LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE COFACE
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LE PUBBLICAZIONI
MARZO 2018
ECONOMICHE COFACE
BAROMETRO
RISCHIO PAESE
& SETTORIALE
2019
A cura degli
economisti del
Gruppo Coface
Economia mondiale: l’industria in affanno
M
algrado numerosi ostacoli (rischi la sua crescita registrerà un timido 2,3%
politici di varia natura, forte volatilità quest’anno, rispettivamente 1 e 2 punti
dei prezzi delle materie prime, percentuali in meno rispetto al 2018 e al
vincoli di offerta nelle economie avanzate, 2017, ma un livello comunque superiore al
solo per citarne alcuni), la crescita minimo del 2016.
mondiale è riuscita a mantenere nel 2018
un ritmo sostenuto come nel 2017 (3,2%). Il rallentamento della crescita nelle
6 Ma a fine anno, le crescenti difficoltà hanno economie avanzate, in particolare negli
REVISIONE DELLE portato a un rallentamento, proiettando Stati Uniti, ha anche un effetto positivo:
VALUTAZIONI RISCHIO
ombre sulle prospettive per il 2019 (3,0% riducendo la probabilità di rialzi dei tassi
PAESE
secondo le previsioni Coface). L’entità di di interesse da parte della Fed, si limita il
8
questa decelerazione sembra modesta rischio di movimenti di capitali in uscita
REVISIONE DELLE ma sufficiente per far aumentare il rischio dai mercati emergenti.
VALUTAZIONI RISCHIO di credito delle imprese: Coface prevede
SETTORIALE che il numero di insolvenze d’impresa Coface prevede che nel 2019 il prezzo del
aumenterà in 24 paesi su 39 (per i quali il Brent raggiungerà i 75 dollari in media a
dato è disponibile) che complessivamente barile, livello equiparabile a quello del 2018,
rappresentano il 65% del PIL mondiale; malgrado la previsione sia resa ancora più
rispettivamente 5 e 9 paesi in più rispetto difficile a causa del forte aumento della
al 2018 e al 2017. Per il momento, gli Stati volatilità dei prezzi a partire dall’inizio
Uniti ne restano fuori, malgrado il picco del 4° trimestre 2018. Questo livello è
di crescita sembra apparentemente sufficiente ad evitare a numerosi paesi
superato. esportatori di petrolio di dover tagliare la
Ovviamente, è l’industria che spinge spesa pubblica allo scopo di compensare
l’economia. In particolare, il settore le entrate più basse derivante dalle materie
automobilistico, la cui valutazione di prime. In questo scanario contrastante,
rischio credito delle imprese è declassata Coface migliora le valutazioni paese delle
da Coface in otto paesi questo trimestre economie legate all’oro nero: Angola (C),
(di cui sette in Europa). Questo ha influito Azerbaijan (B), Canada (A2), Emirati
sulle prospettive di crescita che nel 2019 Arabi Uniti (A3) e Trinidad e Tobago (B).
non dovrebbe superare l’1,4% in Germania Anche le valutazioni di Montenegro (B),
e in Francia, il 2,2% in Spagna e lo 0,5% Mozambico (D), Repubblica Dominicana
in Italia. In tale contesto, il commercio (A4) e Ruanda (A4) sono state migliorate,
mondiale ne risente: Coface prevede che mente il Libano viene declassato a D.
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BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
Europa: le crescenti incertezze Nel complesso, il calo degli indici della fiducia in
Europa, misurati attraverso sondaggi effettuati
politiche… tra gli imprenditori, ha continuato per tutto il
A inizio anno, in Europa, molte incertezze politiche 2018. L’inizio di questa tendenza ha conciso con
rimangono irrisolte: malgrado l’accordo trovato a l’aumento della retorica protezionista negli Stati
dicembre tra il governo italiano e la commissione Uniti e dei prezzi del petrolio a inizio anno; e dalla
europea, i rischi che pesano sulle banche italiane fine dell’estate è accompagnata dalla diminuzione
rimangono significativi e non consentono una dei nuovi ordini (-4,3% su base annua a novembre
riduzione rilevante dei rendimenti dei titoli di 2018 in Germania) e dal calo della produzione
Stato a lungo termine. Le modalità di uscita del industriale, solitamente il motore più forte
Regno Unito dall’Unione Europea sono ancora dell’economia (grafico 4).
incerte e spingono le imprese e le famiglie
britanniche a rinviare le decisioni di investimento I vincoli d’offerta spiegano in parte questo
e/o acquisto di beni di consumo durevoli. In rallentamento della produzione. Il tasso di utilizzo
Francia, il movimento dei “gilet gialli” mostra un della capacità produttiva è elevato: superiore
malcontento sociale generale nel continente. all’84% per l’intero 2018 nella zona euro, un
livello molto vicino ai picchi dei precedenti cicli
Cinque anni consecutivi di crescita positiva e la economici (l’85% circa nel 2007, 2001 e 1991).
riduzione di un terzo del tasso di disoccupazione Le difficoltà legate all’assunzione permangono,
nella zona euro non sono stati sufficienti a anche nei paesi in cui il tasso di disoccupazione
impedire lo sviluppo dei partiti anti-europeisti in rimane elevato, come in Francia.
molti paesi. L’entità di queste nuove forze politiche
opposte, a livelli diversi, al progetto europeo sarà Tuttavia, oltre al rallentamento ciclico delle
visibile in occasione delle elezioni europee di economie europee, sono in gioco fattori
maggio 2019. Quest’ultime potrebbero portare temporanei specifici di alcuni settori di attività.
a un Parlamento fortemente frammentato Per esempio, la produzione nel settore energetico
e con numerosi deputati anti-europeisti. è penalizzata dal calo dei prezzi a livello globale
Tuttavia, il Parlamento dispone di poteri da non tra ottobre e dicembre 2018 (grafico 2). In Europa
sottovalutare, primo tra tutti approva il bilancio occidentale, il settore automobilistico è sotto
dell’Unione Europea. Malgrado sia poco probabile osservazione dalla fine dell’estate.
