischi e benefici del processo misura possono dirsi adeguati
artificiale nelle scelte strategiche di progressiva automatizzazione assetti societari che non facciano
di allocazione del capitale o di della gestione dell’impresa ricorso anche all’intelligenza
investimenti in ricerca e sviluppo societaria presuppone, da un lato, artificiale? Ed in termini ancora più
consentirebbe di meglio valutare la consapevolezza degli inevitabili espliciti, il riscorso agli strumenti
come le scelte amministrative rischi di distorsione dell’operato di intelligenza artificiale può
effettuate si collocano rispetto a amministrativo che tale evoluzione assurgere a vero e proprio dovere
quelle dei maggiori concorrenti. implica, direttamente connessi alla giuridico? In questo quadro, quale
possibilità che la stessa si presti ad ruolo può rivestire l’intelligenza
Non meno interessanti sono esacerbare – o, a seconda dei casi, artificiale nella elaborazione dei
i possibili utilizzi dei sistemi a esorcizzare – interessi conflittuali dati che consentono di percepire
organizzati mediante tecniche con quelli della società (siano essi tempestivamente i segnali di
di intelligenza artificiale nella riferibili agli amministratori o crisi e di prevenire in tal modo
fase patologica della crisi a parti correlate) e finanche a derive liquidatorie, conservando
d’impresa, in relazione alla realizzare fattispecie di abuso la continuità aziendale? E quale
quale si potrebbero configurare della maggioranza a danno della ruolo nella definizione dello
algoritmi calibrati sulla base degli minoranza; dall’altro, la presa strumento più adatto per risolvere
indici di crisi – valorizzando quelli d’atto delle segnalate e non meno la crisi stessa, e nella verifica dei
individuati nel nuovo Codice rilevanti opportunità offerte dalla risultati dei piani di risanamento?
della crisi e dell’insolvenza, con stessa nel rafforzamento della E ancora, sotto altro versante, di
un loro eventuale ulteriore compliance – e, più in generale, quali conoscenze tecniche devono
affinamento – e dunque in della governance – societaria. disporre i componenti dell’organo
grado di predire l’avvicinarsi amministrativo per utilizzare
di una simile fase patologica Tale duplice constatazione impone consapevolmente gli algoritmi?
sulla base delle correlazioni un supplemento di attenzione e di
probabilistiche individuate. Una cautela nell’utilizzo degli strumenti di Ma, prima ancora di assurgere a
pronta identificazione del rischio intelligenza artificiale ed implica che strumento di governo dell’impresa,
da parte della macchina varrebbe mentre alcune tradizionali regole l’intelligenza artificiale dev’essere
a stimolare una più efficace di governo societario, come quelle oggetto di policies per garantire un
riorganizzazione della società in in materia di conflitto di interesse e utilizzo responsabile e sostenibile
ottica di prevenzione della crisi, di abuso di maggioranza, dovranno delle nuove tecnologie, anche al
mediante il suggerimento da parte essere opportunamente adattate e fine di presidiare l’impresa stessa
(o, quanto meno, l’individuazione valorizzate al fine del contenimento dai rischi, anche reputazionali,
con l’ausilio) degli stessi dispositivi di dei ricordati potenziali effetti che si possono collegare ad un
intelligenza artificiale del percorso, distorsivi, la tenuta di altre, e ricorso non adeguatamente
stragiudiziale o giudiziale, più segnatamente quelle in materia “governato” alle nuove tecnologie,
idoneo ad affrontarla; così come di Corporate Social Responsibility sia a livello di vertici, sia a livello di
l’impiego di medesimi dispositivi e di tempestiva percezione e funzioni aziendali.
