ISAGRO, GLOBAL INDEPENDENT ORIGINATOR - Stato del "progetto Isagro"
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ISAGRO, GLOBAL INDEPENDENT ORIGINATOR PER LA PROTEZIONE DELLE COLTURE Stato del “progetto Isagro” STAR Conference Londra, 23-24 ottobre 2018
Agenda
1
IL MERCATO DEL CROP PROTECTION E ISAGRO
2
RISULTATI ECONOMICO-FINANZIARI
3
PROSPETTIVE
4
AZIONI SVILUPPO
2
LA «DISTANZA» TRA DOMANDA E OFFERTA DI
CIBO …
Oggi: squilibrio tra Domanda e Offerta di alimenti …
800 milioni di persone
non hanno un adeguato
accesso al cibo
… perché, nonostante un importante … la Domanda è cresciuta
sviluppo dell’Offerta, … più che proporzionalmente
(per alimentazione umana, alimentazione
animale e usi industriali/energetici)
7,3
+60% 2,5
in 50 anni 0,8 1,3
1961 1971 1981 2011 1750 1850 1950 2015
(produzione pro-capite di mais/soia/frumento/riso) (popolazione mondiale,
miliardi di individui)
Fonti: ONU, FAO, elaborazioni su dati ONU e FAO 3
… AUMENTERÀ ULTERIORMENTE NEI PROSSIMI
DECENNI: UNA SFIDA PER L’AGRICOLTURA
Nei prossimi trent’anni la … con una inevitabile riduzione
popolazione mondiale supererà i della terra «coltivabile»
9 miliardi di persone … pro-capite
9,7 3.400
8,5
7,3 2.500
1.900
1.600
2015 2030E 2050E 1975 2005 2025 2050
(stima crescita popolazione mondiale, miliardi di individui) (metri quadrati di terra coltivabile pro-capite)
E’ NECESSARIO AUMENTARE ULTERIORMENTE
(E IN MISURA SIGNIFICATIVA)
LA RESA PER ETTARO
Fonti: ONU, FAO, World Bank 4
I PRODOTTI PER IL CROP PROTECTION
SVOLGONO UN RUOLO CHIAVE IN
AGRICOLTURA …
Perdite Perdite evitate grazie Produzione
inevitabili ai Prodotti per il senza i Prodotti per il
~ 40% Crop Protection Crop Protection
~ 30% ~ 30%
Produzione effettiva (60%)
Produzione potenziale (100%)
Fonte: Agrofarma 5
… E RAPPRESENTANO UN MERCATO GLOBALE …
Ripartizione per area geografica…
Europa
NAFTA 22,8%
19,8% CAS +4,8%
CAS +1,8%
* A livello di ex-manufacturer
Centro e Sud
America
23,4%
CAS +4,1% Africa e
…e per tipologia di prodotto Medio Oriente Asia e
3,9% Oceania
CAS +4,8% 30,1%
CAS +3,2%
Dati 2017
Fonte: Phillips McDougall 6
… BASATO SULL’INNOVAZIONE …
Time-to-Market: 10-12 anni
Investimento per un pieno sviluppo di una nuova molecola: da 150 a 250
milioni di USD
Essere “Originatori” implica un vantaggio di lungo termine
Ancora
commercializzati
solo dai primi
Coperti da “Originatori”
Fuori brevetto di cui:
brevetto
Commercializzati
anche da altri
operatori
Dati 2016
Fonte: Phillips McDougall 7
… CON DUE ‘‘CATEGORIE’’ DI OPERATORI …
Con Senza
«Molecule Discovery» «Molecule Discovery»
Fatturato Fatturato
($ md) ($ md)
M&A in 9,1 Adama 3,3
Bayer CropScience 12,9
corso 2,5
Monsanto 3,8 Nufarm
9,7 UPL 2,2
Syngenta
Platform 1,9
BASF 6,4
Albaugh 1,3
DowDuPont 6,1
Sipcam Oxon* 0,5
FMC 2,5
Redsun* 0,5
Sumitomo Chemical 2,5
