Morgan Stanley Investment Funds "MS INVF" Global Brands Fund
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Ad uso esclusivo degli investitori professionali. Non è consentita la distribuzione Morgan Stanley Investment Funds “MS INVF” Global Brands Fund Crescita del capitale. Visibilità sugli utili. Ridotta partecipazione ai ribassi. Un caffè con William Lock 25 febbraio 2021 CRC 3468247 Exp. 01.08.2021
L’intervento delle Banche Centrali, gli stimoli fiscali e infine il Covid
hanno alterato il ciclo dei mercati azionari
Indice MSCI World – Aspettative EPS (utili per azione) 24 mesi forward e P/E (prezzo/utili) 24 mesi forward
MSCI World EPS NTM Rapporto Prezzo/Utili MSCI World NTM
Fase 0
Fase 1 Fase 2 Fase 3 20.0
150.0 P/E in calo,
EPS in rialzo, EPS invariati, P/E EPS in rialzo,
poi EPS
130.0
P/E in calo in (forte) rialzo P/E invariato 18.0
16.0
110.0
14.0
90.0
12.0
70.0
E adesso?
10.0
50.0 8.0
Apr-05 Apr-06 Apr-07 Apr-08 Apr-09 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 Apr-16 Apr-17 Apr-18 Apr-19 Apr-20
Utili
24Mper azione EPS
Forward forward
(LHS) 24Mforward
Forward PE ratio (RHS)
P/E a 24 mesi (dx)
a 24 mesi (sx)
Fonte: FactSet, dati al 31 dicembre 2020
GLOBAL BRANDS 2
Il P/E forward è risalito verso i massimi a seguito della volatilità
causata dal Covid
Indice MSCI World
P/E a 24 mesi forward (stime brokers)
27.0
25.0
23.0
39% sopra
21.0 la media
19.0
17.0
15.0
13.0
11.0
9.0
Fonte: FactSet, dati al 31 dicembre 2020
GLOBAL BRANDS 3
Se si considera il multiplo EV/Sales, le valutazioni si attestano su
livelli davvero senza precedenti
Indice MSCI World – Multiplo EV/Sales
Valore società in rapporto al fatturato a 24 mesi forward (stime brokers)
2.6
2.4
2.2
66% sopra
la media
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
Fonte: FactSet, dati al 31 dicembre 2020.
GLOBAL BRANDS 4Il mercato continua a credere che i margini resteranno elevati Indice MSCI World - Margine EBITDA 24 mesi forward, percentuale brokers 20% 20% 19% 19% 18% 18% 17% 17% 16% 16% +318 pb 15% Fonte: FactSet, dati al 31 dicembre 2020. GLOBAL BRANDS 5
Il portafoglio continua a crescere con valutazioni ragionevoli
• I nostri portafogli globali hanno generato una performance in linea con il profilo atteso di lungo termine, conseguendo
rendimenti assoluti coerenti nel 2020 e dimostrandosi resilienti nella correzione del Q1, pur restando indietro nella
fase rialzista di mercato del Q4
• Da oltre dieci anni i nostri portafogli globali si sono adattati ai cambiamenti dirompenti e ad un mondo in evoluzione
– Peso dei beni di consumo primari ridotto nel tempo, con un incremento dell’esposizione a tecnologia e sanità
• Il Covid-19 ha accelerato una serie di trend globali quali l’adozione delle nuove tecnologie e la sostenibilità
– La correzione dovuta alla pandemia ha portato con sé opportunità per i titoli “quality” tradizionali e quelli più ciclici,
nonché nuovi rischi per società che diversamente resterebbero solide, tra cui il prolungato distanziamento sociale
– Riteniamo che i portafogli siano ben posizionati per affrontare il periodo post-Covid e che siano in grado di
continuare ad accrescere gli utili come hanno fatto nel 2020
• Le valutazioni contano: ai multipli attuali dell’indice MSCI World, la storia insegna che gli investitori azionari rischiano
di perdere denaro. Evitiamo i segmenti più rischiosi e costosi nel settore della tecnologia
• I portafogli hanno accresciuto gli utili più del mercato, e quindi i multipli relativi sono scesi. Risultano pertanto vicini a
minimi in termini di valutazioni relative rispetto al mercato
• Le società di alta qualità e ben gestite rimangono per noi il modo migliore per conseguire un apprezzamento del
capitale nel lungo termine e fornire una protezione relativa nelle fasi ribassiste
Fonte: Morgan Stanley Investment Management. I pareri e le opinioni espresse nel presente documento sono quelle del team di gestione del portafoglio, non sono rappresentative di
quelle della Società nel complesso e sono soggette a modifiche in qualsiasi momento a causa delle condizioni di mercato o economiche. Non vi è alcuna garanzia che un portafoglio
raggiungerà il suo obiettivo di investimento o che una strategia di investimento funzionerà in tutte le condizioni di mercato. Al 31 dicembre 2020.
GLOBAL BRANDS 6Il nostro processo di identificazione della qualità è rimasto invariato
nel corso di 20 anni…
• Poche società possono
accrescere il patrimonio
degli investitori
continuamente a tassi di Attività immateriali
rendimento interessanti sul dominanti e sostenibili /
lungo periodo. profilo ESG elevato
• La sostenibilità dei
rendimenti agevola
l’apprezzamento a lungo
termine del patrimonio Una Potere di
Reinvestimenti in fissazione dei
innovazione e governance robusta e
prezzi per
pubblicità per un management margini lordi
attrarre nuovi elevati
consumatori competente
generano
Distribuzioni
dei ricavi agli rendimenti
azionisti e tassi di crescita
elevati Solidi profitti a
bassa intensità
del capitale
Solidi flussi di (ROOCE elevato)
cassa
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
Le opinioni e i giudizi qui espressi sono quelli del team di gestione.
ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = EBITA (risultato prima di interessi, imposte e ammortamenti)/PPE (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante commerciale (avviamento
escluso). Esclusi i titoli finanziari. Free cash flow = cash flow operativo meno spesa per investimenti.
GLOBAL BRANDS 7… e nel tempo abbiamo trovato la qualità in settori diversi
MS INVF Global Brands Fund - Allocazione (%)
100
90
80
70
Peso nel portafoglio (%)
60
50
40
30
20
10
0
Apr-05
Apr-06
Apr-07
Apr-08
Apr-09
Apr-10
Apr-11
Apr-12
Apr-13
Apr-14
Apr-15
Apr-16
Apr-17
Apr-18
Apr-19
Apr-20
Dec-04
Dec-05
Dec-06
Dec-07
Dec-08
Dec-09
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Dec-13
Dec-14
Dec-15
Dec-16
Dec-17
Dec-18
Dec-19
Dec-20
Aug-05
Aug-06
Aug-07
Aug-08
Aug-09
Aug-10
Aug-11
Aug-12
Aug-13
Aug-14
Aug-15
Aug-16
Aug-17
Aug-18
Aug-19
Aug-20
Consumer Staples
Beni di consumo primari Information
Informatica Technology Health
SanitàCare
Industrials
Industriali Financials
Finanziari Consumer Discretionary
Beni di consumo discrezionali
Communication Services
Servizi di comunicazione Materials
Materiali [Cash]
Liquidità
Fonte: FactSet, Morgan Stanley Investment Management
Dati del grafico al 31 dicembre 2020.
