PROGRAMMA CERTIFICATES BNL - NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA

 
 
PROGRAMMA CERTIFICATES BNL
NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA
concernente l’ammissibilità alla quotazione
ufficiale di Borsa dei

CERTIFICATES "BNL                                BENCHMARK"                        SU
INDICI AZIONARI
depositata presso la CONSOB in data 26/07/2005 a seguito di nullaosta
comunicato con nota n. 5040337 del 7/07/2005.

Il presente documento va letto congiuntamente al Documento Informativo
sull’Emittente “Banca Nazionale del Lavoro” pubblicato mediante deposito
presso la CONSOB in data 26/07/2005 a seguito di nullaosta n. 5040337 del
7/07/2005.

Il presente documento, in occasione delle singole emissioni, verrà integrato
dagli Avvisi Integrativi alla Nota Integrativa - Programma che saranno
pubblicati il giorno precedente l’inizio delle negoziazioni

La Borsa Italiana S.p.A. ha rilasciato il giudizio di ammissibilità alla
quotazione di Borsa per i Certificates da emettere nell’ambito della Nota
Integrativa - Programma in data 28/06/2005 con provvedimento n. 4092.


L’adempimento di pubblicazione della presente Nota Integrativa-
Programma       non     comporta    alcun giudizio della   CONSOB
sull’opportunità dell’investimento proposto e sul merito dei dati e
delle notizie allo stesso relativi.


Banca Nazionale del Lavoro SpA         Capitale Euro 2.197.721.157,12 i.v     Sede legale e
Iscritta all’albo delle banche e       Codice fiscale e n° d’iscrizione del   Direzione Generale:
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iscritto all’Albo dei gruppi bancari   Partita IVA 00920451002                00187 Roma
presso la Banca d’Italia               Aderente al Fondo interbancario        tel. +39.06.4702.1
                                       di tutela dei depositi
INDICE
                                                                  pag.
 Avvertenze per l’investitore                                                4
  I. Avvertenze generali connesse all’investimento in Certificates
 II. Avvertenze specifiche connesse all’investimento nei Certificates"BNL Benchmark" su
    indici azionari oggetto del "Programma Certificates BNL"

 Esemplificazioni                                                              8
 Informazioni sulla quotazione                                                10

 SEZIONE PRIMA
 Informazioni relative all’Emittente                                          11

 SEZIONE SECONDA
 Informazioni riguardanti gli strumenti finanziari e la quotazione            12

  CAPITOLO VII
  Informazioni riguardanti i Certificates "BNL Benchmark"
  su indici azionari                                                        12
  1. Descrizione
  2. Caratteristiche
  3. Autorizzazioni
  4. Tagli e regime di circolazione
  5. Durata, esercizio e termini di decadenza
  6. Valuta
  7. Prezzi indicativi e modalità di rilevamento
  8 .Rapporti, termini, condizioni e, modalità di esercizio nonché eventuali modifiche alle
   condizioni stesse
  9. Descrizione, formula ed esemplificazione delle convenienze
 10. Punto di pareggio
11. Commissioni
12. Regime fiscale
13. Legge applicabile e foro competente
14. Eventuali restrizioni imposte alla libera negoziabilità
15. Quotazione ed impegno dell’Emittente ad esporre i prezzi
16. Altri mercati di quotazione
17. Informazioni sul sottostante
18. Regole di rettifica

 CAPITOLO VIII                                                           38
 Informazioni riguardanti altri Certificates quotati

 CAPITOLO IX
 Appendici e documentazione messa a disposizione del pubblico         39
   1. Regolamento dei Certificates "BNL Benchmark" su indici azionari
   2. Modulo di dichiarazione di rinuncia all'esercizio
   3. Documentazione a disposizione del pubblico




                                             2
pag.

CAPITOLO X
Informazioni relative ai responsabili della Nota Integrativa, alla revisione dei conti e ai
consulenti                                                              51
1. Società di revisione
2. Dichiarazione di responsabilità

CAPITOLO XI
Modello di Avviso Integrativo                                           52




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AVVERTENZE PER L’INVESTITORE

SI INVITANO GLI INVESTITORI A TENERE IN CONSIDERAZIONE LE SEGUENTI INFORMAZIONI AL FINE DI UN
MIGLIORE APPREZZAMENTO DELL’INVESTIMENTO.
NELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA - PROGRAMMA (LA “NOTA INTEGRATIVA”), TUTTI TERMINI
INDICATI CON LA LETTERA MAIUSCOLA, OVE NON ALTRIMENTI DEFINITI, HANNO LO STESSO
SIGNIFICATO DI QUELLI DEFINITI NEL REGOLAMENTO DI CUI AL CAPITOLO IX DELLA PRESENTE NOTA
INTEGRATIVA.

I. AVVERTENZE GENERALI CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN CERTIFICATES
I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI, DIVERSI DAI COVERED WARRANT, CHE REPLICANO
L'ANDAMENTO DI UN’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. POSSONO PREVEDERE CONDIZIONI RISOLUTIVE O LA
MODIFICA DELLE CARATTERISTICHE CONTRATTUALI ORIGINARIE             AL   RAGGIUNGIMENTO     DI
DETERMINATI LIVELLI DI PREZZO DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE.

STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI
GLI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI (COSÌ DENOMINATI IN QUANTO DERIVANO IL VALORE DA
QUELLO DI ALTRI BENI) SONO CARATTERIZZATI DA UNA RISCHIOSITÀ MOLTO ELEVATA IL CUI
APPREZZAMENTO DA PARTE DELL’ INVESTITORE È OSTACOLATO DALLA LORO COMPLESSITÀ. E’
QUINDI NECESSARIO CHE L’INVESTITORE CONCLUDA UN’OPERAZIONE AVENTE AD OGGETTO TALI
STRUMENTI SOLO DOPO AVERNE COMPRESO LA NATURA ED IL GRADO DI ESPOSIZIONE AL RISCHIO CHE
ESSA COMPORTA. L’INVESTITORE DEVE CONSIDERARE CHE LA COMPLESSITÀ DI TALI STRUMENTI PUÒ
FAVORIRE L’ESECUZIONE DI OPERAZIONI NON ADEGUATE. SI CONSIDERI CHE, IN GENERALE, LA
NEGOZIAZIONE DI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI NON È ADATTA PER MOLTI INVESTITORI. UNA
VOLTA VALUTATO IL RISCHIO DELL’OPERAZIONE, L’INVESTITORE E L’INTERMEDIARIO DEVONO
VERIFICARE SE L’INVESTIMENTO È ADEGUATO PER L’INVESTITORE, CON PARTICOLARE RIFERIMENTO
ALLA SITUAZIONE PATRIMONIALE, AGLI OBIETTIVI D’INVESTIMENTO ED ALL’ESPERIENZA NEL CAMPO
DEGLI INVESTIMENTI IN STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI DI QUEST’ULTIMO.

CARATTERISTICHE DEI CERTIFICATES
I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI GENERALMENTE EMESSI DA INTERMEDIARI SOTTOPOSTI
A VIGILANZA PRUDENZIALE (BANCHE, SIM E IMPRESE DI INVESTIMENTO) E QUOTATI SU MERCATI
REGOLAMENTATI. I CERTIFICATES SONO INFATTI TITOLI NEGOZIABILI CHE POSSONO ESSERE AMMESSI
ALLA QUOTAZIONE UFFICIALE DI BORSA NEL MERCATO TELEMATICO DEI SECURITISED DERIVATIVES
GESTITO DALLA BORSA ITALIANA S.P.A. (SEDEX).
PARTICOLARE ATTENZIONE DEVE ESSERE PRESTATA ALLE MODALITÀ DI ESERCIZIO : SPECIFICAMENTE,
L’INVESTITORE DEVE TENERE CONTO DELLA DISTINZIONE TRA CERTIFICATES DI STILE “EUROPEO ”,
CIOÈ ESERCITABILI SOLO ALLA DATA DI SCADENZA, E CERTIFICATES DI STILE “AMERICANO”, CIOÈ
ESERCITABILI IN QUALSIASI MOMENTO DELLA LORO VITA FINO ALLA DATA DI SCADENZA COMPRESA.
UN FATTORE CHE IL POTENZIALE INVESTITORE DEVE VALUTARE CON ATTENZIONE È COSTITUITO
DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA
PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE.
I CERTIFICATES NON DANNO DIRITTO A PERCEPIRE INTERESSI O DIVIDENDI E QUINDI NON DANNO
ALCUN RENDIMENTO CORRENTE.
EVENTUALI PERDITE DI VALORE DEL CERTIFICATE NON POSSONO ESSERE COMPENSATE DA ALTRI
PROFITTI DELLO STRUMENTO FINANZIARIO. IN QUESTI CASI, NON PUÒ CONFIDARSI CHE IL PREZZO DEL
CERTIFICATE SI RIPRENDA IN TEMPO UTILE, DAL MOMENTO CHE LO STESSO HA DURATA LIMITATA NEL
TEMPO. IL RISCHIO DI PARZIALE O TOTALE PERDITA DEL PREZZO VERSATO – COMPRESE LE SPESE
SOSTENUTE     – SUSSISTE ANCHE INDIPENDENTEMENTE DALLA SOLIDITÀ FINANZIARIA
DELL’EMITTENTE.
ALLE DIVERSE TIPOLOGIE DI RISCHIO SIN QUI ACCENNATE DEVE ESSERE AGGIUNTO, NEL CASO IN CUI
L’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE DI UN CERTIFICATE SIA ESPRESSA IN UNA VALUTA DIVERSA DALL’EURO, IL
COSIDDETTO “RISCHIO DI CAMBIO”, VALE A DIRE LA POSSIBILITÀ CHE LE FLUTTUAZIONI POSITIVE O
NEGATIVE DEL TASSO DI CAMBIO TRA LA VALUTA CONSIDERATA E L’EURO INFLUENZINO ANCHE