Gowan* 0,5
(1) Sinochem* 0,4
Società giapponesi di R&S 0,4-0,5 * Dati 2016
l’una
(2)
ISAGRO 0,2
(Dati 2017)
(1) Nihon Nohyaku, Kumiai, Nippon Soda, Mitsui Chemical, Fonti: Phillips McDougall, Kleffmann Group
Ishihara, Nissan: generalmente vendono in larga parte sul
proprio mercato domestico (50%-65% del Fatturato)
(2) Con vendite in 80 Paesi (con il mercato domestico che vale
ca.il 20% del Fatturato) 8
… E CONCENTRATO, MA CON SPAZI PER UN
OPERATORE COME ISAGRO
(1)
7 «GRANDI OPERATORI» ALTRI OPERATORI
Generalmente non
Completamente integrati e senza Ricerca
integrati ~ 26% Innovativa, ma con
~ 74% (14 $MLD) capacità di sviluppo
(40 $MLD)
Inventano e sviluppano
nuove molecole in Con l’esigenza
autonomia e strategica di accedere a
le vendono attraverso la nuove molecole /
loro rete distributiva prodotti innovativi
ISAGRO
“Independent Nuove molecole /
Accordi
Dati 2017 su base selettiva Global Originator” Prodotti innovativi
(1) Diventeranno 6 per la fusione in corso tra Bayer CropScience e Monsanto 9
ISAGRO: FATTI E NUMERI CHIAVE
Fondazione Integrazione Ridefinizione
della nostra tramite linee Fatturato
Ricerca acquisizioni strategiche
Innovativa (India, Italia, Spagna) e alleanza
~ €200M
(di origine Montecatini/
Montedison) con Gowan
2016 data
Nascita del Fatturato
Quotazione
progetto Isagro,
alla Borsa di
~ €150M
con un fatturato (di cui 80% all’estero)
inferiore a Milano
€50M 10IL NOSTRO “PROGETTO STRATEGICO”
Costruire un modello di business di lungo termine
di “Global Independent Originator”
nel mercato del Crop Protection
Isagro è:
un ORIGINATORE di nuove molecole/prodotti basato sulla Ricerca
Innovativa e su Accordi di M/L con Terzi per il loro sfruttamento
un operatore GLOBALE (dalla supply-chain alle vendite), date le
risorse e il time-to-market associati all’invenzione/sviluppo di
nuove molecole/prodotti
una società INDIPENDENTE, avente un Soggetto Controllante che
garantisce la necessaria autonomia gestionale
11FOCUS
ORIGINATORE: BASATI SU DISCOVERY DI
NUOVE MOLECOLE
Isagro è l’unica azienda «non grande» che opera a livello globale nel
Crop Protection sulla base della propria Ricerca Innovativa
• Benalaxyl (disinvestita)
• Biofungicida
• Biostimolanti/Feromoni
• Dimetoato (disinvestita)
• Fluindapyr (in co-sviluppo)
• Kiralaxyl
• Novaluron (disinvestita)
• Orthosulfamuron (disinvestita)
• Tetraconazolo
~ €15 M ~100 • Valifenalate (disinvestita)
spesa annua persone
in R,I&S impegnate in
R,I&S 12FOCUS
GLOBALE: PRESENZA
MONDIALE ~ €150 M fatturato
Vendite in 80 paesi
Distribuzione diretta
in Brasile, Colombia, India,
Spagna e USA
Dati 2017
610
dipendenti
13FOCUS
INDIPENDENTE: CHIARA STRUTTURA DI
CONTROLLO
Quotata in Borsa (segmento STAR* della Borsa di Milano)
Holding italiana e
Soggetto Controllante
di Isagro
14
*Segmento Titoli ad Alti RequisitiIL NOSTRO MODELLO DI BUSINESS