GLOBAL BRANDS 8Preferiamo i settori con utili più resilienti in una fase di recessione
Variazione degli utili per azione (EPS) NTM durante la crisi finanziaria
(ott 2007 - feb 2009)
2%
-1% -2%
-10%
-17%
-33% -35% -35%
-40% -41%
-54%
-61%
-66%
-102%
Health Consumer Utilities Telecoms Energy IT Overall Industrials MSCI Materials Financials Consumer IT Soft IT IT
Care Staples World Discretionary & Serv Hardware Semis
Fonte: FactSet, MSCI World Index (indici settoriali).
Il grafico è riportato a scopo puramente illustrativo. Dati in USD. NTM: dodici mesi successivi (Next Twelve Month)
GLOBAL BRANDS 9I settori tech e ciclici hanno avuto le migliori performance nel 2020
Indice MSCI World – Performance dei diversi settori nel 2020
54%
47%
44%
37% 38%
23%
20%
16% 14% 12%
8%
5%
-3% -5%
-31%
IT Overall Consumer Comm' Materials MSCI Health Industrials Consumer Utilities Financials Real Energy IT IT IT Soft
Discret' Services World Care Staples Estate Hardware Semis & Serv
Fonte: FactSet, MSCI World Index (indici settoriali).
Il grafico è riportato a scopo puramente illustrativo. Dati dall’1 gennaio 2020 al 31 dicembre 2020 in USD.
GLOBAL BRANDS 10Il potere del compounding
MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A(1) – Dati in USD
• Un investimento di $100 nel Performance dal lancio al 31 dicembre 2020
portafoglio dalla data di
lancio (2) ha generato $718, (Crescita di $100) (3)
$718
lo stesso investimento
nell’indice ha generato $312
• La sovraperformance 500
rispetto all’indice
MSCI World è maggiore
nelle fasi di ribasso dei $312
mercati (2000–3, 2008–9)
Dal lancio (2) Dal lancio(2)
(cumulata) (annualizz.)
% % $100
Global
618.24 10.27
Brands
MSCI
World Net 212.09 5.80
Index 50
Extra
406.15 4.47
rendimenti
MS INVF Global Brands Fund MSCI World Net
Fonte: MSCI, Morgan Stanley Investment Management
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti del portafoglio riguardano il MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A. I rendimenti potrebbero
aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non
comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come
diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di investimento comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di
rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. Le performance sono confrontate con l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il portafoglio.
I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e ricavi. Crescita di un dollaro utilizzando una scala logaritmica.
2. La data di lancio del Global Brands Fund, azioni di classe A è il 30 ottobre 2000.
GLOBAL BRANDS 11Ad uso esclusivo degli investitori professionali. Non è consentita la distribuzione
Una ridotta partecipazione ai ribassi quando conta davvero
MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A – Dati in USD
Rendimenti annuali1
(%)
40
33.1
29.730.0 28.4
30 26.7 25.1 27.7
26.6
22.4
20.0 20.1 19.2
20 14.7 15.8 15.9
12.7 11.8 13.2 11.9
10.8 11.8
9.5 8.8 9.0 8.3 7.5
10 6.9
4.6 4.9 5.0 4.4
0.3
0
-0.9
-2.7
-10 -5.5
-8.7
-20 -16.8
-19.9
-30
-29.7
-40
-40.7
-50
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
MS INVF Global Brands Fund, A Share Class MSCI World Index
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. I rendimenti del MS
INVF Global Brands Fund, azioni di classe A sono al NETTO delle commissioni e in USD. Le performance sono confrontate con l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il
portafoglio. I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e ricavi. Le azioni del MS INVF Global Brands Fund non sono distribuite negli Stati Uniti né a cittadini statunitensi se
non in accordo con quanto previsto con la legislazione degli Stati Uniti. La data di lancio del MS INVF Global Brands Fund è il 30 ottobre 2000. L’adesione a qualsiasi comparto Morgan Stanley Investment
Fund, non dovrebbe avvenire senza prima aver consultato il più recente Prospetto, il Documento contenente informazioni chiave per gli investitori (KIID), la Relazione Annuale e la Relazione Semestrale o
altri documenti disponibili nella propria giurisdizione, che possono essere richiesti a titolo gratuito a Morgan Stanley Investment Management Limited. Dati aggiornati annualmente.
GLOBAL BRANDS 12Una storia di sovraperformance, in particolare nei mercati ribassisti
MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A(1) – Dati in USD a 5 anni
• Questa strategia ha Rendimenti rolling a 5 anni vs. MSCI World dal lancio al 31 dicembre 2020
storicamente raggiunto
risultati in linea con l’indice Dati di rendimento trimestrali del Global Brands
in fasi di forte rialzo
• La sovraperformance più 30%
Giugno 2020
marcata si è concentrata Portafoglio 10.61 Settembre 2020
nei momenti di maggior Indice 6.90 Portafoglio 13.02
Indice 10.48
bisogno, ovvero nel corso
di fasi ribassiste del
20%
mercato
10% Dicembre 2020
Portafoglio 12.78
Indice 12.19
0%
-10%
-10% 0% 10% 20% 30%
Rendimenti indice MSCI World
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti del portafoglio riguardano il MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A. I rendimenti potrebbero
aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non
comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come
diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di investimento comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di
rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. Le performance sono confrontate con l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il portafoglio.
I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e ricavi. Crescita di un dollaro utilizzando una scala logaritmica. La data di lancio del Global Brands
Fund, azioni di classe A è il 30 ottobre 2000.
GLOBAL BRANDS 13Performance
MS INVF Global Brands Fund, azioni di classe A – Dati in USD (%)
Rendimenti al 31 dicembre 20201
(%) Global Brands
15.90 MSCI World Net Index
16
14 12.78
11.91 11.80 12.19
12 11.35
10.54 10.27
9.87 9.49
10
8 7.33
5.80
6
4
2
0
1 anno 3 anni 5 anni 10 anni 15 anni Dal lancio (ann.)
Extra rend.
-3.99% 1.26% 0.59% 1.48% 2.16% 4.47%
netto
Dicembre ‘19 – Dicembre ‘18– Dicembre ‘17 – Dicembre ‘16 – Dicembre ‘15 –
Performance a 12 mesi (%)
Dicembre ‘20 Dicembre ‘19 Dicembre ‘18 Dicembre ‘17 Dicembre ‘16
MS INVF Global Brands Fund A Share (Net) 11.91 28.36 -2.72 25.12 4.36
MSCI World Net Index 15.90 27.67 -8.71 22.40 7.51
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti potrebbero aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance
sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il
valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di
investimento comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. Le performance sono
confrontate con l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il portafoglio. I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e
ricavi. Crescita di un dollaro utilizzando una scala logaritmica. La data di lancio del Global Brands Fund, azioni di classe A è il 30 ottobre 2000.