                                             4
SIGNIFICATIVAMENTE IL VALORE DEL DIFFERENZIALE CUI L’INVESTITORE CHE PROVVEDA AD
ESERCITARE VALIDAMENTE IL CERTIFICATE HA DIRITTO.
LE CARATTERISTICHE PECULIARI DEI CERTIFICATES POSSONO QUINDI ESSERE RIASSUNTE COME
SEGUE:
    ? SE QUOTATI PRESSO MERCATI REGOLAMENTATI, AMPIE POSSIBILITÀ DI DISINVESTIMENTO;
    ? EVENTUALI - TEMPORANEI PROBLEMI DI LIQUIDITÀ, CHE NE POSSONO CONDIZIONARE IL
        PREZZO;
    ? RISCHIO DI PERDITA PARZIALE DEL CAPITALE INVESTITO;
    ? POSSIBILITÀ DI INVESTIMENTO DI MODESTI IMPORTI, IN CONSIDERAZIONE DEL MODESTO
        QUANTUM DI CIASCUN LOTTO MINIMO NEGOZIABILE.

LIQUIDITÀ
I CERTIFICATES POTREBBERO PRESENTARE TEMPORANEI PROBLEMI DI LIQUIDITÀ, CHE NE POSSONO
CONDIZIONARE IL PREZZO, RENDERNE DIFFICOLTOSA O NON CONVENIENTE LA RIVENDITA SUL
MERCATO OVVERO LA CORRETTA DETERMINAZIONE DEL VALORE.
PERALTRO L'EMITTENTE, AI SENSI DEL REGOLAMENTO DEI MERCATI ORGANIZZATI E GESTITI DA
BORSA ITALIANA S.P.A., IN QUALITÀ DI MARKET MAKER, ASSUME L'IMPEGNO DI ESPORRE IN VIA
CONTINUATIVA SU TUTTE LE SERIE QUOTATE SUL SEDEX PROPOSTE IN ACQUISTO E VENDITA A
PREZZI CHE NON SI DISCOSTINO TRA LORO IN MISURA SUPERIORE AL DIFFERENZIALE MASSIMO
INDICATO NELLE ISTRUZIONI DI BORSA (CALCOLATO COME RAPPORTO TRA LA DIFFERENZA TRA IL
PREZZO IN VENDITA E IL PREZZO IN ACQUISTO E LA LORO SEMISOMMA) PER UN QUANTITATIVO PARI
ALMENO AL LOTTO MINIMO DI NEGOZIAZIONE, SECONDO LA TEMPISTICA SPECIFICATA NELLE SOPRA
CITATE ISTRUZIONI.

II. AVVERTENZE SPECIFICHE CONNESSE AD UN INVESTIMENTO IN            CERTIFICATES "BNL
BENCHMARK" SU INDICI AZIONARI

TERMINI E CONDIZIONI CONTRATTUALI
L’INVESTITORE DEVE INFORMARSI PRESSO IL PROPRIO INTERMEDIARIO CIRCA I TERMINI E LE
CONDIZIONI CONTRATTUALI DEI CERTIFICATES SU CUI INTENDE OPERARE. TALI TERMINI E
CONDIZIONI SONO MEGLIO SPECIFICATI NEL REGOLAMENTO RIPORTATO IN APPENDICE (CAP. IX)
DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA.
L’EMITTENTE SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE IL "PROGRAMMA CERTIFICATES BNL", PREVIO
ESAME DA PARTE DELLE COMPETENTI AUTORITÀ, NEI MODI E NEI TERMINI PREVISTI DALLA
LEGISLAZIONE VIGENTE, NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE ABBIANO L’EFFETTO DI RENDERE PIÙ
SEMPLICE L’ACQUISTO, LA GESTIONE E L’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES, NONCHÉ IL PAGAMENTO
DELL’EVENTUALE IMPORTO DI LIQUIDAZIONE, E NEL CASO IN CUI TALI MODIFICHE SIANO COMUNQUE
PIÙ FAVOREVOLI PER L’INVESTITORE.
I CERTIFICATES SONO STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI PRIVI DI EFFETTO LEVA, IN QUANTO HANNO
STRIKE PRICE PARI A ZERO E DELTA (CIOÈ IL PARAMETRO CHE MISURA LA VARIAZIONE DEL LORO
PREZZO A SEGUITO DI UNA VARIAZIONE UNITARIA DEL LIVELLO DEL SOTTOSTANTE) PARI AL 100%:
CIÒ SIGNIFICA CHE IL LORO VALORE RIFLETTE QUASI PERFETTAMENTE, CON UNO SCARTO NON
APPREZZABILE, L’ANDAMENTO DEGLI INDICI SOTTOSTANTI.
NEL CASO IN CUI L’ INDICE SOTTOSTANTE NON SIA SOGGETTO AL REINVESTIMENTO DEI DIVIDENDI
(PREVISTO INVECE NEL CASO DELL' INDICE DAX) IL VALORE DEL CERTIFICATE NEL CORSO DELLA SUA
VITA SI DIFFERENZIA DAL VALORE DELL’INDICE SOTTOSTANTE POICHÉ SCONTA UNA QUOTA DEL
FLUSSO DEI DIVIDENDI ATTESI SULLE AZIONI COMPONENTI L’INDICE SOTTOSTANTE FINO ALLA DATA
DI SCADENZA DEL CERTIFICATE STESSO. A SCADENZA, PERTANTO, IL VALORE DEL CERTIFICATE
CONCINCIDE CON IL VALORE DELL’INDICE SOTTOSTANTE.
INOLTRE, I CERTIFICATES SONO INSENSIBILI AL TRASCORRERE DEL TEMPO E ALLE VARIAZIONI DELLA
VOLATILITÀ, FATTORI INVECE DETERMINANTI NELLA DEFINIZIONE DEL PREZZO DI ALTRI STRUMENTI
FINANZIARI, COME, AD ESEMPIO, UN COVERED C.D. “PLAIN VANILLA”.




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INFINE, L’EVENTUALITÀ CHE L’INDICE SOTTOSTANTE SI AZZERI, ANNULLANDO IL VALORE DEI
CERTIFICATES, È ASSOLUTAMENTE REMOTA. DI CONSEGUENZA, LE OSCILLAZIONI DI PREZZO DEI
CERTIFICATES NON POSSONO ESSERE PIÙ ELEVATE DI QUELLE DEGLI INDICI SOTTOSTANTI.
ESSI NON CONFERISCONO AL PORTATORE ALCUN DIRITTO ALLA CONSEGNA DI TITOLI O DI ALTRI
VALORI SOTTOSTANTI, MA ESCLUSIVAMENTE IL DIRITTO A RICEVERE, AL MOMENTO DELL’ESERCIZIO
DELL’OPZIONE, IL PAGAMENTO DELL’IMPORTO DI LIQUIDAZIONE. L’IMPORTO DI LIQUIDAZIONE È
RAPPRESENTATO DAL PREZZO DI RIFERIMENTO FINALE, MOLTIPLICATO PER IL MULTIPLO O PARITÀ
ED EVENTUALMENTE DIVISA PER IL TASSO DI CAMBIO.
IN RELAZIONE AI COSTI DERIVANTI DALLE COMMISSIONI DI ESERCIZIO E/O DI NEGOZIAZIONE CHE
POTREBBERO ESSERE APPLICATE DA PARTE DELL’INTERMEDIARIO PRESCELTO DALL’INVESTITORE, SI
SEGNALA CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE.
SI RAPPRESENTA ALTRESÌ CHE L’EMITTENTE NON APPLICA ALCUNA COMMISSIONE ANNUA DI
GESTIONE SUI CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA.
NÉ IL PROGRAMMA NÉ I CERTIFICATES DI CUI ALLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA SONO
SPONSORIZZATI, GARANTITI, PROMOSSI O VENDUTI IN ALCUN MODO DAI TITOLARI DEI DIRITTI SUGLI
INDICI SOTTOSTANTI. I TITOLARI DEGLI INDICI SOTTOSTANTI, INOLTRE, NON HANNO PRESO PARTE
ALCUNA, DIRETTAMENTE O INDIRETTAMENTE, ALLA REDAZIONE DELLA PRESENTE NOTA
INTEGRATIVA E/O DEI SUCCESSIVI AVVISI INTEGRATIVI.
SI RICHIAMA L’ATTENZIONE DEGLI INVESTITORI SULLE INFORMAZIONI RIPORTATE AL SUCCESSIVO
CAP. VII IN RELAZIONE AI SINGOLI INDICI.
IN PARTICOLARE I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA HANNO COME
ATTIVITÀ SOTTOSTANTE I SEGUENTI INDICI:

S&P/MIB, DAX30, NIKKEI225, S&P500, DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE, DJ EURO
STOXX50, DOW JONES GLOBAL TITANS 50, FTSEUROFIRST80, FTSEUROFIRST100.