potrebbe risultare funzionale prevenzione della crisi, potrebbe
alla fase esecutiva dei piani di essere invece rafforzata dall’utilizzo In questo quadro, viene
ristrutturazione, agevolando di algoritmi adeguatamente affermandosi la nozione di
gli amministratori nella verifica strutturati sulle rispettive regole. Corporate Digital Responsibility, che
della corrispondenza dei risultati è destinata ad assurgere a tassello
della gestione alle evoluzioni Queste ultime considerazioni coessenziale delle politiche ESG e
che tali piani prefiguravano, per confermano la centralità della a condizione imprescindibile per
gradi e quanto meno nelle loro prospettiva dell’inclusione dei il conseguimento degli obiettivi
pietre miliari essenziali ai fini sistemi di intelligenza artificiale di sostenibilità. Evidente è il
dell’adempimento degli obblighi nell’ambito degli assetti collegamento con i doveri che la
contenuti negli accordi o nella organizzativi, amministrativi e disciplina europea prefigura in capo
proposta concordataria. contabili delle imprese in forma all’organo amministrativo sia sul
societaria. Il tema si declina in una fronte della responsabilità sociale
serie di questioni che si intersecano d’impresa, sia sul più specifico
13IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
Su queste basi si potrà edificare una
moderna cibernetica societaria, per
tale intendendo la nuova governance
dell’era algoritmica: una espressione
particolarmente efficace – e non
meno puntuale della ricordata
formula brachilogica della CorpTech
– ove si consideri, da un lato, che
è proprio la potenza cibernetica
che permette ai sistemi tecnologici
terreno dell’intelligenza artificiale. «responsabile» dei modelli di
più avanzati di trascendere la
In particolare, l’obbligo di tenere business esistenti alle opportunità
tradizionale funzione di «strumento»
conto nella gestione societaria offerte dalla tecnologia.
destinato a realizzare finalità decise
dell’impatto della gestione,
da un soggetto agente umano,
oltre che sui fattori ambientali e L’approccio orientato alla
per fornire essi stessi indicazioni
sociali, anche su quelli di «buona minimizzazione dei rischi verrebbe
e finanche assumere decisioni
governance», potrebbe attribuire così a porre un opportuno freno
rilevanti per la libertà e la persona
precettività normativa ai principi alla digitalizzazione «estrema» degli
umana; e, dall’altro, che l’etimo
etici sanciti dagli Orientamenti assetti societari, in particolare nel
di governance risale al gubernum
etici per un’intelligenza affidabile contesto delle grandi imprese, dove
latino, il quale ha a sua volta come
elaborati a livello europeo e ora i rischi di un utilizzo su larga scala
radice il κυβερνήτης greco.
meglio declinati nella proposta di di potenti sistemi di intelligenza
Regolamento quanto ai limiti ad artificiale sono amplificati.
una de-umanizzazione della società
algoritmica e quindi anche delle
imprese che in questa operano.
Nota bibliografica. in «Rivista delle società», 2021, 1, p.
N. Abriani e G. Schneider, Il diritto societario 121 e ss.; M.L. Montagnani, Intelligenza
L’elaborazione di un apposito
incontra il diritto dell’informazione. IT, artificiale e governance della «nuova»
quadro etico di impiego delle
Corporate Governance e Corporate Social grande impresa azionaria: potenzialità e
nuove tecnologie nella dimensione
Responsibility, in «Rivista delle Società», questioni endoconsiliari, in «Rivista delle
societaria verrebbe a costituire la
5-6, 2020, p. 1326 e ss.; R.M. Agostino, società», 2020, 1, p. 1015 e ss.; G.D.
precondizione per l’elaborazione di
Intelligenza artificiale e processi decisionali. Mosco, Roboboard. L’intelligenza artificiale
opportune politiche di inserimento
La responsabilità degli amministratori di nei consigli di amministrazione, in «AGE»,
dell’intelligenza artificiale
società, in «Mercato Concorrenza Regole», 1/2019, p. 247 e ss.; F. Möslein, Robots in the
nel contesto societario, con
2020, 2, p. 371 e ss.; A. D’Aloia, Il diritto verso Boardroom: Artificial Intelligence and Law, in
un’individuazione più puntuale delle
«il mondo nuovo». Le sfide dell’intelligenza W. Barfield e U. Pagallo (a cura di), Research
funzioni a questi ultimi attribuibili,
artificiale, in A. D’Aloia (a cura di) Intelligenza Handbook on the Law of Artificial Intelligence,
contenendo così i rischi di vuoti di
artificiale e diritto – come regolare un mondo Cheltenham, Edward Elgar, 2017/2018, p.