Siamo fondati sulla Ricerca Innovativa e integrati,
originando nuove molecole / soluzioni per la protezione delle
colture agricole a livello mondiale
TRAMITE PARTNER ANCHE TRAMITE PRINCIPALMENTE
DA SOLI E/O DIRITTI DA PARTNERSHIP/ TRAMITE PARTNER
ACCORDI DI M/L ACCORDI
MARKETING
SINTESI
RICERCA
SVILUPPO FORMULAZIONE INTERNAZ. E DISTRIBUZIONE
INNOVATIVA CHIMICA (prodotti finiti) SVILUPPO
(principi attivi)
LOCALE
1 CENTRO DI R&S E 1 CENTRO PER 5 IMPIANTI PRODUTTIVI PRESENZE PRESENZE DIRETTE
PROVE DI CAMPO (IN ITALIA), (4 IN ITALIA E 1 IN INDIA) DIRETTE IN: IN BRASILE,
1 IMPIANTO PILOTA (IN INDIA) COLOMBIA, INDIA,
SPAGNA E USA
15LE NOSTRE LINEE STRATEGICHE
1 DISCOVERY DI NUOVE MOLECOLE DA SOLI
2 SVILUPPO DI MOLECOLE DI PROPRIETÀ TRAMITE ACCORDI CON TERZI
3 ACCORDI DI M/L PER AMPLIARE LO SFRUTTAMENTO COMMERCIALE DEI
NOSTRI PRODOTTI
4 CRESCITA NEL BUSINESS DELLE BIOSOLUTIONS
5 ESPANSIONE DELLA NOSTRA ORGANIZZAZIONE COMMERCIALE GLOBALE
6 SELETTIVE AZIONI DI CRESCITA TRAMITE ACQUISIZIONI
16FOCUS
ACCORDI DI M/L
Il contesto competitivo
I prodotti di Isagro “sotto-sfruttati”,
in un mercato con Operatori con “fame” di nuove molecole/prodotti
Il nostro modello di business
Creare partnership anche tramite attribuzione di diritti a terzi a
fronte di ricavi iniziali con relativi accordi di fornitura di
medio/lungo termine
€ 10 MILIONI NEL 2013
€ 2 MILIONI NEL 2014
€ 7 MILIONI NEL 2015 Totale
€ 34 milioni
€ 6 MILIONI NEL 2016
€ 1,5 MILIONI NEL 2017
€ 7,5 MILIONI NEL 2018 (primo semestre)
Accordi di M/L con Terzi: oltre ai ricavi iniziali, generano anche ricavi
futuri attraverso fornitura di principi attivi e/o royalty 17Agenda
1
IL MERCATO DEL CROP PROTECTION E ISAGRO
2
RISULTATI ECONOMICO-FINANZIARI
3
PROSPETTIVE
4
AZIONI SVILUPPO
182017: IN UN ANNO ANCORA DIFFICILE PER IL
MERCATO DEL CROP PROTECTION …
Nel 2017, condizioni ancora sfavorevoli per una ripresa del
mercato del Crop Protection:
avverse condizioni climatiche su alcuni mercati chiave
bassi prezzi delle commodity agricole
ancora alti livelli di inventario presso i canali distributivi,
specialmente in Italia
Vendite annuali dei principali operatori globali (Basf, Bayer,
DowDuPont, Monsanto, Syngenta) stabili in valute locali
19… ISAGRO HA CONTINUATO A LAVORARE PER IL
PROGETTO DI SVILUPPO DI MEDIO TERMINE …
Attività di R,I&S
Progetti di innovazione per Chemical e Bio-Solution, con
completamento della “Fase 1” (pre-development) del nuovo
Nematocida
Presentazione della domanda di registrazione per il Fluindapyr
(SDHi) in Brasile a inizio 2018 e in Europa entro la fine dell’anno
34 nuove registrazioni ottenute a livello mondiale
Attività commerciali
Pre-lancio del Dominus (fumigante) in Medio Oriente
Inizio delle vendite dirette in Brasile
Progetto di crescita di Isagro Asia avviato nel 4Q 2017