EVENTI STRAORDINARI
AL VERIFICARSI DI EVENTI DI NATURA STRAORDINARIA CHE INFLUENZINO LE MODALITÀ DI CALCOLO
DELL’INDICE OVVERO NEL CASO DI CESSAZIONE DEL CALCOLO DI UN INDICE (COME MEGLIO
SPECIFICATO ALL’ART. 7 DEL REGOLAMENTO IN APPENDICE),OVVERO SI VERIFICHI UN EFFETTO DI
CONCETRAZIONE O DI DILUIZIONE SUL VALORE TEORICO DELLE AZIONI CHE COMPONGONO L’INDICE,
L'EMITTENTE POTRÀ PROCEDERE AL PAGAMENTO DEL CONGRUO VALORE DI MERCATO DEI RELATIVI
CERTIFICATES E LIBERARSI IN TAL MODO DAGLI OBBLIGHI CONTRATTUALI DAGLI STESSI DERIVANTI
OVVERO POTRÀ EFFETTUARE GLI OPPORTUNI AGGIUSTAMENTI AL MULTIPLO COME INDICATI AL
PREDETTO ARTICOLO DEL REGOLAMENTO. TALI RETTIFICHE HANNO LO SCOPO DI ASSICURARE CHE IL
VALORE    ECONOMICO     DEI CERTIFICATES,    SECONDO    LA  RAGIONEVOLE    VALUTAZIONE
DELL’EMITTENTE, RIMANGA A SEGUITO DI TALI MODIFICHE, PER QUANTO POSSIBILE,
SOSTANZIALMENTE EQUIVALENTE A QUELLO DEI MEDESIMI CERTIFICATES ANTECEDENTEMENTE AL
VERIFICARSI DI TALE EVENTO (ART. 7 DEL REGOLAMENTO IN APPENDICE).

SCONVOLGIMENTI DI MERCATO
L’ART. 6 DEL REGOLAMENTO DEI CERTIFICATES, PER CIASCUNA SERIE DI CERTIFICATES, PREVEDE
CHE, SE ALLA DATA DI SCADENZA SI DOVESSE VERIFICARE UNO SCONVOLGIMENTO DI MERCATO,
VALE A DIRE UNA SOSPENSIONE OD UNA RILEVANTE LIMITAZIONE DELLE CONTRATTAZIONI (COME
MEGLIO DEFINITO ALL’ART. 1 DEL REGOLAMENTO IN APPENDICE) IL PREZZO DI RIFERIMENTO FINALE
COINCIDERÀ CON L’IMPORTO DI LIQUIDAZIONE ALLA DATA DI SCADENZA DEL CONTRATTO FUTURE
SUL RELATIVO INDICE CON SCADENZA PARI ALLA DATA DI SCADENZA DEI CERTIFICATES QUALE
DETERMINATO DAL RELATIVO MERCATO DEGLI STRUMENTI DERIVATI (ART. 6 DEL REGOLAMENTO IN
APPENDICE) .

MODIFICHE NORMATIVE
GLI OBBLIGHI DI BNL IN RELAZIONE AI CERTIFICATES SI INTENDERANNO VENUTI MENO NEL CASO IN
CUI, A CAUSA DI SOPRAVVENUTE MODIFICHE LEGISLATIVE IN PARTICOLAR MODO DI NATURA FISCALE,
BNL ACCERTI L’IMPOSSIBILITÀ O L’ECCESSIVA ONEROSITÀ DI ADEMPIERE IN TUTTO O IN PARTE AGLI
STESSI.



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IN TAL CASO BNL SARÀ TENUTA A CORRISPONDERE AI PORTATORI DEI COVERED WARRANT UN
IMPORTO IN DENARO DETERMINATO DA BNL STESSA, PREVIA CONSULTAZIONE CON UN ESPERTO
DALLA STESSA NOMINATO DI PROVATA AFFIDABILITÀ E PROFESSIONALITÀ, RAPPRESENTANTE IL
VALORE DI MERCATO DEI CERTIFICATES IL GIORNO LAVORATIVO PRECEDENTE IL VERIFICARSI DEGLI
EVENTI CHE HANNO RESO IMPOSSIBILE O ECCESSIVAMENTE ONEROSO L’ADEMPIMENTO DEGLI
OBBLIGHI, AL NETTO DEGLI EVENTUALI COSTI SOSTENUTI DALL’EMITTENTE PER RECEDERE DAI
CONTRATTI DI COPERTURA IN ESSERE RELATIVI AD OGNI EMISSIONE DI CERTIFICATES, SECONDO
QUANTO DETERMINATO DALL’EMITTENTE OPERANTE CON LA DOVUTA DILIGENZA (ART. 10 DEL
REGOLAMENTO IN APPENDICE).

MODIFICHE AL REGOLAMENTO
SENZA NECESSITÀ DI ACQUISIRE IL CONSENSO DEI PORTATORI, MA PREVIA COMUNICAZIONE ALLA
BORSA ITALIANA S.P.A., BNL SI RISERVA LA FACOLTÀ DI MODIFICARE IL PRESENTE REGOLAMENTO,
AL FINE DI ELIMINARE E/O CORREGGERE IMPRECISIONI ED ERRORI, A CONDIZIONE CHE LE MODIFICHE
EFFETTUATE NON PREGIUDICHINO I DIRITTI O GLI INTERESSI DEI PORTATORI DEI CERTIFICATES
(ARTICOLO 12 DEL REGOLAMENTO IN APPENDICE).

ESERCIZIO A SCADENZA – RINUNCIA ALL’ESERCIZIO
I CERTIFICATES SONO DI STILE C.D. “EUROPEO”, OSSIA INCORPORANTI UN’OPZIONE CHE POTRÀ
ESSERE ESERCITATA SOLO ALLA DATA DI SCADENZA.
L'ESERCIZIO A SCADENZA È AUTOMATICO. TUTTAVIA È RICONOSCIUTA AL PORTATORE LA
FACOLTÀ DI RINUNCIARE ALL'ESERCIZIO, DANDONE APPOSITA COMUNICAZIONE UTILIZZANDO IL
MODULO DI “RINUNCIA ALL’ESERCIZIO” ALLEGATO AL REGOLAMENTO (SI VEDA L’ART. 5 DEL
REGOLAMENTO IN APPENDICE). L’ESERCIZIO DEI CERTIFICATES ALLA DATA DI SCADENZA
COMPORTERÀ IL REGOLAMENTO IN DENARO DELL’IMPORTO DI LIQUIDAZIONE(ART. 5 DEL
REGOLAMENTO IN APPENDICE).

RISCHIO DI CAMBIO
PER I CERTIFICATES IL CUI SOTTOSTANTE SIA ESPRESSO IN VALUTA ESTERA, È NECESSARIO TENERE
PRESENTE CHE L’EVENTUALE IMPORTO DI LIQUIDAZIONE SPETTANTE A SCADENZA DOVRÀ ESSERE
CONVERTITO IN EURO. DI CONSEGUENZA, I GUADAGNI E LE PERDITE RELATIVI A CONTRATTI
DENOMINATI IN DIVISE DIVERSE DA QUELLA DI RIFERIMENTO PER L’INVESTITORE POTREBBERO
ESSERE CONDIZIONATI DALLE VARIAZIONI DEI TASSI DI CAMBIO.

RESTRIZIONI ALLA NEGOZIABILITÀ
I CERTIFICATES OGGETTO DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI
NEGLI STATI UNITI E DA CITTADINI STATUNITENSI AI SENSI E PER GLI EFFETTI DEL “UNITED STATES
SECURITIES ACT DEL 1933, REGULATION S E COMUNQUE NON POSSONO ESSERE NEGOZIATI IN ALCUN
PAESE IN VIOLAZIONE DELLE DISPOSIZIONI DI LEGGE IN ESSO VIGENTI.