tutela rispetto alle realtà aziendali
nuovo, Milano, Franco Angeli, 2020, p. 7 e 649 e ss.; F. Navarrini, Do We Need Boards at
e alle risorse umane, enfatizzati
ss.; L. Enriques e D. Zetzsche, Corporate All?: prospettive di intelligenza artificiale nei
dalla possibile penetrazione in
Technologies and the Tech Nirvana Fallacy, consigli di amministrazione, in «Corporate
via autonoma (self-learning) – e
in «ECGI Law Working Paper», n. 457/2019, Governance and Research & Development
dunque spesso imprevedibile e
25 giugno 2019; L. Enriques, Responsabilità studies – Open Access», 2019, 1, p. 79 e
incontrollata – dei sistemi algoritmici
degli amministratori e ruolo degli algoritmi: ss.; M. Petrin, Corporate Management in
nel governo societario.
brevi annotazioni sul senno di poi 4.0, in U. the Age of AI, in «Columbia Business Law
Ruffolo (a cura di), Intelligenza artificiale. Review», 2019, p. 965 e ss.; C. Picciau,
La considerazione dei principi
Il diritto, i diritti, l’etica, Milano, Giuffrè, The (Un)Predictable Impact of Technology
etici e dei valori correlati potrebbe
2020, p. 295 e ss.; L. Floridi, La quarta on Corporate Governance, in «Hastings
guidare le società e i rispettivi
rivoluzione: come l’infosfera sta trasformando Business Law Journal», 2021, 17, 1, p. 67
consigli di amministrazione nella
il mondo, Milano, Raffaello Cortina Editore, e ss. Per le considerazioni espresse in
determinazione delle modalità
2017; M.L. Montagnani e M.L. Passador, questo articolo, un loro sviluppo e ulteriori
e dello stesso perimetro entro il
Il consiglio di amministrazione nell’era riferimenti bibliografici, v. N. Abriani e G.
quale assegnare compiti di governo
dell’intelligenza artificiale: tra corporate Schneider, Diritto delle imprese e intelligenza
societario all’intelligenza artificiale,
reporting, composizione e responsabilità, artificiale, Il Mulino, Bologna, 2021.
nonché nella conformazione
14WWW.DLAPIPER.COM
Intervista al prof. Taisch
Marco Taisch è Professore Ordinario al Politecnico
di Milano, dove insegna Advanced & Sustainable
Manufacturing e Operations Management
QUALI SONO LE PRINCIPALI posizione ben peggiore. Sono ALTRE TENDENZE RILEVANTI DEL
CARATTERISTICHE DEL SISTEMA stati, infatti, proprio i paesi senza SETTORE MANIFATTURIERO?
INDUSTRIALE ITALIANO? un solido settore manifatturiero a Un altro trend importante è
L’Italia continua ad essere il secondo subire le conseguenze più pesanti l’accorciamento delle filiere e delle
paese manifatturiero d’Europa, della crisi; basti pensare all’Irlanda, supply-chain. Fino ad oggi ci siamo
con Piemonte, Emilia Romagna, focalizzata più sui servizi, e alla abituati alle filiere estese e globali,
Lombardia e Veneto che figurano tra Spagna, più sul settore immobiliare. per ottenere i migliori componenti
le prime dieci regioni d’Europa per dal miglior produttore. Le filiere
produzione industriale, ben quattro QUALI SONO LE PRINCIPALI estese sono estremamente efficienti
su dieci quindi con la Germania, ad TENDENZE IN ATTO NELL’AMBITO in situazioni di stabilità, ma, come
esempio, che ne conta solamente DEL SETTORE MANIFATTURIERO? il Covid-19 ha dimostrato, anche
due d su dieci. I trend a livello mondiale oggi sono molto fragili in caso di eventi
fondamentalmente due. Il primo imprevisti. È sufficiente che un solo
Secondo le principali statistiche il è la spinta verso la transizione produttore sia colpito per bloccare
settore manifatturiero produce circa ecologica e l’economia circolare, l’intera catena. Basti pensare alla
il 15-17% del PIL Italiano, un dato il che significa non solo produrre nave che ha bloccato lo stretto di
che tuttavia non rende la misura prodotti “verdi”, ma anche ambienti Suez o a Brembo, che aveva dovuto
della sua effettiva importanza. e sistemi di produzione che siano fermare la produzione per mancati
Occorre infatti tenere conto della “verdi” e sostenibili. Ad oggi il approvvigionamenti da imprese
terziarizzazione dei servizi e degli consumatore si focalizza sul primo della zona di Fukushima, bloccate
indotti connessi, per cui ogni euro fattore , confrontando, ad esempio a causa del disastro nucleare. Le
generato da tale settore genera il consumo di elettrodomestici o catene corte, che possono rivelarsi
un fattore moltiplicativo sul resto automobili, ma presto anche il meno efficienti, sono invece molto
dell’economia pari a circa 2-2,5 volte. secondo diventerà fondamentale, più resistenti.