20… RAGGIUNGENDO NEL 2017 L’EQUILIBRIO SIA A
LIVELLO DI CONTO ECONOMICO …
Dati consolidati
(€ milioni)
RICAVI EBITDA
EBITDA da prodotti/servizi
156,0 EBITDA da Accordi
di M/L 19,5
149,7 149,6 16,2
145,9 14,8 7,0
81% 82% 12,5 5,9 12,6
fuori fuori 10,0 2,0 1,5
139,8 Italia
Italia
12,5
10,5 10,3 11,1
4,8
2013 2014 2015 2016 2017 2013 2014 2015 2016 2017
RISULTATO ANTE IMPOSTE RISULTATO NETTO
7,4 6,9 3,1 2,7
2013 2014 0,2
2,3 2015 2016 2017
(0,9)
0,9
0,3
2013 2014 2015 2016 2017 (4,3) 21… CHE A LIVELLO DI CASSA …
Dati consolidati
(€ milioni) FREE CASH-FLOW
TOTALE
6,5€M Deb. Fin. Netti
Deb. Fin. Netti
31 dic. 2016 31 dic. 2017
Free Cash-flow per ΔCCCN
7,4
Diminuzione Diminuzione
D/E D/E Memo
magazzino debiti vs. fornitori
0,52 Diminuzione 0,47 Capitale
crediti vs. clienti
1,9 (0,6) circolante
Free Cash-flow commerciale
escluso 6,1 netto
ΔCCCN
Variazioni
(46,2) 58,5
Ottimizzazione ordinarie
di stock
(0,9)
(52,7)
vs. (2,9) Di cui
del 2016 4,0 factoring
pro-soluto 22… E CON IL VALORE DI LIBRO DEGLI ASSET-CHIAVE
BEN AL DI SOTTO DEL LORO VALORE INTRINSECO
Memo:
145 145 Market Cap (6)
Di cui asset-chiave (P.I.+impianti):
(1)
Capitale Tetraconazolo 10,9
Fisso Rame 9,2 (2) Mezzi ~52
Propri
Netto Biosolutions 8,1 (3)
Isagro Asia 5,0 (4) 99
84 Fluindapyr 20,5 (5)
Capitale
Circolante
PFN
Netto
61 46 Dati consolidati
(€ milioni)
Capitale Investito Netto Mezzi Propri e PFN
31 dic. 2017 31 dic. 2017
(1) Genera ~30€m di vendite annuali (4) Genera ~35€m di vendite annuali extragruppo
(2) Genera ~50€m di vendite annuali (5) Nuovo fungicida ad ampio spettro inventato da Isagro e
in co-sviluppo con FMC Corporation, con ricavi significativi a partire
(3) Include il Biofumigante (vendite significative dal 2018).
dal 2022/2023
Il business esistente genera ~20 €m di vendite annuali 23
(6) Basato sui prezzi delle azioni al 18 ottobre 20181H 2018: IN UN CONTESTO DI MERCATO ANCORA
INCERTO …
In Europa Meridionale, un 2Q piovoso ha facilitato il consumo degli
stock di fine 2017, con un limitato sell-in di periodo ai distributori
In Sud America, la siccità in Brasile ha ritardato l’inizio della
campagna commerciale
I principali operatori della Industry hanno riportato vendite del
1H di circa -7% vs. 1H2017 in valuta EURO (+4% in valuta USD)
24… ISAGRO HA CONSEGUITO RISULTATI IN LINEA
CON IL 2017 GRAZIE AGLI ACCORDI DI M/L
In giallo: Ricavi / EBITDA
Dati consolidati da Accordi di M/L
(€ milioni)
RICAVI EBITDA 13,3
87,1 86,9 89,0
82,1 11,5 11,9
72,9 1,0
60,7 7,5
82%
6,9 7,5
77% fuori
fuori Italia
Italia
1,5
1H13 1H14 1H15 1H16 1H17 1H18 1H13 1H14 1H15 1H16 1H17 1H18
RISULTATO ANTE IMPOSTE RISULTATO NETTO
7,8 8,4 5,4
7,2 4,5 4,6
1H13
0,8 1,4 1H13 0,8 0,0
1H14 1H15 1H16 1H17 1H18 1H14 1H15 1H16 1H17 1H18
(5,9)
(6,6) 251H 2018: VARIAZIONE RICAVI
Dati consolidati
(€ milioni) 93,6