CONFLITTO DI INTERESSE
ESSENDO BNL SPA L’EMITTENTE, L’AGENTE DI CALCOLO E IL MARKET MAKER, SI SEGNALA LA
POSSIBILITÀ CHE SI VERIFICHI UN CONFLITTO D’INTERESSE. L’EMITTENTE DEI CERTIFICATES, LE
SOCIETÀ CONTROLLATE O COLLEGATE, POSSONO , DI VOLTA IN VOLTA, INTRAPRENDERE
NEGOZIAZIONI RELATIVE ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE TRAMITE CONTI DI LORO PROPRIETÀ O CONTI
DA LORO GESTITI. TALI NEGOZIAZIONI POSSONO AVERE UN EFFETTO POSITIVO O NEGATIVO SUL
VALORE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE E, DI CONSEGUENZA, DEI CERTIFICATES . INOLTRE, I PREDETTI
SOGGETTI POSSONO EMETTERE ALTRI STRUMENTI DERIVATI RELATIVI ALL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE;
L’INTRODUZIONE DI TALI PRODOTTI CONCORRENTI PUÒ INFLUENZARE IL VALORE DEI CERTIFICATES.
L’EMITTENTE, O LE SOCIETÀ CONTROLLATE, POSSONO DI VOLTA IN VOLTA AGIRE AD ALTRO TITOLO
CON RIFERIMENTO AI CERTIFICATES. A TITOLO DI ESEMPIO, TALI SOGGETTI POSSONO AGIRE COME
CONSULENTI FINANZIARI, COME SPONSOR O COME BANCA COMMERCIALE DELL’EMITTENTE
DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE. TALI ATTIVITÀ POSSONO ESSERE CARATTERIZZATE DA CONFLITTI
D’INTERESSE E POSSONO INCIDERE SUL VALORE DEI CERTIFICATES.




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ESEMPLIFICAZIONI
AI FINI DELLE SEGUENTI ESEMPLIFICAZIONI, I TERMINI DEFINITI AVRANNO LO STESSO SIGNIFICATO
LORO ATTRIBUITO NEL REGOLAMENTO.

IL FATTORE CHE HA IN PARTICOLARE L’IMPATTO MAGGIORE SUL VALORE DEI CERTIFICATES È IL
VALORE CORRENTE DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE, MENTRE SIA I DIVIDENDI ATTESI I TASSI
D’INTERESSE HANNO UN EFFETTO MOLTO LIMITATO. VICEVERSA, LA VOLATILITÀ IMPLICITA
DELL’ATTIVITÀ SOTTOSTANTE E LA VITA RESIDUA ALLA DATA DI SCADENZA DEI CERTIFICATES NON
HANNO ALCUN IMPATTO.

LA TABELLA QUI DI SEGUITO EVIDENZIA IL SENSO DELLA RELAZIONE TRA LE SUDDETTE VARIABILI E
IL VALORE DEL CERTIFICATE.

EFFETTO DI UN AUMENTO (?) NEL LIVELLO DELLE VARIABILI DI MERCATO SUL VALORE TEORICO
DEL CERTIFICATE

                                VALORE DEL CERTIFICATE        MISURA DELLA VARIAZIONE
  LIVELLO DEL SOTTOSTANTE                 ?                          ? (DELTA)

      DIVIDENDI ATTESI                     ?                           F (PHI)




LA TABELLA CHE SEGUE FORNISCE, A PURO TITOLO TEORICO, UNA SIMULAZIONE DI CALCOLO DEL
VALORE DEL CERTIFICATE AL VARIARE DEL PREZZO DEL SOTTOSTANTE.

1. DATI RELATIVI AL CERTIFICATE SULL’INDICE S&P/MIB CON SCADENZA 23/05/2007, VALUTATO
   AL 23/05/2005:
    LIVELLO DEL SOTTOSTANTE: 31500
    DIVIDENDI: 1747
    TASSO FREE RISK: 2,16%
    MULTIPLO: 0,0001
    VALORE DEL CERTIFICATE: € 3,18

CASO A: VARIAZIONE DEL VALORE DELL’INDICE, A PARITÀ DI TUTTE LE ALTRE VARIABILI
VALORE INDICE SOTTOSTANTE IN             PREZZO DEL CERTIFICATE (VALORE TEORICO) IN
                                         €
                  30500                                       3,08
                  31500                                       3,18
                  32500                                       3,28

SI EVIDENZIA CHE IL VALORE TEORICO DEL CERTIFICATE NON SCONTA L’EFFETTO DEI
DIVIDENDI ATTESI QUALORA L’INDICE SOTTOSTANTE SIA RAPPRESENTATO DAL DAX, IN QUANTO
IL CALCOLO DI TALE INDICE TIENE GIÀ CONTO DEL REINVESTIMENTO DEI DIVIDENDI.

CASI B: VARIAZIONE DEL PREZZO AL VARIARE DEI DIVIDENDI ATTESI

L’IMPATTO SUL VALORE DEL CERTIFICATE È MOLTO MODESTO.

CASI C: VARIAZIONE DEL PREZZO AL VARIARE DEI TASSI D'INTERESSE

L’IMPATTO SUL VALORE DEL CERTIFICATE È MOLTO MODESTO.




                                           8
ANDAMENTO DEL SOTTOSTANTE
CON RIFERIMENTO ALLE SINGOLE EMISSIONI DI CERTIFICATES CHE VERRANNO EFFETTUATE SULLA
BASE DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA, L’ANDAMENTO DEI LIVELLI E DELLE VOLATILITÀ DEGLI
INDICI SOTTOSTANTI VERRANNO RIPORTATI NELL’AVVISO INTEGRATIVO.

FORMULA DI CALCOLO DELLE CONVENIENZE E PUNTO DI PAREGGIO
SI RINVIA AI SUCCESSIVI PARAGRAFI 9 E 10 DELLA PRESENTE NOTA INTEGRATIVA.




                                          9
Informazioni sulla quotazione
La Borsa Italiana S.P.A. con Provvedimento n. 4092 del 28/06/2005 ha rilasciato il giudizio
d’ammissibilità alla quotazione di Borsa relativamente al Programma di cui è parte la
presente Nota Integrativa.

Le informazioni relative all’ammissione alla quotazione delle singole emissioni di volta in
volta effettuate, sulla base della presente Nota Integrativa, saranno contenute nei relativi
Avvisi Integrativi alla Nota Integrativa.

La data di inizio delle negoziazioni verrà deliberata dalla Borsa Italiana S.p.A., la quale
provvederà inoltre ad informare il pubblico mediante proprio avviso trasmesso a due agenzie
di stampa.

 La Banca Nazionale del Lavoro S.p.A, ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e
gestiti da Borsa Italiana S.p.A., in qualità di market maker, assume l’impegno di esporre in
via continuativa su tutte le Serie quotate sul SEDEX proposte in acquisto e in vendita a prezzi
che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle
Istruzioni al Regolamento di Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in
vendita e il prezzo in acquisto e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates pari
almeno al lotto minimo di negoziazione stabilito dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la
tempistica specificata nelle sopra citate Istruzioni. La Borsa Italiana S.p.A. potrà modificare
gli impegni di negoziazione dell’Emittente in qualità di market maker con cadenza periodica.

I lotti minimi di negoziazione stabiliti dalla Borsa Italiana S.p.A. verranno resi noti di volta in
volta nei singoli Avvisi Integrativi.

Ai sensi del sopracitato Regolamento di Borsa, in presenza di impedimenti di carattere
tecnico o di cause comunque indipendenti dalla propria volontà, l’Emittente potrà richiedere
alla Borsa Italiana S.p.A. di sospendere gli obblighi di quotazione sopra indicati su una o più
Serie di Certificates.

L'Emittente si impegna a rendere disponibile in via continuativa, presso la propria sede
(Roma, Via V. Veneto 119) e presso l'archivio della Borsa Italiana S.p.a. (Milano, Piazza
Affari 6) la seguente informativa:
- statuto sociale;
- bilancio civilistico per ogni esercizio e relativi allegati;
- bilancio consolidato del gruppo Banca Nazionale del Lavoro S.p.A. per ogni esercizio e
   relativi allegati;
- relazioni semestrali;
- relazioni trimestrali;
- documento informativo sull’Emittente;
- comunicazioni di eventi straordinari riguardanti il gruppo Banca Nazionale del Lavoro
   che possono avere un impatto rilevante sulla valutazione dei Certificates.

La disponibilità di eventuali comunicazioni di eventi straordinari verrà resa nota tramite
annuncio su un quotidiano nazionale. La disponibilità della documentazione di bilancio verrà
resa nota mediante appositi comunicati stampa.

L’Emittente si impegna altresì alla sostanziale osservanza di ogni disposizione normativa e
regolamentare disciplinante le informazioni da fornire alla Consob ed al mercato.


                                                10
SEZIONE PRIMA
Informazioni relative all’Emittente i Certificates

Per le informazioni relative a Banca Nazionale del Lavoro S.p.A., si rimanda al Documento
Informativo sull’Emittente, pubblicato mediante deposito presso la CONSOB in data
26/07/2005 a seguito di nullaosta n. 5040337 del 7/07/2005.