GLOBAL BRANDS 14Attribuzione settoriale – 2020
MS INVF Global Brands Fund – Dati in USD
Rendimenti cumulati dal 1 gennaio 2020 al 31 dicembre 20201,2
Primi cinque contributi assoluti: PERFORMANCE ESPOSIZIONE ATTRIBUZIONE
Microsoft +403 pb SETTORE SETTORIALE MEDIA PERFORMANCE
Danaher +178 pb PORTAFOGLIO INDICE PORTAFOGLIO INDICE SELEZIONE ALLOCAZIONE TOTALE
(%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)
Reckitt Benckiser +142 pb
Finanziario 34.53 -2.84 3.08 13.15 0.89 2.55 3.44
Accenture +139 pb
Energia -- -31.46 -- 3.30 -- 2.08 2.08
Thermo Fisher +131 pb
Sanità 19.28 13.52 21.06 13.73 1.26 -0.12 1.14
Real Estate -- -4.99 -- 2.99 -- 0.73 0.73
Primi cinque detrattori assoluti:
Utility -- 4.76 -- 3.41 -- 0.44 0.44
Coca-Cola -56 pb
Fox Corporation -47 pb Industriale 4.68 11.68 5.13 10.39 -0.27 0.25 -0.02
Heineken -38 pb Materiali -- 19.94 -- 4.33 -- -0.21 -0.21
British American Tobacco -35 pb Servizi di comunicazione -19.84 22.94 1.36 8.84 -0.72 -0.48 -1.20
Becton Dickinson -27 pb Consumi discrezionali 38.27 36.62 2.65 11.12 0.15 -1.58 -1.43
Consumi primari 7.28 7.78 34.00 8.32 -0.28 -2.54 -2.82
Tecnologia 20.16 43.78 30.43 20.41 -6.11 3.17 -2.94
Liquidità 0.51 -- 2.29 -- -- -0.50 -0.50
Totale 14.60 15.90 100.00 100.00 -5.08 3.78 -1.30
Fonte: Morgan Stanley Investment Management e FactSet
1. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. A solo scopo informativo, soggetto a modifiche e non dovrebbe essere considerato come una raccomandazione
per l'acquisto o la vendita dei titoli menzionati o dei titoli nei settori indicati. Ciascun portafoglio può differire a causa di specifiche restrizioni e linee guida, pertanto i singoli risultati
possono variare. L’attribuzione del total return può differire dal rendimento riportato a causa delle diverse metodologie. L'attribuzione è calcolata al lordo delle commissioni. Ulteriori
contributi possono includere differenze nelle fonti di prezzo e pratiche di fair value tra i sistemi utilizzati per calcolare questi rendimenti. In mercati volatili o illiquidi e per portafogli ad
alto turnover, tali differenze potrebbero essere più rilevanti. L'attribuzione considera il total return di ogni titolo (apprezzamento più reddito da dividendo). Le commissioni e le spese
di gestione non sono considerate nel calcolo dell’attribuzione.
2. La riga "Liquidità" nell'attribuzione include saldi di cassa e altri strumenti liquidi. I titoli indicati non rappresentano tutti i titoli acquistati, venduti o raccomandati ai clienti a cui
forniamo servizi di consulenza. Attribuzione dei titoli calcolata al lordo delle commissioni. Se le commissioni fossero state incluse, i rendimenti sarebbero stati inferiori.
3. Twenty-First Century Fox è stata acquisita da Disney nel primo trimestre 2019, comportando liquidità e azioni Fox Corporation che sono stati reinvestiti in titoli esistenti.
Per dettagli sulla metodologia dell'analisi di attribuzione, un elenco che mostra il contributo di ogni società alla performance complessiva durante i periodi di misurazione e/o in caso di
domande, si prega di contattare il proprio rappresentante in Morgan Stanley.
GLOBAL BRANDS 15Nel settore IT il 2020 è stato l’anno dei titoli a maggior crescita
Rendimento nel 2020 per quintili di valutazione nel settore Information Technology
180 180%
160 160%
140 140%
120 120%
100 100%
80 80%
60 60%
40 40%
20 20%
0 0%
Primo quintile P/E 2 quintile P/E 3 quintile P/E 4 quintile P/E Ultimo quintile P/E
P/E mediano con utili forward rettificati a 24M Rendimento equipesato 2020 (%)
Fonte: FactSet. Dati al 31 dicembre 2020
GLOBAL BRANDS 16I titoli Tecnologici e affini hanno generato gran parte della
performance dell’indice MSCI World nel 2020
Scomposizione della performance nel 2020 dell’indice MSCI World
18%
11%
16%
3% 2%
14% 4%
7%
12% 12%
10% 60%
8%
6%
4%
2%
0%
Info Tech Amazon Tesla Alphabet Facebook Netflix Altri
Fonte: FactSet. Dati al 31 dicembre 2020. Tutte le informazioni sono fornite solo a scopo informativo e non devono essere considerate come una raccomandazione per l'acquisto o la
vendita dei titoli menzionati.
GLOBAL BRANDS 17Non ci sono stati grandi cambiamenti nel corso del 2020
MS INVF Global Brands Fund
Il portafoglio era già posizionato in modo difensivo.
Riteniamo che nessuna società sia stata strutturalmente danneggiata o sia esposta a rischi di
bilancio significativi.
Abbiamo acquistato titoli nel segmento domestico, del lusso e nella tecnologia industriale, settori le
cui valutazioni sono diventate più interessanti (Procter & Gamble, LVMH, Roper Technologies).
Procter & Gamble rientra adesso tra le prime dieci posizioni (4.6%). Nel Q3 abbiamo avviato una
posizione in Intercontinental Exchange, incrementata nel Q4 date le forti barriere all’ingresso e
una valutazione ragionevole.
Portato a termine il disinvestimento da un titolo nel settore della cura della casa (Church & Dwight).
Aumentato il peso di PMI, Reckitt Benckiser, Becton Dickinson e Baxter sulla base delle
valutazioni interessanti. Incremento anche in SAP nel Q4 a seguito del calo del prezzo.
Ridotto le posizioni in titoli che ritenevamo non riflettere del tutto nei prezzi l’esposizione ai problemi
di distanziamento sociale (Pernod Ricard, Coca-Cola, Heineken) o a un potenziale deterioramento
(Experian, Moody’s). Abbiamo ridotto il peso di Microsoft, SAP (prima del Q4), Zoetis, Thermo
Fisher, Nike, L’Oréal, Danaher e FactSet durante il Q2 e Q3 per via delle valutazioni a seguito di
performance notevoli.
Dati al 31 dicembre 2020. Fonte: Morgan Stanley Investment Management. I pareri e le opinioni espresse nel presente documento sono quelle del team di gestione del portafoglio, non sono
rappresentative di quelle della Società nel complesso e sono soggette a modifiche in qualsiasi momento a causa delle condizioni di mercato o economiche. Non vi è alcuna garanzia che un portafoglio
raggiungerà il suo obiettivo di investimento o che una strategia di investimento funzionerà in tutte le condizioni di mercato.