Tenendo conto di tale elemento, per cui anche l’efficienza ambientale
l’impatto del settore manifatturiero della produzione sarà sempre Da un’altra prospettiva, l’e-commerce
sarebbe più correttamente misurato più un fattore strategico. In ha ormai abituato il consumatore a
nel 50-55% del PIL. proposito teniamo presente che ricevere subito il prodotto acquistato
una fascia di popolazione under online e con sempre maggiori livelli
Questo è un fatto che deve essere 30 si sta dimostrando sempre di personalizzazione, circostanze
tenuto ben presente; nonostante più consapevole e attenta sul poco compatibili con filiere lunghe
l’Italia possa magari essere più nota tema della sostenibilità, con una e produzioni lontane. Anche questo
per moda e turismo, il vero asse propensione ad acquistare prodotti aspetto, dunque, contribuisce alla
portante della nostra economia è di cui si conosca il reale impatto spinta per l’avvicinamento della
l’industria manifatturiera. È stato sull’ambiente e sulla società. produzione al mercato di sbocco,
proprio grazie a tale settore che ci nel senso di una regionalizzazione
siamo salvati dalla crisi del 2008. Il secondo è la transizione delle catene produttive per le
Questo può sembrare strano digitale, cui si fa riferimento macroaree Americhe, Europa e Asia.
considerando che la produttività anche con i termini industria 4.0
e il PIL italiani sono stagnanti da o quarta rivoluzione industriale,
circa vent’anni, tuttavia se non fosse ossia la sempre maggiore
per la forza del manifatturiero, automazione e digitalizzazione dei
l’Italia si troverebbe oggi in una processi industriali.
15IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
In proposito si parla anche di IL PNRR TIENE ADEGUATAMENTE ecologica. Basti semplicemente
re-shoring della produzione, cosa CONTO DI TALI ASPETTI? È pensare che molti dei sistemi di
che dovrebbe essere agevolata. SODDISFATTO DELLA SUA risparmio energetico, anche molto
Sarebbe utile se le regioni italiane VERSIONE FINALE? semplici, come lampadine che si
avessero maggiori margini per Molto. In particolare i due spengono da sole o lo start&stop
offrire incentivi fiscali al riguardo, trend principali di cui parlavo, la al semaforo, sono proprio basati
come fanno molti stati degli transizione ecologica e quella sul digitale, che è sicuramente
USA; l’indotto generato dal digitale, nel PNRR sono posti uno dei principali strumenti che
sistema manifatturiero – il 2-2,5 al centro e convergono l’uno a consentono la transizione ecologica.
volte di cui parlavamo prima – beneficio dell’altro nell’ambito di Rispetto alla domanda sempre
lo giustificherebbe. una politica industriale unitaria. maggiore di prodotti sostenibili
La trasformazione digitale, infatti, che menzionavo prima, si pensi
è un fondamentale strumento all’importanza dei sistemi digitali di
proprio per attuare la transizione tracciamento della filiera, in grado di
16WWW.DLAPIPER.COM
dimostrare a consumatori sempre componenti inerti a componenti tecnologia digitale da parte delle
più consapevoli le qualità “verdi” intelligenti. Ad esempio c’è una imprese e la digitalizzazione dei
dei prodotti rispetto all’intero ciclo società che ha trasformato dei servizi pubblici) – questo la dice
produttivo. La consapevolezza di semplici bulloni – quale componente lunga sull’attitudine delle imprese
questi aspetti emerge chiaramente meccanico più basilare di un italiane alla digitalizzazione.
dal PNRR. bullone ? – in sensori intelligenti, in
grado di trasmettere informazioni ED È QUI CHE ENTRA IN GIOCO IL
QUALI SETTORI IN PARTICOLARE sul livello di carico e degli sforzi RUOLO DI MADE, IL COMPETENCE
PRESENTANO MAGGIORI cui è sottoposto. Questo significa CENTER DA LEI PRESIEDUTO?