che i deputati euroscettici dell’Europa centrale e
orientale blocchino il bilancio di cui i loro paesi
sono i primi beneficiari (soprattutto attraverso Il settore automobilistico è a
i fondi strutturali), il rischio di ostruzionismo un punto di svolta
esiste. Inoltre, il Parlamento ha la possibilità di La crescita del settore automobilistico dura
votare una mozione di sfiducia nei confronti da circa otto anni nei mercati principali
della Commissione Europea, che dovrà essere (grafico 3), con indicatori di vendita di veicoli
rinnovata a ottobre 2019; anche qui, sebbene la e immatricolazioni molto dinamici. Ad oggi
mozione debba ottenere il sostegno dei due terzi presenta segnali di rallentamento che hanno
dei membri per essere adottata e deve essere portato a otto declassamenti delle valutazioni
approvata dalla maggioranza dei voti espressi, (tabelle a partire da pag.8), in particolare in
esiste un rischio di blocco. Europa. Il settore conferma la natura pro-ciclica,
mentre i suoi attori devono affrontare sfide
…influiscono sul morale delle comuni.
imprese nell’industria Queste ultime includono gli importanti
La coincidenza tra le incertezze politiche
investimenti che i produttori di autoveicoli
sopracitate e il rallentamento della crescita
tradizionali devono sostenere in diversi campi,
è ancora attuale. Ad esempio, è difficile non
come l’innovazione, con la crescente concorrenza
vedere nella riduzione degli ordini dei beni
legata allo sviluppo delle auto elettriche o quelle
capitali in Francia un legame con il movimento
a guida automatica e il concomitante arrivo di
dei “gilet gialli” da inizio di novembre. Tuttavia,
nuovi player. A questo si aggiunge la necessità
i dati di dicembre sulle insolvenze d’impresa
di adattarsi all’evoluzione delle preferenze e
non permettono, al momento, di confermare un
agli stili di vita dei consumatori, che prediligono
impatto significativo del movimento sulla salute
sempre più le piccole auto alle berlina. Inoltre,
delle imprese (ad eccezione del commercio al
vanno considerati anche i costi di adattamento
dettaglio di abbigliamento1).
necessari alle nuove normative ambientali anti-
inquinamento in Cina, Stati Uniti ed Europa,1
1De Moura Fernandes, B. (January 24, 2019). Corporate insolvencies
spese di cui non è possibile fare a meno – come
in France: 2018 summary and 2019 outlook. Disponibile al seguente
link https://www.coface.com/Economic-Studies-and-Country-Ri- ha dimostrato lo scandalo Volkswagen.
sks
2 Le normative ambientali variano considerevolmente da un mercato
all’altro
FEBBRAIO 2018LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
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Questi vincoli sono ancora più difficili da segnali di indebolimento, in un contesto di
rispettare dal momento che ogni soluzione indebitamento crescente delle famiglie e di
deve essere implementata in un contesto di maturazione di alcuni mercati (come quello
inasprimento monetario come negli Stati Uniti, dell’auto sopracitato). In un tale scenario,
in Asia e in alcuni paesi dell’Europa orientale. l’anno scorso le insolvenze sul mercato locale
È quello che sta accadendo pian piano nella delle obbligazioni d’impresa sono moltiplicate:
zona euro con la fine degli acquisti dei titoli di l’ammontare era cinque volte più elevato
debito da parte della Banca centrale europea rispetto al 2017, principalmente a causa di un
e l’aumento atteso dei tassi di interesse. A ciò forte incremento nel 4° trimestre (grafico 6).
si aggiunge un livello di indebitamento delle Questi problemi di solvibilità non riguardano
famiglie, già elevato, in continua crescita a più solamente le imprese pubbliche implicate in
livello mondiale, stimato1 al 59,6% del PIL nel 3° grandi progetti di investimento in infrastrutture,
trimestre 2018. ma colpisce anche le piccole e medie imprese
penalizzate dalla volontà delle autorità
La politica protezionista americana sta di limitare la diffusione dei finanziamenti
penalizzando il settore automobilistico alternativi (shadow banking), poco controllati
statunitense aumentando il costo della e maggiormente a rischio, così come dalle
produzione e mantenendo l’incertezza circa le condizioni più restrittive del credito bancario.
potenziali misure, come le ricorrenti minacce Così, la quota di crediti bancari destinata alle
di Donald Trump al settore automobilistico PMI nei crediti totali accordati alle imprese è
europeo, in particolare quello tedesco. passata dal 35% al 20% tra il primo semestre
2016 e il primo semestre del 2018.
La maturità del mercato cinese è un fattore
determinante che giustifica le difficoltà del rgentina e Turchia, le vittime principali
settore automobilistico, soprattutto in Europa. dell’ondata di fuoriuscita di capitali dai mercati
Ovviamente, la Germania è in testa alla lista emergenti nella primavera e nell’estate 2018,
dei paesi esposti ai problemi del settore cinese, sono in difficoltà: nel 3° trimestre 2018, le due
essendo il primo fornitore di componenti per economie hanno registrato una crescita inferiore
auto. Per la prima volta dopo vent’anni, nel 2018, a zero. Gli effetti della recente crisi valutaria
le vendite di autoveicoli sono diminuite. continuano a farsi sentire. Tuttavia, da un punto
di vista dei conti con l’estero, l’aggiustamento
ha avuto inizio a partire dal secondo semestre
I mercati emergenti devono 2018: così, il deficit commerciale argentino
affrontare venti contrari ha subito una riduzione del 45% circa tra
Questo contesto globale ha effetti contrastanti maggio e novembre scorsi, principalmente per
sulle economie emergenti: la minore prospettiva effetto della contrazione delle importazioni. La
di crescita negli Stati Uniti (+2,3% previsto nel tendenza è simile in Turchia e probabilmente
2019 dopo un 2,9% nel 2018) limita l’ampiezza proseguirà quest’anno in entrambi i casi:
dell’inasprimento monetario della Fed atteso le imprese esportatrici beneficeranno del
nel 2019 e di conseguenza i rischi di movimento miglioramento di competitività-prezzo in
di capitali in uscita dai mercati emergenti. Al seguito al crollo del peso e della lira nel 2018.