+7,5 89,0
86,9 (5,4) 8,3
+3,5 (3,5)
7,5
Italia Resto Altri Accordi
e dell’UE di M/L 81,5 85,3
Sud UE
1H 2017 1H 2018 1H 2018
a parità
RICAVI DA PRODOTTI & SERVIZI tassi di
RICAVI DA ACCORDI DI M/L cambio
2017 261H 2018: VARIAZIONE EBITDA
Dati consolidati
(€ milioni) 15,2
+7,5 13,3
11,9 (3,8)
8,3
7,5
(0,8)
Margini di (0,9)
contribuz. Costi (0,6)
fissi Accantonam. 6,9
R,I&S Accordi 5,8
spesata di M/L
1H 2017 1H 2018 1H 2018
a parità
EBITDA DA PRODOTTI & SERVIZI
tassi di
EBITDA DA ACCORDI DI M/L cambio
2017 271H 2018: RISULTATI FINANZIARI
Dati consolidati
(€ milioni)
Deb. Fin. Netti Deb. Fin. Netti
31 dic. 2017 30 giugno 2018
Free Cash-flow per ΔCCCN
(7,3)
Free Cash-flow
Clienti
escluso
ΔCCCN Fornitori Magazzino
(8,7)
8,4 (7,0)
D/E
0,48 D/E
0,47
6,2
(46,2)
vs. 5,5
del 1H 2017 (47,3)
Nota: Tutte le variazioni sono calcolate coerentemente con lo S/P al 31 dicembre 2017
riesposto al 1°gennaio 2018 dopo aver incorporato le disposizioni dell’IFRS 9 28Agenda
1
IL MERCATO DEL CROP PROTECTION E ISAGRO
2
RISULTATI ECONOMICO-FINANZIARI
3
PROSPETTIVE
4
AZIONI SVILUPPO
29PROSPETTIVE PER IL 2018 E IL MEDIO TERMINE
2018
Il Risultato dell’intero 2018 è atteso in crescita rispetto al 2017
grazie principalmente a maggiori ricavi iniziali da Accordi di M/L
Medio Termine
Conferma dell’obiettivo di 200 €m di Ricavi a livello consolidato
entro il 2020-2021, da raggiungere attraverso lo sviluppo delle
vendite sia dei Chemical che delle Bio-Solution, anche con
crescita per linee esterne
303 MESSAGGI AGLI INVESTITORI
Capitalizzazione di mercato attuale (52 €M) < Valore di libro dei
mezzi propri (101 €M) < N.A.V.
Multipli 2017 evidenziano penalizzazione vs. “peers”
EV/Fatturato EV/EBITDA P/E
FMC Corporation* 5,5x 25,2x 35,5x
DowDuPont Inc.* 2,2x 12,0x 20,0x
ISAGRO** 0,7x 7,8x ns
Inoltre, presenza di uno spread “ingiustificato” (attualmente del
16%) tra prezzo delle Azioni Ordinarie e prezzo delle Azioni
Sviluppo
Memo: Le Azioni Sviluppo garantiscono un 20% di extra-dividendo vs. le Azioni Ordinarie e si
convertono automaticamente in Azioni Ordinarie se il Soggetto Controllante perde il
controllo e in ogni caso di OPA obbligatoria
* Fonte: Banca IMI
** Basato sui prezzi delle azioni al 18 ottobre 2018 31Agenda
1
IL MERCATO DEL CROP PROTECTION E ISAGRO
2
RISULTATI ECONOMICO-FINANZIARI
3
PROSPETTIVE
4
AZIONI SVILUPPO
32AZIONI SVILUPPO, UNA NUOVA CATEGORIA DI
AZIONI PER LE IMPRESE DEL “QUARTO
CAPITALISMO”
AZIONI SPECIALI EMETTIBILI DA SOCIETÀ Idea nata in casa Isagro,
sviluppata in Borsa,
AVENTI UN ‘‘SOGGETTO CONTROLLANTE’’
approvata da Consob
e, ad oggi,
utilizzata solo da Isagro
20% vs. Azioni
Ordinarie nel caso
di Isagro
Non rilevante per
un azionista di In ogni caso di
minoranza perdita del
controllo e/o OPA
obbligatoria
33LE AZIONI SVILUPPO
1/3: UNA NUOVA CATEGORIA DI AZIONI PER SOCIETA’ AVENTI UN SOGGETTO