GLOBAL BRANDS 18Il portafoglio resta concentrato in tre settori di alta qualità
Le concentrazioni settoriali dipendono dalla presenza di società compounder
Esposizione settoriale
MS INVF Global Brands Fund, dati al 31 dicembre 2020
• Le società ad alta
intensità di capitale o
fortemente cicliche (ad Consumi primari 33.6 Reckitt Benckiser, PMI, P&G
es. materie prime, 7.6
energia, utility, telecom) di 29.7 Microsoft, Visa, Accenture
Tecnologia 22.1
norma non generano un
20.7 Baxter Int’l, Danaher, Abbott Labs.
ROOCE sostenibilmente Salute 13.0
elevato 4.8 RELX (2), Experian, Roper Technologies
Industriali 10.5
• Di norma i titoli finanziari
4.5 ICE, Moody’s, FactSet
offrono rendimenti Finanziari 12.8
modesti e privi di leva (1) 3.4 LVMH, Nike
Consumi discrezionali 12.2
• Il portafoglio è a basse
1.0 Fox Corporation
emissioni di anidride Servizi di comunicazione 8.9
carbonica, non 0.0
investendo nei settori e Materiali 4.5
più alta intensità di Utility 0.0
emissioni 3.1
0.0
Energia 2.7
0.0 Global Brands
Real Estate 2.6
Liquidità 2.4 MSCI World Index
0.0
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
I pesi dei settori sono forniti a solo scopo informativo e non devono essere intesi come una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dei titoli menzionati o dei settori indicati. Per ciascun settore sono
indicate fino a tre delle società più rilevanti in portafoglio. Titoli e ponderazioni sono soggetti a modifiche.
1. I pareri e le opinioni espresse nel presente documento sono quelle del team di gestione alla data di preparazione di questo documento e non rappresentano quelle di tutti i team di investimento di
MSIM o della Società nel complesso.
2. A seguito della semplificazione della struttura societaria del Gruppo RELX, la posizione in RELX è costituita da azioni RELX PLC negoziate sul London Stock Exchange e su Euronext Amsterdam.
Nel caso fosse necessaria una separazione dei titoli, contattare Morgan Stanley Investment Management.
GLOBAL BRANDS 19Le prime dieci posizioni mostrano la concentrazione... E la qualità
MS INVF Global Brands Fund
Le prime dieci partecipazioni TITOLO ASSET INTANGIBILI PAESE (%)
mostrano società con: Microsoft Office, Windows, Xbox, Skype, Azure, Office365, LinkedIn Stati Uniti 8.6
• Attività immateriali
Reckitt Benckiser Calgon/Finish, Vanish, Scholl, Clearasil, Nurofen, Strepsils, Enfamil Regno Unito 8.0
dominanti
• Rendimento storicamente PMI Marlboro, Chesterfield, L&M, Philip Morris, iQOS Stati Uniti 7.9
elevato, modelli di Visa Visa, Visa Direct Stati Uniti 5.5
business ripetuti
Accenture Accenture, Avanade, Fjord, Accenture Interactive Stati Uniti 4.8
• Esposizione diversificata
– Prodotto Procter & Gamble Pampers, Ariel, Gillette, Vicks, Head & Shoulders Stati Uniti 4.6
– Consumatore SAP SAP, HANA, Concur, Ariba, SuccessFactors Germania 4.4
– Geografia
Baxter International Baxter Stati Uniti 4.0
• Concentrazione del
portafoglio Danaher Beckman Coulter, Leica Biosystems, Pall, Sciex, Hach, VideoJet Stati Uniti 4.0
ADP RUN, Workforce Now, Vantage Stati Uniti 3.9
TOTALE: 55.8
Fonte: Morgan Stanley Investment Management. Dati al 31 dicembre 2020.
I dati relativi alle prime dieci partecipazioni azionarie sono forniti solo a scopo informativo e non costituiscono una raccomandazione all’acquisto o alla vendita dei titoli citati. Questo
portafoglio è gestito in modo attivo, pertanto le posizioni potrebbero differire da quelle attuali. Morgan Stanley e relative consociate possono detenere posizioni nelle società citate o
possono offrire loro servizi di investment banking. Ciascun portafoglio può differire a causa di restrizioni e linee guida specifiche sugli investimenti. I titoli indicati non rappresentano tutti
i titoli acquistati, venduti o raccomandati ai clienti a cui forniamo servizi di consulenza. Gli investitori non devono presumere che gli investimenti nei titoli indicati e illustrati siano stati o
saranno remunerativi.
GLOBAL BRANDS 20Abbiamo sempre avuto un occhio vigile sulle valutazioni del
portafoglio, che oggi sono ai minimi relativi
MS INVF Global Brands Fund P/E NTM rispetto all’indice MSCI World
PE (x)
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
1.0
0.9
0.8
0.7
0.6
Jan-02
Jun-02
Jul-04
Jan-07
Jun-07
Jul-09
Jan-12
Jun-12
Jul-14
Jan-17
Jun-17
Jul-19
Mar-01
Feb-04
Mar-06
Feb-09
Mar-11
Feb-14
Mar-16
Feb-19
Nov-02
Dec-04
Nov-07
Dec-09
Nov-12
Dec-14
Nov-17
Dec-19
Aug-01
Sep-03
Aug-06
Sep-08
Aug-11
Sep-13
Aug-16
Sep-18
Oct-00
May-05
Oct-05
May-10
Oct-10
May-15
Oct-15
May-20
Oct-20
Apr-03
Apr-08
Apr-13
Apr-18
Fonte: FactSet
P/E = rapporto prezzo/utili (prossimi 12 mesi). Le informazioni presentate per i periodi indicati si basano sulle società detenute in portafoglio al 30 settembre 2020. Non ha lo scopo di
descrivere le caratteristiche storiche o future del portafoglio modello della strategia. I risultati di un cliente potrebbero risultare sensibilmente diversi da quelli qui presentati. Le
performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri. Fornito solo a scopo informativo. Le previsioni/stime si basano sulle attuali condizioni di mercato,
soggette a modifiche, e potrebbero non necessariamente verificarsi. L’indice MSCI World è utilizzato a solo scopo comparativo.
GLOBAL BRANDS 21Sanità e beni di consumo primario hanno valutazioni relative
interessanti
P/E a 12 mesi forward MSCI
MSCIWorld
WorldHealth
HealthCare
CareRelative toMSCI
rispetto a MSCIWorld
World
MSCI
MSCIWorld
WorldStaples
StaplesRelative toMSCI
rispetto a MSCIWorld
World
1.40
1.30
1.20
1.10
1.00
0.90
0.80
0.70
Apr-5
Apr-6
Apr-7
Apr-8
Apr-9
Dec-10
Dec-11
Dec-12
Dec-13
Dec-14
Dec-15
Dec-16
Dec-17
Dec-18
Dec-19
Dec-20
Aug-10
Aug-11
Aug-12
Aug-13
Aug-14
Aug-15
Aug-16
Aug-17
Aug-18
Aug-19
Aug-20
Dec-4
Aug-5
Dec-5
Aug-6
Dec-6
Aug-7
Dec-7
Aug-8
Dec-8
Aug-9
Dec-9
Apr-10
Apr-11
Apr-12
Apr-13
Apr-14
Apr-15
Apr-16
Apr-17
Apr-18
Apr-19
Apr-20
Fonte: FactSet. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. Dati al 31 dicembre 2020. Non è possibile investire direttamente in un indice. Fornito a scopo
informativo, non da considerarsi come una raccomandazione di acquisto o vendita di alcun titolo. Grafico fornito solo a scopo illustrativo.