contrario, il rallentamento della crescita nella In Argentina, le esportazioni nel settore agricolo
zona euro (+1,6% previsto nel 2019, dopo e nell’agroalimentare dovrebbero beneficiare
rispettivamente 2,5% e 1,9% nel 2017 e 2018) e anche di raccolti migliori, dopo un 2018
negli Stati Uniti espone i mercati emergenti a caratterizzato dalla peggior siccità negli ultimi
effetti di contagio, prima di tutto tramite i flussi 50 anni. Il paese dovrebbe entrare anche nella
commerciali. Tali effetti sono sempre più visibili cerchia degli esportatori di gas di scisto che
a partire dalla fine del 2018. A dicembre, la conta solo 20 membri.
crescita delle economie emergenti era al livello
più basso da aprile 2016, secondo il principale Tuttavia, mentre le vulnerabilità esterne
indicatore dell’International Institute of Finance diminuiscono, i problemi interni sono tutt’altro
(grafico 5). che finiti. In Argentina, il tasso di crediti in
sofferenza delle banche ha continuato ad
La decelerazione dell’economia rappresenta una aumentare fino al 2003, due anni dopo la crisi
fonte di rischio ulteriore. Finora, il rallentamento valutaria dell’epoca. Stessa cosa, o quasi, in
ha rispecchiato le difficoltà delle imprese di Turchia, dove il tasso di crediti in sofferenza
settori di attività legati alle infrastrutture e ha raggiunto un picco del 19% nel 2001, un po’
soggetti a un elevato indebitamento (costruzioni più di un anno dopo il manifestarsi della crisi
e metallurgia in particolare), ma ora anche i valutaria. In entrambi i paesi quindi, si prevede
consumi privati hanno cominciato a mostrare ancora un alto rischio di credito per le imprese,
ad eccezione di quelle che hanno la possibilità di
trarre ampi profitti dalle entrate da esportazione.
3 Stima dell’Istituto Internazionale di Finanza
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BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
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BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
Revisione delle valutazioni
rischio paese
Angola • Le riforme delle imprese statali e quelle che
(riclassificazione da D a C) mirano a migliorare il contesto imprenditoriale
• Nel secondo semestre 2018, la produzione di hanno subito un’accelerazione negli ultimi 18
petrolio si è stabilizzata e dovrebbe continuare mesi. È stata adottata una legge di supporto
a crescere nel 2019, favorendo un ritorno alla alla concorrenza e agli investimenti privati per
crescita dopo tre anni consecutivi di recessione sostenere gli investimenti.
(tra il 2016 e il 2018);
• L’aumento delle entrate petrolifere e il Azerbaijan
consolidamento dei conti pubblici dovrebbero (riclassificazione da C a B)
portare a una riduzione significativa del deficit • I prezzi elevati del gas e del petrolio, fino a
di bilancio nel 2018 e nel 2019 (rispettivamente fine 2018, consentono di aumentare la spesa
del -1,9% e -1,2% del PIL, dopo un -5,8% nel pubblica senza ridurre l’disavanzo pubblico e
2017); delle partite correnti;
• L’allentamento del regime valutario a inizio • Il fondo sovrano SOFAZ, alimentato dalle
2018 ha contribuito ad attenuare le tensioni sul entrate del petrolio e del gas, rappresentava il
tasso e le riserve di cambio. Nel 2018 lo spread 90% del PIL il 1 ottobre 2018. Il paese possiede i
tra il tasso ufficiale e il tasso di mercato parallelo mezzi per sostenere il settore bancario ancora
si è ridotto considerevolmente. Quindi, nel 2019 fragile;
il deprezzamento del tasso ufficiale dovrebbe • Il recente completamento del gasdotto TANAP
rallentare; permetterà l’aumento delle esportazioni di gas
• L’effetto di trasmissione del deprezzamento in Turchia;
all’inflazione è stato limitato. Nel 2018 la • Nel 2019 è prevista una crescita più forte.
