Quel tesoro di biotech - J.Lamarck
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SCENARI
Quel tesoro
di biotech
In un contesto positivo per le principali economie
il settore biotecnologico continuerà a brillare,
Gianpaolo Nodari,
perché stanno per arrivare sul mercato nuovi Per quanto riguarda le founding partner
economie emergenti,
farmaci rivoluzionari. Gli analisti di J. Lamarck non riteniamo che vi
e amministratore
delegato
suggeriscono 5 società da mettere in portafoglio possano essere, nel
breve periodo, cata-
di J. Lamarck Sim
lizzatori in grado di
di Gianpaolo Nodari
smuovere i prezzi.
A
Sul fronte valutario, siamo fortemente
nche il 2014 potrebbe rivelar- Qualche perplessità la suscita l’Europa ottimisti sulla valuta americana che,
si un anno positivo per i mer- che si conferma sempre restia a soste- grazie al rafforzamento dell’economia,
cati azionari, seppur con una nere la crescita economica attraverso alla crescita degli utili e all’interruzione
maggiore volatilità rispetto azioni politiche coraggiose a causa, degli acquisti mensili di bond da parte
all’anno scorso, questo anche alla luce soprattutto, della disomogeneità delle della Fed, potrebbe iniziare un trend di
degli scarsi rendimenti, molti dei quali diverse aree. Al riguardo dell’Eurozona, rafforzamento nei confronti dell’euro e
negativi in termini reali, dei principali occorre tuttavia riconoscere che esisto- dello yen giapponese.
mercati obbligazionari di maggior qua- no ampi spazi di miglioramento degli In un tale contesto, riteniamo interes-
lità e l’abbondante liquidità circolante. utili societari. sante puntare sul settore delle biotech
Permane l’ottimismo sull’economia Qualche buona sorpresa potrebbe ar- farmaceutiche. Questa scelta trova fon-
Usa che, nonostante il tapering, conti- rivare dall’economia cinese che, dopo damento nella storia oltre che nelle di-
nua a mostrare un rafforzamento della il boom dei primi anni del 2000, non namiche prospettiche di questo settore.
crescita garantita da politiche monetarie è più riuscita a dare ritorni interessanti Difatti, se si considera l’andamento fat-
espansive. I rapporti P/E dello S&P500 per gli investitori nonostante ora molte to registrare negli ultimi dieci anni dagli
si mantengono in linea con la media aziende siano estremamente sottovalu- indici Nasdaq Biotech, S&P500 e Dow
storica e non fanno prevedere pericoli tate rispetto ai competitor internazio- Jones, possiamo notare come a parti-
di bolle nel mercato. nali. re dal 2008 anno della crisi finanziaria
7_Patrimoni_Gennaio - Febbraio 2014
SCENARI
mondiale, l’indice Nasdaq abbia messo
a segno performance circa tre volte su-
periori agli altri indici.
Per l’anno appena iniziato, ma anche e
soprattutto in un’ottica di medio lungo
termine, riteniamo che le prospettive
per il settore biotech farmaceutico sia-
no estremamente interessanti, in quanto
verranno messi in commercio dei far-
maci che si dimostreranno rivoluzio-
nari per la cura di alcune malattie sino
a oggi scarsamente e inefficacemente
fronteggiate. Gli studi effettuati dalle
piccole ma, soprattutto, delle grandi
società operative in tale settore apriran-
no nuove frontiere nella cura di mali
a oggi incurabili. Questi farmaci gene-
reranno impatti positivi sul nostro be-
nessere, sull’allungamento della media
di sopravvivenza e, quindi sulla qualità
della vita, ma genereranno anche im-
portanti riflessi economici nei bilanci di
un settore che da 15 anni continua a
crescere con una progressione impres-
sionante. Un dato eloquente in chiave
prospettica viene offerto dalla spesa sa-
nitaria in Usa relativa a farmaci biotech
che nel 2012 è stata di 89 miliardi di
dollari; le stime per il 2022 sono di 480
miliardi di dollari.