Rispetto alle informazioni fornite in tale documento non si sono verificati eventi tali da
modificare la valutazione degli strumenti oggetto della Nota Integrativa - Programma.
Ulteriori informazioni saranno disponibili secondo le modalità di cui al precedente paragrafo.




                                             11
SEZIONE SECONDA
Informazioni riguardanti gli strumenti finanziari e la quotazione

Capitolo VII - Informazioni riguardanti i Certificates "BNL Benchmark" su indici
               azionari

1.Descrizione
La presente Nota Integrativa è relativa all’ammissione alla quotazione nel SEDEX dei
Certificates "BNL Benchmark" su indici di borsa emessi dall’Emittente sulla base del
"Programma Certificates BNL" e disciplinati dal Regolamento in Appendice.


2.Caratteristiche
I Certificates "BNL Benchmark" sono Certificates collegati a un indice sottostante ed il cui
valore riflette l’andamento di tale indice in modo direttamente proporzionale, se l’Indice
Sottostante è valorizzato in Euro. Se invece l’Indice Sottostante è valorizzato in una valuta
diversa dall’Euro, il valore del Certificates "BNL Benchmark" riflette anche l’andamento del
tasso di cambio. Se l’indice sottostante è un indice non soggetto a reinvestimento dei
dividendi, il valore del Certificates "BNL Benchmark" si differenzia dal valore dell’Indice
sottostante, poiché “sconta” il flusso di dividendi attesi sulle azioni componenti l’indice fino
alla data di scadenza degli stessi. L’investimento in Certificates "BNL Benchmark" non
presenta un effetto leva. La volatilità implicita e il tempo residuo fino alla scadenza non
influiscono sulla determinazione del prezzo del Certificates
Le caratteristiche specifiche relative all’emissione e alla quotazione dei Certificates su Indici
che, sulla base della presente Nota Integrativa, saranno di volta in volta emessi per la relativa
quotazione sul SEDEX, saranno riportate nell’Avviso Integrativo alla Nota Integrativa da
predisporre secondo il Modello di cui al Capitolo XI della presente Nota Integrativa (l'
“l’Avviso Integrativo”). L’Avviso Integrativo verrà pubblicato entro il giorno precedente
l’inizio delle negoziazioni, mediante deposito presso la Borsa Italiana S.p.A. e
contestualmente trasmesso alla Consob.

3. Autorizzazioni
La presentazione del “Programma Certificates BNL” è stata autorizzata con delibera del
Consiglio di Amministrazione in data 13 maggio 2003. Le informazioni concernenti le
autorizzazioni relative all’emissione e alla quotazione dei Certificates "BNL Benchmark" su
indici azionari, che saranno di volta in volta emessi per la relativa quotazione sulla base della
presente Nota Integrativa, saranno riportate nell’Avviso Integrativo

4. Tagli e regime di circolazione
Le informazioni relative al numero di Serie oggetto dell’offerta, al numero complessivo di
Certificates emessi, al Lotto Minimo di Esercizio e al lotto minimo di negoziazione – fissato
dalla Borsa Italiana S.p.A. – verranno rese note, con riferimento alle singole Emissioni,
all’interno dell’Avviso Integrativo che verrà pubblicato il giorno antecedente l’inizio delle
negoziazioni.
I Certificates sono strumenti finanziari di diritto italiano, emessi nella forma di titoli
dematerializzati accentrati presso la Monte Titoli S.p.A. Il regime di circolazione è quello
proprio della gestione accentrata di strumenti finanziari, come disciplinato dal decreto
legislativo 24 febbraio 1998, n. 58, dal decreto legislativo 24 giugno 1998, n. 213 e delle
disposizioni di attuazione di cui al regolamento Consob n. 11768 del 23 Dicembre 1998.
Secondo tale regime, il trasferimento dei Certificates avviene tramite corrispondente


                                               12
registrazione sui conti accesi, presso Monte Titoli S.p.A., dall’Emittente e dagli Intermediari
Aderenti al sistema di gestione accentrata.

5. Durata, esercizio e termini di decadenza
La Data di Scadenza è indicata nella Tabella di ciascun Avviso Integrativo. E’ previsto
l’esercizio automatico a scadenza, secondo quanto meglio descritto al successivo par. 8.
Il Prezzo di Riferimento Finale verrà rilevato dallo Sponsor dell’Indice indicato nel relativo
Avviso Integrativo alla Data di Scadenza. Il Portatore, a seguito dell’esercizio, avrà diritto di
ricevere dall’Emittente l’Importo di Liquidazione espresso in Euro, che sarà pari al Prezzo di
Riferimento Finale, moltiplicato per il Multiplo o Parità, eventualmente divisa per il Tasso di
Cambio.
 I Certificates per i quali il Portatore abbia comunicato la propria volontà di rinunciare
all’esercizio automatico con le modalità specificate nel Regolamento diverranno nulli ad ogni
effetto e saranno privi di qualsiasi valore.

6.Valuta
I Certificates sono denominati in Euro.

7. Prezzi indicativi e modalità di rilevamento
Il premio di un Certificate ne rappresenta il prezzo, ovvero l’importo in Euro necessario per
l’acquisto dello stesso.
L’Emittente indicherà nell’Avviso Integrativo il prezzo indicativo del Certificates e le
modalità di reperimento in continua delle informazioni sull’andamento dell’Indice.
L’ammontare del premio varierà, di volta in volta, a seconda dei valori correnti di mercato
calcolati sulla base dei relativi Indici e sarà continuamente aggiornato dall’Emittente, in
qualità di market maker. Pertanto, all’atto dell’acquisto, l’investitore dovrà valutare il
vantaggio dell’investimento sulla base dei predetti valori di mercato. Il premio al quale
potranno essere acquistati i Certificates sarà pubblicato e aggiornato costantemente
dall’Emittente sul circuito Reuters (pagina "BNLWARRANTS"); pertanto il sottoscrittore
dovrà valutare la convenienza dell’operazione al momento dell’investimento.
A livello puramente esemplificativo, nella Tabella che segue sono riportati i valori indicativi
dei premi dei Certificates, calcolati al 23/05/2005, sulla base di:
- un livello dell’Indice indicato nella relativa colonna della tabella sotto riportata, rilevato al
23/05/2005
- un tasso d’interesse risk free pari al 2.16%;
- dividendi attesi fino alla scadenza: 1747


Tabella
   Titolo            Tipo         Scadenza     Multiplo       Livello        Premio indicativo
 Sottostante                                                dell’Indice             in
                                                            sottostante           Euro
    S&P/MIB        Certificates   16/09/2007    0,0001         31500               3,18

L’Emittente, ai sensi del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italiana
S.p.A., in qualità di market maker, assume l’impegno di esporre in via continuativa su tutte le
Serie quotate sul SEDEX proposte in acquisto e in vendita a prezzi che non si discostino tra
loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento di
Borsa (calcolato come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto


                                                 13
e la loro semisomma) per un quantitativo di Certificates pari almeno al lotto minimo di
negoziazione stabilito dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle
sopra citate Istruzioni.

8. Rapporti, termini, condizioni e modalità di esercizio nonché eventuali modifiche alle
condizioni stesse
In base al Regolamento dei Certificates "BNL Benchmark" allegato in Appendice, per ogni
lotto minimo di esercizio detenuto, il Portatore di un Certificates "BNL Benchmark" ha
diritto al pagamento di un importo in Euro rapportato al Multiplo del Certificates, al cambio
corrente contro Euro e al Lotto Minimo di Esercizio. I Certificates possono essere esercitati
solo alla Data di Scadenza. Alla scadenza l’esercizio è automatico.
Lo Sportello di Pagamento provvederà a trasferire l'Importo di Liquidazione sul conto in
Euro indicato nella dichiarazione d'esercizio il terzo giorno lavorativo successivo alla Data di
Rilevazione, così come definita nell’art.1 del Regolamento allegato. E’ possibile esprimere la
volontà di rinuncia all’esercizio alla scadenza, secondo quanto stabilito all’Art. 6 del
Regolamento.

9. Descrizione, formula ed esemplificazione delle convenienze
A seguito dell’esercizio, i Certificates Benchmark verranno rimborsati sulla base della
seguente formula:

Sottostante x M.:Euro/FX

dove EURO/FX è l’eventuale tasso di cambio contro Euro, FX è Foreign Exchange, M. è il multiplo del
Certificats come indicato nella Tabella e Sottostante è il Prezzo diRiferimento Finale dell'Indice.