OPPORTUNITÀ? che i componenti possono essere Certamente, l’obiettivo principale è
La meccanica è uno dei settori che sostituiti per tempo, significa che i quello di informare le imprese sulle
potrà maggiormente beneficiare ponti non crollano. Il prodotto poi è opportunità offerte dal digitale e
degli sviluppi attesi. La sfida qui diventato il servizio di monitoraggio sulle sue possibilità. Le soluzioni
è passare dalla produzione di dei dati forniti da tali componenti. disponibili sono molte, la vera sfida
Da azienda meccanica è diventata è portare l’industria italiana ad
un’azienda meccatronica. adottare tali tecnologie. Il problema
è che le imprese italiane sono tante
Per oggi questa è ancora e noi siamo pochi; è fondamentale
una nicchia, ma di cui questa che la spinta alla digitalizzazione
società italiana è leader provenga anche da loro.
mondiale ed è una nicchia che si
espanderà sicuramente. È ANCHE UN TEMA DI CAPITALE
UMANO E FORMAZIONE?
QUANTO SONO PRONTE LE Certamente. I laureati tecnici italiani
IMPRESE ITALIANE A COGLIERE sono ottimi ma sono anche pochi.
LE OPPORTUNITÀ OFFERTE È fondamentale investire su istituti
DALLA TRANSIZIONE DIGITALE E tecnici e programmi di formazioni
DAL PNRR? superiore, anche solo della durata
Ci sono imprese già pronte e altre di 2-3 anni. C’è una grande richiesta
che non lo saranno mai, poi ci e necessità di queste competenze,
sono le imprese che con l’adeguato fondamentali per il sistema
supporto possono farsi trovare industriale italiano.
preparate. Le tecnologie esistono e
sono disponibili, non è un problema QUAL È IL PRINCIPALE ASPETTO
di costi, la vera sfida sono le DA TENERE IN CONSIDERAZIONE
competenze e la volontà di adottare RISPETTO ALL’ATTUAZIONE
soluzioni digitali. In proposito di DEL PNRR?
certo non aiuta il fatto che il tessuto È fondamentale agire con
industriale sia composto perlopiù velocità. Non è pensabile attuare
da PMI a base familiare – teniamo le normali procedure utilizzate
presente che siamo al 25° posto dalla pubblica amministrazione
su 28 rispetto al DESI (n.d.r. il in relazione alla spesa pubblica.
Digital Economy and Society Index Questo eventualmente anche a
(DESI) – elaborato periodicamente costo di una minore efficienza degli
dalla Commissione Europea e che investimenti. Ad esempio, anche se
tiene conto di indicatori come la tale rapidità determinasse lo spreco
connettività, il capitale umano, del 2-3% degli investimenti sarebbe
l’uso dei servizi internet da parte comunque preferibile rispetto a
dei cittadini, l’integrazione della ritardare gli investimenti di anni.
17IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE MA QUANTO È IMPORTANTE INTERVENIRE RAPIDAMENTE? Oggi i gap di produttività non sono più lineari ma esponenziali, finora abbiamo perso circa l’1% all’anno di produttività rispetto ai nostri competitor europei (n.d.r. il PNRR indica che “La produttività totale dei fattori, un indicatore che misura il grado di efficienza complessivo di un’economia, è diminuita del 6,2 per cento tra il 2001 e il 2019, a fronte di un generale aumento a livello europeo”). La rapidità dei cambiamenti e transazioni in atto tuttavia accelererà, anche per i cospicui piani di investimenti legati al Covid che tutti i paesi stanno apprestando; per cui a questo punto potremmo trovarci a perdere anche il 3% all’anno di produttività, che nell’arco di pochi anni determinerebbe un divario incolmabile rispetto ai nostri competitor. QUALI PRIORITÀ DUNQUE SUGLI INVESTIMENTI? A breve termine, potenziare la transizione verso l’industria 4.0, strutture e modelli già esistono, per cui sarebbe sufficiente incrementare i finanziamenti. Guardando invece più al medio-lungo periodo, sicuramente gli investimenti in infrastrutture. La storia insegna che chi ha investito in infrastrutture ha sempre poi vinto sul lungo periodo; pensate alle strade e ai ponti dei romani. Oggi le infrastrutture strategiche per competere, invece, sono banda larga e 5G. 18
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19IDEA INNOVATION – DEVELOPMENT – EFFORT – ATTITUDE
Il fenomeno dei Club
Deal nel mercato italiano
per anni il motore dello sviluppo dei riservandosi di valutare le
paesi più finanziariamente evoluti. opportunità di investimento
Già sul finire del XIX secolo, per che vengono procurate o dal
realizzare importanti opere come le management team oppure da terzi,
Alessandro Piermanni linee ferroviarie furono necessarie effettuando poi l’investimento
Partner – Corporate le partecipazioni di investitori privati mediante la costituzione di un
Head of Industrials Sector per terminare la loro costruzione. veicolo ad hoc dove potrebbero
In Italia, un primo vero Club fu non investire tutti i soci della
costituito nel 2002, con più di Club Deal Company, oppure Club
Nel mercato italiano degli 150 investitori privati provenienti da Deal “pesanti” dove viceversa i
investimenti finanziari si registra famiglie di imprenditori che scelsero soci assumono un vero e proprio
negli ultimi anni, anche alla luce questa forma di collaborazione commitment per l’effettuazione di
del verificarsi di una serie di eventi per investire in affermate realtà investimenti pre-determinati.
di liquidità derivanti dalle attività di aziendali del panorama nazionale
M&A, la crescita del fenomeno delle Sono molteplici i vantaggi di
c.d. Club Deal Companies ovvero di I Club Deal sono una forma molto costituire un Club Deal sia per
società che rappresentano dei veri flessibile di Private Equity (ossia gli investitori sia per le società
e propri sindacati d’investimento tra un’attività di investimento in capitale partecipate: i primi hanno la
quegli individui o quelle famiglie (e di rischio di aziende non quotate), possibilità di contribuire alla
relativi Family Office) che possiedono in quanto i soci del club possono gestione delle partecipate, nei
un elevato patrimonio e si liberamente scegliere di parteciparvi settori in cui essi dispongono di
riuniscono in gruppi per effettuare o meno in base alle proprie competenze e contatti rilevanti,
impieghi di risorse finanziarie in disponibilità, tentando di costruire costruendo un portafoglio;
imprese al fine di sostenerne lo un portafoglio di partecipazioni il le seconde hanno il vantaggio di
sviluppo e l’internazionalizzazione, più possibile differenziato tra le varie creare un ponte di comunicazione
magari attingendo al bagaglio proposte sul tavolo. L’importo della diretto con un soggetto con cui
di conoscenze professionali quota investita dal singolo socio interfacciarsi, poiché, nonostante
degli investitori medesimi i quali può variare ed a ciò si aggiunge il gli investitori possano essere
potrebbero avere un profilo fatto che nella maggior parte dei diversi, il management del club deal
imprenditoriale, realizzando al Club Deal non viene esplicitata rappresenta un filtro tra questi e
contempo un investimento e formalmente una data di exit, la società.
una prospettiva di guadagno che permettendo dunque di scegliere
vada ad incrementare il proprio quando uscire dall’investimento Non esiste al momento una
patrimonio ed a remunerare in base alle opportunità offerte normativa ad hoc per l’attività dei
il rischio. dal mercato. club deal: in astratto, come precisato
dalla Banca d’Italia a “We Wealth”,
Si tratta in realtà di una modalità È possibile identificare forme di Club rivista incentrata sulle tematiche
di investimento nata anni addietro; Deal “leggere” dove gli investitori legate a gestione patrimoniale
i Club Deal hanno rappresentato assumono un c.d. “soft commitment” ed investimenti1, “non configura
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https://www.we-wealth.com/news/investimenti/venture-private-equity/club-deal-circolo-investitori
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