A rafforzare le prospettiva di crescita
sul settore contribuisce la futura so-
stenibilità del sistema sanitario che,
proprio a causa dell’invecchiamento
della popolazione, rischia il collasso:
grazie alla possibilità di migliori cure
farmacologiche, garantite dalla ricerca
biotech, la spesa sanitaria potrebbe es-
sere mantenuta entro limiti accettabili.
Diversi studi hanno dimostrato come 1
dollaro di spesa aggiuntiva per farmaci l’esigenza per le grandi multinazionali società di alto livello e mature, op-
corrisponda a 6,2 dollari di risparmio farmaceutiche di ravvivare le loro pipe- pure su aziende con un’interessante
netto di spesa sanitaria, come 1 giorno line di prodotti. Servono infatti circa 10 gamma di prodotti in via di svilup-
di ricovero equivalga a quasi 3 anni di anni di tempo e 1 miliardo di dollari po. Riteniamo premianti anche quelle
assistenza farmaceutica, come 1 dollaro per portare un farmaco dalla scoperta società che sono o possono diventare
di vaccino corrisponda a 24 dollari per alla commercializzazione e le aziende market leader del settore, aziende con
curare chi si ammala. farmaceutiche tradizionali, pur dotate alti tassi di crescita e un’ampia piatta-
Non va infine dimenticata la crescente delle necessarie risorse finanziarie, non forma tecnologica. Parliamo quindi di
difficoltà in cui versa oggi il settore far- hanno tutto questo tempo a disposizio- titoli presenti sui principali listini in-
maceutico tradizionale, alle prese con ne. Sono quindi sostanzialmente obbli- ternazionali, Società che vantano un
significativi cambiamenti derivanti da gate ad acquistare aziende biotech in- management team forte ed esperto,
concorrenza dei farmaci generici, rifor- novative che consentano loro di rimpin- aziende sostenute da ampie alleanze e
ma sanitaria americana e, soprattutto, guare le scarne pipeline, processo che relazioni strategiche e che hanno eccel-
dal Patent cliff, ovvero le scadenze dà vita a un’intensa attività di M&A lenti contatti col mondo accademico, in
brevettuali per miliardi di dollari che che sta determinando una discreta cre- grado di garantire loro l’accesso a parti-
stanno riversandosi sui loro farmaci più scita dei valori azionari di aziende bio- colari scoperte scientifiche.
venduti (sono scaduti negli ultimi anni tecnologiche, oggetto di attenzione da La nostra politica di investimento punta
brevetti per più di 100 miliardi di dol- parte dei colossi farmaceutici. a incrementare il rendimento relativo
lari di fatturato e altri 114 miliardi sca- A livello di scelta dei singoli titoli, cre- complessivo rispetto all’indice Nasdaq
dranno nei prossimi due anni). Di qui diamo sia più interessante puntare su Biotech grazie a una selezione atti-
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SCENARI
di dollari), focalizzata nel campo degli
antivirali, ha recentemente ottenuto
l’approvazione di un farmaco rivolu-
zionario contro l’epatite C. Il farmaco
è destinato ad aprire una nuova fron-
tiera nella lotta a una delle malattie più
pericolose e diffuse. La medicina è una
pillola da prendere una sola volta al
giorno, si chiama Sovaldi e il principio
attivo che combatte il virus è il sofo-
svubir, una molecola in grado di scon-
figgere anche i ceppi più resistenti. In
questo modo diventano inutili le pun-
ture di interferone, sino a oggi l’unico
rimedio efficace, che però porta con sé
pesanti effetti collaterali: insonnia, nau-
sea, depressione, sintomi influenzali.
Oltre a essere molto meno invasiva, la
cura promette percentuali di successo
altissime: attorno all’80% secondo gli
ultimi test, che però necessitano di altre
conferme. Per la società è un successo
annunciato, secondo gli analisti di J. La-
marck, il farmaco è destinato a superare
tutti i record di vendita e ricompenserà
ampiamente gli 11 miliardi di dollari in-
vestiti nel progetto.