GLOBAL BRANDS 22Global Brands ha continuato ad accrescere gli utili rispetto
all’indice MSCI World
MS INVF Global Brands Fund
EPS indicizzati
420
370
320
270
220
170
120
70
Jan-03
Jun-03
Jul-05
Jan-08
Jun-08
Jul-10
Mar-02
Jan-13
Jun-13
Jul-15
Jan-18
Jun-18
Jul-20
Dec-00
Feb-05
Mar-07
Feb-10
Mar-12
Aug-02
Nov-03
Sep-04
Dec-05
Dec-10
Feb-15
Mar-17
Feb-20
May-01
Aug-07
Nov-08
Sep-09
Oct-01
Aug-12
Nov-13
Sep-14
Dec-15
Apr-04
May-06
Oct-06
Apr-09
May-11
Aug-17
Nov-18
Sep-19
Oct-11
Apr-14
May-16
Oct-16
Apr-19
MSCI World Index Global Franchise Representative Account
Fonte: FactSet, dati al 14 gennaio 2021. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. It is not possible to invest directly in an index. Non è possibile investire
direttamente in un indice. Fornito a scopo informativo. Grafico fornito solo a scopo illustrativo.
GLOBAL BRANDS 23Le società compounder con potere di mercato possono accrescere gli utili reali anche in scenari inflattivi Fonte: Datastream GLOBAL BRANDS 24
Qualità notevolmente migliore, con valutazioni ragionevoli
Enfasi sui free cash flow anziché sugli utili
• Il premio del portafoglio sugli utili
prospettici rispetto al mercato è Caratteristiche di portafoglio di MS INVF Global Brands(1)
probabilmente inferiore a quello
illustrato, dato che le stime di
mercato degli utili prospettici sono
poco affidabili e spesso eccessive. Multipli qualitativi – storico (3)(4) Multipli di valutazione(3)(4)
• Il divario di mercato tra utili
pubblicati (GAAP/IFRS) e utili 55.0
aggiustati è superiore a quello del ROOCE (%) 23.3
portafoglio (“greed earnings”). 13.9 Price / Free
Cash Flow (x)
• Le società di qualità elevata sono 24.1
più efficienti nel convertire gli utili in 52.5
Gross Margin
liquidità. Il free cash flow è un (%)
indicatore più affidabile per la 27.6 23.0
valutazione Price /
Earnings (x)
4.3 20.9
Indicatori di resilienza (1): CAPEX/Sales
(%)
STABILITA’ VOLATILITA’ 6.8
MARGINI A DEI PREZZI A
10 ANNI(5) (%) 10 ANNI(6) Dividend 1.9
Net Debt to 1.9 Yield LTM
Global
89.51 11.9 EBITDA (x) (%) 1.8
Brands(1) 2.4
MSCI World
76.37 13.5
Index Global Brands MSCI World Index
Fonte: Morgan Stanley Investment Management, FactSet/Worldscope/MSCI
1. Dati di portafoglio aggiornati al 31 dicembre, 2020. Soggetto a modifiche giornaliere.
2. ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = EBITA (risultato prima di interessi, imposte e ammortamenti)/PPE (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante
commerciale (avviamento escluso). Esclusi i titoli finanziari.
3. ROOCE, margine lordo, Capex/vendite, rapporto debito netto/EBITDA, sono gli ultimi riportati ed esclusi i titoli finanziari. Il dividend yield utilizza gli ultimi dati disponibili inclusi
quelli sui titoli finanziari. I rapporti prezzo/free cash flow e prezzo/utili utilizzano i dati di consenso FactSet sugli utili e free cash flow per azione forward a 12 mesi. Non è possibile
garantire che un portafoglio produca risultati analoghi l’anno successivo.
4. Metodologia di calcolo: MSCI World Net Index: somma (azioni comprese nell’indice * numeratore per azionei)/somma(azioni nell’indice * denominatore per azionej). MS Global
Brands Fund: somma (azioni in portafoglio * numeratore per azione)/somma (azioni in portafoglio * denominatore per azione).
5. La stabilità del margine EBIT è pari a 1-(dev. standard)/media)).
6. La volatilità dei prezzi è la deviazione standard delle variazioni mensili dei prezzi è a 10 anni.
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. A causa dell’evoluzione delle condizioni di mercato ed economiche non vi è alcuna garanzia che le proiezioni e stime
illustrate possano realizzarsi. Fornito unicamente a scopi informativi. Soggetto a variazione su base giornaliera. Ogni portafoglio può differire a causa di restrizioni e direttive sugli
investimenti specifiche. Di conseguenza, i singoli risultati possono variare. L’indice MSCI World è illustrato solo a scopo di confronto.
GLOBAL BRANDS 25Riepilogo e prospettive
I rendimenti I titoli “Quality”,
I Governi La selezione Gli utili dei titoli
degli indici a differenza dei
stanno dei titoli di qualità sono
azionari titoli “Growth”
accrescendo il nell’azionario è cresciuti di più
potrebbero puri, si sono
loro peso più importante rispetto a quelli
essere sotto deprezzati
nell’economia che mai dell’indice
pressione nel 2020
La qualità sembra essere ancora la miglior proposta
Fonte: MSIM. I pareri e le opinioni espresse nel presente documento sono quelle del team di gestione e sono soggette a modifiche in qualsiasi momento a causa di condizioni di
mercato o economiche, e potrebbero non avverarsi. Le opinioni espresse non sono necessariamente quelle di tutti i team di investimento di MSIM o della Società nel suo complesso
e potrebbero non trovare riscontro nelle strategie e nei prodotti offerti dalla Società.
GLOBAL BRANDS 26La chiave per accrescere il patrimonio
REGOLA 1: NON PERDERE SOLDI
REGOLA 2: NON DIMENTICARE LA REGOLA 1
– Benjamin Graham
Impegnarsi a
Pensare al
evitare la
rischio in
distruzione
termini assoluti
permanente di
e non relativi
capitale
GLOBAL BRANDS 27Appendice
MS INVF Global Sustain Fund
39 delle migliori società compounder al mondo di elevata qualità(1)
Alto coinvolgimento(2) Basse emissioni(3,4) Costruito sulla qualità(3,5)
Tonnellate CO2e / $m Investito
90 GLOBAL
369 TOP 30 SUSTAIN
MARGIN STABILITY 10Y
84 ESG
FUNDS
80
205 MSCI
48 70 World
60
5
50
INCONTRI COL ENGAGEMENT GLOBAL TOP 30 MSCI 10 30 50 70
MANAGEMENT ESG SUSTAIN FONDI ESG WORLD ROOCE LTM
Processo di investimento ESG pienamente integrato
Non investe nei titoli di tabacco, alcolici, intrattenimento per adulti, gioco d’azzardo, armi,
materie prime6, combustibili fossili e utility del gas ed elettricità
Fonte: Factset, MSCI ESG, Morgan Stanley Investment Management
1. Dati al 31 dicembre 2020. Intervallo tipico: 25-50 titoli.
2. Tutte le interazioni intercorse tra i gestori di portafoglio del team International Equity e i dirigenti o membri non esecutivi del CdA tra il 1° gennaio e il 31 dicembre 2020 in cui sono stati
discussi fattori E, S, o G rilevanti. Aggiornato su base semestrale.
3. Dati al 31 dicembre 2020 relativi al portafoglio modello del Morgan Stanley Global Sustain. Aggiornato su base trimestrale.
4. MSCI ESG Research definisce l’impatto ambientale in base alle emissioni di carbonio (Scope 1 e 2) di un portafoglio per milioni di dollari investiti. L’impatto è calcolato, in proporzione
alla quota di proprietà dell’investitore, sommando tutte le emissioni relative a un portafoglio in base ai dati dichiarati o stimati.
5. ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = Ebita (risultato prima di interessi, imposte e ammortamenti)/Ppe (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante commerciale
(avviamento escluso) ultimi 12 mesi (LTM), Ex-finanziari. Stabilità del margine EBIT= (1-(dev. standard/media)) della media a 10 anni. Dati al 31 dicembre 2020 aggiornati ogni trimestre.
6. Principalmente metalli e attività estrattiva.
GLOBAL BRANDS 29Performance di lungo termine di Global Sustain
MS INVF Global Sustain Fund, azioni di classe A – Dati in USD (%)
Rendimenti al 31 dicembre 20201
Global Sustain Fund
20 MSCI World Net Index
15.90 15.90
14.73 14.73 14.23
15
12.56
10
5
0
YTD 1 anno Dal lancio (ann.)
Extra rend.
-1.17% -1.17% 1.67%
netto
Dicembre ‘19 – Dicembre ‘18– Dicembre ‘17 – Dicembre ‘16 – Dicembre ‘15 –
Performance a 12 mesi (%)
Dicembre ‘20 Dicembre ‘19 Dicembre ‘18 Dicembre ‘17 Dicembre ‘16
MS INVF Global Sustain Fund (Net) 14.73 28.47 -- -- --
MSCI World Net Index 15.90 27.67 -- -- --
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti potrebbero aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance
sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il valore
degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di investimento
comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. Le performance sono confrontate con
l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il portafoglio. I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e ricavi. Crescita di un
dollaro utilizzando una scala logaritmica. La data di lancio del MS INVF Global Sustain, azioni di classe A è il 29 giugno 2018.
GLOBAL BRANDS 30Produrre un rendimento potenziato: rendimento generato da due fonti
Illustrazione
c.2% c.2% c.4%
(3) (2)
DIVIDENDI DA
AZIONI DI
ELEVATA QUALITÀ
+ PREMI DELLE
OPZIONI CALL
SU INDICI AZIONARI
= RENDIMENTO
TOTALE
Le società compounder generano Premi percepiti dalla vendita Obiettivo di rendimento
robusti free cash flow e pagano giornaliera di un paniere di opzioni complessivo attuale allettante
regolarmente i dividendi call “out of the money” (OTM)(1) a
La sostenibilità è importante. Ci breve scadenza La classe di azioni a distribuzione
concentriamo sulla solidità dei paga un rendimento trimestrale,
Opzioni call sugli indici
fondamentali societari. al lordo delle commissioni.
Eurostoxx 50, FTSE 100, S&P
Le società a bassa intensità di 500, Swiss Market, Nikkei 225 e Il rendimento realizzato può
capitale sono più efficienti nel Hang Seng variare, in particolare in caso di
convertire gli utili in free cash flow movimenti significativi del NAV.
Target rendimento totale 4%
1. OTM: quando il prezzo di esercizio (strike price) dell’opzione call è maggiore del prezzo di mercato dell’indice sottostante. Un’opzione call conferisce il diritto di acquistare l’indice
sottostante a un prezzo maggiore del prezzo prevalente, pertanto non ha un valore intrinseco. Le stime dei rendimenti non sono garantite e potrebbero non realizzarsi.
2. L’obiettivo attuale di reddito complessivo è del 4% annuo circa, ma può variare a seconda dei fattori di mercato, come il reddito e la volatilità dei mercati azionari in quel
momento, il reddito generato dalla strategia azionaria sottostante, nonché i tassi di inflazione e di interesse. I contributi relativi all’obiettivo di reddito complessivo delle due
componenti (dividendi e premi sulle opzioni call) possono variare. L’obiettivo ha meno probabilità di essere raggiunto in condizioni di mercato favorevoli e di ridotta volatilità.
3. Al netto delle ritenute.
GLOBAL BRANDS 31Anche in condizioni di mercato difficili per la vendita di opzioni,
Global Brands Equity Income ha battuto i peers azionari di riferimento
Dividendo distribuito al 31 dicembre 2020
MS INVF Global Brands Equity Income(1) 4.2%
Morningstar Global Equity Income Peer Group (dividendo medio su
2.8%
104 investimenti)(3)
Morningstar Peer Group e benchmark: performance al 31 dicembre 2020 (2) – Dati in USD
1 ANNO 3 ANNI DAL LANCIO (5)
MS INVF Global Brands Equity Income 11.99% 10.87% 11.86%
Global Equity Income Peer Group (total return
4.77% 3.90% 7.12%
mediano su 184 investimenti)(4)
MSCI World Index 15.90% 10.54% 12.80%
Gli Investitori in cerca di reddito dall’azionario non dovrebbero
sacrificare la crescita del capitale di lungo periodo
Fonte: Morgan Stanley Investment Management , Morningstar e Factset
1. Rendimento distribuito nei quattro trimestri precedenti (periodi mobile a 12 mesi).
2. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti potrebbero aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance
sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il
valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di
investimento comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di rendimento. Le performance sono confrontate con i rendimenti netti del Gruppo di
riferimento Global Equity Income definito da Morningstar. I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e ricavi. Global Brands Equity Income
Fund non fa parte del Gruppo di riferimento Global Equity Income definito da Morningstar. GBEI viene incluso in tale gruppo di riferimento solo a titolo di confronto.
3. Dividendi disponibili per soli 104 investimenti, al 31 dicembre 2020.
4. Peer group Morningstar EAA OE (Europe/Asia and South Africa Open Ended) Global Equity Income al 31 dicembre 2020.
5. Il periodo di riferimento è dal 29 aprile 2016 al 31 dicembre 2020.
GLOBAL BRANDS 32Principali modifiche al portafoglio – 2020
MS INVF Global Brands Fund
Operazioni più rilevanti: dall’1 gennaio 2020 al 31 dicembre 2020
Turnover nel 2020: 16.41% NUOVI INVESTIMENTI INCREMENTI RIDUZIONI DISINVESTIMENTI
Procter & Gamble Reckitt Benckiser Microsoft Church & Dwight
Intercontinental Exchange 1 PMI Experian
LVMH SAP 2 SAP 2
Roper Technologies Baxter International Zoetis
Becton Dickinson Coca-Cola
Pernod Ricard
L’Oréal
Danaher
FactSet
Thermo Fisher
Nike
Heineken
Accenture
Moody’s
Fonte: Morgan Stanley Investment Management
Dati al 31 dicembre 2020. Tutte le informazioni sono fornite solo a scopo informativo e non devono essere considerate come una raccomandazione per l'acquisto o la vendita dei titoli
menzionati. Tra le modifiche di portafoglio rientrano i nuovi acquisti a partire da 50 pb, tutti i disinvestimenti se presenti, e incrementi/riduzioni basate sulla variazione di
peso strategica netta per ogni titolo in portafoglio per circa +/- 50 pb durante il periodo indicato. Ogni portafoglio può differire per via di specifiche restrizioni e linee guida.
Non vi è alcuna garanzia che i titoli indicati, o i titoli in portafoglio nel complesso, performeranno positivamente. I titoli mostrati non rappresentano tutti i titoli acquistati, venduti o
raccomandati ai nostri clienti in consulenza. Le posizioni sono soggette a modifiche. Il turnover è calcolato come (Totale del minore di acquisti o vendite su periodo di 12 mesi / valori
medi di mercato nel periodo) x 100. I movimenti del 4Q 2020 sono rappresentati in grassetto/corsivo.