disinflazione è proseguita. Malgrado resti
elevata, l’inflazione dei prezzi al consumo è al Canada
livello minimo da gennaio 2016. Per la prima (riclassificazione da A3 ad A2)
volta dal 2014, il Banco Nacional de Angola, • Stabilizzazione dei prezzi dell’immobiliare
la banca centrale, ha potuto ridurre il tasso grazie alle recenti norme prudenziali volte a
di riferimento dei prestiti al fine di stimolare limitare i rischi legati ai crediti immobiliari e
l’economia non petrolifera; all’inasprimento della politica monetaria (tasso
di riferimento della banca centrale all’1,75% ad
ottobre 2018, contro l’1% a fine 2017);
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BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
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• Firma dell’accordo USMCA (il nuovo NAFTA), corso degli ultimi cinque anni, la crescita
che mette fine all’incertezza sulle relazioni regionale ha raggiunto l’1% (tenendo conto dei
commerciali future con gli Stati Uniti, partner medesimi parametri). La crescita è stata trainata
fondamentale che conta per il 71% delle dall’industria manifatturiera nelle zone franche e
esportazioni totali; dallo sviluppo delle esportazioni verso gli Stati
• La crescita dovrebbe rimanere solida nel 2019 Uniti. Anche il settore delle costruzioni ha giocato
(+2% dopo un 2,1% nel 2018). un ruolo chiave, sostenuto da alcuni progetti nei
settori del turismo, dell’energia e del commercio
Emirati Arabi Uniti e dalla ricostruzione dopo il passaggio del ciclone
(riclassificazione da A4 ad A3) Maria. I servizi hanno registrato risultati positivi,
• L’aumento dei prezzi del petrolio fino alla fine sotto l’impulso della distribuzione, grazie a una
dell’anno scorso ha contribuito all’incremento crescita sostenuta del credito, a un’inflazione
della spesa pubblica e al miglioramento della stabile (3,5% in un anno ad ottobre 2018) e a un
fiducia economica; tasso di disoccupazione prossimo ai livelli storici
• La domanda interna sta accelerando; più bassi (5,6% ad agosto 2018). La crescita del
• I ritardi di pagamento si sono stabilizzati. PIL dovrebbe diminuire leggermente nel 2019,
a causa del rallentamento dell’attività previsto
negli Stati Uniti. Tuttavia, il tasso di crescita
Montenegro rimarrà elevato (crescita attesa per il 2019: 5%);
(riclassificazione da C a B)
• L’economia è migliorata del 7,3% su base annua
• Forte consolidamento di bilancio: malgrado la
nel terzo trimestre 2018, dopo un 7,1% registrato
costruzione di un’autostrada particolarmente
nel 2° trimestre, il ritmo di crescita più rapido di
costosa, il paese dovrebbe registrare un saldo
tutta l’America centrale e i Caraibi;
eccedente nel 2019;
• Il debito pubblico lordo è in calo al 36,7% del PIL a
• L’attività principale, il turismo, va molto bene. I
fine 2018, contro il 37,2% precedente, e dovrebbe
turisti russi sono sempre più numerosi, malgrado
raggiungere il 36,1% a fine 2019. Il bilancio 2019,
l’applicazione delle contro-sanzioni da parte
presentato e approvato dal Parlamento, mostra
del loro governo, e continuano a sostenere le
un timido miglioramento del deficit pubblico.
costruzioni con l’acquisito di abitazioni;
L’obiettivo è aumentare le entrate dello Stato
• Stabilità istituzionale e politica.
del 14%, grazie soprattutto a una gestione più
efficace della riscossione delle imposte e dei
Mozambico diritti doganali, così come al mantenimento di
(riclassificazione da E a D) una crescita solida. Tale incremento dovrebbe
• Sebbene limitata a causa delle conseguenze superare leggermente quello del 13% della spesa
della crisi del “debito nascosto”, la crescita pubblica;
economica supererà il 3% nel 2018 (3,3%) e nel • Per quanto riguarda i conti con l’estero, si
2019 (3,5%), sostenuta principalmente dall’attività prevede un peggioramento nel 2019 (deficit
mineraria e dagli investimenti di gas. Anche corrente del 2,1% del PIL atteso nel 2019, contro un
la politica monetaria accomodante dovrebbe 1,6% stimato per il 2018), ma saranno ampiamente
sostenere la domanda interna; finanziati dagli IDE, favoriti dalle numerose zone
• Grazie al miglioramento dei risultati franche, in continua crescita (concentrazione del
commerciali, nel 2018 il tasso di cambio del 60% circa degli IDE nei Caraibi).
metical mozambicano si è stabilizzato. Secondo
gli ultimi dati, le riserve valutarie hanno raggiunto
Ruanda
il picco massimo dalla fine del 2014;
(riclassificazione da B ad A4)
• La stabilità del metical e il miglioramento dei
• Il contesto imprenditoriale è in costante
raccolti hanno permesso all’inflazione di tornare a
miglioramento e le riforme proseguono. Nel
una media del 4,2% nel 2018, dopo aver raggiunto
2018 sono state prese alcune misure allo scopo
l’apice a fine 2016 con il 24%. Malgrado sia
di ridurre le formalità amministrative nel settore
previsto un incremento dell’inflazione nel 2019,
delle costruzioni, facilitare il rilascio dei permessi
quest’ultima rimarrà probabilmente a una cifra;
edilizi e migliorare l’approvvigionamento di
• Le autorità hanno cominciato ad adottare
elettricità;
misure allo scopo di ridurre il deficit di bilancio, in
• La crescita del PIL ha confermato la propria
particolare eliminando alcune sovvenzioni;
solidità con una previsione del 7% nel 2018;
• La stabilità politica è ancora fragile e la
dovrebbe rimanere dinamica anche nel 2019
situazione a livello di sicurezza è precaria, a
(previsione Coface: 7,6%), sfruttando i dividendi
causa delle elezioni generali del 2019 e in ragione
degli investimenti pubblici;
dell’insurrezione islamista vicino alla frontiera con
• I programmi di diversificazione delle
la Tanzania.
esportazioni e l’aumento degli investimenti
privati riducono progressivamente la vulnerabilità
Repubblica Dominicana esterna del paese. Le riserve valutarie continuano
(riclassificazione da B ad A4) ad accumularsi e il deprezzamento del franco
• L’economia ha assistito a una crescita ben ruandese a rallentare.