REGENERON PHARMACEUTICALS
Farmaco anticolesterolo
La società ha attualmente tre farmaci
sul mercato: Eylea, per la degenerazio-
ne maculare, Zaltrap, un antitumorale
sviluppato in collaborazione con Sanofi
e Arcalyst per le Caps, sindromi perio-
diche associate alla criopirina, un raro
disturbo ereditario. Secondo i nuovi
dati di un trial clinico di fase III effet-
tuato su 103 pazienti, il nuovo farmaco
anticolesterolo farmaco sviluppato in
va di titoli di società che offrono le piat- muni ecc.). È composto da 15-30 parte- collaborazione con Sanofi ha tagliato
taforme tecnologiche più promettenti. cipazioni, quotate prevalentemente sui i livelli del colesterolo cattivo (Ldl) del
La filosofia di investimento si caratte- mercati americani (Nyse, Nasdaq) e solo 47%. Nessun particolare effetto colla-
rizza per il processo di stock picking e secondariamente sui mercati europee terale è stato riportato. Il trattamento,
analisi fondamentale. L’obiettivo che J. ed asiatici. Almeno il 50% è investito in chiamato Alirocumab, è parte di una
Lamarck Sim si è sempre posto è offri- aziende top tier (alta capitalizzazione nuova classe di farmaci per il colestero-
re a chi è interessato all’investimento in con ampio fatturato) al quale si aggiun- lo iniettabili che bloccano una proteina
biotecnologie un veicolo che permetta gono posizioni in aziende con elevato chiamata PCSK9. Su questa nuova clas-
di entrare in tali mercati con assoluta tasso di crescita selezionate attraverso se di farmaci, in grado di generare un
sicurezza e cognizione. La società, infat- un’accurata analisi volta a massimizzare fatturato di almeno 3 miliardi di dollari,
ti, offre l’apporto di analisti esperti che il valore del comparto. La strategia è di stanno lavorando assiduamente anche
supportano i clienti nell’affacciarsi ai tipo long-only e non prevede l’uso di Amgen e Pfizer. Regeneron e Sanofi
mercati internazionali e permettono di derivati (warrants, opzioni o futures su sperano di presentare istanza di auto-
cogliere le opportunità offerte da que- azioni o indici) per il raggiungimento rizzazione di Alirocumab nella seconda
sto settore in continua crescita. degli obiettivi d’investimento. metà del 2015, dopo i risultati di altri 11
Il portafoglio modello di J. Lamarck studi clinici.
Biotech è sufficientemente diversificato 5 Titoli su cui puntare
in termini di aziende, pipeline e sotto- GILEAD SCIENCES - Farmaco epatite C AMGEN - Farmaco anticolesterolo
settori di appartenenza (diagnostica, Attualmente la prima società al mon- e contro melanoma
oncologia, antivirali, patologie autoim- do per capitalizzazione (114 miliardi In occasione del congresso organizzato
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ad Amsterdam dalla Società europea di
Cardiologia, Amgen ha annunciato che
il trattamento con Amg 145 ha deter-
minato una significativa riduzione del
colesterolo a bassa densità lipoprotei-
na (Ldl-C), o colesterolo cattivo, fino al
59%. Amg 145 è un anticorpo monoclo-
nale umano in grado di inibire la pro-
teina PCSK9 che riduce la capacità del
fegato di eliminare il colesterolo Ldl-C
dal sangue. Elevati livelli di Ldl-C sono
da tempo riconosciuti come fattori di
rischio cardiovascolare ma, nonostante
la disponibilità di vari trattamenti, si sti-
ma che due terzi dei pazienti trattati,
non riescano comunque a controllare il
livello di Ldl -C.