Esempio 1
Con riferimento a un Certificates "BNL Benchmark" con multiplo 0,0001 sull’indice
S&P/MIB, se al momento dell’esercizio il valore dell’indice è pari a 38700, il Portatore del
Certificates avrà diritto al pagamento di una somma pari a: 38700 x 0,0001 = 3,87 EUR
Esempio 2
Con riferimento a un Certificate "BNL Benchmark" su S&P500 con multiplo 0,01 si dovrà
tener conto anche del tasso di cambio Eur/USD; se, ad esempio, al momento dell’esercizio il
valore dell’indice è pari a 1300 ed il cambio Eur/Usd =1,26, il Portatore del Certificate avrà
diritto al pagamento di una somma pari a: (1300 x 0,01): 1,26 = 10,31 EUR

10.Punto di pareggio
I Certificates "BNL Benchmark" non danno luogo al pagamento di un rendimento certo e
determinato o determinabile sin dall’origine. A priori è possibile stabilire solo il punto di
pareggio, ovvero, dato il prezzo iniziale, è possibile determinare in corrispondenza di quale
livello dell’Indice a scadenza il pagamento dell’Importo di Liquidazione risulterà uguale al
capitale inizialmente investito. Il livello di pareggio è calcolabile nel seguente modo:

Livello di pareggio per Certificate = PrezzoCertificates x Cambio/Multiplo

con riferimento all’esempio precedente numero 1 sull’indice SPMIB, se il Certificate vale
3,87 EUR con multiplo pari a 0,0001:
il livello di pareggio è: 3,87/0,0001= Euro 38700




                                                14
Con riferimento all’esempio precedente numero 2 sull’indice S&P500 se supponiamo che il
prezzo del Certificate al momento dell’acquisto sia pari a 11,90 e che il tasso di cambio
EUR/USD sia sempre pari a 1,26 con multiplo pari a 0,01:

il livello di pareggio è: 11,90x1,26/0,01 = 1499,4

In merito al calcolo del punto di pareggio nel corso della vita del certificate, si evidenzia che
fino alla scadenza dello stesso non si riscontra la coincidenza tra il valore del sottostante e il
prezzo del certificate per effetto dello sconto dei dividendi attesi sulle azioni componenti
l’Indice sottostante.

11.Commisioni
Non è prevista l'applicazione di commissioni di esercizio da parte dell'Emittente.

12.Regime fiscale
Le informazioni fornite qui di seguito riassumono ai sensi della legislazione tributaria italiana
e della prassi di mercato, il regime fiscale proprio dei proventi, diversi da quelli conseguiti
nell’esercizio di imprese commerciali, derivanti dalla negoziazione e/o esercizio dei
Certificates di cui alla presente Nota Integrativa, conseguiti da parte di investitori persone
fisiche residenti e soggetti a queste assimilati.
Quanto segue non intende essere un'analisi esauriente di tutte le conseguenze fiscali
dell'acquisto, della cessione e dell'esercizio dei Certificates di cui alla presente Nota
Integrativa.
Quanto segue è basato sulla legislazione fiscale vigente alla data della presente Nota
Integrativa, fermo restando che la stessa rimane soggetta a possibili cambiamenti che
potrebbero avere effetti retroattivi e altro non rappresenta che una introduzione alla materia.
Il D. Lgs. 21 novembre 1997, n. 461, concernente il riordino della disciplina tributaria dei
redditi di capitale e dei redditi diversi, ha rappresentato una vera e propria riforma del sistema
di tassazione delle attività finanziarie in Italia.
Tale provvedimento ha subito ulteriori ed importanti modifiche e integrazioni con l'obiettivo
di arricchire e completare il riordino della materia.
Il nuovo impianto normativo è stato strutturato in funzione di molteplici obiettivi tra i quali
emerge l’ampliamento della base imponibile, fino a ricomprendere l’intera area dei redditi di
capitale e dei redditi diversi.
In tale contesto sono state, tra l’altro, riviste le aliquote delle ritenute sui redditi di capitale e
dell’imposta sostitutiva sui redditi diversi di natura finanziaria stabilendo due distinte
percentuali: 12,50% e 27%.
I proventi, diversi da quelli conseguiti nell’esercizio di imprese commerciali, derivanti dalla
negoziazione e dall’esercizio di Certificates di cui alla presente Nota Integrativa, realizzati da
persone fisiche residenti e soggetti assimilati, sono rilevanti ai fini impositivi e soggetti
all'aliquota del 12,50%, secondo le modalità stabilite dal D. Lgs. 461/97 e sue successive
modificazioni e/o integrazioni.
Va peraltro rilevato che, secondo una diversa interpretazione della normativa attualmente in
vigore, i Certificates sono classificati come “titoli atipici” con la conseguenza che, sotto il
profilo fiscale, i relativi proventi sarebbero assoggettati ad un prelievo nella misura del 27%.

13. Legge applicabile e foro competente
I Certificates, oggetto della presente Nota Integrativa sono disciplinati dalla legge italiana.
Per ogni controversia relativa ai Certificates oggetto della presente Nota Integrativa, foro
competente in via esclusiva è il foro di Roma, ovvero, ove il Portatore sia un consumatore ai


                                                 15
sensi dell’Articolo 1469-bis c.c., il foro nella cui circoscrizione questi ha la residenza od il
domicilio elettivo.

14.Eventuali restrizioni alla libera negoziabilitá
I Certificates di cui alla presente Nota Integrativa sono liberamente trasferibili a condizione
che vengano osservate le eventuali limitazioni in vigore nei Paesi in cui i Certificates siano
negoziati successivamente alla quotazione.

15.Quotazione e impegni dell’Emittente
La Borsa Italiana S.p.A., con Provvedimento n. 4092 del 28/06/2005 ha disposto
l'ammissibilità alla quotazione di Borsa del presente Programma.

La Borsa Italiana S.p.A. adotterà il provvedimento di ammissione a quotazione dei
Certificates "BNL Benchmark" emessi di volta in volta sulla base della presente Nota
Integrativa, con il quale verranno, tra l'altro, determinati i lotti minimi di negoziazione.

Sulla base del Regolamento dei mercati organizzati e gestiti dalla Borsa Italiana S.p.A.,
l'Emittente, in qualità di market maker, si impegna ad esporre in via continuativa su tutte le
Serie quotate sul SEDEX proposte in acquisto e vendita a prezzi che non si discostino tra loro
in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni di Borsa (calcolato
come rapporto tra la differenza tra il prezzo in vendita e il prezzo in acquisto e la loro
semisomma) per un quantitativo di Certificates almeno pari al numero minimo di lotti di
negoziazione, determinato dalla Borsa Italiana S.p.A., secondo la tempistica specificata nelle
sopra citate Istruzioni.

Ai sensi del comma 4 dell’art. 2.2.22 sopra citato, in presenza di impedimenti di carattere
tecnico o di cause comunque indipendenti dalla propria volontà, l’Emittente potrà richiedere
alla Borsa Italiana S.p.A. di sospendere gli obblighi di quotazione sopra indicati su una o più
Serie di Certificates.

16. Altri mercati di quotazione
Allo stato attuale non è prevista la quotazione dei Certificates presso mercati regolamentati
diversi dal SEDEX. L’Emittente si riserva di ammettere tutti i Certificates, o singole Serie,
alla negoziazione presso altri mercati regolamentati e di adottare in tale contesto tutte le
misure necessarie a tale scopo.

17. Informazioni sul sottostante
I prezzi fatti segnare dalle attività finanziarie sottostanti ai Certificates oggetto della presente
Nota Integrativa sono reperibili in Italia all’interno dei maggiori quotidiani economici (il Sole
24 Ore e MF) e potranno tuttavia chiedersi informazioni al numero dedicato dall’emittente
06/47025945.

Si riportano di seguito le principali caratteristiche di ciascun Indice.

DAX30®
Il DAX30® é basato su 30 azioni tedesche ponderate in base alla loro capitalizzazione alla
Borsa Valori di Francoforte. DAX30® è un marchio registrato di Deutsche Boerse AG.
I criteri di selezione sono i volumi borsistici, la capitalizzazione e i corsi di apertura. La base
del DAX 30® é fissata al 31 dicembre 1987 pari a 1.000 punti. Come indice corrente il
DAX30 rispecchia l’andamento continuo dei corsi durante una seduta borsistica.


                                                16
Il DAX30® é un “performance index” nel cui calcolo confluiscono i pagamenti di dividendi e
i ricavi dei diritti d’opzione. L’obiettivo primario é quello di rispecchiare l’andamento dei
ricavi del mercato nel suo complesso.

Saltuariamente il valore del DAX30® viene adattato per variazioni di corso non dipendenti
dal mercato. Come esempio si possono citare i pagamenti dei dividendi e le variazioni di
capitale. Il 15 settembre 1989 venne eseguito per la prima volta un aggiustamento dei fattori
di ponderazione. Per il calcolo della capitalizzazione vengono considerate le azioni ordinarie,
quelle privilegiate e le azioni di nuovo godimento. Si ricorre ad un aggiustamento anche nel
caso dovesse cambiare il numero delle società, per esempio a causa di fusioni, acquisizioni o
fallimenti.