superiore alla media della regione nel corso degli
ultimi anni: mentre l’economia locale ha registrato
un tasso di crescita annuo medio del 6,1% nel
FEBBRAIO 20188 LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
Trinidad e Tobago • Le continue difficoltà politiche avranno un
(riclassificazione da C a B) impatto negativo sulle prospettive economiche del
• Dopo una recessione durata quattro anni paese;
• La mancanza di un governo dalle elezioni del
dovuta al crollo dei prezzi degli idrocarburi e della
produzione nel settore energetico, la crescita è maggio scorso ha già portato a un significativo
tornata positiva nel 2018 (PIL 2018: 1%). Anche peggioramento del deficit di bilancio nel 2018. La
l’inflazione dovrebbe rimanere sotto controllo (1% profonda frammentazione del contesto politico
su base annua ad ottobre 2018); e la debolezza degli attori politici continuano a
• Il forte deficit pubblico (11% del PIL) del 2017 limitare i piani di risanamento finanziario. A causa
dovrebbe ridursi al 6% nel 2018 e al 4,6% nel 2019 della lentezza nella riduzione del deficit di bilancio,
grazie al mantenimento di una politica di bilancio l’indebitamento pubblico rimarrà estremamente
restrittiva. La spesa pubblica dovrebbe diminuire elevato;
in ragione di minori sovvenzioni e trasferte (2% • Il sistema bancario, malgrado le prospettive stabili,
del PIL), beni e servizi pubblici (1% del PIL). Le resta ampiamente dipendente dai depositi in valuta
entrate, provenienti principalmente dal settore estera, che potrebbero essere oggetto di fuoriuscite
energetico (6% del PIL), dovrebbero aumentare rapide di capitali in caso di peggioramento
in linea con l’incremento della produzione delle dell’incertezza politica. Le condizioni operative si
sono stabilizzate ma rimarranno problematiche.
industrie del gas. Inoltre, l’attuazione delle riforme
fiscali da parte del governo dovrebbe migliorare Ad aprile 2018, i finanziatori di fondi internazionali
la riscossione delle imposte (completamento hanno promesso oltre 11 mld di dollari statunitensi
della riforma del sistema fiscale energetico e di prestiti e aiuti destinati agli investimenti, ma nel
momento in cui si scrive, nessuno di questi fondi
validazione del progetto di legge sull’immobiliare);
risulta erogato;
• Il surplus della bilancia corrente rimarrà elevato
nel 2019, con prezzi del petrolio più alti rispetto• La forte esposizione sovrana delle banche
alle tendenze storiche (malgrado una forte peggiorerà, portando a un incremento dei rischi
volatilità sul mercato) e previsioni di produzione finanziari, dal momento che l’importante deficit
di bilancio sarà principalmente finanziato proprio
del gas positive. Tuttavia, il surplus della bilancia
corrente dovrebbe passare dal 10% del PIL nel dalle banche. A fine 2017, l’esposizione sovrana
2018 al 7,3% del PIL nel 2019. rappresentava circa la metà del totale degli attivi
Libano delle banche, legando la loro solvibilità a quella
(declassamento da C a D) del governo libanese, fortemente indebitato, ed
• Le difficoltà a formare un nuovo governo mettono esponendole a rischi di tasso di interesse e liquidità.
in luce le vulnerabilità del sistema politico;
Revisione delle valutazioni
del rischio settoriale
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CINA INDIA
Distribuzione TIC (tecnologie dell’informazione e della
(Da rischio basso a rischio moderato) comunicazione)
• L’aumento dei livelli di reddito e la ristrutturazione (Da rischio elevato a rischio molto elevato)
dell’economia in favore dei consumi domestici • L’India è il secondo produttore di telefonia mobile
contribuiranno a stimolare la domanda nel lungo dopo la Cina e prima degli Stati Uniti. Ciononostante
periodo. Tuttavia, il settore è stato sottoposto a le pressioni sui prezzi e le importazioni a basso
pressioni nel 2018. L’aumento delle vendite nel costo rimangono le sfide maggiori sul mercato
settore distributivo, importante indicatore interno interno delle TIC. Tali pressioni sono le più forti nel
dell’economia, ha subito un rallentamento per segmento della telefonia mobile. Il mercato locale
stabilizzarsi all’8,6% su base annua ad ottobre, è dominato dal segmento di gamma bassa a prezzi
tasso nettamente inferiore alla media del 10,4% accessibili. I marchi cinesi a buon mercato, come
registrata nel 2017 e il più basso da 15 anni; Oppo, Vivo e Xiaomi, sono i più venduti (53% nel
• Il settore è in pieno consolidamento. In Cina, secondo trimestre 2018). La forte concorrenza
numerose imprese hanno costruito il proprio con i marchi nazionali ha fatto abbassare i prezzi,
modello economico secondo l’esempio del riducendo i profitti dei produttori. Inoltre, un
negozio “fisico” tradizionale, con aspettative di mercato ristretto esercita pressioni anche sui
crescita elevate. Questo ha generato un eccesso venditori, che rappresentano un sotto-settore
di capacità degli spazi di vendita. I costi generali molto frammentato;
più elevati avranno un impatto sulla redditività • Le telecomunicazioni dovrebbero andare
fino a quando questa sovraccapacità persisterà. meglio rispetto al segmento della telefonia: il
paese infatti, ha promesso di investire fino a 100
miliardi di dollari statunitensi nello sviluppo di
infrastrutture nel quadro della Politica Nazionale
delle Comunicazioni Digitali del 2018. Secondo
il Dipartimento delle Telecomunicazioni, il
moltiplicarsi degli investimenti in questo segmento
delle TIC potrebbe generare un incremento
del PIL di 3,3 pp; aspetto incoraggiante, ma gli
investimenti restano limitati dalla minore liquidità
e dalle pressioni di bilancio.
FEBBRAIO 201814 LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
REPUBBLICA CECA POLONIA
Automotive Automotive
(Da rischio basso a rischio moderato) (Da rischio basso a rischio moderato)
• Il paese ha una forte dipendenza dalla • Leader nella fabbricazione di componenti e
domanda proveniente dall’Europa occidentale, pezzi per la produzione automobilistica, la Po-
dove viene esportata gran parte della lonia dipende dalla domanda dell’Europa occi-
produzione (fabbriche locali della Toyota, dentale, dove viene esportata la maggior parte
Peugeot, Citroen, Skoda, Hyundai). La maggior della produzione. L’aumento del livello di rischio
parte dei paesi dell’Europa occidentale ha nel settore auto della regione pesa quindi sul
cominciato a registrare un rallentamento delle paese. La maggior parte dei paesi dell’Europa
vendite di autoveicoli. L’aumento del rischio nel occidentale ha cominciato a registrare un rallen-
settore automobilistico dell’Europa occidentale tamento delle vendite di autoveicoli;
colpisce la Repubblica Ceca; • La domanda interna rimane solida, ma non
• La domanda interna resta solida, ma non compenserà l’indebolimento della domanda sui
compenserà la diminuzione della domanda sui mercato d’esportazione.
mercati d’esportazione.