CONTROLLANTE
A FRONTE DELL’ASSENZA DI DIRITTO DI VOTO …
… UN “PREMIO” E UN INNOVATIVO MECCANISMO DI PROTEZIONE PER L’INVESTITORE:
UN «EXTRA DIVIDENDO» RISPETTO ALLE AZIONI ORDINARIE(1)
LA CONVERSIONE AUTOMATICA IN AZIONI ORDINARIE NEL RAPPORTO 1:1 QUANDO DIVENTA
FINANZIARIAMENTE RILEVANTE PER L’INVESTITORE DETENERE AZIONI ORDINARIE, OSSIA:
QUANDO IL SOGGETTO CONTROLLANTE PERDE IL CONTROLLO(2)
IN OGNI CASO DI OPA OBBLIGATORIA
(1) L’«extra dividendo» rispetto alle Azioni Ordinarie viene definito, caso per caso, nello Statuto della
società emittente
(2) La percentuale di controllo viene definita, caso per caso, nello Statuto della società emittente e
non deve essere inferiore al 30% dei diritti di voto
34LE AZIONI SVILUPPO
2/3: IL DIRITTO DI VOTO, IN UNA SOCIETÀ CON SOGGETTO CONTROLLANTE , DI
FATTO NON É ESERCITATO DAGLI AZIONISTI DI MINORANZA
L’ESPERIENZA DI ISAGRO
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
N. Azionisti
4 4 4 1 - 1 1 4 2 2 3 1 1 2 3
presenti
% capitale 0,1% 0,9% 0,2%LE AZIONI SVILUPPO
3/3: IL PREZZO DELL’AZIONE DIPENDE DAI RISULTATI AZIENDALI
L’ESPERIENZA DI ISAGRO
Linea blu: prezzo dell’azione ordinaria Isagro (Euro) €/milioni
€/azione
16 Linea rossa: risultato netto (milioni di Euro) 16
14 14
12 12
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-2 -2
-4 -4
-6 -6
Nota: I risultati aziendali sono aggiustati escludendo gli effetti di disinvestimenti
36GRAZIE PER L’ATTENZIONE
Per informazioni:
Ruggero Gambini Erjola Alushaj
Chief Financial Officer IR Manager
& Financial Planner
tel. (+39) 02.40901.280 tel. (+39) 02.40901.340
email: ir@isagro.com
www.isagro.com
37«Disclaimer»
I dati, le stime e le considerazioni riportate nel presente documento, eccezion fatta per
quanto riferente al passato e chiaramente identificato come consuntivo o “actual”, sono
da considerarsi quali dati, stime e considerazioni riguardanti il futuro, e sono stati
elaborati sulla base delle informazioni disponibili, delle attuali stime più affidabili e/o di
assunzioni considerate ragionevoli.
I suddetti dati, stime, considerazioni ed assunzioni possono rivelarsi incompleti e/o errati
e incorporano numerosi elementi di rischio e incertezza, al di fuori del controllo della
società. Per le ragioni sopra esposte, i risultati a consuntivo potrebbero differire anche in
modo significativo dalle stime ipotizzate nel presente documento.
Ogni riferimento a prodotti di Isagro e/o del Gruppo Isagro deve essere considerato
esclusivamente quale informazione di natura generale delle attività del gruppo e non
deve essere in alcun modo intesa quale invito, sotto alcuna forma e in nessuna
circostanza, a somministrare prodotti della società e/o del/dei gruppi cui essa fa
riferimento.
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