«Milioni di persone in tutto il mondo
non sono in grado di controllare il loro
colesterolo Ldl con le opzioni terapeu-
tiche attualmente disponibili», ha di- ha raggiunto il principale obiettivo di rallentamento della progressione della
chiarato Sean E. Harper, MD, vicepre- uno studio clinico di fase 3 dimostran- patologia.
sidente esecutivo per la R&S di Amgen. do una risposta duratura in numero si-
«Amg 145 ha il potenziale per aiutare gnificativamente maggiore di pazienti Biomarin Pharmaceuticals
questi pazienti e far progredire la cura rispetto a un trattamento di confronto. Farmaci malattie orfane
per migliorare la qualità di vita delle Il farmaco noto come talimogene laher- I farmaci orfani rappresentano un’altra
persone con ipertensione non control- parepvec ha indotto un tasso di rispo- area di grande interesse. Tecnicamente,
lata». sta duratura (Drr), definito come una per malattie orfane s’intendono quelle
Un altro trattamento sperimentale e in- riduzione del tumore completa o par- che colpiscono meno di 200mila sog-
novativo contro il melanoma avanzato ziale della durata di almeno sei mesi, getti negli Stati Uniti. Una percentuale
nel 16% dei pazienti. Anche se tale per- significativa delle attività di ricerca è
centuale può sembrare relativamente stata concentrata sulle malattie ultra-
Le tre mosse vincenti ridotta, il risultato è stato considerato
statisticamente significativo rispetto a
orfane, ossia malattie che interessano
meno di 10mila pazienti. Di norma,
La strategia perseguita da J. Lamarck
un Drr di appena il 2% per il trattamen- i farmaci per queste patologie sono
(società specializzata in consulenza fi-
nanziaria su aziende biotech )si basa to di confronto. Il melanoma è il più venduti a prezzi elevati e pertanto
principalmente su tre principi: mortale dei tumori della pelle, e rap- rappresentano ancora un’opportuni-
Conoscenza del mercato: per investi- presenta circa il 75% delle morti per tà commerciale significativa. I farmaci
re in biotecnologie è necessaria una cancro della pelle. per queste popolazioni ridotte di pa-
profonda conoscenza delle aziende, zienti comportano costi di sviluppo e
del management e dei prodotti, che Biogen idec - Farmaco contro commercializzazione significativamen-
consenta di discriminare tra titoli che sclerosi multipla te inferiori e possono essere immessi
a prima vista potrebbero sembrare at- Ha ottenuto nel 2013 l’approvazione sul mercato più rapidamente. Inoltre,
traenti ma che non saranno in grado di
di un innovativo trattamento contro la alcuni farmaci orfani lanciati di recen-
mantenere le promesse e titoli su cui
sclerosi multipla le cui vendite, stanno te hanno ottenuto risultati decisamente
puntare davvero.
Buy and hold: le serie storiche hanno battendo anche quelle che erano le più superiori alle previsioni, accentuando
rivelato che è la continuità dell’investi- alte aspettative. Secondo i dati di IMS così l’interesse degli investitori per que-
mento in un settore strategico a essere Health, le prescrizioni per Tecfidera sta nicchia. In questo settore, dopo la
la mossa vincente nel lungo termine. stanno surclassando quelle dei farma- scomparsa del market leader Genzyme,
Ovviamente qualche aggiustamento del ci concorrenti di Sanofi e Novartis, at- recentemente acquistata da Sanofi
portafoglio si deve fare ma non bisogna tualmente gli unici trattamenti per la per oltre 20 miliardi di dollari, ci pia-
cercare di individuare il momento giusto sclerosi multipla sotto forma di pillole. ce molto Biomarin Pharmaceuticals,
per entrare o uscire dal mercato. Di questo passo dunque, le vendite po- società che si è specializzata proprio
Selezione: la scelta delle aziende è una
trebbero raggiungere circa 800 milioni nel campo delle malattie ultra Orfane
componente molto importante dell’in-
dollari quest’anno, circa il doppio di e che oggi, con un fatturato superiore a
vestimento in biotecnologie. Gli analisti
di J. Lamarck individuano aziende che quanto gli analisti avevano previsto pri- 500 milioni di dollari si presenta come
presentano buoni fondamentali e che ma del lancio. Il farmaco è attualmente un’interessante opportunità di takeover
mantengono coerenza con i criteri sta- l’unico in grado di produrre una re- per qualche Big pharma che si è già
biliti dalla politica della società. gressione della malattia mentre gli altri espressa a favore di operazioni volte a
farmaci sono in grado di produrre un rafforzare quest’area di business. P
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