FEBBRAIO 2018LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
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BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
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ARGENTINA subito un incremento del 28,8% su base annua
Automotive raggiungendo le 246.413 unità;
(Da rischio elevato a rischio molto elevato) • Il settore continuerà a risentire di alti livelli di ri-
• Secondo l’ADEFA (l’Associazione Argentina di schio anche nel 2019. Sebbene l’inflazione e i tassi
Produttori di Autoveicoli), da gennaio a novem- di interesse possano leggermente migliorare nel
bre 2018, la produzione di veicoli è aumentata a 2019, manterranno comunque livelli elevati. A set-
446.000 unità, +1,4% su base annua (calo del 18,6% tembre 2018, il governo ha annunciato una tassa
su base annua a novembre). Tuttavia, l’utilizzo della provvisoria sulle esportazioni, che verrà applicata
capacità a settembre 2018 si è stabilizzata a 44,8% tra il 2019 e il 2020. I cambiamenti fiscali impliche-
contro una media del 61,1% per l’intera industria ranno una riduzione dei rimborsi d’imposta per
nello stesso mese; questo settore dal 6,5% al 2% per l’esportazione
• Il calo di vendite di veicoli è peggiorato, passando e l’applicazione di trattenute di 3 peso per dollaro
da -38,5% ad ottobre 2018 al -45,9% a novembre. esportato.
Le concessionarie hanno dichiarato di avere suffi-
ciente stock in magazzino per almeno sei mesi in CILE
seguito al crollo improvviso delle vendite, mentre Metalli
i produttori hanno già cominciato a mettere un (Da rischio basso a rischio moderato)
gran numero di lavoratori in cassa integrazione a • Secondo la stima del PIL realizzato dalla Banca
causa della crescente inattività. Si tratta del calo Centrale (IMACEC), l’attività mineraria è crollata
mensile più forte su base annua mai registrato nel per il quarto mese consecutivo ad ottobre, con
corso degli ultimi sei anni. Nel periodo tra gennaio una contrazione del 6,1% dopo un calo dell’1,6%
e novembre, le vendite hanno subito un calo del a settembre. Inoltre, nel corso dei tre mesi fino
9,2% rispetto all’anno precedente, dopo sei mesi a ottobre 2018, l’attività mineraria è diminuita del
di vendite record nel primo semestre. Le vendite 4,2% (-2,7% nel terzo trimestre del 2018 e +11,7%
domestiche risentono della riduzione del tasso di nel primo semestre 2018);
cambio (il peso argentino ha subito un deprezza- • Il settore risente della bassa qualità del minerale.
mento del 100% in termini nominali fino a novem- Inoltre, mentre nel 2017 al periodo degli scioperi
bre), del calo dei salari reali (l’inflazione ha raggiun- è seguita una forte ripresa della produzione, nel
to il 45,5% ad ottobre 2018) e del costo elevato dei 2018 il livello di produzione è rimasto scarso;
prestiti (il tasso Leliq a sette giorni è superiore al • Negli ultimi mesi i prezzi dei minerali sono di-
60% per anno); minuiti. L’indice della Borsa dei Metalli di Londra
• Le esportazioni registrano una ripresa grazie (LMEX) è diminuito del 15,8% tra gennaio e no-
all’aumento della domanda dal Brasile e a un tasso vembre 2018. In più, nello stesso periodo, il prezzo
valutario più competitivo, ma sebbene le esporta- del rame (principale materia prima del paese) è
zioni aumentino da 5.000 a 10.000 unità circa su crollato del 14,3%;
base annuale, le vendite domestiche hanno comin- • I prezzi hanno risentito dell’escalation della re-
ciato a diminuire di 30.000 unità al mese su base torica protezionista tra Stati Uniti e Cina, con la
annua dall’inizio del secondo semestre 2018. Nei possibilità di ostacolare la crescita mondiale, così
primi undici mesi del 2018, le esportazioni hanno come la domanda per i metalli.
FEBBRAIO 201816 LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
ARABIA SAUDITA Chimica
Agroalimentare (Da rischio elevato a rischio moderato)
(Da rischio elevato a rischio moderato) • Le condizioni del mercato hanno subito un
• Una crescita economica più elevata sosterrà la miglioramento parallelamente all’incremento
spesa dei consumatori. delle entrate petrolifere. Le condizioni di
pagamento si sono stabilizzate dopo un periodo
Chimica di peggioramento durante il crollo dei prezzi del
(da rischio elevato a rischio moderato) petrolio;
• Il contesto operativo è migliorato grazie ai • Le nuove sanzioni contro l’Iran aumenteranno
prezzi più elevati del petrolio fino al 2018 e alla il potenziale di esportazione dei prodotti chimici
ripresa economica. degli Emirati Arabi Uniti.
EMIRATI ARABI UNITI Legno
Agroalimentare (Da rischio elevato a rischio moderato)
(Da rischio elevato a rischio moderato) • La domanda di legno e prodotti derivati è
• In seguito all’introduzione dell’IVA, i stimolata dall’aumento dell’attività edilizia in
consumatori emiratini non sembrano ridurre le vista dell’Expo 2020 di Dubai;
loro spese in alimenti e bevande; • I progetti, più numerosi da inizio anno,
• Le condizioni commerciali sono migliorate in un dovrebbero favorire a medio termine la domanda
contesto di aumento delle entrate petrolifere e per l’arredamento di interni, i prodotti in legno e
di stabilizzazione delle condizioni di pagamento. i macchinari per la lavorazione del legno;
• Anche le importanti attività di costruzione
nei paesi del CCG, in particolare a Dubai,
continueranno a spingere la domanda di
prodotti in legno.