Attualmente il DAX30® viene calcolato in base alla seguente formula:


                                    DAX t ? K t   ? PQ C 1000
                                                       t       t       t


                                                   ? PQ    0       0




P t e Q t rappresentano il corso ed il fattore di ponderazione delle singole azioni del DAX30®
al tempo t, P 0 e Q 0 rappresentano il corso ed il fattore di ponderazione delle azioni al
momento della creazione della base del DAX30®, mentre mediante il fattore C 0 viene
effettuata la rettifica dei corsi in base alle oscillazioni non dovute al mercato, ossia in genere
il reinvestimento degli importi relativi ai dividendi e ai ricavi dei diritti d’opzione. Il fattore
di connessione K t viene incluso nel calcolo dei valori attuali del DAX30® e fa evitare un
salto dell’indice fra i valori del DAX30® prima e dopo l’aggiustamento.

Composizione dell’indice in data 23 maggio 2005
 Adidas-Salomon AG                    E.ON AG
 Allianz AG                           Fresenius Medical Care AG
 Altana AG                            Henkel KGaA
 BASF AG                              Infineon Technologies AG
 Bayer AG                             Linde AG
 Bayerische Hypo-und Vereinsbank
 AG                                   MAN AG
 Bayerische Motoren Werke AG          Metro AG
                                      Muenchener Rueckversicherungs
 Commerzbank AG                       AG
 Continental AG                       RWE AG
 DaimlerChrysler AG                   SAP AG
 Deutsche Bank AG                     Schering AG
 Deutsche Boerse AG                   Siemens AG
 Deutsche Lufthansa AG                ThyssenKrupp AG
 Deutsche Post AG                     TUI AG
 Deutsche Telekom AG                  Volkswagen AG



L’indice DAX30® viene ricalcolato ogni 15 secondi dalla Deutsche Boerse Xetra. I valori
vengono resi noti da agenzie informative (es. Reuters .Dax e Bloomberg DAX index).




                                                  17
Recente andamento dell’indice DAX30®
L’andamento storico del sottostante e la relativa volatilità per un periodo almeno pari alla
durata dei Certificates saranno resi disponibili negli specifici Avvisi Integrativi del
Programma in occasione di ogni emissione effettuata sulla base della presente Nota
Integrativa.

Disclaimer
"DAX 30 ® " e "indice DAX 30" sono marchi appartenenti a Deutsche Börse AG, il cui uso è
stato concesso tramite contratto di licenza per scopi determinati. La concessione in licenza
non comporta alcun giudizio di Deutsche Börse AG circa l'opportunità dell'investimento
proposto e circa il merito dei dati e delle notizie relative al medesimo. Deutsche Börse AG
non si assume alcuna responsabilità per le eventuali conseguenze derivanti dall'investimento
in Certificates BNL Benchmark legati all'indice DAX 30, né per il calcolo relativo
all'esercizio degli stessi.


S&P500

L’indice azionario Standard & Poor Stock 500 (in seguito S&P500) è un indice azionario
ponderato in base alla capitalizzazione del mercato, calcolato durante l’orario di borsa del
New York Stock Exchange dalla Standard & Poor’s Corporation, New York, sulla base di
una selezione di società 23/05/2005 era:

3M Co                                  Eli Lilly & Co                         Nicor Inc
Abbott Laboratories                    EMC Corp/Massachusetts                 Nike Inc
ACE Ltd                                Emerson Electric Co                    NiSource Inc
ADC Telecommunications Inc             Engelhard Corp                         Noble Corp
Adobe Systems Inc                      Entergy Corp                           Nordstrom Inc
Advanced Micro Devices Inc             EOG Resources Inc                      Norfolk Southern Corp
AES Corp/The                           Equifax Inc                            North Fork Bancorporation Inc
Aetna Inc                              Equity Office Properties Trust         Northern Trust Corp
Affiliated Computer Services Inc       Equity Residential                     Northrop Grumman Corp
Aflac Inc                              Exelon Corp                            Novell Inc
Agilent Technologies Inc               Express Scripts Inc                    Novellus Systems Inc
Air Products & Chemicals Inc           Exxon Mobil Corp                       Nucor Corp
Alberto-Culver Co                      Family Dollar Stores Inc               Nvidia Corp
Albertson's Inc                        Fannie Mae                             Occidental Petroleum Corp
Alcoa Inc                              Federated Department Stores Inc        Office Depot Inc
Allegheny Energy Inc                   Federated Investors Inc                OfficeMax Inc
Allegheny Technologies Inc             FedEx Corp                             Omnicom Group
Allergan Inc                           Fifth Third Bancorp                    Oracle Corp
Allied Waste Industries Inc            First Data Corp                        Paccar Inc
Allstate Corp/The                      First Horizon National Corp            Pactiv Corp
Alltel Corp                            FirstEnergy Corp                       Pall Corp
Altera Corp                            Fiserv Inc                             Parametric Technology Corp
Altria Group Inc                       Fisher Scientific International Inc    Parker Hannifin Corp
AMBAC Financial Group Inc              Fluor Corp                             Paychex Inc
Amerada Hess Corp                      Ford Motor Co                          Peoples Energy Corp
Ameren Corp                            Forest Laboratories Inc                Pepsi Bottling Group Inc
American Electric Power Co Inc         Fortune Brands Inc                     PepsiCo Inc
American Express Co                    FPL Group Inc                          PerkinElmer Inc
American International Group Inc       Franklin Resources Inc                 Pfizer Inc



                                            18
American Power Conversion Corp      Freddie Mac                              PG&E Corp
American Standard Cos Inc           Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc       Phelps Dodge Corp
AmerisourceBergen Corp              Freescale Semiconductor Inc              Pinnacle West Capital Corp
Amgen Inc                           Gannett Co Inc                           Pitney Bowes Inc
AmSouth Bancorp                     Gap Inc/The                              Plum Creek Timber Co Inc (REIT)
Anadarko Petroleum Corp             Gateway Inc                              PMC - Sierra Inc
Analog Devices Inc                  General Dynamics Corp                    PNC Financial Services Group Inc
Andrew Corp                         General Electric Co                      PPG Industries Inc
Anheuser-Busch Cos Inc              General Mills Inc                        PPL Corp
AON Corp                            General Motors Corp                      Praxair Inc
Apache Corp                         Genuine Parts Co                         Principal Financial Group
Apartment Investment & Management
Co                                  Genzyme Corp                             Procter & Gamble Co
Apollo Group Inc                    Georgia-Pacific Corp                     Progress Energy Inc
Apple Computer Inc                  Gilead Sciences Inc                      Progressive Corp/The
Applera Corp - Applied Biosystems
Group                               Gillette Co/The                          Prologis
Applied Materials Inc               Golden West Financial Corp               Providian Financial Corp
Applied Micro Circuits Corp         Goldman Sachs Group Inc                  Prudential Financial Inc
Archer-Daniels-Midland Co           Goodrich Corp                            Public Service Enterprise Group Inc
Archstone-Smith Trust               Goodyear Tire & Rubber Co/The            Pulte Homes Inc
Ashland Inc                         Great Lakes Chemical Corp                QLogic Corp
AT&T Corp                           Guidant Corp                             Qualcomm Inc
Autodesk Inc                        H&R Block Inc                            Quest Diagnostics Inc
Automatic Data Processing Inc       Halliburton Co                           Qwest Communications International Inc
Autonation Inc                      Harley-Davidson Inc                      RadioShack Corp
Autozone Inc                        Harrah's Entertainment Inc               Raytheon Co
Avaya Inc                           Hartford Financial Services Group Inc    Reebok International Ltd
Avery Dennison Corp                 Hasbro Inc                               Regions Financial Corp
Avon Products Inc                   HCA Inc                                  Reynolds American Inc
Baker Hughes Inc                    Health Management Associates Inc         Robert Half International Inc
Ball Corp                           Hercules Inc                             Rockwell Automation Inc
Bank of America Corp                Hershey Co/The                           Rockwell Collins Inc
Bank of New York Co Inc/The         Hewlett-Packard Co                       Rohm & Haas Co
Bausch & Lomb Inc                   Hilton Hotels Corp                       Rowan Cos Inc
Baxter International Inc            HJ Heinz Co                              RR Donnelley & Sons Co
BB&T Corp                           Home Depot Inc                           Ryder System Inc
Bear Stearns Cos Inc/The            Honeywell International Inc              Sabre Holdings Corp
Becton Dickinson & Co               Hospira Inc                              Safeco Corp
Bed Bath & Beyond Inc               Humana Inc                               Safeway Inc
BellSouth Corp                      Huntington Bancshares Inc/OH             Sanmina-SCI Corp
Bemis Co                            Illinois Tool Works Inc                  Sara Lee Corp
Best Buy Co Inc                     IMS Health Inc                           SBC Communications Inc
Big Lots Inc                        Ingersoll-Rand Co Ltd                    Schering-Plough Corp
Biogen Idec Inc                     Intel Corp                               Schlumberger Ltd
Biomet Inc                          International Business Machines Corp     Scientific-Atlanta Inc
BJ Services Co                      International Flavors & Fragrances Inc   Sealed Air Corp
Black & Decker Corp                 International Game Technology            Sears Holdings Corp
BMC Software Inc                    International Paper Co                   Sempra Energy
Boeing Co                           Interpublic Group of Cos Inc             Sherwin-Williams Co/The
Boston Scientific Corp              Intuit Inc                               Siebel Systems Inc
Bristol-Myers Squibb Co             ITT Industries Inc                       Sigma-Aldrich Corp
Broadcom Corp                       Jabil Circuit Inc                        Simon Property Group Inc
Brown-Forman Corp                   Janus Capital Group Inc                  SLM Corp
Brunswick Corp                      JC Penney Co Inc Holding Co              Snap-On Inc