1. La posizione in Intercontinental Exchange è stata avviata nel Q3 e successivamente incrementata nel Q4.
2. SAP è stata incrementata nel Q4, ma nel complesso la posizione è stata ridotta nel corso dell’anno.
GLOBAL BRANDS 33In aggiunta all’espansione monetaria, una serie di fattori potrebbero
comportare un incremento dell’inflazione qualora si verificassero
Rilocalizzazione delle
Politiche fiscali verdi
attività produttive
Estensione delle garanzie creditizie Inversione delle disuguaglianze
dei governi per evitare fallimenti di reddito e ricchezza
GLOBAL BRANDS 34Un rally dei titoli value si fonda sul rispetto delle attese sugli utili
Crescita EPS attesa dal consensus sui successivi 12M rispetto all’effettiva crescita degli EPS
Percentuale Rally value a seguito Ripresa dalla “Whatever Tema della reflazione
della bolla Tech crisi finanziaria it takes”
200%
150%
100%
50%
Expected 12M EPS
Crescita attesa EPSgrowth
12M
Crescita effettiva
Delivered 12M EPS EPS 12M
growth
0%
Le aree ombreggiate denotano i
periodi in cui l’indice MSCI Value ha
-50% sovraperformato l’indice MSCI Growth
-100%
Fonte: FactSet, analisi di MSIM, dati al 31 dicembre 2020
GLOBAL BRANDS 35Generare utili conta più delle valutazioni
Sorprese positive/negative EPS rispetto al premio dei titoli growth nel multiplo P/E
Percentuale
140% Ripresa dalla “Whatever
Rally value a seguito Tema della reflazione
120% della bolla Tech crisi finanziaria it takes”
100%
80%
60%
40%
20% Sorpresesurprise/disappointment
Earnings positive/negative utili
Premio
PE P/E Growth
premium Growth rispetto a Value
over Value
0%
Le aree ombreggiate denotano i
-20% periodi in cui l’indice MSCI Value ha
sovraperformato l’indice MSCI Growth
-40%
-60%
-80%
Fonte: FactSet, analisi di MSIM, dati al 31 dicembre 2020
Nota: le sorprese positive/negative sono calcolate come differenza tra gli utili comunicati e il valore di consensus previsto 12 mesi prima
GLOBAL BRANDS 36Team International Equity
PORTFOLIO MANAGEMENT TEAM(1) PORTFOLIO SPECIALIST TEAM(5)
COO
Bruno Paulson(2) William Lock (Head) Nic Sochovsky Jill Ytuarte Laura Bottega
Managing Director Managing Director Managing Director Cathy Colecchi Managing Director Managing Director
(27/12 anni) (29/27 anni) (23/6 anni) COO, Managing Director (23/17 anni) (23/15 anni)
(38/38 anni)
Dirk Vlad Demine, CFA
Nathan Wong, CFA(4) Alistair Corden-Lloyd Candida de Silva Munenori Yoshimi, CFA
Hoffmann-Becking(3) (Head of ESG Research)
Executive Director Executive Director Executive Director Executive Director
Executive Director Executive Director (29/24 anni) (21/2 anni) (27/22 anni)
(21/4 anni)
(23/8 anni) (19/12 anni) CASH MANAGEMENT
Marcus Watson Alex Gabriele, CFA Richard Perrott, CFA e DATA ANALYTICS(5) Monica Carta David Bernard Sean McDermott
Executive Director Executive Director Executive Director Executive Director
Executive Director Executive Director Rob Butler, CFA (19/19 anni) (13/13 anni) (17/9 anni)
(13/13 anni) (12/9 anni) (15/6 anni) Vice President
(10/5 anni)
Anna Baron Colleen Dyer Teppei Adachi
Fei Teng Helena Miles Vice President Executive Director
(8/2 anni) (8/2 anni) (31/20 anni) (20/14 anni) (10/2 anni)
PATRIMONIO IN GESTIONE(6)(7)
GLOBAL BRANDS(8) • Una boutique all’interno di Morgan Stanley Investment Management
$36.4mld
• Allineamento degli interessi con quello dei clienti
$55.6mld GLOBAL QUALITY(7)(9)
$4.5mld • Accesso e relazioni durature con i management delle società
GLOBAL SUSTAIN • Team di gestione accessibile e client service dedicato
$3.2mld
INTERNATIONAL EQUITY(10)
$11.5mld
1. Dati a gennaio 2021. Anni di esperienza nel settore / anni nel team International Equity.
2. Anni di esperienza nel settore (7 anni come consulente, 20 anni nei servizi finanziari) / anni nel team International Equity.
3. Anni di esperienza nel settore (5 anni come consulente, 18 anni nei servizi finanziari) / anni nel team International Equity. Dirk Hoffmann-Becking ha annunciato che, a partire dal
31 marzo 2021, si ritirerà dal settore per perseguire interessi personali.
4. Anni di esperienza nel settore (3 anni come contabile, 18 anni nei servizi finanziari)/ anni nel team International Equity.
5. Anni di esperienza nel settore / anni in Società.
6. AUM al 31 dicembre 2020, dati in USD. I dati del patrimonio in gestione includono gli asset gestiti su scala globale sotto questa strategia in una serie di diversi prodotti,
giurisdizioni e mandati.
7. Il team fornisce anche servizi di advisory per alcuni clienti.
8. Include $543 milioni in Global Brands Equity Income.
9. Include $315 milioni in Global Quality ex Tobacco.
10. Include $4.4 miliardi in International Equity Plus
La composizione del team è soggetta a variazioni.
GLOBAL BRANDS 37Le nostre strategie puntano alla crescita del capitale nel lungo
termine con ridotta partecipazione ai ribassi
Le nostre strategie azionarie globali: Rendimento del capitale A BASSE EMISSIONI(2)
operativo impiegato (1) Tonnellate CO2e / $m Investito
Capitalizzano rendimenti sul capitale operativo e potere di prezzo Media a 5 anni
55.5 53.2
elevati e sostenibili 52.6
84
Sono sostenute da attività immateriali importanti tra cui marchi,
licenze e network
Focus sulla riduzione della partecipazione ai ribassi 16.7
Acquistano azioni al valore intrinseco o meno 5 5 5
Hanno un management competente Global Global Global MSCI Global Global Global MSCI
Franchise Quality Sustain World Franchise Quality Sustain World
Hanno incorporato i criteri ESG nel processo di investimento
Global Brands Global Quality Global Sustain
(20-40 titoli) (35-55 titoli) (25-50 titoli)
Più focalizzato
Most focused onsulle società
highest di least
quality, Maggiore diversification
Increased diversificazione Stesso universo investibile di Global
massima qualità,
cyclical stocks titoli meno ciclici Sanità (salute, pharma)Health, Quality con le seguenti esclusioni:
Healthcare (Consumer
Tutti i stock
Every titoli devono
must paypagare dividendi
a dividend Pharma)
Ciclici di alta qualità, Tabacco, Alcolici,
ad es. industriali intrattenimento per adulti, gioco
High quality cyclicals e.g.
d’azzardo, armi
Industrials
Più elevata intensità di capitale
Materie prime all’ingrosso,
Higher
Dividendi
noncapital intensity
obbligatori carburanti di origine fossile
Dividends not obligatory
Utilities gas ed elettricità
Fonte: Morgan Stanley Investment Management. Dati al 31 dicembre 2020.
1. ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = Ebita (risultato prima di interessi, imposte e ammortamenti)/Ppe (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante
commerciale (avviamento escluso). Ex-finanziari. Medie a 5 anni riferite a Global Brands Fund e portafogli modello di Global Quality e Global Sustain.
2. MSCI ESG Research definisce l’impatto ambientale in base alle emissioni di carbonio (Scope 1 e 2) di un portafoglio per milioni di dollari investiti. L’impatto è calcolato, in
proporzione alla quota di proprietà dell’investitore, sommando tutte le emissioni relative a un portafoglio in base ai dati dichiarati o stimati. Le strategie globali sopra elencate
non sono gestite al fine di realizzare, superare o altrimenti replicare un rating, benchmark od obiettivo specifico in relazione ad uno o più fattori ESG. Tutti i dati presentati in
relazione ai suddetti rating, benchmark od obiettivi (ad es. il punteggio ESG assegnato da MSCI, i dati sulle emissioni di CO2, ecc.) sono forniti unicamente a scopo informativo
per illustrare la performance di una strategia in riferimento a uno o più fattori ESG, utilizzando criteri indipendenti. Esistono vari modi per misurare l’impatto per ogni fattore
ESG, e i dati forniti non si propongono né di rappresentare in modo esaustivo gli impatti relativi a tale fattore ESG, né implicano che la strategia è gestita in base a tale fattore.
GLOBAL BRANDS 38Le nostre strategie globali: lo stesso team, la stessa filosofia
Global Quality
Global Brands Global Quality Global Sustain
ex Tobacco
Numero di titoli(3) 20 – 40 35 – 55 30-55 25-50
ROOCE % (2) 57 55 52 55
MSCI
Settore (1) World (%) (%) (%) (%)
(%)
Consumi primari 8 34 26 20 19
– Tabacco 1 10 7 0 0
Sanità 13 21 22 24 25
Ciclici(4) 76 43 49 53 51
– Finanziari 13 5 6 6 6
– Tecnologia 22 30 32 35 36
Fonte: FactSet e Morgan Stanley Investment Management.
1. Composizione attuale (media ponderata) basata sui portafogli modello di Global Brands Fund e Global Quality, Global Quality ex-Tobacco e Global Sustain. Dati aggiornati su base
trimestrale. Dati al 31 dicembre 2020.
2. ROOCE (redditività del capitale operativo impiegato) = Ebita (risultato prima di interessi, imposte e ammortamenti)/Ppe (proprietà, impianti, macchinari) + capitale circolante
commerciale (avviamento escluso). Ex-finanziari. Media a 10 anni al 31 dicembre 2020, aggiornata annualmente.
3. Il numero di titoli è un intervallo indicativo.
4. Ciclici = Industria + Consumi discrezionali + Energia + Materiali + Tecnologia + Finanziari + Real Estate + Servizi di comunicazione.
I dati qui riportati sono forniti esclusivamente a titolo informativo e illustrativo.
La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. Il portafoglio di un cliente può differire a causa di restrizioni e direttive sugli investimenti specifiche. Questa tabella non
ha lo scopo di rappresentare il modo in cui le strategie effettive potrebbero avere o hanno performato.
GLOBAL BRANDS 39MS INVF Global Brands Equity Income Fund
Dati in USD
Rendimenti¹ al 31 dicembre 2020; Azioni di Classe A
La data di lancio del MS INVF Global Brands Equity Income Fund - Classe A è il 29 aprile 2016
Performance (%)
24.32 24.32
22.40
21.04
15.90
10.87
-4.05
(8.71)
31/12/2019 - 31/12/2020 31/12/2018 - 31/12/2019 31/12/2017 - 31/12/2018 31/12/2016 - 31/12/2017
MS INVF Global Brands Equity Income Fund MSCI World Index Net Index
1. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. I rendimenti potrebbero aumentare o diminuire per effetto delle fluttuazioni valutarie. Tutti i dati di performance
sono calcolati in base al valore del patrimonio netto (NAV), al netto delle spese, e non comprendono le commissioni e gli oneri relativi all’emissione e al rimborso delle quote. Il
valore degli investimenti e i proventi da essi derivanti possono tanto aumentare come diminuire e il capitale restituito può essere inferiore a quello investito. Questo tipo di
investimento comporta ulteriori rischi. I dati di performance si basano sui tassi medi annui di rendimento. I periodi inferiori a 1 anno non sono annualizzati. Le performance sono
confrontate con l‘indice MSCI World Net, considerato un confronto rilevante con il portafoglio. I confronti di performance presuppongono il reinvestimento di tutti i dividendi e
ricavi. Crescita di un dollaro utilizzando una scala logaritmica. La data di lancio del MS INVF Global Brands Equity Income Fund, azioni di Classe A è il 29 aprile 2016.
GLOBAL BRANDS 40Considerazioni sui rischi
Il Comparto fa affidamento sull’impegno assunto da terzi a effettuare taluni investimenti o transazioni; in caso di insolvenza di questi soggetti il valore dell’investimento può diminuire
considerevolmente.
Il numero di acquirenti o venditori potrebbe essere insufficiente e influire pertanto sulla capacità del comparto di acquistare o vendere titoli.
L’investimento in azioni A cinesi tramite i programmi Shanghai-Hong Kong e Shenzhen-Hong Kong Stock Connect può inoltre comportare rischi aggiuntivi, quali rischi collegati alle
partecipazioni azionarie.
Titoli dei mercati esteri ed emergenti. L’investimento nei mercati esteri comporta rischi particolari, ovvero di cambio, politici, economici e di mercato. I rischi associati agli
investimenti nei Mercati Emergenti sono maggiori di quelli generalmente associati agli investimenti in Paesi Sviluppati esteri. Titoli azionari. Le valutazioni dei titoli azionari tendono
in genere a oscillare anche in risposta a eventi specifici in seno a una determinata società. Azioni a bassa e media capitalizzazione. I titoli delle società a bassa e media
capitalizzazione comportano rischi particolari, come l’esiguità delle linee di prodotto, dei mercati e delle risorse finanziarie, e in genere presentano una volatilità di mercato più alta
rispetto a quelli di società più consolidate e di maggiori dimensioni. Derivati. Gli investimenti in derivati possono amplificare la volatilità, possono essere illiquidi, possono aumentare
in modo sproporzionato le perdite e possono avere un impatto potenzialmente negativo sulla performance del portafoglio. Non diversificazione. I portafogli non diversificati
investono spesso in un numero più limitato di emittenti. Pertanto le variazioni della situazione finanziaria o del valore di mercato di un singolo emittente possono determinare
oscillazioni più consistenti del valore del portafoglio. Vi sono importanti differenze nel modo in cui la strategia viene realizzata nei singoli veicoli d'investimento.
Prima di investire si consiglia di valutare attentamente gli obiettivi d’investimento, i rischi, le commissioni e le spese dei Comparti. Il prospetto contiene queste e altre informazioni sui
fondi. È possibile ottenere un prospetto contattando il proprio consulente finanziario oppure scaricandolo da morganstanley.com/im. Si prega di leggere attentamente il prospetto
prima di investire.
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