FEBBRAIO 2018LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE
BAROMETRO
BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
SETTORIALE 2019
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STATI UNITI Costruzioni
Automotive (Da rischio moderato a rischio elevato)
(Da rischio moderato a rischio elevato) • Tutti gli indicatori sono peggiorati e le
• La produzione di componenti per l’auto è prospettive risultano negative. Ad ottobre,
aumentata del 4,6% ad ottobre 2018 (dopo l’attività del settore edilizio ha subito una
+0,4% nel 2° trimestre). La produzione di contrazione negli ultimi dodici mesi: i permessi
autoveicoli (+7,7%) e di componenti (+3,6%) ha edilizi e le messe in cantiere sono diminuite
subito un’accelerazione rispetto al 2° trimestre rispettivamente del 5,8% e del 2,9% su base
2018. Tuttavia, le vendite di veicoli leggeri ha annua. I permessi edilizi sono in calo dopo
cominciato a diminuire (-1,8% in tre mesi ad aver raggiunto un picco a marzo 2018. Anche
ottobre): la vendita di utilitarie ha registrato l’edilizia residenziale ha registrato tre trimestre
una tendenza fortemente negativa (-16,2% in un consecutivi di crescita negativa nel 3° trimestre
anno, dopo -11,7% nel 2° trimestre), la vendita 2018 (-0,7% rispetto al trimestre precedente);
di berline e di SUV ha subito un rallentamento • Negli Stati Uniti la spesa stanziata per i progetti
(+6,5% in un anno, dopo un +10,1%). Sebbene la edilizi si è ridotta dello 0,1% ad ottobre, il terzo
vendita di berline e di SUV importati sia rimasta calo consecutivo mensile, dal momento che il
vigorosa (+19% su base annua), le vendite degli rallentamento dell’edilizia residenziale e non, ha
stessi prodotti a livello locale sono aumentate di più che compensato la ripresa dei progetti del
un timido 3,8% su base annua; governo;
• Il sostegno delle misure di stimolo fiscale è in • Il sostegno delle misure di stimolo fiscale è in
esaurimento e l’incremento dei tassi di interesse esaurimento e l’aumento dei tassi di interesse
pesa sul costo del credito; pesa sul costo del credito;
• La produzione nazionale risente dei diritti • I diritti doganali sull’acciaio (25%), sull’alluminio
doganali sulle importazioni di acciaio (25%) (10%) e sull’importazione di legname canadese
e di alluminio (10%) che hanno fortemente (20%) hanno aumentato i costi di produzione e
maggiorato i costi di produzione; influiscono negativamente sul settore. Secondo il
• Il passaggio dalla produzione di piccoli veicoli rapporto di ottobre dell’ISM (Institute for Supply
a quella di berline e SUV per rispondere alla Management): “I dazi doganali cominciano ad
richiesta dei consumatori, necessita di un’ampia avere un impatto sull’attività. Chiediamo ai nostri
liquidità e aumenta la pressione sullo stato fornitori di mantenere i prezzi per sei mesi, ma
finanziario dei produttori di auto. incontriamo delle difficoltà”.LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
BAROMETRO SETTORIALE 2019
AUSTRIA forte contrazione negli ultimi tre mesi ad ottobre:
Automotive -4,6% in un anno, dopo un +3,1% nel secondo
(Da rischio basso a rischio moderato) trimestre;
• La maggior parte dei paesi dell’Europa • Gli indicatori restano positivi su base annuale
occidentale ha cominciato a registrare un ma rallentano nettamente. L’evoluzione futura
rallentamento delle vendite di autoveicoli; del settore è da tenere sotto stretto controllo.
l’aumento del livello di rischio nel settore in tutta
la regione ha un effetto a catena sull’Austria; GERMANIA
• Il paese ha una forte dipendenza dalla domanda Automotive
tedesca, dove gran parte della produzione viene (Da rischio basso a rischio moderato)
esportata (esportazioni dirette e inclusione nelle • Le immatricolazioni sono stagnanti (-0,25%)
catene del valore); a fine novembre 2018 su base annua. Anche la
• A livello nazionale, le vendite di autoveicoli produzione di veicoli è crollata dell’8% su base
nuovi a privati sono rimaste pressoché invariate annua. I nuovi test di omologazione sui veicoli
quest’anno (un aumento dello 0,05% rispetto nuovi colpiscono i produttori tedeschi di auto;
all’anno precedente a gennaio-ottobre 2018). • La scarsa fiducia delle famiglie e la guerra
commerciale tra Cina e Stati Uniti contribuiscono
FRANCIA a ridurre le immatricolazioni;
Automotive • Sebbene i costruttori registrino ancora risultati
(Da rischio basso a rischio moderato) finanziari positivi, occorre rimanere cauti di
• Le immatricolazioni di veicoli sono aumentate fronte ai potenziali aumenti dei diritti doganali
del 6,2% su base annua negli ultimi dodici mesi che potrebbero essere applicati alle esportazioni
a novembre, dopo aver raggiunto un picco ad europee di veicoli verso gli Stati Uniti, così come
agosto (+9,4% su base annua). Tuttavia, nel l’impatto degli investimenti nell’e-mobilità e
corso degli ultimi tre mesi a novembre, il numero veicoli elettrici, con possibili conseguenze sulla
di immatricolazioni è diminuito del 6% su base redditività futura.
annua. Inoltre, gli ordini di autoveicoli da parte di
privati si sono ridotti del 5% su base annua negli
ITALIA
ultimi tre mesi a novembre;
Automotive
• Il settore risente del calo della fiducia dei
(da rischio basso a rischio moderato)
consumatori, malgrado i bassi tassi di interesse.