                                         19
Burlington Northern Santa Fe Corp       JDS Uniphase Corp                     Solectron Corp
Burlington Resources Inc                Jefferson-Pilot Corp                  Southern Co/The
Calpine Corp                            Johnson & Johnson                     Southwest Airlines Co
Campbell Soup Co                        Johnson Controls Inc                  Sovereign Bancorp Inc
Capital One Financial Corp              Jones Apparel Group Inc               Sprint Corp
Cardinal Health Inc                     JPMorgan Chase & Co                   St Jude Medical Inc
Caremark Rx Inc                         KB Home                               St Paul Travelers Cos Inc/The
Carnival Corp                           Kellogg Co                            Stanley Works/The
Caterpillar Inc                         Kerr-McGee Corp                       Staples Inc
Cendant Corp                            Keycorp                               Starbucks Corp
                                                                              Starwood Hotels & Resorts Worldwide
Centerpoint Energy Inc                  KeySpan Corp                          Inc
Centex Corp                             Kimberly-Clark Corp                   State Street Corp
CenturyTel Inc                          Kinder Morgan Inc                     Stryker Corp
Charles Schwab Corp/The                 King Pharmaceuticals Inc              Sun Microsystems Inc
Chevron Corp                            Kla-Tencor Corp                       Sungard Data Systems Inc
Chiron Corp                             Knight-Ridder Inc                     Sunoco Inc
Chubb Corp                              Kohl's Corp                           SunTrust Banks Inc
Ciena Corp                              Kroger Co/The                         Supervalu Inc
Cigna Corp                              L-3 Communications Holdings Inc       Symantec Corp
Cincinnati Financial Corp               Laboratory Corp of America Holdings   Symbol Technologies Inc
Cinergy Corp                            Leggett & Platt Inc                   Synovus Financial Corp
Cintas Corp                             Lehman Brothers Holdings Inc          Sysco Corp
Circuit City Stores Inc                 Lexmark International Inc             T Rowe Price Group Inc
Cisco Systems Inc                       Lincoln National Corp                 Target Corp
CIT Group Inc                           Linear Technology Corp                TECO Energy Inc
Citigroup Inc                           Liz Claiborne Inc                     Tektronix Inc
Citizens Communications Co              Lockheed Martin Corp                  Tellabs Inc
Citrix Systems Inc                      Loews Corp                            Temple-Inland Inc
Clear Channel Communications Inc        Louisiana-Pacific Corp                Tenet Healthcare Corp
Clorox Co                               Lowe's Cos Inc                        Teradyne Inc
CMS Energy Corp                         LSI Logic Corp                        Texas Instruments Inc
Coach Inc                               Ltd Brands                            Textron Inc
Coca-Cola Co/The                        Lucent Technologies Inc               Thermo Electron Corp
Coca-Cola Enterprises Inc               M&T Bank Corp                         Tiffany & Co
Colgate-Palmolive Co                    Manor Care Inc                        Time Warner Inc
Comcast Corp                            Marathon Oil Corp                     TJX Cos Inc
Comerica Inc                            Marriott International Inc            Torchmark Corp
Compass Bancshares Inc                  Marsh & McLennan Cos Inc              Toys R US Inc
Computer Associates International Inc   Marshall & Ilsley Corp                Transocean Inc
Computer Sciences Corp                  Masco Corp                            Tribune Co
Compuware Corp                          Mattel Inc                            TXU Corp
Comverse Technology Inc                 Maxim Integrated Products Inc         Tyco International Ltd
ConAgra Foods Inc                       May Department Stores Co/The          Union Pacific Corp
ConocoPhillips                          Maytag Corp                           Unisys Corp
Consolidated Edison Inc                 MBIA Inc                              United Parcel Service Inc/Georgia
Constellation Energy Group Inc          MBNA Corp                             United States Steel Corp
Convergys Corp                          McCormick & Co Inc                    United Technologies Corp
Cooper Industries Ltd                   McDonald's Corp                       UnitedHealth Group Inc
Cooper Tire & Rubber Co                 McGraw-Hill Cos Inc/The               Univision Communications Inc
Corning Inc                             McKesson Corp                         Unocal Corp
Costco Wholesale Corp                   MeadWestvaco Corp                     UnumProvident Corp
Countrywide Financial Corp              Medco Health Solutions Inc            US Bancorp
CR Bard Inc                             Medimmune Inc                         UST Inc



                                             20
CSX Corp                                  Medtronic Inc                             Valero Energy Corp
 Cummins Inc                               Mellon Financial Corp                     Veritas Software Corp
 CVS Corp                                  Merck & Co Inc                            Verizon Communications Inc
 Dana Corp                                 Mercury Interactive Corp                  VF Corp
 Danaher Corp                              Meredith Corp                             Viacom Inc
 Darden Restaurants Inc                    Merrill Lynch & Co Inc                    Visteon Corp
 Deere & Co                                Metlife Inc                               Vulcan Materials Co
 Dell Inc                                  MGIC Investment Corp                      Wachovia Corp
 Delphi Corp                               Micron Technology Inc                     Wal-Mart Stores Inc
 Delta Air Lines Inc                       Microsoft Corp                            Walgreen Co
 Devon Energy Corp                         Millipore Corp                            Walt Disney Co
 Dillard's Inc                             Molex Inc                                 Washington Mutual Inc
 Dollar General Corp                       Molson Coors Brewing Co                   Waste Management Inc
 Dominion Resources Inc/VA                 Monsanto Co                               Waters Corp
 Dover Corp                                Monster Worldwide Inc                     Watson Pharmaceuticals Inc
 Dow Chemical Co/The                       Moody's Corp                              WellPoint Inc
 Dow Jones & Co Inc                        Morgan Stanley                            Wells Fargo & Co
 DTE Energy Co                             Motorola Inc                              Wendy's International Inc
 Duke Energy Corp                          Mylan Laboratories Inc                    Weyerhaeuser Co
 Dynegy Inc                                Nabors Industries Ltd                     Whirlpool Corp
 E*Trade Financial Corp                    National City Corp                        Williams Cos Inc
 Eastman Chemical Co                       National Oilwell Varco Inc                WM Wrigley Jr Co
 Eastman Kodak Co                          National Semiconductor Corp               WW Grainger Inc
 Eaton Corp                                Navistar International Corp               Wyeth
 eBay Inc                                  NCR Corp                                  Xcel Energy Inc
 Ecolab Inc                                Network Appliance Inc                     Xerox Corp
 Edison International                      New York Times Co                         Xilinx Inc
 EI Du Pont de Nemours & Co                Newell Rubbermaid Inc                     XL Capital Ltd
 El Paso Corp                              Newmont Mining Corp                       XTO Energy Inc
 Electronic Arts Inc                       News Corp                                 Yahoo! Inc
 Electronic Data Systems Corp              Nextel Communications Inc                 Yum! Brands Inc
                                                                                     Zimmer Holdings Inc
                                                                                     Zions Bancorporation



Attualmente lo S & P 500, calcolato e pubblicato dal 1923, è basato su azioni di 500 diverse
aziende rappresentative dei settori industria, energia, servizi finanziari e trasporti. La
ponderazione originale dei suddetti titoli nei rapporti 400:40 = 40:20 è stata allentata nel 1988
per poter reagire più tempestivamente alle variazioni di mercato. Dal 1° gennaio 1992 lo S &
P 500 è calcolato sulla base di 385 titoli dell’industria, 55 del settore servizi finanziari, 45 del
settore energia e 15 del settore trasporti.
I valori dello S & P 500 rappresentano circa l’80% della capitalizzazione di borsa della New
York Stock Exchange. Nella composizione sono stati presi in considerazione anche i titoli
della American Stock Exchange (AMEX) e del mercato interbancario.

Lo S&P 500 è calcolato mettendo in relazione la somma degli attuali prezzi azionari
ponderati del periodo in oggetto con la somma dei prezzi azionari ponderati del periodo di
base (1941-1943) tale quoziente è quindi moltiplicato per il fattore dieci.

                                             P1Q1
                                                    10
                                            ? P0 Q0


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