• La produzione automobilistica ha subito
Di conseguenza, le insolvenze aumentano:
una contrazione: i dati dell’associazione dei
+2% in 12 mesi ad ottobre, dopo un -6,5% nel
costruttori di automobili mostrano ancora un
2017. Tale ripresa si spiega principalmente con
peggioramento del 18% ad ottobre 2018 rispetto
il commercio di autoveicoli leggeri (+20% dopo
allo stesso periodo del 2017, raggiungendo le
un -9,6% nel 2017);
55.000 unità. Nei primi dieci mesi del 2018, la
• La produzione automobilistica ha subito una
produzione di veicoli da turismo è diminuita
dell’8% (circa 585.000 veicoli) rispetto al 2017;
FEBBRAIO 2018LE PUBBLICAZIONI ECONOMICHE DI COFACE BAROMETRO DEL RISCHIO PAESE E
BAROMETRO SETTORIALE 2019
• Anche le immatricolazioni assistono a un netto settore farmaceutico mostra segnali di indebolimento.
rallentamento e riflettono il calo della domanda. Tra i settori manifatturieri più dinamici in Italia,
Tra gennaio e novembre 2018, il mercato l’anno scorso la produzione industriale del settore è
automobilistico italiano ha subito un rallentamento diminuita ad ottobre registrando un calo in media del
del 3,5% (-6% a novembre). Il Gruppo FCA ha 5% negli tre ultimi mesi. Da giugno, anche il fatturato
assistito a una riduzione dei volumi del 10% (11% ha subito un forte calo;
nei primi mesi del 2018). Per le altre tipologie di • La spesa netta di medicinali ha assistito a una
veicoli, le vendite di veicoli commerciali, rimorchi diminuzione nei primi tre mesi del 2018, -5,2% rispetto
e semi rimorchi sono diminuite dal 5% al 2%, ma le allo stesso periodo nel 2017. Questa tendenza riflette
vendite di mezzi pesanti si sono rivelate resilienti un continuo peggioramento della spesa in medicinali
registrando un aumento dell’8% da gennaio a forniti dalle farmacie in regime convenzionale.
novembre;
• Lo stesso accade per le esportazioni, il cui valore SPAGNA
è diminuito del 3,4% a settembre. Le esportazioni Automotive
di automobili italiane rappresentano il 5,4% del (Da rischio basso a rischio moderato)
totale delle esportazioni. Gli Stati Uniti continuano • La produzione automobilistica spagnola ha ripreso
a rappresentare, in valore, il primo paese di a crescere ad ottobre, malgrado la debolezza
destinazione (22%), seguiti da Germania e Francia dei suoi principali mercati di esportazione. Le
con rispettivamente 15% e 13%; fabbriche spagnole hanno prodotto 246.445 unità
• Sebbene il governo voglia introdurre una ad ottobre, l’1,7% in più rispetto allo stesso mese
ecotassa nel quadro delle principali misure di l’anno precedente. Complessivamente, la produzione
bilancio, tale misura è stata fortemente criticata totale di veicoli ha raggiunto già 2.416.296 unità nei
dai costruttori di auto e potrebbe non entrare in primi dieci mesi dell’anno. Tale dato rappresenta un
vigore in seguito a una dichiarazione del Ministro miglioramento della produzione dell’1,7% rispetto allo
per lo Sviluppo Economico, Luigi Di Maio. Secondo stesso periodo l’anno scorso. Si stima tuttavia che
le stime di Anfia, Federauto e Unrae, l’introduzione con il rallentamento delle vendite di auto nel mercato
di qualsiasi forma di imposizione comporterebbe europeo e nel Regno Unito (mercato importante per
un calo dall’8% al 12% delle vendite di veicoli nuovi la Spagna), la produzione dovrebbe rallentare nel
nel 2019. Inoltre, la nuova normativa potrebbe 2019;
anche scoraggiare gli investimenti. FCA ha • Già a novembre, l’aumento delle incertezze
annunciato a dicembre che, se la misura non verrà ha generato un calo delle immatricolazioni. Le
modificata, il gruppo sarà costretto a rivedere immatricolazioni di automobili e fuoristrada sono
il piano di investimenti di 5 mld di euro in Italia, diminuite del 12,6% a novembre, con 91.063 unità.
piano che comprende il lancio di 13 nuovi modelli Allo stesso modo, gli ordini di veicoli commerciali
e il restyling dei modelli esistenti con nuovi motori leggeri registrano un calo del 3,3% nell’undicesimo
basati su tecnologie ibride ed elettriche. mese dell’anno, con 17.639 unità. Infine, il commercio
di veicoli industriali, autobus, autocarri e minibus, si è
Farmaceutica ridotta del 21% a novembre, con 2554 unità.
(Da rischio nasso a rischio moderato)
• Colpito dal rallentamento economico in Italia, il
FEBBRAIO 2018GLI ECONOMISTI DEL GRUPPO COFACE
Julien Marcilly Grzegorz Sielewicz
Capo Economista Economista Europa centrale e orientale
Parigi, Francia Varsavia, Polonia
Sarah N’Sondé Patricia Krause
Responsabile Analisi Settoriali Economista America Latina
Parigi, Francia San Paolo, Brasile
Bruno De Moura Fernandes Ruben Nizard
Economista Nord America, Francia e Economista Africa sub-sahariana
Regno Unito Parigi, Francia
Parigi, Francia
Seltem Iyigun
Carlos Casanova Economista Medio Oriente & Turchia
Economista Asia-Pacifico Istanbul, Turchia
Hong Kong
Sofia Tozy
Dominique Fruchter Economista periferia Zona euro & Nord
Economista CSI, Balcani e Svizzera Africa
Parigi, Francia Parigi, Francia
Khalid Ait-Yahia
Economista Settoriale ed esperto di
Statistica
Parigi, Francia
Con il contributo di Elliot Shekell,
Coordinatore Operazioni & Edizioni, Parigi, Francia.Puoi anche leggere
